浅谈江浙沪地区影子银行发展现状

□李堃

浅谈江浙沪地区影子银行发展现状

□李堃

在金融抑制的背景下，中小企业由于信息不透明以及缺乏有效担保措施导致融资途径受限，因此催生了影子银行的发展。江浙沪地区经济发达，实体融资需求旺盛，影子银行规模较大。本文分析了江浙沪地区影子银行体系的部分数据，为合理评估江浙沪地区影子银行风险提供了一定的依据。

一、引言

2007年，美国次贷危机的爆发引发了全球性的金融危机，这场由信用体系崩溃以及资产泡沫破灭导致的金融风暴使“影子银行”逐渐得到人们的广泛关注。影子银行本身并非是一个贬义词，从金融结构整体的发展来看，影子银行体系是对非传统融资渠道的补充和对非银行信用中介的创新（巴曙松，2013）。但由于突破了金融监管的约束，其自身具有的期限错配、杠杆率过高、过度信用扩张等特点具有引发系统性风险的可能。

发达国家影子银行产生的原因主要包括货币供给手段的创新以及监管套利等（Adi Sunderam，2013），而我国影子银行大规模发展的主要原因之一是利率管制。虽然自1996年6月开始，我国先后放开了同业拆借市场利率、债券发行及回购利率、现券市场的交易利率，也不断尝试扩大存贷款利率的浮动区间，但总的来说，存贷款利率仍然处于管制之中。中小企业由于信用风险较大，无法在银行主导的信贷市场中与大企业抗衡，实体经济融资需求受到了限制。因此，包括银行在内的金融机构和类金融机构进行大规模的金融创新，民间借贷蓬勃发展。作为我国经济发达地区的代表，江浙沪地区民营企业众多，民间资本活跃，实体经济融资需求旺盛，为影子银行地区化研究提供了很好的切入点。

二、影子银行综述

（一）影子银行的范围。2007年美国PIMCO公司执行董事首先使用“影子银行”一词，用来定义那些游离于监管体系之外的，与传统、正规、接受中央银行监管的商业银行相对应的金融机构。随后，金融稳定理事会2011年4月又从广义的角度对影子银行给予了定义，认为“影子银行这种信用中介体系游离于银行监管体系之外，其期限互换、流动性互换的特征会导致信用风险转移，影子银行的高杠杆性存在引发系统性风险的可能，还会带来一系列监管套利的问题。”从影子银行的具体范围来看，美国经济学家鲁比尼（Nouriel Roubini）在2008年提出，影子银行包括投资银行、共同基金、对冲基金、私募股权、结构性融资工具、货币市场基金以及非银行金融机构。

（二）主要运行机制。影子银行的存在并不完全是由金融抑制引起的，中小企业的信息不透明、缺乏有效的抵押物等担保措施是其转向银子银行等非正规金融寻求融资的重要因素（林毅夫、孙希芳，2005）。虽然现阶段，影子银行的发展主要与我国利率尚未完全市场化相关，但是即便我国实现了利率市场化，金融创新和融资的多元化发展仍然会促进影子银行规模的提升，只是其表现形式可能会更加复杂（胥爱欢，2013）。

目前国际上影子银行的一般业务流程是这样的，商业银行（发包行）将不同到期日和品种的信贷资产打包卖给仓储行，仓储行（也可以是发包行本身）将手上的信贷资产打包成基础资产池出售给SPV，SPV依据基础资产池产生的现金流作为偿付来源发行资产支持证券（ABS）。ABS是由投行等机构包销给专门的投资主体。这些投资主体再将不同的ABS打包转售给交易商。交易商以重新打包的ABS为基础向市场发行有担保的债券凭证（CDO）（Pozsar，2010）。由于影子银行体系是一个复杂的链式信用中介系统，一旦该系统中某个环节出现风险事项，则可能导致整个系统的崩溃（王达，2012）。

三、影子银行在江浙沪地区的发展

2013年，江浙沪三地GDP之和为11.8万亿元，占我国GDP总和的18%，是我国重要的工业基地和外贸出口基地。江浙沪地区企业众多，融资需求和规模非常庞大。由于具体数据的非可得性，对江浙沪地区的影子银行总体规模难以给出一个具体的测算值。本文通过对影子银行体系各部分的发展研究，可以大概窥测到江浙沪地区影子银行业务的发展情况。我国的影子银行体系主要包括以下几方面：一是由银行业金融机构主导的影子银行业务，包括银信合作理财产品、委托贷款、票据融资等；二是通过非正规金融渠道开展的影子银行业务，包括小贷公司、p2p网贷平台、典当行等。

