加速资产证券化激发投资活力

王宁江

加速资产证券化激发投资活力

王宁江

百度百科释义，资产证券化就是指以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。资产证券化源于上个世纪70年代的美国，并迅速成为被广泛运用的金融创新工具。

资产证券化作为一项重要的金融创新，以“双刃剑”表述之十分贴切。一方面，如果运用得当，不仅可以盘活存量资产，改变融资结构，减轻金融机构、财政的资金压力，而且通过创新，形成多元化的金融产品，丰富资本市场投资品种，激活更多的社会资本参与投资，促进资本市场发展，进而支持实体经济发展。另一方面，如果过度用之，无限的证券化可能导致资本市场泡沫化，美国的次债危机就是非常典型的“过度”案例，对世界经济的影响是深远的。按照当前我国金融资产结构比例，大力推进资产证券化是战略方向，利大于弊。

当然，省域经济推进资产证券化政策和操作的空间肯定比国家层面小，但是浙江作为资本大省，民间资金富余，社会对投资品的需求强烈，对资产证券化充满期待。地方政府可作为的至少有两块，一是加快推进省属国有企业资产证券化，全面推进国有企业整体上市；二是搭建统一的资产证券化综合服务平台。

如张卓元教授所言，国有企业要引入战略投资者进行股份制和混合所有制的经营，最规范的一个方式就是上市，因此对于国有企业而言，资产证券化最重要的意义就是实现整体上市。据某证券公司的调研报告，浙江省属企业混合所有制比重已达70%，但是资产证券化率不足40%。据省金融办数据，2014年，浙江266家上市公司共发生375起并购重组，较上年增长58%。去年，浙江出台的《关于进一步深化国有企业改革的意见》提出的目标是，到2017年省属企业国有资产证券化率达到75%左右。当前省属国企证券化进程可以加快，要充分用好浙江现有国有上市企业的壳资源，做到“一鱼两吃”。既要通过重组合并、盘活存量、整体上市实现全面证券化，让国有资本能腾出手来，有足够多的资金活钱，加大在基础设施、生态环境、先进制造业、战略性新兴产业等领域的投资力度；同时，通过整合优化后，把好的壳资源让出来，留给浙江创新创业企业，留给回归浙商企业，留给有重大发展战略意义的项目。

地方政府可在可作为的空间内，按照“平台”的思维，以搭建资产证券化平台为抓手，打通“资产到资本”对接的“最后一公里”，让资本的理性冲动，实现扩大有效投资，推动实体经济的平稳增长。这个平台既要“众筹”，也要实现“众投”。让浙江乃至全国的民资流动起来、兴奋起来，汇集到这个平台，各取所需、各尽其能。

我的判断不知对否，浙江金融产业发展可以说是“起了个早，赶了个晚集”。早些时候，浙江的证券、期货、信托等行业风生水起，旗舰企业在业内呼风唤雨。而当前，“浙商系”的各类泛金融机构，在全国的位次优势并不突出，与浙江作为民资大省的地位不相匹配。大时代的“互联网+”和资产证券化改革，再一次给了浙江资本创新和领先的机会，完全可以通过打造平台，形成“蚂蚁搬象”的新格局。

平台的主体可以国资或民资背景，国资背景的优势是有政府信用做背景，社会可信，不像现在大量P2P平台，很容易出现信用危机。民资背景一定要实力雄厚，社会能普遍接受，预期可信、风险可控。这个平台要开放、包容、综合，集聚尽可能多的市场主体，如各类金融机构、产权交易所、各类项目、企业、合格自然人投资者等等。集聚可能多的资本产品，如企业资产、项目资产、信贷资产、地产基金等，相信在产品设计上，金融专家们的办法比我们要多。按照圈内的说法，只要是能够产生稳定的、可预期的、现金流的资产均可以证券化。

当然，这个平台谋划突破的难点也不少，一是平台的可信性；二是产品标准化和可购买性；三是投资风险的可控性；四是信息的对称性；五是投资的流动性；六是投资者教育等等。这些均很重要，需要一个个破解。

作者为浙江省经济信息中心副主任、浙江省信用中心主任