中国演艺产业投融资风险研究

王 玉，杨 杨

(1.济南大学 历史与文化产业学院，山东 济南250022;2.济南大学 经济学院，山东 济南250022)

经济学界所称的演艺业是指凭借表演艺术以获取经济报酬的艺术工作者及其相关从业者所构成的行业，其市场是商品经济条件下表演艺术生存和发展要求的必然产物①胡惠林，李康化:《文化经济学》，上海:上海文艺出版社，2003年，第27页。。产业金融可以通过优化内源性融资效率和扩大外源性融资规模两种方式来优化产业结构、促进产业升级，从而推动经济发展。一般来说，产业金融所依托的特定产业本身在国民经济中处于特殊地位，比如主导、支柱或新兴产业。中国演艺产业在建设文化强国、全面深化改革和经济发展新常态的背景中赢得了与金融融合的良机以及产业金融支持政策。众所周知，演艺产业投融资具有高风险性、高集中性、高时效性和高回报性的特点，其风险管理的思路主要是准确识别、科学预测风险并采取相应对策。

一、准确识别演艺产业投融资风险

演艺产业投融资活动包括签订投融资协议、资金投入以及投融资企业通过演艺产品的生产销售最终将收益返还给投资方等环节。其中任何一个环节出了问题，都有可能导致投资方的投资收益无法按期收回。如果投资方采取一些不恰当行动的话，则会导致投融资活动无法按照预先双方理想的方式继续进行，从而带来相应的不确定性。上述完整的演艺产业投融资活动中可能出现变动，并给投融资活动带来的不确定性即演艺产业的投融资风险。投融资过程中最常见的六类风险如下:

1.技术风险。技术风险源于两个方面:技术难度和完工难度。演艺产业是一个创意密集型产业。从创意本身的产生、形成完整的演艺作品到能够呈现在消费者面前的整个过程中，存在诸多不确定的主、客观因素的影响，因而具有风险性。另外，以音乐会为代表的现场演出，天气、技术等原因会使得原本设计得比较完善的演奏计划无法实施，从而影响演出效果，严重时会导致演出被迫中断。这些风险因素一旦发生作用，演艺产品的生产消费就无法完成，相应的融资效益自然会受到不同程度的影响。投资大型演出项目时，不仅面临来自演艺创作方面的风险，还要注意演出过程中涉及的舞台搭建、舞台设备生产等相关环节带来的技术风险。

2.市场风险。演艺产品在推向市场后面临市场接受能力以及抵御竞争者能力不确定的风险。首先是市场接受能力导致的风险。演艺产品的独特性和新颖性是其具有生命力的重要前提，该特征也决定了消费者在决定购买此类新产品之前存在一个从熟悉到认可的过程。实际上，演艺产品的生产是在一定的市场需求预测水平上所进行的，而这种对市场接受新演艺产品的程度和数量的预测与实际情况的差距会带来市场接受能力风险。由于演艺产业是一个主观因素占比较高的产业，演出市场是一个艺术创作者与艺术欣赏者的互动市场。获得观众的认可是演出成功的决定因素，演出产品的创作者也应对社会环境、观众心理、区域文化等有很高的判断。这就使得演艺产业的融资效益受到创作者主观判断的影响。其次是来自竞争者的风险。虽然演艺产品的内容较为新颖，在开发过程中存在一定难度。但是当新产品面市后，其获得成功的模式容易被竞争者复制甚至替代，这些在一定程度上影响了开发者的收益。在抵御竞争者方面，演艺产业需要处理两种竞争问题:一是来自文化产业内部其他门类活动的竞争，二是演艺产业内部企业之间的竞争问题。

3.管理风险。该风险主要指因演艺产业组织机构不健全、决策机制不合理、管理者水平低下所导致的决策风险与操作风险。当前演艺产业的发展环境经历重大变革，演出院团正在进行大规模转企改制，这一背景下很多演艺企业缺乏有效应对市场需求的管理经验、管理人才和管理机制，从而造成管理风险在当下演艺产业投融资活动中的表现较为突出。投资于演出企业所面临的风险不止是演出产品，被投资演出企业的经营管理风险以及财务风险也是投资风险的主要来源之一。经营管理风险主要来自于企业管理制度上的缺陷、管理者自身能力不足等方面;财务风险主要是企业经营者对财务、资金方面的运作和规律缺乏认识，导致做出错误的决定，从而使企业面临资金紧张、财务周转困难的局面。