（一）影子银行业务在银行业金融机构的发展。

我国商业银行发展影子银行业务是在信贷额度收紧以及盈利压力下的主动选择。目前，商业银行影子银行业务主要有银信合作等理财产品、委托贷款和票据融资等。

1.银信合作理财产品。银信合作理财产品一直是我国商业银行影子银行最具代表性的业务，商业银行通过发售理财产品募集资金，投向债券市场、货币市场、信托融资市场等。根据用益信托网的数据，2013年全国银信合作理财产品的产品规模达到11.83万亿元，约占我国银行理财产品总规模的41%。由于无法测算江浙沪地区各银行理财产品发行的规模与余额，因此，采用地区社会融资总规模与全国社会融资总规模的比例进行估算。2013年江浙沪地区的社会融资总规模达到2.84万亿元，占我国全社会融资总规模17.29万亿元的16.5%。由此估算，江浙沪地区的银行合作理财产品的总规模约为1.95万亿元。实际上，江浙沪地区理财产品的投资远高于全国平均水平，根据上海银监局2012年公布的数据，仅上海地区商业银行个人理财产品的规模就占全国总规模的14%左右。

2.委托贷款。委托贷款是指委托人将其合法来源的资金委托银行发放给贷款对象，银行协助监督资金用途、收回贷款的业务。由于商业银行受存贷比的限制，委托贷款作为不占用银行贷款额度的一种融资手段成为商业银行面对金融脱媒现象的主动应变措施。虽然银行开展委托贷款业务看似不用承担风险，但是实际上，委托贷款的大部分资金最终来源于银行类金融机构，委托贷款业务的风险并没有从银行体系中转出。

根据人行统计数据显示，2006年至2013年委托贷款规模从2695亿元增长到25466亿元，其中除2012年委托贷款规模较上年小幅下降，其他年度均比上年大幅上涨，2013年涨幅达到98.36%，占2013年社会融资总规模比例为14.7%。江浙沪地区2013年全年委托贷款规模为5150亿元，占全国委托贷款总规模的20.22%。

3.未贴现的银行承兑汇票。作为商业银行的表外业务，未贴现的银行承兑汇票是社会融资的一个重要方式，是银行承兑汇票余额与票据融资余额的差额。票据融资方式以承兑银行的信用为基础，因其资金成本较低、流动性高、操作简便大量地运用在企业货款结算中。但市场上充斥着大量没有真实贸易背景的票据以及外部经济环境的复杂性都加剧了商业银行影子银行业务的风险。

从统计数据看，受2010年下半年票据贴现率持续较低的影响，2010年的未贴现银票增长最快，较2006年增长了14.5倍。由于近年来监管机构加强了对票据融资性的整顿，商业银行对贸易背景真实性的审核也更加规范，自2011年起未贴现的银票规模相对变化不大。根据央行数据，2013年全国未贴现银行承兑汇票规模为7755亿元，其中江浙沪地区未贴现银行承兑汇票规模分别为：上海26亿元，江苏432亿元，浙江-1090亿元。

（二）非金融机构的影子银行业务。随着经济的快速发展，我国个人可支配收入和企业资本迅速增加，导致了民间资本沉淀。在江浙沪一带，一方面民间有大量待投资的资本，另一方面由于金融抑制导致众多民营经济实体融资困难。在这样的背景下，非金融机构的投融资业务发展，繁荣了民营经济，解决了众多企业的融资难题。从我国现状来看，开展融资活动的非金融机构包括小额贷款公司、典当行、融资性担保公司、私募股权基金、农村（民）资金互助组织和各种民间借贷组织等机构（中国人民银行金融稳定分析小组，2013）。

