我国上市公司股利政策存在的问题及对策

宋僚

摘 要：股利政策是现代财务活动核心内容，是决定公司如何将利润在留存收益与股东收益之间进行分配而采取的方针政策。股利政策不仅是收益分配的重要策略，同样也是公司筹资和投资活动的逻辑延续，在股份制企业经营中起着至关重要的作用。

关键词：股利政策；上市公司；股东；利润

1 我国上市公司股利政策现状

相对于西方国家的现金股利而言，我国现在股利分配时采用的方式是多样化的，不仅有现金股利，还包括股票股利、财产股利、负债股利等，而且时常还伴随着一些资本的运用方式，如派股和送股，还包括回购和分割。总之，我国的股利分配是多种多样的。

在2000年以前现金分红比例较低，但从2000年以后，响应我证监会的要求，我国的上市公司开始较多的采用现金分配股利的方式，尤其是证监会把分配现金股利作为企业二次或后续融资的一个必要条件。例如企业如果想增发股票进行融资，就必须满足最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十的条件。所以，上市公司不得不考虑实行公司分红派息的方案。

我国的证券市场发展时间比较短，当前还处在初步探索发展的阶段，证券市场机制还不够成熟，上市公司股利分配政策还存在着诸多的问题。因此，了解我国上市公司股利分配现状，分析其存在的问题，并针对这些问题做出建议性的对策，这对于我国股票市场的发展具有一定的重要意义。

虽然由于我国国情特殊，处于发展初期的我国股票市场还不够成熟，监督管理还不够科学，我国当前的股票市场还存在很多问题，但是我国上市公司股利政策在各方努力下，总体趋于良性发展。

2 我国上市公司股利政策存在问题

2.1 股利政策波动性大

我国大部分上市公司对股利政策并没有正确的认识，大多数都是根据企业的营利状况来进行股利的分配的。连续、稳定的政策是保证投资者利益最主要的因素。而这些频繁波动的股利政策，也使得投资者很难根据现有的股利政策推知以后的趋势。

我国大多数的上市公司在不能明确地确定一个可行的分配方案，具有极大的盲目性，缺乏长远的计划。例如，一些上市公司都非常热衷于增加留存盈余，把资金投入到一些短期项目中，在资金的筹集与运用上缺乏长远的规划。总的来看，我国上市公司的股利政策波动非常大，有时候一年只分配一次股利，有时候两年甚至几年后才会分配股利，并且股利支付额也是忽高忽低，缺乏连续性。

股利政策的稳定性和连续性是上市公司良好盈利能力和持续经营能力的重要体现。而股利政策的分配方式和稳定的股利支付率是股利政策稳定的两个重要指标。而我国上市公司股利分配具有短期行为特点，往往是基于管理层的意志，随意、缺乏科学性。这种缺乏远见的随意性不但给公司的形象带来了巨大的损失，使投资者的信心降低，同时也忽视了股利政策与企业可持续发展之间的关系，最终导致对公司的长遠发展产生持久的负面影响。

2.2 股利支付方式复杂多样

在上市公司股利分配中，若要股利政策既能够反映当年的盈利情况，又能反映公司未来的盈利能力，不仅需要上市公司保持较为稳定的股利支付率，还要有较为固定的股利分配方式。在国外，上市公司一般以现金股利、股票股利、财产股利、负债股利为股利分配的主要方式，这其中现金股利是最为普遍的股利支付方式。正如前述所提到的，相对于西方国家的现金股利而言，我国现股利分配时采用的方式是多样化的，不仅有现金股利，还包括股票股利、财产股利、负债股利等，而且时常还伴随着一些资本的运用方式，如派股和送股，还包括回购和分割。

我国上市公司的投资者，为实现融资的目的，在股利分配的同时往往还有公积金转股、配股等股本扩张的资本行为。严格来说，这些股本扩张的手段已经不是利润分配的范畴了，而是增资扩股的一种方式。将它认为是分配方案的一种，是因为它能够产生与红股相似的市场效应。然而，这种做法却严重干扰了投资者的判断，产生了股利分配良好的错觉。这些股利分配方式带有一定的灵活性，但也容易给投资者造成不稳定的感觉。更有甚者一些公司以市场偏好为标准来选择股利分配的方式，还有同一家公司存在多种分配方式，为了迎合投资者的不同需求，有些公司对不同投资者采取不同的股利政策。这些不规范的股利分配行为，导致投资者不能从现行的股利政策推测未来的股利政策是如何变化的。

