我国外商直接投资影响因素的实证分析

西南财经大学国际商学院 白津卉

我国外商直接投资影响因素的实证分析

西南财经大学国际商学院 白津卉

摘 要：本文运用1983年至2013年我国外商直接投资相关影响因素的数据，经过计量经济学检验，最终选取了国内生产总值、消费者价格指数、第三产业增加值占国内生产总值比重、固定资产形成总额、在岗职工平均工资五个经济指标，利用多元回归分析我国外商直接投资的影响因素。结果表明我国的市场规模、经济环境、第三产业发展情况、资本投资回报率对我国外商直接投资的吸引力均有正向影响，而劳动力成本对FDI的吸收有负向影响，最后提出相应的政策建议。

关键词：外商直接投资 影响因素 平稳性检验 多重共线性

跨国公司在全球经济增长中扮演着愈来愈重要的角色。外商直接投资(FDI)作为跨国公司一项重要的经济活动，被公认为是发展中国家经济增长、技术进步的重要源泉。外商直接投资不仅能够直接影响一国的经济增长，而且还可以通过人力资本、技术差距等其他相关因素间接对该国的经济增长发挥作用。然而外商直接投资也同样存在负面效应，利用外商直接投资的目标与现实之间仍然存在很大的差距。因此有必要对我国外商直接投资的影响因素作深入分析，清楚认识其中利弊,从而最大限度地发挥外商直接投资对我国的积极作用。

1 文献综述

关于我国外商直接投资影响因素的已有研究众多，研究的侧重点也不尽相同。

一些学者研究单一或同类因素对我国吸收外商直接投资的影响。如刘敏(2013)利用1999年至2011年的季度数据结合协整方法进行了实证研究，从水平、波动及预期三个方面探究了汇率对我国外商直接投资的影响，发现人民币价值水平和升值预期均有利于外商直接投资的吸收，而波动对外商直接投资影响并不显著。

在研究对象上，一些学者选取省级面板数据。张超磊、金丘明(2013)利用山东、四川等10个省市地区8年的数据，运用确定效应变截距模型，探究人力资本存量、经济发展前景和劳动成本、市场化程度和市场规模等因素对我国外商直接投资的影响。

还有的学者研究某个特定行业外商直接投资的影响因素。钟晓君(2015)首先从理论上剖析了服务业外商直接投资的影响因素及其作用机理，然后建立了计量经济模型对服务业外商直接投资各影响因素的大小和方向进行实证检验。结果显示人口密度、消费者需求以及制造业FDI的影响最大，排在前三位，从而得出服务业跨国公司主要是需求导向型。

姜大谦、岳公正(2013)则根据FDI的不同来源，将我国主要外商直接投资分为港澳台外商直接投资和欧美日外商直接投资，分别探讨其影响因素。结果表明：人均GDP、第三产业、基础设施建设、外资政策对二者均有影响，前者的决定因素还有工资，后者还受劳动力素质、贸易政策因素的影响。

刘渝琳、刘丙运(2006)根据我国的具体国情和吸收外资的特点，从GDP 的决定因素、 FDI 的累计效应和投资的政策与环境三个方面考虑，选取了人均国内生产总值、累积外商直接投资额、基本建设投资额、国家财政决算支出中用于科学研究的支出、社会消费品零售总额、国家财政决算支出中社会文教费类支出和政策变量七个指标对该问题进行探究。

综上所述，在研究FDI影响因素时，不少学者只选取其中一部分或从一个方面入手进行研究。而对于中国这样一个巨大复杂的经济体，如果只从某一方面进行分析，难免不够全面。因此本文希望综合已有研究，选取较多的经济变量指标，再运用计量经济方法对每一个变量进行检验，最终得出较为全面的我国外商直接投资影响因素的模型。

2 模型建立与实证分析

2.1 变量选取与数据来源

本文以1983～2013共31年的经济变量数据为样本空间，选取了包括被解释变量在内的11个指标，运用多元回归的方法，对外商直接投资的影响因素进行计量分析。数据均来自于国家统计局和中经网，选取的变量如下。

被解释变量：

FDI：外商直接投资。用实际利用外商直接投资额(万美元)衡量。

解释变量：

GDP：国内生产总值(人民币亿元)，反映经济规模，是市场容量的替代变量。

SALES：社会消费品零售总额(亿元)，衡量市场需求。

CPI：居民消费价格指数(亿元)，衡量经济稳定程度。

PORT：进出口总额(万美元)，反映国际经济联系，是衡量经济开放程度的重要指标。

TIP：第三产业增加值占国内生产总值比重(%)，主要反映金融、信息、交通等行业的发展水平。

DEBT：金融机构资金来源对国际金融机构的负债(亿元)，衡量一国经济的偿债能力，反映一国的投资环境。

TAF：固定资产形成总额(亿元)。在一定程度上反映投资资本的回报率。

UR：城市化率，衡量一国的基础设施水平。良好的基础设施能够降低外商直接投资的成本。

WAGE：在岗职工平均工资，衡量劳动力成本。低廉的劳动力成本有利于企业获取利润。

ER：人民币对美元汇率(1美元=100元)，用来衡量本币对外币的购买力。当一国本币升值，外币相对贬值时，外商直接投资在一定程度被抑制。

2.2 模型设定与检验

为了消除异方差，令TIP、UR以外的其他变量均采用对数形式，然后对模型进行初步回归。由初步回归结果可以发现，可决系数R2很高，F值也明显显著。但多个解释变量的系数t检验不显著，这表明模型可能存在严重的多重共线性。