1.小额贷款公司。根据我国对小贷公司的监管要求，小额贷款公司不吸收公众存款，从事小额贷款业务，以全部财产对其债务承担民事责任。在信贷紧缩的背景下，作为草根金融代表的小贷公司，是中小企业融资的重要方式。目前，小贷公司的贷款利率上限是银行同期贷款利率的四倍，但是其资金基本来源于其成立时的资本金。从风险控制的角度来看，小贷公司的贷款额度、贷款期限匹配、借款人的担保措施都会增加小额信贷的风险（Mahjabeen，2008）。截至2013年，我国小额贷款公司共有7839家，贷款余额8191亿元，全年新增贷款2268亿元，其中江浙沪共有994家小贷公司，贷款余额超2230亿元。江浙沪地区近年来小贷公司发展迅速，机构数量急剧扩张，贷款余额的平均增长速度达25%左右。

2.P2P网贷平台。Peer To Peer Lending（P2P）是将有资金并且有理财投资意图的个人，利用互联网技术实现金融脱媒，通过网贷平台，把资金借给其他有需求的人。由于该类平台成立成本较低，准入难度较小，良莠不齐，因此我国到底有多少家网贷平台几无定论。据测算，2013年，网贷平台的整个线上线下交易总额超过1800亿人民币。根据网贷之家所统计的109家网贷平台的年度数据，这些网贷平台2013年总成交额达到506.7亿元，营业收入达到3.3亿元。由于网贷公司不具有地域限制，无法统计网贷平台在江浙沪地区的份额和贷款规模，但网贷之家109家网贷平台主体有近三分之一注册地址在江浙沪地区，江浙沪地区网贷平台发展规模仍占全国主导地位。

3.典当行。根据商务部统计数据，截至2012年上半年，我国共有典当企业6078家，从业人员4.8万人，分支机构672家，实现典当总额1481亿元，实现利润总额18.3亿元。从江浙沪地区的发展来看，截至2012年上半年，江苏省共有典当企业369家，分支机构101家，江苏全省典当总额154亿元；浙江共有典当企业450家，分支机构50家，典当金额407.66亿元；上海共有典当企业229家，分支机构59家，典当金额287.9亿元。江浙沪地区的典当行总数为1048家，占全国的比例约为17.24%，典当金额850亿元，约占全国同期的57%。

4.其他影子银行主体。其他开展影子银行业务的机构主要有私募股权投资、融资性担保公司、资金互助组织、民间借贷组织等等。根据人行发布的金融稳定报告，截至2012年末，我国共有融资性担保公司8590家，在保余额21704亿元；村级发展互助资金试点约有1.6万家。

以江苏省为例，截至2013年上半年，江苏省融资性担保机构约530家。江苏省各市县还广泛存在由民间资本设立的资金互助社，这种机构由乡（镇）、行政村农民和农村小企业自愿入股组成，为社员提供存款、贷款、结算等业务，具有准金融机构的特征。仅江苏省盐城市截至2013年，已发展资金互助合作社共138家，吸纳了民间互助金25亿元，投放贷款余额逾20亿元（乔加伟，2013）。

影子银行主要产生于正规金融的融资能力不足，从非正规金融影子业务的总量来看，江浙沪地区影子银行的总规模占全国的比例较高，民间资本活跃，但其中蕴含的风险也不容忽视。非正规金融由于缺乏有效监管，信息披露不完全，违约风险和流动性风险较高，一系列问题都可能引发较大规模的系统性风险。

四、结论与建议

从影子银行的区域性发展来看，我国江浙沪地区由于经济发达，社会总融资需求巨大。仅本文统计的几个方面，江浙沪地区影子银行的规模就超过2.8万亿元。由于很多数据不可得，实际上江浙沪地区的影子银行规模远远超出这个数字。

影子银行是我国金融市场的有机组成部分，在促进社会投资、扶持中小企业发展等方面，影子银行发挥了积极的作用。但是影子银行体系内的风险也不容忽视，影子银行与正规金融的关联程度过高、缺乏监管等特点都会对我国金融体系的整体稳健产生不良影响。面对影子银行蕴含的风险，我们需要对影子银行业务进行合理引导，在影子业务推出和开展过程中对风险进行审核和评估，合理引导金融市场健康发展。

目前我国的金融抑制导致影子银行体系迅速膨胀，民间借贷价格畸高，已经阻碍了我国中小企业的健康发展。因此积极推进利率市场化改革才能使资本的价格回归到市场价格，形成帕累托改进，推动中国改革的步伐。

（作者单位：农业银行南京雨花台支行）