企业资本结构与财务业绩

吴杰津

【摘 要】现代企业要想在日趋激烈的竞争中获胜，必须要平衡好企业资本结构和财务业绩的关系。企业资本结构的有效调节是良好财务业绩的保障，同时企业的财务业绩制约着资本结构的选择，二者相互影响，相辅相成。本文重点介绍了二者的相互关系，以及如何达到二者的平衡。

【关键词】企业结构；财务业绩；相互关系

随着市场经济的繁荣发展，企业间的竞争越来越激烈。如何能在竞争中使企业立于不败之地，追求利益的最大化，是每个企业管理者面临的难题。企业的赢利状况最直观的评判标准是财务业绩，正确分析财务业绩，找出影响财务业绩的内外因素是良好运营企业的必要条件。影响企业财务业绩的因素很多，例如国家的政策调控、市场投资环境、企业的投入项目、经营方法等等，这些都是影响到企业财务业绩的外在因素，而企业的资本结构是影响到财务业绩的内在因素。企业资本结构是指在企业的总资本中，股权资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构与财务业绩相互作用、相互影响、相辅相成。一方面资本结构的选择制定影响着财务业绩的优劣，另一方面财务业绩反作用于对资本结构的调控和选择确立。

一、企业资本结构与财务业绩的相互关系

企业的利润来源主要不取决于生产设备、资本投入和先进技术，而在于人力资本的良好运作。只有最大限度的发挥人的能力，才能通过人力资本发挥非人力资本的最大价值，从而实现企业利益最大化。因此，在很大程度上企业的发展状况、财务业绩取决于人员因素，企业的管理重点也就是对人的管理。通常情况下，企业会采用契约方式来规范和约束人的行为，来明确人力成本和收益的分布。然而由于契约的不完全预见性，在实际企业运营过程中，有许多未预见的因素发生而无法用契约来规范，造成许多的纠纷。例如在两权分离的公司中，在公司运营前公司的投资人会与经营者签订委托代理契约。契约中会明确经营者的职权范围和应得报酬，包括工资福利等显性报酬和在职消费等隐性报酬。虽然契约中明确了经营者的权利范围和义务，但在实际生产过程中，经营者必定也会追求自身利益最大化。因此当自身利益与企业利益不一致时，经营者就会出现道理风险与选择难题。这种情况下，投资者就希望能通过一些机制约束经营者的行为，始终以企业的利益为最终利益，例如投资者的投票权的监督权等。两权分离的企业一直在寻找最平衡的机制，一方面最大限度发挥经营者的能力管理企业，另一方面又可制约经营者的行为。通常两权分离的企业会让经营者也成为投资人，使经营者与投资人的利益一致，或者通过吸收大量的外部股权来加强投资人对企业的监督力度。这两种方法在一定程度上产生效果，但是在没有外部债权的状态下，会同时衍生其他的问题：

1.会造成企业得不到充分的投资。经营者总是追求自身利益的最大化和承担风险的最小化，因此在没有外部债权的情况下，经营者一般会减少投资，将自身需承担的风险降低，这样会导致企业运作资本减少，竞争力下降，无法扩大规模和健康发展。

2.会降低企业的融资能力。当经营者占有的企业股份越来越大，企业自身的价值就会越来越小，这样会造成外部有能力的竞争者得不到公平的竞争机会，获得成功的几率相应减少。企业的融资能力进一步降低，最终导致企业活力不足，竞争力下降。

3.在没有外部债权的情况下，经营者的内部权利越来越大，投资者的监管功能越来越弱 ，在缺少监管的情况下，经营者的行为将失去约束。

综上所述，投资者想要更好的掌控企业的运营和发展，不能仅仅依靠契约的约束，还需要一种内生机制。这种机制需要让经营者能够积极主动的追求公司的利益，并且当经营者无法胜任为公司谋取财富的工作时，能够主动交出公司的控制权。这种机制就是调节企业的资本结构。投资者可以通过合理安排企业的资本结构来约束经营者的行为，使其以企业利益为自身追求目标，同时资本结构也必然影响企业的方方面面，包括企业的财务业绩。因此，可以看出企业的资本结构和财务业绩是相辅相成的，二者关系如下：

