小额贷款公司盈利策略研究

胡金焱，何玉有

(山东大学 经济学院，济南 250100)

小额贷款公司盈利策略研究

胡金焱，何玉有

(山东大学 经济学院，济南 250100)

小额贷款公司自2008年在我国放开试点以来，便在全国范围内蓬勃发展，其盈利的商业性目标和扶贫的政策性目标同样受人们关注。研究了影响小额贷款公司盈利能力的策略，从可贷资本、放贷对象和利率三种因素方面将小额贷款公司与传统银行进行对比，随后使用山东省17市2011年至2013年小额贷款公司面板数据对三因素的实际影响进行实证分析，并对计量结果进行了原因分析，结果表明小贷公司倾向于以小微企业为主要客户的策略。以此为基础，提出了扩展资金来源、改善小额信贷运作环境、改善小贷客户投资状况等建议，为我国小额贷款公司提高盈利能力提供一定的参考。

小额贷款；盈利；可贷资本；放贷对象；利率

一、研究背景与研究意义

小额贷款一般被认为起源于20世纪70年代的孟加拉国乡村银行，其最初的目的主要是为穷人提供信贷服务。额度小、无担保的特点使得小额贷款自创立以来迅速发展，相继推广到许多发展中国家甚至是发达国家，被各国视为一种效果优异的扶贫手段。我国在1993年进行了小额信贷业务最初的尝试，随后小额信贷在我国逐步经历了从国际捐助、政府补贴支持到商业化运作的过程。2008年5月，中国人民银行和银监会下发文件，放开了全国范围的小额贷款公司试点。自此小额贷款在全国各地迅速发展，并积极为“三农”和中小微企业提供信贷服务。根据中国人民银行的跟踪监测①，截至2014年上半年，全国多个省(市)，如辽宁、贵州、重庆、湖北、安徽、山东、云南、上海、河北、陕西、天津、四川、浙江、内蒙古、黑龙江等地方政府都出台了本地小额贷款公司的试点办法。同时，截至2014年6月末，全国共有小额贷款公司8394家，贷款余额8811亿元。现在小额贷款公司已经成为服务“三农”和中小微企业的中流砥柱。

小额贷款既是一种金融模式的创新，又是一种扶贫的重要方式。以贫困或中低收入群体为目标客户并提供适合相应客户的金融产品服务，是其区别于传统正规金融机构的金融服务的本质特征；而追求自身财务自立和可持续的目标，又构成它与一般由政府或捐助机构长期补贴的传统扶贫项目的本质差异。中国小额贷款公司盈利能力一直是关系到其生存和发展的一个重大问题，对于小额贷款公司本身来说，盈利是他们的目的，只有盈利能力强才能使小额贷款行业吸引到更多资本、人才、技术、创新，确保行业的发展；而对于农户和小微企业等目标客户来说，较强的盈利能力是小额贷款公司可持续发展的保证，只有可持续发展，客户才能享受到更好的金融服务。所以，对小额贷款如何提高盈利能力的研究具有十分重要的意义。

由于小额贷款公司往往不要求抵押担保，且大多农户、小微企业的还贷能力有限，信贷风险较高，这严重影响小额贷款公司盈利能力，不利于其可持续发展。为此，国内外大量学者针对小额贷款公司的盈利能力和可持续发展进行了理论和实证方面的研究。

国外学者如Jeffrey Poyo和Robin Young(1994)[1]研究了部分拉美国家小额信贷机构，认为小额贷款的扶贫和盈利两种目标之间存在矛盾，二者很难平衡。Aghion和Morduch(2000)[2]则认为可以通过适当提高贷款利率并根据客户自身实际情况定制还款计划的手段，降低小额信贷机构的运营成本，防止资金滥用。而Helms(2004)[3]却主张低利率，他分析了小额信贷与利率管制之间的关系，提出低利率措施配以高效率的金融服务可以更好地促进小额信贷发展。

