我国产业从微笑曲线到并购协同的理论综述

张倩　狄昌娅

摘要：随着我国产业的不断发展，微笑曲线理论的通用性受到质疑。而并购协同效应可以促进我国经济的结构调整与产业转型升级。本文结合了国内外多位学者的研究成果，对我国产业从微笑曲线效应逐步过渡到并购协同效应的理论进行综述并评价。

关键词：微笑曲线 协同效应 并购

一、传统的微笑曲线理论与评价

产业价值链不同环节的附加值往往出现两高一低的特点，并且处在底部的中间环节的竞争异常激烈而且利润空间非常小，我国高技术产业急需从微笑曲线价值链的谷底向两端提升（余建形，2005）。向微笑曲线的两端渗透能为企业创造更多高附加值（夏露，2011）。马永驰，季琳莉（2005）认为中国制造业在世界经济中所处的位置并不是特别理想，发达国家集中于高附加值的工序而发展中国家则处于低附加值的工序，随着技术不断革新，处于微笑曲线底端部分的竞争会日益加剧，曲线弧度会变得越来越陡峭，而这种格局应被看成是“垂直分工”而不是“水平分工”。特别是我国中小企业，其增值能力较弱的简单化操作均处于微笑曲线底端，而增值能力较强的如研发、营销等则处于微笑曲线的两端，而国外的大型企业尤其是跨国公司近几年则呈现资本强势、品牌优势、管理到位等特点，逐渐占据了微笑曲线的两端（张雪梅，2012）。

王茜（2013）利用相关贸易数据，从制造业产品类别和产品架构的角度，分析了我国和传统制造业强国在制造环节的差异，认为我国制造业装配环节并不具备足够的经验和技术向微笑曲线的两端升级，同时引入了日本的倒微笑曲线认为中国制造能力有限，装配环节依然很弱，发展好制造环节依然能创造很大的价值。

二、从微笑曲线向全程协同过渡的并购理论与评价

根据微笑曲线的分工模式，企业的规模和实力非常关键，因其主要靠规模化生产、流程化管理和提供低成本的标准化产品来获取竞争优势。而“全程协同”主要体现在价值创造、价值传递、价值实现3个环节，企业、客户和相关利益方可以互助形式参与其中，客户可以根据自己的需求得到个性化的产品和定制化的服务，企业可以创造更多的超额利润，在此模式下，企业核心竞争力主要取决于构建平台型商业生态系统能力。图1展示了从微笑曲线向全程协同过渡的流程。

并购协同效应主要来自于规模经济、范围经济和交易成本的降低。并购创造的价值主要来源于并购所产生的协同效应，具体包括经营、管理、财务、无形资产及产业协同效应。发挥并购的协同效应可以改善我国目前产业结构、资本结构不合理，公司治理结构不健全，组织管理方式落后的问题（董运保，2006）。企业从单点经济发展到多点经济阶段，追求的目标也会从规模节省或规模效益发展到一体化和多角化战略，而协同效应则是最好的体现。孙海奇，乔宝辉（2013）系统分析了协同效应的作用机理，深入研究吉利汽车并购 DSI 公司实现的并购协同效应，为今后的研究提供了很重要的实践参考。在跨国并购当中，并购能否成功主要取决于并购双方在战略、财务、市场、技术、制造、人力资源和企业文化上的协同（陈大雄，2013）。

John W.Settle等（1984）认为企业在并购中会产生协同效应、多元化效应和激励效应，如果协同效应存在，债券持有人将会和股东一起分享并购所带来的协同。Sudi Sudarsanam等（1996）就通过20世纪80年代到90年代期间的429个英国并购的样本数据，分析了并购的协同效应，并认为并购所产生的协同效应不管从经营、管理、财务等方面对并购双方都能产生正面的影响。

三、并购协同效应的计算及建模

Michael Bradley， Desai， E.Han Kim（1988）认为协同效应是并购双方股东财富变化的总和。Niden C.M.（1993）则在面板数据和二元选择模型的基础上计算百分比协同效应。他认为协同效应等于并购双方美元收益之和（分子）与并购双方普通股市场价值之和（分母） 的比值（扣除已由兼并企业所持有的被兼并企业股票收益）。

董运保（2006）认为使用价值评估法测算并购的协同效应，有利于从产业的角度重新认识并正确策划企业并购。肖振红（2007）认为企业并购的核心内容就是协同效应。并购应以实现协同效应和创造价值为目标，以并购双方持续经营为前提，在评估协同效应的时候应重点关注协同效应的大小、取得协同效应的可能性及取得协同效应的时间。肖振红（2007）通过对净现金流的预测来具体量化协同效应的大小。在此基础上，构建了基于协同效应的企业价值多阶段预测模型，并对模型中的关键变量予以确定。余蕾（2013）通过模拟退火算法，建立了基于协同效应的伙伴选择模型，并通过算例证明该模型的有效性和准确性。贺虹（2007）首次对我国上市公司并购的协同效应进行了实证研究。臧秀清，高璐（2011）利用财务指标的标化率和和主成分分析法建立了上市公司并购协同效应的评价模型，利用此模型可以和其他企业比较获得的协同效应，但是此模型得到的只是协同效应的相对值而不是具体值，有一定的局限性。

目前正是我国经济结构调整和产业转型升级的关键时期，企业内在价值和产业竞争力的提升尤为重要，而并购可以帮助企业创造价值；构建产业链、创新融资工具及支付方式是我国企业并购的关键因素。除此之外还应该着重考虑并购后的跨界整合及并购战略价值的评判标准（唐欲静，2009）。否则也许会出现并购的协同悖论即促进并购协同效应的行为将更大程度上妨碍企业适时的发展（J.Mylers Shaver，2006）。而在社会责任目标导向下科技和文化创新则更能发挥协同效应（马德芳等，2014）。

四、结论

一是由于各国企业并购的环境和金融市场的发展程度不同，应结合本国企业并购和金融市场的特点，构建影响该国并购协同效应的指标体系，设计出较为合理的协同效应模型或计算方法。

二是从微笑曲线逐步向全程协同过渡，发挥企业并购的协同效应可以促进我国经济结构调整和产业转型升级。

参考文献：

[1]J. Mylers Shaver. A Paradox of Synergy：Contagion and Capacity Effects in Mergers and Acquisitions[J]. Academy of Management Review. 2006（4）

[2]Sudi Sudarsanam，Peter Ho-

ll，Ayo Salami. Shareholder Wealth Gains in Mergers：Effect of Synergy and Ownership Structure[J].Journal of Business Finance & Accounting. 1996（5） & （6）

[3]马永驰，季琳莉.从“微笑曲线”看“中国制造”：背后的陷阱[J].统计与决策，2005（5）

[4]张雪梅.基于微笑曲线与价值链理论的我国货代业转型升级研究[J].价格月刊，2012（12）

[5]余建形，徐维祥，楼杏丹.“微笑曲线”和高技术产业发展[J].经济问题探索，2005（9）

[6]王茜.中国制造业是否应向“微笑曲线”两端攀爬——基于与制造业传统强国的比较分析[J].财贸经济，2013（8）

[7]董运保.并购的协同效应分析[J].经济管理纵横，2006（4）

[8]唐欲静.产业并购及其价值创造研究[J].商业时代，2009（10）

（张倩，1985年生，江苏南京人，三江学院经法学院讲师。研究方向：国际贸易与融资。狄昌娅，1982年生，江苏南京人，三江学院经法学院讲师。研究方向：国际贸易）