企业并购价值评估研究

作者简介：王博，河北经贸大学会计硕士。

伴随着我国社会主义市场经济体制改革的不断深化，尤其是入世以来，我国企业所面临的竞争日趋激烈，不断出现企业并购的现象。企业并购是经济发展中的正常现象，我们所需要关注的是对目标企业的选择，而目标企业选择的核心环节就是对其进行准确的价值评估，估价是否准确关系到并购的成败，也关系到并购后对目标企业的资源整合能否产生协同效应。然而我国企业在并购价值评估中却存在着评估方法不当、相关法律法规不健全、评估精确度不高、评估的外部环境不利等问题，这严重影响了我国企业并购的顺利开展，不利于资源的优化配置。因此只有对企业并购价值评估进行充分研究，发现阻碍并购顺利进行的原因，及时采取合理有效的措施，才能更好地完成企业并购，使企业获得最大的并购效益，促进我国社会主义市场经济更加健康的发展。

一、企业并购价值评估概述

在经济社会中，每个企业都有其生命周期，不可避免的会出现并购，因此并购价值评估对企业来说非常重要。了解并购价值评估的内涵，掌握价值评估方法是做好企业并购价值评估研究的首要任务。

（一）企业并购价值评估的内涵

企业价值评估简称价值评估，是一种经济评估的方法，目的是衡量一个企业的公平市场价值并为投资方提供有用信息，以帮助投资企业改善投资决策。企业价值评估有整体性、前瞻性、动态性等几方面的特点。确定目标企业是收购的前期工作，也是重要的环节之一。而企业价值评估则是确定目标企业价值的核心环节，价值评估的结果可以给并购方提供一个决策依据，从而决定是否收购目标企业。所以价值评估是否准确，关系到企业并购后续工作能否顺利进行，更关系到整个并购能否成功。

当前我国企业并购价值评估中存在着很多方面的问题，能否提出合理的措施解决这些问题，决定着企业能否获得最大的并购效益。

（二）企业并购价值评估方法

目标企业价值评估就是从并购的目的出发，对目标企业的价值及其预期收益进行评估，其目的是为了以恰当的价格收购目标企业。企业价值评估的方法包括收益法、成本法、市场法、期权估价法等。下面主要介绍成本法：

成本法是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总所得。实际上是对企业账面价值的调整。使用成本法是基于这样的假设，即企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。成本法評估企业价值并不仅仅局限于资产负债表上的项目。随着企业收益水平的变化，受会计核算制度的制约，并不是企业所有资产的价值都能够经过会计程序得以量化，最终出现在会计报表上，成为总资产的组成部分。市场法是指根据市场上可比企业的价值，通过比较评估对象和可比企业在某一关键变量方面的差异，确定评估对象价值的评估思路。市场法暗含了一个假设前提：可比企业的交易价格与其价值基本保持一致。如果可比企业的交易价格大幅偏离其价值，则根据相关价值乘数所得到的评估结果必然会出现偏差。所以评估人员需要根据评估对象与可比企业之间存在的差异进行必要的分析和合理的调整，才能形成合理的评估结论。

二、企业并购价值评估中存在的问题

我国企业并购中价值评估存在的问题主要体现在评估方法、相关法律法规、评估精确度以及评估环境等方面。本文主要从评估方法和法律法规来研究存在的具体问题：评估方法不当、法律法规不健全。

（一）企业并购价值评估方法不当

我国已于2001年加入世界贸易组织，企业国际化进程加速，企业跨国并购屡见不鲜。如上汽以5 亿美元收购韩国双龙48.9%的股权，联想以股权置换收购IBM的PC业务，中海油以185 亿美元并购美国尤尼科石油公司，南汽以 5000 万英镑收购英国罗孚汽车等。我国已成为国际并购活动的主要参与者之一。但是我国在企业价值评估方法的研究上仍滞后于西方发达国家。我国现在的价值评估重“成本法”，轻“收益法”和“市场法”，忽视了企业资产之间的协同效应以及企业未来成长机会对企业价值的影响。此外，理论界对于企业价值评估的一些问题还存在许多不同的认识，这给企业价值评估相关准则的制定也带来了一定的影响。由于价值评估体系尚不完善，相关的制度还不健全，使得关于企业并购价值评估的方法研究还不够具体和深入。

（二）企业并购价值评估相关法律法规不健全

在《公司法》和《证券法》中并没有明确资产评估机构、专业人员的资格条件以及资产评估师的权利等。《国有资产评估管理办法》是目前我国在企业价值评估领域颁布的最具权威性的法规，但其相关内容比较陈旧，不能很好的适应目前社会主义市场经济的发展要求。《企业价值评估指导意见》很好地反映了当时的价值评估理论研究及实务的现状，但同样不能适应社会主义市场经济发展的需求。新的《资产评估准则——企业价值》自2012年7月1日起实施，该准则的推出具有重大意义，但却缺乏可操作性。

四、 完善企业并购价值评估的对策

由于价值评估中存在着许多问题，所以企业在并购过程中应该高度重视这些可能出现的问题，及时提出可行的解决办法，从而合理评估企业价值，促进企业并购的顺利完成。为了有效防范并购中估价存在的问题，下面从企业的角度提出应采取的对策。

企业应采取的对策

采用恰当的并购估价模型

不同的价值评估方法都有其相应的适用范围，对于同一被估价企业，采用不同的评估方法会得到不同的评估价格。所以在评估目标企业时，应首先确定各种价值评估方法的适用性及局限性，根据不同的价值评估方法建立相应的估价模型， 并根据现实情况对所选的估价模型进行调整。

收益法适用于所有企业，尤其对于那些资产成本费用与其获利能力不对称，以及成本费用难以准确计算的企业，该方法更加适用。市场法适用于资本市场发育比较成熟、市场有效性比较强的评估环境中。成本法主要适用于不存在商誉或商誉极少，且无形资产较少的企业，具体包括：资本密集型制造企业、仅进行投资或仅拥有不动产的控股型企业、即将进入清算的企业、可能进行清算的企业等。期权定价模型适用于某些特殊类型的企业，如高新技术企业、濒临破产企业等，也适用于企业中拥有期权性质的资产和负债的价值评估中。除此之外，还应根据企业所处的不同发展阶段来确定不同的价值评估方法，如目标企业处于初创期，则应使用市场法或期权估价法，扩张期则使用市场法，成熟期使用收益法，衰退期使用成本法或期权估价法。（作者单位：河北经贸大学）

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