国内学者如胡金焱、张乐(2004)[4]总结了小额贷款组织中团体贷款、动态激励和有规律的还款安排等几种特别的策略，认为其弥补了市场信息不对称的缺陷，降低了风险，是小额贷款成功的一个关键因素。杜晓山(2001)[5]认为小额贷款应注重以下两方面目标：一是为中低收入阶层持续地提供可使其借此获益的信贷服务，二是实现机构的自负盈亏和自身的可持续发展。关于小额信贷的可持续发展问题，胡金焱，李东亮(2008)[6]对2005年以来各类新型小额信贷组织试点情况进行了典型分析，设计了普惠性可持续的小额信贷体系的基木框架及其实现路径。对于影响小额信贷可持续发展的因素，董积生(2003)[7]小额信贷的利率制定和资金使用问题。高晓燕、任丽华(2011)[8]将制约小额贷款可持续发展的因素归结为政府支持不足、小额信贷机构自身发展不足、业务创新不足、风险控制手段缺乏。以上研究文献大都着眼于各类小额信贷机构的可持续发展及扶贫问题，鲜有文献从如何提高小额贷款公司盈利能力方面进行研究，而这正是本文研究的目的所在。

二、小额贷款公司盈利机制理论分析

为了探究小额贷款公司提高盈利能力的策略，应该先了解其获得利润的内在机制以及影响获利的因素。应从小额贷款公司运作盈利机制与传统银行的对比入手，从理论角度分析影响小额贷款公司盈利能力的主要因素。

(一)传统银行运作机制简化模型

传统银行业从诞生之时起便是一种典型的“金融中介机构”，其运作可简化描述为图1。在金融市场上，总是同时存在着资金充裕者和资金短缺者，资金充裕者拥有闲置资金，有出借资金的需求；资金短缺者拥有充足的投资机会却缺乏资金，有借入资金的需求。此时形成了资金借贷的市场。而借款者与贷款者之间往往存在着极高的匹配成本，故银行作为中间人应运而生。在长期的发展中，传统银行已经形成了成熟和固定的盈利模式，即吸收储户(即资金充裕者)闲置资金，并放贷给有资金需求的企业和个人(即资金短缺者)，从中赚取利差作为盈利的主要来源。

图1 传统银行运作机制简化模型

对此模型进行简要理论分析。在这个过程中存在三个主体：储户、银行和借款人，每个主体在此机制运作过程中都有收益。假设借款人投资回报率为R1，从银行取得贷款的利率为R2，储户的储蓄利率为R3，其必存在R1>R2>R3的关系。则可分析每个主体获利的内在机理如下：1.借款人收益率为r1=R1-R2，其中R1反映了其投资项目的质量信息，其高低与r1成正比，R2反映了其投资所需资金的短缺程度信息，与r1成反比。2.银行收益率为r2=R2-R3，这个价差反映了该市场上匹配信息获取的成本或者说银行获取相关信息的能力，即银行对信息的支配程度越高，r2越大。3.储户收益率为r3=R3，其仅受该市场上资金价值的影响。从以上分析可以看出，银行获利的源头在于借款者的投资收益，是其中分出的一部分，而其大小主要受到银行对信息的支配程度的影响。

(二)小额贷款公司运作机制简化模型

作为金融创新的产物的小额贷款公司，其运作可简化描述为图2。看似运作机制与传统银行有许多相似之处，实则却大不相同。本文从以下三方面进行分析。

图2 小额贷款公司运作机制简化模型

1.可贷资本。小额贷款公司与银行的相似之处在于其收益也是由借款人投资回报分出的一部分，但内在机理与银行完全不同。最关键的一点在于它只贷不存的政策性约束：中国人民银行和银监会于2008年联合下发的《关于小额贷款公司试点的指导意见(银监发[2008]23号)》，明确规定小额贷款公司不能吸收存款，资金来源为股东出资，并首次提出，允许不超过两家银行金融机构向小额贷款公司融入资金，但资金量不超过总资本的50%。自我国2005年启动小额贷款公司试点改革以来，小额贷款公司遵守“只贷不存”原则，一方面，这使得它无须将所得利润再分一杯羹给储户，节约了一部分成本，而另一方面却也大大限制了其可贷出的贷款量，变相降低了利息收入。类比上文银行的收益分析知小额贷款公司的收益率r2’=R2’-R3’=R2’②。但考虑总收益时，假设银行总可贷资本K=A+L+C，其中A为自有资本，L为融资获得资本，C为储户存款，则银行收益上限为(A+L+C)r2，而小额贷款公司为(A’+L’)r2，再考虑到对于小额贷款公司融资杠杆率仅为50%，即L’不大于A’/2,与银行相对不受限制的L和C相比，收益上限被极大的约束了。