4.信用风险。演艺产业融资活动中涉及的信用风险主要是指由于资金供给方能力或意愿的原因导致资金不能按照原有的融资合约到位，从而对融资企业带来的不确定性。该风险指的是投融资双方中任何一方违反投融资合约、不履行合约义务所带来的风险，目前主要表现为融资方的信用风险。演艺产业“轻资产多，硬资产少”，可抵押性弱的特点导致演艺企业在投融资活动中很难建立良好的企业信用形象，这在中小演艺企业中表现得尤为突出。由于演艺产业本身在进行生产活动时具有投资的集中性和产品时效性强等特点，因而对于资金按照合约规定按进度到位有着比较高的要求。一旦由于经济发展的宏观原因或是投资企业自身的客观原因导致资金不能如期到位，演艺企业将面临着损失的危险。

5.金融风险。该风险是指由于金融市场各种价格变动对于演艺产业投融资活动所带来的不确定性。当市场利率发生变动时，投资人的投资机会成本就会发生变化，导致其预期收益水平发生波动;融资方的融资机会成本也会发生变动，导致预期利润率的改变。此外，汇率水平、物价水平等金融价格的波动都会给投融资双方的预期回报产生影响。在中国的经济体制市场化改革向纵深发展的大背景下，市场配置资源的决定性地位将逐渐显现，而市场价格通过自身波动来发挥信号作用的方式也将成为经济生活的常态。这些市场价格中对于演艺产业的企业来说，能够产生较大影响的主要有三项:一是利率，利率是企业的融资价格，其水平的高低直接影响到演艺企业的获利能力。二是物价水平，一般物价水平的高低会直接影响到演艺企业的经营成本。三是汇率，如果融资活动或者演艺活动涉及外地居民时，汇率风险就可能会出现。这样，资金来源与资金使用的币种不匹配就会带来汇率风险。

6.政治风险。演艺产品中包含着很多意识形态因素，会对消费者的世界观、人生观、价值观产生不同程度的影响。任何一个社会都有主流的意识形态、核心价值观和主旋律。如果一个演艺产品中的内容触及意识形态底线，必然面临政治风险:因为审查通不过而被禁止进入市场。这样的事件一旦发生，相应的融资收回几乎是不可能的。但是在演艺市场中，由于盲目跟风而产出内涵低俗的演艺作品，或是聘请的主要演员由于政治问题而不能上台表演从而给演艺企业带来损失的案例仍有发生。文化内容的假、恶、丑给演艺产业投融资带来的风险不可忽视。

二、科学评估演艺产业投融资风险

风险评估是一项对信息和技术要求比较强的环节，量化型的风险评估尤其如此。对于演艺产业来说，一方面完整收集风险信息的成本很高，另一方面产业发展处于以中小企业为主、规模化企业较少的初期发展水平，缺乏系统全面的数据积累，因此风险评估可以通过一定方法将定性分析转化为定量评价。模糊综合评判法即是比较符合我们要求的风险评估方法，该方法可通过下述四个步骤完成。

1.选取指标集。选择能够刻画演艺产业融资风险的指标。根据前文对于演艺产业融资风险因素的分类考察，我们将其中比较显著的风险种类挑选出来，各演艺企业可以根据自己的实际情况做出相应选择。在这里，我们选择了技术风险、市场风险、管理风险、信用风险和金融风险五类，并对每一类一级指标设立若干二级指标进行详细考察，具体内容见表1。

2.确定各指标的加权系数。我们要求的最终结果是对于企业融资风险的综合考量，因而需要对各指标赋予相应权重，反映其在总体风险评价体系中的重要程度，以此作为计算最终风险水平的依据。权重集W={W1，W2，W3，W4，W5}通常通过专家打分的方法来确定。具体来看，对于一级指标集U={U1，U2，U3，U4，U5}中各指标的权重，由k个专家进行独立打分。一般情况下我们认为每个专家的打分是同等重要的，因此我们将所有专家打分的结果进行汇总平均后就得到了个一级指标的权重值。