本文采用逐步回归法消除多重共线性。通过观察初步回归结果，可以看到LNCPI变量的R2最大，为0.970748，对FDI总量的影响最显著，保留LNCPI。在此基础上，分别加入其他变量，观察初步回归结果知LNTAF变量的R2=0.974663，对FDI总额的影响最显著，故将LNTAF变量保留。依次类推，直到加入剩余变量中任意一个，回归效果会降低，则模型不再加入其他变量，逐步回归过程结束。逐步回归的结果如下：

由于所选经济变量均为时间序列数据，而大多数经济时间序列是非平稳的。如果直接将非平稳时间序列当作平稳时间序列进行回归分析，将可能会出现伪回归现象，从而导致模型可靠性降低。故还需要对模型中保留下来的经济变量时间序列进行平稳性与协整检验。首先用ADF检验对各变量进行平稳性判断。检验结果表明，除TIP为平稳序列外，其余变量均为一阶单整序列。然后利用EG两步法检验变量间的协整关系，得出在显著性水平为0.05时，t值小于临界值，因此变量间具有协整性。

最后是自相关的检验与修正。根据之前回归结果中DW值可以看出模型存在自相关问题。因此对除TIP以外的五个变量进行一阶差分，其中ρ值可由e与e的负一阶回归得到。在上述基础上作广义差分法回归，可以看出此时DW值为1.944，自相关已消除。此时可得到本文的最终模型如下：

3 模型经济意义解释

根据本文建立的最终模型，总体来讲，国内生产总值(GDP)、消费者价格指数(CPI)、第三产业增加值占国内生产总值比重(TIP)、固定资产形成总额(TAF)、在岗职工平均工资(WAGE)联合起来解释了外商直接投资(FDI )98.99%的变化。

在其他因素不变的情况下，GDP、CPI、TIP、TAF四个经济变量对FDI均有促进作用，其中TAF的影响程度最强，说明我国的市场规模、经济环境、第三产业发展情况、资本投资回报率对我国外商直接投资的吸引力均有正向影响；而在其他因素不变的情况下，LNWAGE每增加1%，平均来说，LNFDI将下降1.54%，说明随着我国的劳动力成本在近30年的逐步上升在一定程度上对FDI的增长产生抑制作用。

综合来说，外商在进行投资时，主要看重的还是投资国经济发展的水平和稳定程度，第三产业的发展水平，真正的投资回报率以及劳动力成本等因素。对于本文提出的，但并未在模型中显示的变量来说，有一些是与模型中的已有变量有很强的替代关系，比如社会消费品零售总额和消费者价格指数、人均国民生产总值和国内生产总值等；也有一些变量，因为其数据并不能很好地代表它实际反映的经济因素，所以在数据分析结果中，没有表现出显著的影响作用。

4 政策与建议

根据以上分析，我们得知影响我国FDI发展水平的因素有市场规模、经济稳定程度、金融信息行业发展水平、资本回报率以及劳动力成本等。其中市场规模、经济稳定程度、金融信息行业发展水平和资本回报率对外商直接投资有正向影响，劳动力成本呈现负向影响。结合模型结果，本文给出以下政策建议。

4.1 保持经济稳定

本文选取CPI作为反映国内价格水平的指标。要保持价格稳定，需要降低市场供求关系的波动幅度。这要求政府相关部门根据不同市场完善相应法律法规，尤其是在商品信息透明度上加以改进，减少信息不对称带来的恶性交易，从而提高经济稳定程度。

4.2 扩大市场规模

本文选用GDP作为我国经济规模的衡量指标，其对FDI呈现出正的影响。我国应利用当前稳定的外部环境，积极发展本国经济，刺激国内需求，以此强化市场规模方面吸引外资的优势。具体可从扩大GDP总量和增加居民实际可支配收入、刺激国内消费两方面入手。当前国内社会保障体系建设还不够完善，同时受传统消费习惯的影响,居民将更多的资金用于储蓄而不是消费。因此政府可以通过健全社会保障体系，改善当前消费滞后增长的局面。

4.3 规范金融、信息行业发展

当前是信息高速发展的时代，互联网金融逐渐占据市场。在创新的同时，也需要有效的制度约束。金融的本质是对信任的利用，但金融的风险很大程度也来自于信息不对称以及信任崩塌。因此政府应在鼓励互联网金融创新的同时，做好公司 信任等级的调查工作，采取相应措施降低风险，进而提高金融、信息行业发展水平。

4.4 提高资本回报率

虽然我国许多企业发展迅猛，但在实现高资本回报率方面仍明显处于劣势。因此企业管理层应将重心放在提高业务水平和资产利润率，更有效地运用资本实现企业更大的收益。

4.5 调整劳动力成本

相对低廉的劳动力对我国吸引外资有很大的帮助，但由于我国劳动力成本基础比较低，继续降低劳动力成本会降低我国公民的生活水平和幸福感。因此本文认为劳动力成本应该根据地区经济的发展水平进行相应调整，设置一个最低水平，而不能盲目降低。

参考文献

[1] 刘敏.汇率水平、波动及预期对我国吸收外商直接投资的影响分析[J].经济问题探索,2013(10).

[2] 张超磊,金丘明.中国外商直接投资的影响因素分析:基于省级面板数据的实证研究[J].经济视角(上),2013(1).

[3] 钟晓君.服务业外商直接投资的影响因素:理论与实证研究[J].国际经贸探索,2015(4).

[4] 姜大谦,岳公正.外商直接投资影响因素的实证分析[J].统计与决策,2013(12).

[5] 刘渝琳,刘丙运.我国引进外商直接投资影响因素的实证分析[J].国际贸易问题,2006(4).

中图分类号：F833.4

文献标识码：A

文章编号：2096-0298(2015)05(c)-104-03