由此提出本文第一个观点：小额贷款公司的资金来源、资本量或者说可贷资本是影响小额贷款公司盈利能力的重要因素之一，且可以假定资金越充足，盈利能力越强。

2.放贷对象。小额贷款最初的定位就是专向中低收入阶层提供小额度的持续的信贷服务活动，旨在通过金融服务为贫困农户或小微型企业提供获得自我就业和自我发展的机会，促进其走向自我生存和发展。所以说它既是一种金融模式的创新，又是一种扶贫和解决三农问题、小微企业融资问题的重要方式，这构成了小额贷款公司与传统银行的又一大区别。一方面，传统银行为了追求高利润低风险，会倾向于服务少数大客户，为其提供贷款，并将诸多小客户拒之门外，相反小额贷款公司却秉承“小额、分散”的原则，恰好与传统银行服务面形成互补，拓宽了金融服务的广度；另一方面，小额贷款公司拥有着银行所不具备的扶贫的社会目标，使得社会上相对来讲最需要贷款的贫困阶层能够享受到金融服务并有望借此脱贫，也拓宽了金融服务的深度。当然，要做到这一点需要相应的“实力”，即传统银行所不具备的创新性金融服务模式，如成功的孟加拉乡村银行模式(GB模式)。故与银行作为市场中间人凭借规模经济和信息优势盈利不同，通过各类业务、服务、模式创新将更广更深层次的顾客“拉入”金融市场，并在实现财务目标的基础上实现一定的社会效益，是小额贷款公司盈利的根基。从这个意义上讲，对放贷对象的选择，包括放贷策略、业务模式和相关创新能力都会影响小额贷款公司的盈利能力。

由此得出本文第二个观点：放贷对象的选择是影响小额贷款公司盈利能力的重要因素之一，且可以假定恰当的放贷策略和对特定客户群进行的服务模式创新等可以加强小额贷款公司的盈利能力。

3.放贷利率。对于传统银行来说单纯的放贷利率并不会对盈利造成很大影响，由前面分析知其收益率取决于r2=R2-R3，即存贷价差，现实生活中实际利率的上下波动往往会造成存贷利率的同方向变动，故单纯的贷款利率显得不是那么重要。而小额贷款公司却不同，如上文所述小额贷款公司收益率为r2’=R2’，相当于自己充当了资本充裕者和金融中介，可以说放贷利率直接影响其盈利能力。我国对小额贷款公司放贷利率范围有着明确的规定，按照央行现行规定，小额贷款公司贷款利率下限为贷款基准利率的0.9倍，上限为贷款基准利率的4倍。我国农村小额信贷的平均利率约为17%，尽管这与我国商业银行的贷款利率水平相比高出了许多，但是远低于与小额贷款功能相近的民间借贷利率水平。前人的调查研究结果表明，我国一些地区的民间借贷年利率高达60%。[9]因此，设定小额信贷的利率上限之后，其结果可能是金融市场出现资金缺口，小额贷款公司愿意提供的贷款供给量远无法满足需求量，严重影响小额贷款公司盈利能力，同时也造成社会福利的损失。而另一方面，较高的放贷利率可能会加剧信息不对称所造成的逆向选择和道德风险，使得小额贷款公司的利益受到损失，同时也会加大借款人融资成本，降低社会效益。所以利率对小额贷款公司盈利能力的具体影响机制暂无定论。