类似的，我们可以得到每个一级指标

下面二级指标的权重值。

3.确定备择的评语集。受中国现行贷款分类制度的启发，我们拟将演艺产业投融资风险等级设为风险正常级、风险关注级、风险可疑级、风险障碍级和风险失控级，V={V1，V2，V3，V4，V5}，五个级别的具体含义如表3:

4.确定评判矩阵。确定指标集中各指标对备择评语集中各等级的隶属关系，建立隶属函数。

第一，通过二级指标对一级指标进行评判。

对一级指标的评判取决于对相应二级指标的评判，以市场风险为例，U2={u21，u22，u23}

对其每个二级指标的评判构成一个模糊评判向量:

表1 演艺产业融资风险的两级指标体系

表2 风险指标权重值的确定方法

B2im(m=1，2，3)表示第i个指标作出第j级评语的隶属度。B2im的确定可以通过单指标评判法来获得。具体步骤是，成立由k位专家组成的评判组，每位成员独立给每一个指标u2i给出评判集{V1，V2，V3，V4，V5}中的一个且仅一个评判等级，这里我们仍然认为每位专家的评判是同等重要的。若k位成员中评定u2i为等级Vm的有k2im，那么

这样，构成U2所有二级指标的模糊评判向量构成了指标U2模糊评判矩阵R2:

表3 演艺产业投融资风险等级

对应的各项二级指标权重为

因此对U1的综合评判为B2=W2*R2

同理可以得出其他指标Ui的综合评判为Bi=Wi*Ri

第二，利用一级指标评判结果对整体风险进行评判。

通过上一步骤的工作我们可以得到一级指标的评判矩阵R:

步骤2中得出的各指标权重为:

投融资风险综合评判的结果为:

就此我们得到了风险评价中一级指标的评判结果{B1，B2，B3，B4，B5}和整体评判结果B={b1，b2，b3，b4，b5}。这两个结果分别显示了两级指标中在{V1，V2，V3，V4，V5}的各风险水平等级上的分布情况。以整体评判结果为例，B={b1，b2，b3，b4，b5}显示了各一级指标中，处于风险等级V1上的指标占整体的比重为b1。

三、结 论

通过四个步骤的操作，我们可以得出演艺产业投融资风险评估的两级指标结果。该方法的优点在于，我们可以将风险评估专家的个体的、定性的分析转化成综合的、定量的结果。该结果对于进行投融资决策的演艺企业来说，意义在于:

1.对演艺项目的投融资风险进行时间和空间上的比较。由于投融资环境的构成要素多样，且要素本身的实际表现会不断发生变化，因而企业在进行相应风险管理时需要进行各种方式的比较分析。量化分析结果的优点就在于，只要保证数据的连续性和一致性，这种比较就是有意义的也是可行的。演艺企业既可以对同一项目的风险进行时间上的追踪考察，也可以对不同项目的风险进行空间上的权衡比较。在实际操作中，企业还可以根据需要制定出各种不同类型的指标，例如内部指标和外部指标，长期指标和短期指标等，评判的原理与上文所述内容相同。

2.为风险处理措施的选择提供依据。我们进行风险识别和评估之后需要进一步选择风险处理的措施。根据演艺企业自身的风险承受能力和偏好程度，同时考虑到风险处理的成本收益关系，企业可以在风险规避、风险减轻、风险分担以及风险接受等四类风险处理措施中进行合理选择。一般来说，当投融资风险的整体评判结果中，处于V1和V2等级的指标比重较高时，可以主要偏重风险接受的策略，但要做好风险损失的拨备;当投融资风险的整体评判结果中，处于V3和V4等级的指标比重较高时，可以主要偏重风险减轻和风险分担策略，此时应注意成本收益的考量;当投融资风险的整体评判结果中，处于V5等级的指标比重较高时，企业应考虑放弃该项目，从而避免企业自身无法承担的损失。