利用期货市场争夺PX国际市场话语权

□ 练异洞

在短期不能解决民众担心的前提下，可以利用发展PX期货市场的手段来弥补现货市场上的不足，为现货企业提供有效的服务。

今年4月6日傍晚，福建漳州市腾龙芳烃有限公司二甲苯装置发生严重事故。受这一消息的刺激，PX现货价格大幅上涨，PTA期货近月价格开盘即被封在涨停板上，市场剧烈动荡，给市场参与者带来了较大的冲击。形成这样的结果并非偶然，而是产业结构发展长期不平衡所致。

国内PX产业链发展失衡

自从上世纪80年代以后，石化行业逐步放开，政府采取的方式是自下而上的方式，即首先开放终端市场，再开放上游市场。PX产业链比较长，上游是原油、石脑油，中游是PX、PTA、聚酯，下游是织造、印染、制衣等等，目前下游行业已经彻底放开，经营主体进出自由，上游仍处在管控之中，目前均为国有或国资控股企业，中游市场在近些年来刚刚放开，即项目的建设由审批制过渡到核准制。但就是这几年，随着人们环保意识的增强，中游产品的项目建设出现了一些问题。

随着中国GDP的持续高速增长，无论是PX还是PTA的生产和消费都呈现逐年增加的趋势（见图）。PTA在2012年国内产能大幅上升，已经超过了表观消费量，但由于产品特性方面的差异，我国每年仍需从国外进口，只是进口数量日益萎缩。不过，PX项目的建设过程明显落后于PTA，由此导致了我国必须从国外大量进口PX，2014年我国共进口997.3万吨PX，比上年增长10.2%，对外依存度高达56.5%。

我国历年PTA产能、产量、表观消费量及进口量变化图

如此一来，在国际上就出现了不利于我国的局面。目前我国是全球最大的PX、PTA消费国，由于PX不能自给，国外尤其是日本和韩国看准时机进行较大生产投入，并对我国进行倾销，在议价方面努力排斥我国，使得我国在PX定价方面没有发言权。目前亚洲市场上95%的PX资源量采用ACP（亚洲合同结算价）方式进行结算，而国内PX供应商与下游用户间主流价格结算方式也以ACP为核心参考，在此基础上有所浮动。参与ACP商谈的合同供应方是亚洲四大主流PX供应商，即日本能源、新日本石油、日本出光和埃克森美孚，参与ACP商谈的合同采购方是亚洲主流的PTA生产商，诸如BP和三井。一旦价格敲定，由卖方公开宣布，其他的生产商必须遵循该价格执行。中国仅有一家企业参与ACP谈判，处于十分不利的位置。

因此，PX的国际价格波动较大，容易受到资金的炒作，其波动幅度远大于下游的PTA，也是我国PTA生产厂家长期亏损的重要原因之一。

利用期货市场弥补现货定价不足

国内的业界人士都明白，改变PX价格偏高的方法就是增加国内PX的产能，但是，由于PX生产厂家多次发生事故，引发当地民众不满，新产能的增加变得比较艰难。在这种情况下，可以利用金融手段进行弥补，那就是推出PX期货。

期货市场的一些特点决定了其可以对现货价格形成一定的影响，PX也不例外。首先，从本质上来讲，期货价格是市场投资者对商品远期的预期价格，因此带有明显的前瞻性。期货市场的交割模式要求到交割期时期现货价差必须收敛，这使得期现货价格的波动必须有一个中心线，而不能偏离过大，否则就会有套利机会产生。

其次，期货市场是一个可以无限放大的市场，投资者可以自由进出，是充分竞争的市场，有利于打破价格的垄断。在国际上，PX价格被一些大的国外企业垄断，国内企业没有发言权，但在期货市场上，不存在这种现象，无论多大的企业也必须遵守期货交易规则，期货市场上的限仓制度、涨跌停板制度等可以限制大资金控盘的发生。

再次，利用期货市场，可以使现货企业有效规避市场风险。众所周知，利用期货市场可以进行套期保值操作，对于PTA生产企业而言，可以在PX价格便宜的时候买入相关期货合约，从而锁定成本，即便是将来价格上涨了，也不会对企业的生产利润造成影响。如果PX价格持续下跌，期货上的头寸出现亏损，但是现货生产的成本也降低了，不会产生较大的额外损失。因此，期货作为金融衍生品，是对现货市场的必要补充，有利于打破现货价格垄断，形成公正合理的市场价格。

推出PX期货有明显优势

目前在国际上，还没有PX期货合约，但在新加坡有PX纸货市场，这也使得新加坡成为中东PX输往东亚的重要的集散地。中国国内的贸易商，通常在新加坡与中东生产商进行价格谈判来进口PX，PX纸货也成为一些贸易商重要的避险工具。

中国国内期货市场也没有PX期货，但郑州商品期货交易所已经很早就推出了PTA期货合约，到目前为止相当成功，双边持仓量已经超过150万手，最高的时候超过200万手，市场相当活跃。同时，交割制度非常完善，最近又增加了交割仓库，扩大了交割容量，为现货贸易商和生产商提供了很好的避险工具。PTA期货的成功为进一步推出PX期货合约奠定了良好的物质与理论基础，PX是PTA的上游产品，一旦推出，也会给大机构在两者之间提供众多的套利机会，从而能够使PX的价格更加趋于合理。PX的贸易商目前可以利用PTA期货对PX进行交叉套期保值，起到一定的规避风险作用。

唯一不足的是中国的期货市场还没有对外开放，因此，PTA国内的价格与国际价格存在着不合理的价差。中国是全球最大的PTA生产与消费市场，但国内的PTA价格尚不能引领国际PTA价格走势。PX期货推出后，也会面临这样的不利条件。这一点需要管理层给予极大的支持，尽快制定出外资进入中国期货市场的管理办法，这会促进PX期货在推出后尽快融入国际市场，对国际PX价格产生积极的影响。这一天不会太遥远，目前上海国际能源交易中心已经成立，正在筹备原油期货上市，并且允许外资进入，实行人民币报价、外币冲抵保证金的模式，为外资进入中国的期货市场提供了很大的便利。PX、PTA期货市场在引入外资的时候也可以采取类似的模式。

总之，国内PX产能不足导致我国在涤纶化纤产业链上存在一定的缺陷，民众对PX生产项目的抵制放大了这种不足，使得我国在国际PX市场上缺乏话语权，在短期不能解决民众担心问题的前提下，可以利用发展PX期货市场的手段来弥补现货市场上的不足，为现货企业提供有效的服务。