由此得出本文的第三个观点：放贷利率是影响小额贷款公司盈利能力的重要因素之一，但影响机制和影响方向暂无法推定。

三、小额贷款公司盈利能力影响因素的实证分析

(一)变量选取与数据来源

本文所用数据为山东省17市自2011年2月至2013年6月共29个月的小额贷款公司相关情况面板数据③，样本容量为493。以市分组原因在于小额贷款公司作为新兴事物历史不长，山东省已经成立的三百余家小额贷款公司发展情况参次不一，随机选取会有成立时间差异造成的数据残缺，只选取同样年龄的公司则会使数据有偏，不具代表性。选取2011年2月至2013年6月共计29个月作为时间变量原因在于此段时间数据充足完善，且以月度为单位所得时序长度适中。因此本文所用数据均为各地市当月各小额贷款公司的指标平均值，例如公司总贷款余额L计算如下：

Lit=TLit÷Nit

其中Lit表示t月份时i城市的小额贷款公司总贷款余额平均值，TLit表示i城市t月份所有小额贷款公司的总贷款余额之和，Nit表示i城市t月份的小额贷款公司数量。

根据第二章的分析结果，本章要以实证数据检验小额贷款公司的可贷资本、放贷对象和放贷利率这三个因素对其盈利能力的影响。本文的着重点在于选择相应的指标变量描述这些因素，利用面板数据模型将其综合进行回归分析，找出各因素与盈利能力间的关系。本文选择公司营业利润P作为衡量盈利能力的指标，之所以没有选取衡量一般公司盈利能力普遍采用的资产收益率(ROA)，是由于要考察因素中有可贷资本，而小额贷款公司的ROA指标本身自然地与可贷资本呈现近乎反比关系，故不予采用；选择公司营运资金K作为衡量可贷资本的指标变量，其中包括了小额贷款公司注册资本金和金融机构注入资金；选择公司涉农贷款发放额AG和小微企业贷款发放额SMB作为衡量放贷对象的指标变量，由于小额贷款公司主要服务于三农和小微企业，故这两个指标对小额贷款公司的放贷策略、偏好有一个比较好的刻画；选择公司当月发放贷款的平均利率R作为衡量放贷利率的指标变量。现将所选变量说明列表如下：

表1 计量模型变量指标说明

(二)描述性统计

各变量描述性统计结果如表2。

表2 变量描述性统计结果 单位：万元

从描述性统计结果可以看出，各样本中的营业利润差别很大，且存在相当低的负值，最小值达到了-45.75万元。营运资金的差别相对较小，体现出小额贷款公司之间存在规模的差异但是总体差别不大。涉农贷款和小微企业贷款额度的均值几乎相等，分布也比较类似，说明小额贷款公司并没有明显地总体性偏向于某种客户，至少对待这两类客户较为平等或者说偏好两种客户的力量近似。平均放贷利率中最小值为0说明数据中存在未放贷的样本。

(三)模型的构建和选择

1.构建回归方程

根据以上变量选择，构建出四个解释变量对被解释变量的回归方程如下：

Pit=α+β1Kit+β2ACit+β3SMBit+β4Rit+ε

2.平稳性检验

由于本文所采用的是面板数据模型，那么在回归前必须检验数据的平稳性。这是因为经济领域的数据中，许多非平稳时间序列常常会出现相同或相似的趋势，但实际上这些序列间并没有因果关系。在这种情况下，虽然对这些数据进行的回归可能有很高的拟合度，但这并不具备任何经济学上的实际意义。这样的回归被称为虚假回归或伪回归(spurious regression)。因此为了防止这种情况的出现，保证计量结果的有效性，必须对每一个面板序列的平稳性进行检验。目前，单位根检验是检验数据平稳性最可靠的一种办法。本文出于可靠性方面的考量，采用了两种面板数据单位根检验方法，即相同根单位根检验LLC(Levin-Lin-Chu)检验和不同根单位根检验Fisher-ADF检验，如果在两种检验中均拒绝存在单位根的原假设则我们说此序列是平稳的，反之则不平稳。本文利用STATA12软件中的levinlin命令和xtfisher命令对以上五个考察的变量进行了单位根检验，结果见表3。

