我国金融行业上市公司股利政策影响因素分析及对策

摘要：股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡企业内外部相关集团利益的基础上，对与股利分配有关的各种事项所采取的基本态度和方针政策。它涉及到多方相关者的利益，对投资者、市场以及上市公司本身都会产生重大的影响。文章从我国金融行业上市公司近几年的股利政策着手，立足于我国资本市场的基本情况、宏观经济环境以及金融行业上市公司的特性来研究影响金融行业上市公司股利政策的因素。文章在最后就如何规范金融类上市公司的股利分配行为提出了建议。

关键词：股利政策 影响因素 对策

股利政策是公司财务管理的重要环节，恰当的股利政策，不仅可以树立起公司的良好形象，而且能够激发投资者对公司持续的投资热情，从而能使公司获得长期稳定的发展条件和机会；反之，则可能影响到公司未来的生存和发展。

我国由于金融企业上市的进程开始不久，金融行业上市公司尚未重视股利政策的改进，各种股利分配的缺陷在我国金融类上市公司中不同程度存在着。

1 我国金融行业上市公司股利政策现状

1.1 不分配股利的现象大幅度改善

2005年我国金融行业上市公司有17家，不分配股利的公司为10家，占比为58.82%。在2005-2007年的3年间不分配股利的公司占全部金融类上市公司总数均值达到55.57%，这意味着有一半以上的公司存在不分配任何股利的现象。从2007年开始，行业股利支付状况一跃而上，不分配股利的公司占比大幅度减少，从2008到2010连续三年不分配股利公司的占比都在四分之一左右，可见近年来金融行业股利发放的情况已经有所改善，并从2008年开始处于稳定发放中。

1.2 现金股利成长为主要发放形式

在2005-2007年，金融行业上市公司平均发放现金股利的公司是发放股票股利公司的2倍，而在2008-

2010年这个阶段，发放现金股利的公司保持在发放股票股利的7倍左右，发放股票股利的公司在近3年来降到了百分之十以下，说明现金股利已经成为我国金融行业股利发放的主要形式。

1.3 股利支付率持续偏低

从2005年开始，我国金融行业平均股利支付率从12%增长到了23%，但是支付公司的股利支付率平均数却一直维持在30%左右，说明支付现金股利的公司虽然增加了，但平均每家公司的股利支付率却没有增加，始终维持在一个较低水平上。

1.4 股利政策连续性和稳定性渐佳

我国金融行业上市公司2005-2007年中连续三年发放股利的公司只有6家，而2005年的上市公司一共有17家，可见在这三年间，金融行业股利政策的连续性是比较差的，其中这连续3年发放股利的6家公司在3年中发放股利的形式也并不一致，说明股利政策的稳定性不能得到保证。在2008-2010年中，连续3年发放股利的公司有21家，占2008年行业上市公司总数的70%，分配方式也集中在现金股利上，由此可见，近年来，金融行业上市公司股利政策连续性和稳定性有所改善。

2 我国金融行业上市公司股利政策影响因素分析

金融行业上市公司是以经营货币这一特殊商品、以促进资金融通和资本配置、提供金融服务为主要功能的特殊企业，在经营过程中具有高财务杠杆、风险集中、有众多利益相关者、产品同质性明显、委托代理关系复杂等的特点，这些特点决定了金融类上市公司股利政策必然受到它特殊公司治理结构和股权结构的影响。具体表现为在股利分配中不仅要协调外部利益相关者，如客户、社会公众、债权人和国家等的利益关系，又要协调内部利益相关者，如股东、管理者、职工等的利益关系。

2.1 证券市场环境的约束

在发达国家，资本市场比较成熟，这些国家的《公司法》或者《证券法》对内幕交易都有严格的界定，在实际监管中，对内幕交易执法严格。我国资本市场起步较晚，内部监管较弱，内幕交易现象比较严重，对公司的内幕交易缺乏强有力的监管，上市公司制造题材炒作股票的现象时有发生。分配政策作为一个重要的题材，不可避免地为市场所利用。

2.2 股权结构的限制

由于历史和体制的原因，我国上市公司的股权结构中存在流通股与非流通股并存的现象，一般称为股权分置。金融类上市公司的股权结构中同样存在股权分置现象，大量的国有股、法人股无法流通（或称为限制流通），大大削弱了资本市场的定价功能和金融资产的资源配置功能，导致了流通股与非流通股之间的利益冲突，使二者在剩余索取权上呈现明显的不同。

3 对策与建议

目前我国金融行业上市公司股利政策仍存在很多的问题，相关企业应该结合自身的发展现状，认真落实以下发展建议和改进对策，进一步促进企业的长远健康发展。

3.1 加强资本市场建设，提高执法力度

现阶段我国资本市场上仍处于弱式有效状态，对公司股利政策所传递的信息反映较弱。虽然上市公司拟通过股利政策向市场传递公司的发展信息，但是市场并不能很好的完成这一任务，给很多上市公司操纵股利分配提供了便利条件。所以，我们必须加强资本市场建设，提高执法力度，具体应做到：进一步改革我国证券监管体制，提高市场的透明度和公正性；严惩各种违法行为，建立赔偿机制，保护中小投资者的利益等。

3.2 完善法人治理结构，培育多元投资主体

造成我国金融行业上市公司现金股利分配现状的一个重要因素就是不完善的公司治理结构和不合理的股利结构。所以，上市公司的当务之急就是分散股权、改善股权结构。现阶段很多上市公司都存在股权过于集中、治理结构不完善等问题，针对此上市公司应该以市场为基础，不断完善法人治理结构，降低股权集中度，培育多元投资主体，只有这样才能有效促进公司的长远健康发展。

3.3 加强信息披露的监管

由于我国金融类企业的涉及面很广，包括银行、保险、基金等，金融类企业通常都具有一定的信息垄断优势，其业务经营环境具有复杂、多变的特点，各方面的主观性、不确定性等都很大，盈余管理的机会很大。所以必须加强信息披露的监管，保证信息披露的透明化，只有这样才能有效遏制部分上市公司违规行为的出现。另外，应该严格控制上市公司的股本扩张比例，保证公司盈利能力的提高和股本扩张速度一致。

3.4 加快进行资产结构调整，加强资本管理

相比公司其他方面而言，金融行业上市公司资本运营能力较弱，金融行业上市公司要想改善这种现状，上市商业银行必须加快进行资产结构调整，提高自身对市场变化的较强适应能力。同时证券公司应该加强对净资本的管理，对于整个证券市场体系而言，证券公司的资金安全和高效运作至关重要，只有保证证券公司的资金安全和高效运作，才能保证整个证券市场体系的安全运作。目前加强资本管理应该成为各国证券监管的一个重要手段和必备内容。

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作者简介：常美（1966-），女，山东人，学士学位，副教授，蘭州工业学院，研究方向：财务会计与管理，会计电算化。