选择公司股利政策的影响因素分析

杨琦

摘要：中小企业板块自2004年5月27日在我国深圳证券交易所正式建立以来，一直受到广泛地关注。本文就将以中小板上市企业为探讨对象，以其选择的股利分配政策为着手点，研究中小板上市公司股利分配的现状及影响因素。目的是通过实证分析，以宏观和内部因素研究其高股利政策的原因，帮助投资者更好地进行价值投资以及帮助中小企业如何在上市的路上走得更远。

关键词：中小板企业；股利分配；现状及成因分析

一、中小板上市公司股利分配现状

1.多数中小板上市公司倾向于股利分配

由上表2. 1可看出中小企业板块每年派现的情况良好，从2008至2012年现金股利的派现依次为：64.83%、58.82%、71.51%、8416%、股票股利依次为：45.79% 、32.72% 、28.46%、44.73%、35.52%，每年进行股利分配的公司所占比例依次为：82.79%、8065%、84.26%、85.76%、86.88%，股利分配都始终维持在80%以上。而所谓一毛不拔的“铁公鸡”即不进行股利分配的企业从2008年开始就始终维持在20%以下，而纵观在主板上市公司每年有近50%的“铁公鸡”。相比表2. 2的主板市场的数据，中小板的上市公司可谓是给证券市场注入了纯净的空气，改善了上市企业中急功近利的“圈钱”之风，有利于推进我国股票市场的长期、稳定的发展。

2.中小板上市公司股利分配形式具有多样化

仍由表2. 1看出，中小板上市公司从2008年开始，现金股利的分配在股利分配中表现为逐年上升的趋势，并在其中起着中流砥柱的作用，尤其到了2012年现金股利的分配竟高达84.16%。除了现金股利、股票股利的分配，很多中小板的上市公司还选择混合的股利政策的分配，例如派现加转增股本、派现加送股、派现加转增以及派现送转股。

3.股利政策缺乏连续性和稳定性

虽然我国中小板上市公司派发现金股利的比例高，但随之也存在着问题，其中最重要的就是缺乏连续性和稳定性。一种连续、稳定的股利政策有利于向投资者以及潜在投资者传递公司经营良好的信息。一般情况下，投资者对股利削减的反应要远大于对同等股利增加的反应，因此，管理当局只有在确信在持续增加的利润水平下，才会提高股利，并且一经提高，并具有长期稳定性。

二、完善股利政策的建议

1.优化股权结构，实行适度的股利政策

公司拥有适度的股权集中度，更加有利于增加企业的价值，企业通过一定的集中度，可以激励大股东更加努力的发展公司，制定战略性的投资计划。但同时企业自身也要严防股权的过度集中，这样会导致大股东的投机行为，仅为了自身利益在公司中进行圈钱，忽略小股东的风险承受能力。因此，调整好适度的股权结构，才更有利于中小公司的发展。

2.降低现金股利的发放程度，提高股票股利的发放程度

发放现金股利会导致企业资金流出企业，资产和所有者权益同时减少，缩小企业的规模，在企业负债情况不变的情况下，会提高企业的资产负债李，增加企业的财务风险。同时为了不缩减企业的股利发放水平，影响企业的形象，应该提高股票股利所占的比例，在发放股票股利时，不会对公司股东权益的总额产生影响，只是会资金在各股东权益项目间重新再分配的过程，从留存收益转化为股本，增加流通在外的股票股数，降低每股收益，从表面上看似没有给股东带来任何的收益，实际上增发股票股利是在向投资者传递公司经营良好，对成长性的中小板上市企业来说是进一步扩大公司规模的信号，吸引投资者，最终提升股价。

3.在治理公司结构上，加强企业制度建设

在我国上市的中小企业中，很多企业都存在着组织结构的不完善，企业制度的不规范。各个中小上市公司的水平也是参差不齐，若要从长远上发展中小企业，就要建立科学的公司组织结构，建立企业内部监督机制、控制机制、约束机制和激励机制。认清本企业的现状，不同企业根据规模的不同又可划分为不同的治理结构，不要盲目的照搬照套其他行业，其他规模的企业组织模式。正如“理论如果脱离了实际，就会成为僵化的教条，就会失去其活力与生命力”，同样，企业的组织模式如果脱离了自身实际，最终只会是自取灭亡。

三、结语

首先，本文将研究对象锁定在中小板上市公司，但因公司种类众多，正在统计时可能会出现偏差，不能計算出精确地结果。其次，文中所用图表的比照标准是主板市场中制造业企业的行业标准，选主板市场的原因有二，其一是因为主板市场有着大量的参考数据能提高数据的准确性，其二就是主板市场历史较为悠久，发展较为成熟。最后，对于所提的建议，因笔者能力有限，会存在一定不足和不完善，各中小企业应根据自己的实际情况进行比照。（作者单位：中华女子学院）

参考文献：

[1]中小板上市公司股利政策影响因素研究 [D]. 辽宁大学 2013

[2]张孝梅，王勇. 我国上市公司股利分配现状分析及政策建议[J]. 会计之友. 2011.02

[3]孙士霞. 我国上市公司股利分配现状分析及对策建议[J]. 财会月刊，2009，35：15-16

[4]张燮柳. 我国上市公司股利政策现状分析及建议[J]. 商场现代化. 2008（03）