1.随着市场竞争的日趋激烈，企业想要完全依靠自身发展单打独斗是很困难的，必须要加大资本投入增强企业的竞争实力，因此负债经营是必然选择。只有负债经营才能解决融资困难，扩大资金来源。负债经营就必然会改变企业的资本结构。

2.资本结构作为一种内生机制是对契约的补充和弥补。虽然契约规范了人员的大部分行为，但对于不可预见的情形，契约无法完全涵括。资本结构很好弥补了契约的这一缺点，解决了投资者的困扰。

3.资本结构可以间接影响企业的重大经营决策。由于资本结构的调节，企业资本中存在债务，因此偿还本息成为企业在做出重大决策时首要考虑的因素。这会在无形中减少企业的低效投资和不盈利投资及大风险投资，使企业能够优化投资方案，最大程度的为企业盈利，减少企业过度投资的风险。这也在一定程度上保障了企业的财务业绩。

二、影响资本结构调节的因素

1.企业投资项目的选择会改变企业的负债风险，同时企业的盈利能力、盈利速度、资产分布等等，都是企业资本机构调节的影响因素。企业的目的就是追求利益最大化，因此在选择投资项目时必然是以这个目的为出发点，而投资项目对企业的各项能力要求将反过来改变企业对资本结构的选择，只有二者相互满足时才能创造良好的运营环境。

2.企业的经营状况、股票行情对企业信息的反映程度、资本市场的投资活力以及融资渠道的便捷性等，都对企业的融资政策产生影响。在以上因素都有利的情况下，企业可通过发行股票来快速融资，企业可通过此途径减少债务比例，相反，不利因素将加大企业的融资难度，企业只能通过其他途径来调节资本结构。

3.财务业绩促进了企业对资本结构的调节，同时财务业绩也限制了企业对资本结构调节的过度依赖。企业期望盈利的目标与企业所需承担的经营风险是共存的。盈利目标越大所需承担的经营风险和财务风险越大，所以财务业绩作为企业的调节杠杆，可制约企业为追逐巨大利益而做出冒险投资。在平衡风险与收益的情况下，企业只能在承担适度風险的情况下安排资本结构中的债务比例，使企业保持适度的负债容量。

4.企业的财务业绩是解决企业内部矛盾的唯一评判标准。企业生产运行中产生的各种矛盾都要以追求企业最大化为解决目标，企业资本结构的调整、制衡机制的有效运行，都以最优的财务业绩为目的。只有这样才能达到资本结构调节的存在意义。

5.企业的盈利能力、偿还债务能力、竞争实力的累积等财务状况是企业融资能力、融资速度的决定因素，同时影响着企业的扩展规模，良性运营的能力。这是财务业绩影响资本结构的表现。不论选择怎样的资本结构最终是以创造良好的财务业绩为目标，当一项资本结构无法为企业带来效益时，企业必然会对企业结构进行适当调整。

三、结束语

资本结构是对企业契约的有效补充，是企业扩大规模、增强竞争力的必然选择，是对企业财务业绩的保障。同时企业的财务业绩影响着资本结构的选择，避免了企业因追求巨大利益而承担过大的运营风险和财务风险，加强了投资者对企业运营的掌控和对人员的行为约束。资本结构和财务业绩的平衡掌控是现代企业科学管理的必修课程。

参考文献：

[1]天中禾，谢可可.企业：资本结构与财务业绩[J]，兰州大学学报，2002（30）：138-143.

[2]宁濛，企业资本结构与财务业绩的相关性分析[J]，财务研究，2013（7）：116-117.

[3]刘晓峰，浅论企业资本结构与财务风险[J]，经济研究参考，2001（44）：45-48.