通过表3可以看出，本文所考察的五个变量全部通过了两种单位根检验，可以确定是平稳序列，保证了回归的可靠性。

表3 各变量单位根检验结果*

*：显著性水平为1%

3.面板模型的选择

通常情况下，面板数据模型的误差项由两部分构成，其一与个体观察单位有关，包括了所有影响被解释变量，却不会随时间变化的因素，面板数据模型也因此常常被称为非观测效应模型；其二包括了因截面因时间而变化的不可观测因素，通常被称为特异性误差或特异扰动项。因此面板数据模型的选择通常有三种形式。第一种是混合估计模型(Pooled Regression Model)，即如果不同个体之间不存在显著性差异，不同截面之间也不存在显著性差异，那么就可以直接把面板数据混合在一起用普通最小二乘法(OLS)估计参数。第二种是固定效应模型(Fixed Effects Regression Model)，如果对于不同的截面或不同的时间序列，模型的截距不同，则可以采用在模型中添加虚拟变量的方法估计回归参数。第三种是随机效应模型(Random Effects Regression Model)。如果固定效应模型中的截距项包括了截面随机误差项和时间随机误差项的平均效应，并且这两个随机误差项都服从正态分布，则固定效应模型就变成了随机效应模型。选择合适的模型对于回归结果的真实性、可靠性和准确性都至关重要。故在面板数据模型形式的选择方法方面，根据通常做法，本文采用F检验决定混合模型和固定效应模型之间的优劣，然后采用Hausman检验来确定随机效应模型和固定效应模型谁更合适。

首先运用STATA12相关指令对面板数据进行F检验，所得结果如下：

Ftestthatallu＿i=0：F(16，472)=26．46Prob>F=0．0000

F检验结果表明，固定效应模型比混合模型更加适合本文研究的数据。

其次运用stata12软件中的Hausman指令对面板数据进行Hausman检验，所得结果如下：

Test：Ho：differenceincoefficientsnotsystematicchi2(1)=(b-B)′[(V＿b-V＿B)＾(-1)](b-B)=-1．29chi2<0

Hausman检验结果出现chi2<0的情况，说明随机效应模型的基本假设Corr(x_it, u_i) =0 无法得到满足。因此，在这种情况下应该采用固定面板效应。

(四)模型估计结果

根据以上分析结果，使用STATA12软件固定面板效应指令对回归方程进行回归，所得结果如表4。

表4 固定面板效应模型回归结果

注：***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%水平上显著。

(五)模型估计结果原因分析

1.可贷资本对盈利能力的影响。从回归结果可以看出，变量K系数为正，说明可贷资本对小额贷款公司盈利能力具有正向影响。然而该系数极其不显著，说明可贷资本对盈利能力的影响在该模型假设下很不明显。分析其中原因可能有以下几方面。第一，对于小额贷款公司而言可贷资本的大小往往代表了公司的规模，根据前面的理论分析小额贷款公司并不像银行利用规模经济盈利，恰恰相反是利用自身独有的“小而灵活”的特色盈利，故公司规模并不对盈利能力形成明显影响。第二，可贷资本的增多在带来更多利润的同时也会造成一定成本和风险的提高，对公司内部管理水平有着更高的要求，故在一定程度上抵消了对盈利能力的提高。