3 完善我国上市公司股利政策的对策

3.1 改良股权结构

伴随着市场经济体制的建立，企业加速了股份制改革的步伐，尽管取得了一定的成果，但是股权结构仍然不合理。在我国，大多数企业是从原来的国有企业改制而来的。国有股和法人股的比例过大，处于控股地位；法人股由于较少而处于相对控股地位。流通股所占的比例较小，没有太大的权力参与公司的经营决策。这使得股份制完全无法表现出来，所以股东作为投资者为了维护投资的盈利性和安全性，对上市公司的管理和生产经营状况进行控制和监督的权力视而不见。董事会在各种利益驱使下，通常会制定出不规范的股利政策。因此必须改变股权结构。

上市公司应该构建一个国有股和市场股之间能够相互流通的自由市场，以便尽快明确国有股、法人股和流通股之间的利益关系，推进国有股在流通上的减持和转让，加强公众流通股与投资者的参股力度的比重，维护中小投资者的利益。广泛地吸收多元化投资主体，加强制衡不同股东之间的利益，使不同股东的利益形成一致性。同时继续深化企业的改制，全面推进股权分置，明确董事会、股东大会、经理层和监事会各自的权利与义务，形成有效的、相互制衡的法人治理结构，减少因为内部人的控制或所有者的缺位而产生的不良后果，确保上市公司的股利分配政策变得更加理性，能够基于公司的实际情况而制定合理化的股利政策。提高上市公司经营管理水和平盈利能力，实现公司经营目标和股东价值的统一。

3.2 拓宽融资渠道

我国股票市场起步较晚，发展还不完善，相关的法规也不够健全，上市公司的融资渠道单一，不同融资方式所需要的融资成本有极大的差别。股权成本要远远低于债券成本，所以公司往往会将利润留在公司而少分配甚至不分配。想要改变这种情况就必须团结起来建设资本市场，积极拓宽融资渠道，能够使各种融资成本趋于平衡。如果公司能时刻筹集到资金，那么就会有较好的股利分配能力。政府应该通过出台法律法规、引进外资、税收优惠等给企业创造更加多的融资渠道，引导企业债券融资、补偿贸易融资、租赁融资等方式。随着竞争的加剧与商业化进程的推动，银行等金融机构必须不断进行业务创新，增强自身的竞争力，为公司提供更多融资机会。

3.3 完善法律法规

加大对上市公司的监督，对申请上市公司的质量要严加把关，上市公司的财务披露要严格规范，以降低市场上信息不对称，严厉打击惩罚公司会计造假的恶行，进一步完善上市公司送股、配股的有关规定。要求不想要支付股利的公司说明原因，用利润实行投资的公司要求审查项目的可行性报告，采取措施限制公司股本的盲目扩张行为，防止公司的恶性融资行为，减少投资者对股票股利的偏爱；对违规行为或管理不善严重的上市公司应该取消上市资格，淘汰出局。从法律方面，规范市场参与者的行为并强制其根据法律办事。《公司法》中应该增加一个详细的股利分配规范。政府应该逐步地利用市场的力量，用“无形的手”来保证市场的有序运行，而不是更多的市场干预。政府机构要做的只是加强监督，对肆意破坏股票市场行为的人和单位给予打击，这样就可以保证市场的正常运行。

3.4 结合自身制定股利政策

公司所处的发展阶段是选择股利政策的一个重要因素。公司所处的阶段不只影响公司以后的发展，随之而来还会导致许多其他的变动。所以企业要能够准确地定位自己的发展阶段，以便于选择适合自己的股利分配政策。

要制定一个适合自己公司的股利政策需要考虑很多影响因素，这些因素往往相互联系而又相互制约。所以找到一个完美的适用于任何上市公司的股利政策是完全不可能的。在综合的分析了不同因素的关系后，对于不相同的股利政策进行比较并选择适合本公司自身发展的股利政策。

相信随着我国资本市场的不断发展，股利政策也将不断的完善。并且又将推动证券市场有序的运行，而投资环境也将越来越好。这个良性循环会使我国经济更加繁荣。

参考文献：

[1]丁鹏.我国上市公司股利政策问题探析[J].经济师，2011（02）.

[2]吴丽琴.上市公司股利政策的探讨和研究[J].商场现代化，2011（05）.