谨慎看待消费增长

来佳飞

谨慎看待消费增长

来佳飞

标准普尔公司曾调研全球十万个资产稳健增长的家庭，分析总结他们的家庭理财方式，得出“标准普尔家庭资产象限图”，将家庭资产分成四个账户，认为只有按照固定合理的比例进行分配才能保证家庭资产长期、持续、稳健的增长。这四个账户分别为：第一个账户是日常开销账户，为“要花的钱”，一般占家庭资产的10%，支付衣服、美容、旅游等的短期开销；第二个账户是杠杆账户，为“保命的钱”，一般占家庭资产的20%，主要是意外伤害和重疾保险，专款专用，保障家庭成员出现意外事故、重大疾病；第三个账户是投资收益账户，一般占家庭资产的30%，为“生钱的钱”，投入股票、基金、房产等风险资产；第四个账户是长期收益账户，为“保本升值的钱”，一般占家庭资产的40%，为保障家庭成员的养老金、子女教育金、留给子女的钱等。

“标准普尔家庭资产象限图”被公认为最合理稳健的家庭资产分配方式。它来自于资产稳健增长的家庭，虽然并不是大多数家庭资产的分配方式，但应是经济基础和综合素质相对较高家庭的选择，是中产阶级家庭资产配置的主要取向。从中可以认为，随着居民收入的提高以及对资产管理的认知，收入中用于日常消费的比例具有下降趋势，到一定阶段会维持在基本的水平（10%左右），而将大部分资产投入银行、保险、证券等可获取收益的金融资产。2014年浙江GDP突破4万亿元，人均GDP达到中等发达国家水平，随着居民素质的提高以及对于投资理财的认识提升，居民家庭理财方式可向标准普尔家庭资产分配方式演进。

2014年，全省全体居民人均可支配收入32658元，人均消费支出22552元，消费占到可支配收入的69%。如果按照标准普尔家庭资产配置的标准来看，日常开销金额较为合理的占收入的10%。然而，对浙江绝大多数家庭而言，即便是按照就业人员来说，只占收入10%的消费水平仍然不可想象。2014年，浙江省全社会单位就业人员年平均工资为48145元，如果按日常开销只占收入的10%算，一年可用于消费额仅为4814元，显然并不符合实际情况。而由于统计的缺失，全社会零售品总额不包含部分服务业消费数据以及当下海淘、微信销售等无法纳入统计的部分，居民消费其实占比应更高。

从另一个角度看，浙江向来是藏富于民的大省，居民储蓄率排名在全国前列。根据中国人民银行杭州分行的数据显示，截至2014年全省居民储蓄余额31167.48亿元，如果按常住人口5508万人据算，人均储蓄56586元，高于年人均可支配收入。但事实上，近年来居民储蓄增量呈现下降趋势。2014年全省新增居民存款为1807亿元，人均储蓄增量仅为3280元，占可支配收入的10%。相比发达国家，浙江居民投入保险市场的金额远远小于储蓄额。浙江保监会统计2014年保险业原保险保费收入仅为1051亿元，人均1908元，仅占可支配收入的5.8%，这与第二账户20%的配给比率相去甚远。当下，股市进入牛市，大量存款跑步进入股市，家庭资产中第三账户的比例有望大幅增长，而笔者认为这不是一个短期的现象，随着居民收入的提高和综合素质的增长，合理的资产配置方式应该是未来家庭的选择，投入基金、股票的资金具有向上的趋势。

自1997年以来浙江人口自然增长率控制在5‰以内，要想实现2015年社会零售品总额11%的增长目标，人均消费支出须增长10.5%以上，而浙江居民人均可支配收入预计增长8%，意味着消费支出在收入中的占比须提高近2个百分点。虽然消费随着居民收入的增长将有所增长，但收入的持续上升对消费的边际效用将持续下降。对比标准普尔家庭资产象限图，消费占收入比增长不可持续，需谨慎看待消费体量的增长。

根据“标准普尔家庭资产象限图”，发挥消费对经济的拉动作用应有两个发展趋势，一是消费增长须更多依靠中产家庭的力量，二是从注重消费增量向结构优化转变。从第一个角度看，当前消费在平均收入中占比已经很高，中低收入家庭对于消费的拉动作用相对有限，消费增长更多来自于中高收入家庭，须积极培育、扩大浙江中产阶级的基数。从第二个角度看，在增量有限的情况下，随着经济生活水平的提高，消费应加快加快从物质型向服务型转变、从大众化向个性化等的转变，从而以消费结构的优化推进产业结构调整和经济转型。