2.放贷对象对盈利能力的影响。从回归结果可以看出，变量AG和SMB系数均为正，说明小额贷款公司投放的涉农贷款和小微企业贷款均具有收益性，至少总体来讲不会赔本。然而变量AG系数相对并不显著，而变量SMB系数极其显著，说明投给小微企业的贷款比起涉农贷款对盈利能力有着更为直接、有效、强力的影响。分析其中原因可能有以下几方面。第一，相对涉农贷款，小微企业所需要的贷款往往额度较高，且投资风险较小，最重要的是其有着较强的信息可得性，这几个因素大大降低了小额贷款公司对其放贷所需承担的信息成本、监管成本，并减小了风险。第二，涉农贷款以三农为投资方向，其最大的弊端在于其投资项目受自然环境的影响很大，在发生天灾等异常状况时，投资的失败有时是无法避免的。由于这种风险是外生性的，无法控制，给涉农贷款的盈利造成了很大影响。第三，从借款者的角度来看，通常小微企业业主与农户相比有更高的受教育程度，而农户内部也可分为贫富两类群体，这说明小额贷款公司的客户群体是有着很大的个体差异性的，企业主往往更了解金融，更注重信用，而最需要扶贫支持的贫困农户却可能缺乏金融知识和信用意识，导致不同层次客户之间的信用风险差异，这可能也是回归估计结果的重要解释原因。

3.放贷利率对盈利能力的影响。从回归结果可以看出，变量R系数为负，说明放贷利率对盈利能力具有负向影响，但该系数并不显著，所以此负向影响并不明显。分析其中原因可能有以下几方面。第一，通常情况下投资风险低的项目回报率也低，而不介意高利率的借款人往往都是具有较高投资风险的，由于信息的不对称，加上小额贷款公司服务对象往往不存在传统银行抵押担保等风控手段，这种逆向选择的风险变得尤为突出，降低了高利率本应给公司带来的高利润。第二，利率是贷款的价格，根据市场供求关系，价格越高，需求越少，即高利率会“赶走”一部分潜在客户。根据前文的理论分析，拓宽金融服务的广度和深度是小额贷款公司盈利的重要机制之一，故设定高利率违背了这一机制，使得利率没有对盈利能力产生正向影响。

四、结论

从以上理论和实证分析可以获得以下结论：在影响小贷公司盈利能力的因素中，放贷对象的选择是最为关键的一步，亦即小贷公司为了提高收益，将会更加倾向于选择小微企业作为客户的策略，并有把用于“三农”和扶贫的相关贷款额尽可能降低的激励。但这并不符合小贷公司的财务、社会目标二重性，故政府有责任发挥其“看得见的手”的作用，对小贷公司施加外部激励使之在策略选择上既保证收益最大化，又能产生客观的正外部性。

五、对策建议

基于前文研究结果并结合国外小额信贷成功发展模式的经验，本文围绕可贷资本、放贷对象和利率三因素提出以下几点旨在促进我国小额贷款公司增强盈利能力并实现可持续发展的建议。

(一)扩展资金来源，提高资金利用效率

1.在小额贷款公司现有的资金来源基础上，拓展创新更多更有效的融资方式。一是规范和引导民间资本。研究表明，我国体制外不受监管的非正规金融活动十分活跃，同时其中蕴藏着庞大的民间资本力量。将其运用到小额信贷中不仅能使其规范化，降低风险、提高效率，更能实现扶贫这一社会效益。二是引进外资，顺应国际化浪潮，参与国际合作，不仅利用国外资本，更要学习其管理经验、风控技术。四是创建相关基金组织，吸引社会资本。

2.尝试对小额贷款公司进行目标性分类，并对不同类别实施差异化融资政策。不同地域、不同类型的小额贷款公司各具特点，它们在扶贫和盈利这两重目标的绩效上表现千差万别。为了使其自身和小贷机构整体获得更大的发展，专业化分工是一种途径。例如，政府主导并给予相关支持的小额贷款公司可以更专注于扶贫工作，而其盈利则需要依赖政府注资或民间支持；单纯民营逐利的商业性小额贷款公司则可更专注于追求利润、降低风险，将解决小微企业融资问题作为重点，提高自有资金的使用效率和周转率。在建立健全合理有效的分类、分工体系后，来源有限的资金可以以最优的配置发挥出最高的效率。

(二)改善小额贷款公司运作环境

1.明确小额贷款公司定位。小额贷款作为一种新型的服务和模式，却往往被仅仅理解成一种金融产品。人民对小贷的概念理解和政府的相关政策设计如果被传统观念所束缚，则会对小额贷款公司的实践造成很大的制约。实际上小额贷款并不是单纯的为中低收入群体进行金融“输血”，而是增强他们自身的“造血”能力。以GB模式为例，其主要的目标客户是贫困线以下的农村人家，但却不是简单的资金援助，而是在发放小额贷款的基础上为他们提供投资相关的咨询和培训服务，既“输血”又“造血”。故以崭新的、发展的、国际化的视角审视小额信贷的扶贫概念，是促进提高小额贷款公司盈利能力，促进小额贷款公司发展的重要一步。

2. 鼓励小额贷款公司联系实际创新和发展不同的服务模式。对于任何一家公司，能否取得超额的绩效取决于其能否最大程度地利用自身的优势资源。具体到小额贷款公司，这就意味着要在充分发挥小额、分散优势的前提下，选择高效、独特、可持续的服务模式和运营机制。如国际流行的格莱珉银行模式(以下简称GB模式)采用了如下几个机制:(1)分多期还款，辅以动态激励。一次性所贷资金分多期偿还，如此一来不仅降低借款人的还款压力，也减小了小额贷款的回收风险。同时还款积极的客户还可以享受到更多贷款优惠，进一步提高还贷率。(2)建立小组制度，组内成员连带责任。把多个条件相似且关系较为密切的客户结成一个小组，规定“全荣则荣，一损俱损”的连带责任制度，相当于变相发掘了客户信用“软信息”，降低了信用风险。(3)设立客户中心，促进成员互动。将多个贷款小组组和成一个客户中心，经常性地召开客户中心工作会议，对各组发放、回收贷款的情况进行讨论了解，并请银行人员对各组进行相关培训等。可见，制定小额贷款公司发展目标和服务模式时需要综合考虑服务对象的特征、自身的性质和特点、当地的环境背景等，还应结合国情，全面进行小额贷款公司服务模式的创新。

3. 适当放开利率管制，使资金更有效率地流动。本文实证研究结果表明利率并不是影响小额贷款公司一两年来的显著因素。这与利率自身所蕴含的风险有关，如果小额贷款公司能够有效的控制住利率所蕴藏的风险，如信息不对称所造成的逆向选择和道德风险，那么适度提高利率是可以增强盈利能力的。事实证明小额贷款作为脱贫的“救命稻草”对贫困农户具有很强的吸引力，农户对利率并不敏感，但稍高的利率却能极大地增强小额贷款公司的放贷积极性，并增加其盈利能力。我国目前处于控制风险的角度，强制性限制了小额贷款公司的放贷利率范围，这种做法可能并无必要。把利率交给市场来控制，而政府只需严格监管小额贷款公司的运营风险或许效果更好。如GB模式便是根据自身的实际发展需要制定放贷利率，并且相对较高。李克强总理在《2014年政府工作报告》中提出要“继续推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价权”。小额贷款公司作为金融市场的一部分，它的利率市场化其实也应是我国今后深化金融体制改革的题中之义。

4. 完善农村小额贷款服务体系和监管体系。政府应该充分认识提高小额贷款公司的盈利能力对于农村扶贫和经济发展的重要性，并尽快为小额贷款公司的构建一个合理有效的“评价体系”和“支持体系”。“评价体系”是指从利率水平、放贷覆盖面的深度和广度、财务水平等考察指标入手建立完整的评价体系，并定期展开针对各类小额贷款公司的评价，从而引导其服务农村低收入群体；“支持”是指要加大资金投入，减少小额贷款公司的税负，对某些单纯的扶贫机构予以免税，降低小额贷款的经营成本，并对评价体系中表现优异的机构给予适当的财政补贴。只有这样，才能在充分借助市场力量的同时，最大限度发挥政府所应有的作用，才能让小额贷款公司获得可持续发展的充足保障。

(三)改善小贷客户投资状况

1.提供培训经费并组织相应培训。其中应该包括对小额贷款公司相关人才的培训，以及对贷款农户的知识、技术等方面的培训。事实上，小贷机构的人力资源发展与贷款农户的知识技术水平提高这两者之间是密不可分、相辅相成的。小额贷款相关领域的高素质人才资源增加可以极大地促进扶贫脚步的迈进，即改善借款者投资状况和投资水平；贷款农户投资水平的提高又意味着投资回报和成功率的上升，提高了整个扶贫循环的资金总量，反过来促进了小额信贷机构的高盈利和可持续发展，使其更能吸引高素质人才。

2.更加重视对借款者投资问题的相关学术、政策的调查研究。小额贷款作为一种金融创新的产物吸引了国内外诸多学者的目光，然而不管是理论性研究、政策性研究或是实证研究，基本都是围绕其自身发展的相关问题进行的，极少有学者重点研究其受众，即借款者对小额贷款的影响。而本文的研究结果表明，小额贷款公司的贷款对象对公司的盈利能力起到了最为关键的作用，从一个侧面充分说明了贷款对象的重要性。所以本文认为政府应重视这方面的研究，逐渐引导学术界和科研机构对这方面的探索，帮助借款者投资的技术、理论、方法、实践实现质的飞跃，从另一个新的视角完成小额信贷的目标和意义。

注释：

①数据来源：中国人民银行网站，《20l4年小额贷款公司数据统计报告》。

②为与银行相关收益率区分，小额贷款公司相应收益率均加“’”符号，下同。

③ 研究所用数据均来自山东省金融办和各相关小额贷款公司。

[1]Jeffrey Poyo, Robin. Young Commercialization of Microfinance[J]. A Framework for Latin America, 1994(4).

[2]Aghion Jonathan Murdoch. Microfinance Bond Group lending[M].The Economics Transition, 2000:75-79.

[3]Helms, Brigit, Xavier. Interest Rate Ceilings and Microfinance: The Story So Far[J]. CGAP Oeeasional Paper, 2004.

[4]胡金焱,张乐. 非正规金融与小额信贷:一个理论述评[J]. 金融研究. 2004(7):123-130.

[5]杜晓山. 小额信贷原理及运作[M]. 上海:上海财经大学出版社, 2001:34-40.

[6]胡金焱,李东亮. 普惠性可持续农村小额信贷体系的构建路径[J]. 金融发展研究. 2008(6):34-38.

[7]董积生. 农村信用社“小额信贷”的可持续发展探讨[J]. 湖北社会科学, 2003 (7):113-114.

[8]高晓燕,任丽华. 我国小额贷款公司可持续运营再探析[J]. 现代财经, 2011(3):15-22.

[9]袁智明. 农村小额信贷的经济学分析:基于金融抑制理论的视角[J]. 乡镇经济. 2009(4):123-126.

(责任编辑：杜 婕)

Research on the Profit Strategy of Micro Credit Companies

HU Jin-yan,HE Yu-you

( School of Economics, Shandong University Jinan 250100， China )

Micro-credit companies have mushroomed in China in recent years, since the pilot schemes were released in 2008. To make profits and help the poors, both of these two goals of micro-credit companies have drewn many people’s attention. This paper focuses on the strategies that affect the profitability of micro-credit companies. First, through theoretical analysis, the loanable capital, lending strategy and interest rates as 3 main factors are discussed, especially between the micro-credit companies and traditional banks. Besides, 17 cities in Shandong Province during 2011-2013 microfinance company panel data are used to empirical analyze to find the actual affect of the 3 factors. As a result, it could be said that micro-credit companies tend to rely on the strategies that choose more small and micro businesses as customers. On this basis, recommendations such as expansion of funding sources, improving the micro credit operating environment and improving the investment environment are proposed to provide a reference for the sustainable development of microfinance.

Micro-credit Company；Profitability；Loanable Capital；Lending Strategy；Interest Rates

2015-08-06

胡金焱(1966-)，男，安徽太湖人，教授，博士生导师，主要从事民间金融研究；何玉有(1993-)，男，山东济南人，在读硕士，主要从事民间金融、资本市场研究。

F832.39

A

1008-7605(2015)06-0105-08