美元走牛 决战卢布熊市

刘颖

今年的外汇变动可谓是几家欢喜几家愁，随着美国经济的加速复苏，美元一路高歌猛进，人民币紧随其后；相对的，欧元下挫，不过真正跌跌不休的还是日元和卢布，因为这两家在今年可是有点时乖运拙。

美国很多机构和媒体在圣诞节停市的时候纷纷写下对美元的寄语，那是因为今年美元的成绩着实让他们欢喜，尽管这种升势是从下半年才开始的。至于明年，几乎所有人都给出了更高的预期。

美国欢喜，日俄却忧愁了。今年美元兑卢布竟然突破了80的心理关口，跌至80.10卢布，贬值多达19%，创1998年来最大跌幅。日元也不好过，“安倍经济学”的量化宽松让日本的债务拉升到其全年GDP的120%，让所有投资者都不得不担忧这个已经资不抵债的国家，同时，国内经济的脆弱让政府的经济计划放缓，于是美元兑日元就站上了120日元的关口，而且未来可能依然没什么好转。

在市场悲喜交加的时候，人民币则在全副精力打造自己的国际化通道，今年人民币始终紧贴美国的步伐，也就是相对其他货币是升值了六个月。但是伴随着美国经济的复苏，新兴市场货币被抛售，也可能会连累到人民币，而且在外媒看来，中国经济放缓是大概率事件，那么人民币的也很可能因此被放弃。

一年大涨12.3% 美元还能牛多久？

今年美元的升值就像是几年前其疯狂贬值一样，显得果断而强劲。这一整年，美元指数大涨了12.3%，创下10年来最大涨幅。

瑞信董事总经理陶冬认为，“次贷危机至今已有六年，危机的发源地美国居然率先脱困。尽管底层收入阶层和低端房市仍面临不少问题，美国放手让房地产和劳工市场一跌，跌出了市场均衡价格，跌出了一片复苏的空间。现在，美国房地产复苏，海外资金重回美国，带起美元资产升值，吸引更多资金流入美元区。”

于是，美国经济注定开始稳步增长，美联储新任主席耶伦就在近期的新闻发布会上表示，美联储决策委员会认为，至少在未来两次会议上不大可能启动货币政策正常化进程。她的此番言论被认为是美联储可能较早加息的信号。花旗外汇策略师Richard Cochinos表示，耶伦的讲话意味着最早在2015年4月加息的可能性。华尔街大型投行的经济分析师仍认为，美联储明年6月前将加息。但是同一时期的欧洲亚洲还需要继续量化宽松，在这种利差下，资金当然会站在美元一边。世界上几大经济体都在衰退，而美国因为页岩气革命带来的庞大经济支撑，有数据显示，美国商务部将美国第三季度GDP环比年率终值上修至增长5.0%，创下11年来最快增速，之前公布为同比增长3.9%。对于未来的货币价值的预期显然高下立判。

所以，高盛集团给出的欧元/美元2015年的目标为1.15，美元/日元2015年目标为130水平。德意志银行给出的欧元/美元2015年四个季度的预期分别是1.22、1.20、1.18和1.15。野村证券认为欧元/美元最早在1月会跌破1.20。

虽然美元走牛目前看来板上钉钉，但是这个牛市能走多远，则众说纷纭。法兴银行认为，能持续支持美元走高，首先美联储的加息要至少在25个基点以上，要想美元大涨就得到50个基点；其次，其他国家的宽松政策可令美元上浮5%左右，同时美国5年期通胀保值债券收益将在0.5-1%。若美联储不准备在2015年内加息，不论是通胀意外滑落还是经济增长幅度放缓，都将造成美元回落。但是问题就来了，欧元区和新兴市场都在货币宽松，临近年底，日元和瑞士法郎也加入了宽松大军，在这一背景之下，美联储是否还会如此“放任”美元升值将是一个疑问。

卢布一度惨遭腰斩

相比美元的春风得意，卢布在今年就是经历了一场灾难，即使俄罗斯央行前后多次累计加息1150个基点，并抛售了800亿美元进行干预，卢布年内跌幅仍然超过50%。其导火索当然就是西方国家因乌克兰危机而对俄罗斯发起的经济制裁，而最重要的还是美国联合欧派克加大原油供应量，以致原油价格暴跌，严重打击了俄罗斯的经济。还有一种说法，就是俄央行在印钱救助国企，有国企出面发行债券，债券被银行购买，银行再将债券抵押给央行换钱，这种做法显然将卢布和俄央行的信用在投资者眼里变得脆弱不堪。

终于卢布兑美元创下80附近的纪录新低，俄罗斯扛不住了，仅一周就投入了157亿美元的国际资产储备资金来抵制卢布贬值，目前美元兑卢布已经回升到53.81，反弹了34%左右。但是也导致俄罗斯外汇储备资金降至3989亿美元。

至于未来，俄罗斯总统普京称，该国经济形势可能会在2015年第一季度开始改善，且未来几年内俄罗斯经济将逐步走向完全复苏。而且俄罗斯财政部长西卢安诺夫12月26日表示，明年第一季度卢布汇率会走强，但是，美元兑卢布汇率不可能恢复至30的水平。

目前，三大国际评级机构对俄主权债务的评级都是只比垃圾级高一级。经济学家们警告称，如果油价继续下滑，如果乌克兰问题引发的地缘政治紧张明年不能缓解，卢布有再度走弱的风险。

一再“宽松” 日元仍旧低迷

九月宣布继续宽松的日元，美元兑日元升至120。这次安倍晋三的连任，保证了“安倍经济学”的继续推行。虽然改变了一些经济低迷的状态，但是不可避免的物价上涨，工资下降，内需不足，经济依然面临困难，不知道未来安倍将怎样解决历届政府都没能解决的这个问题。

那么2015年，日本央行还会扩大宽松吗？这是非常有可能的。日本央行行长黑田东彦在之前扩大宽松之后仍表示“有必要，还可以进一步宽松。”而且日本的2%通胀目标还未达成。

Amherst Pierpont Securities LLC策略师Robert Sinche认为，“未来几个月，日元兑美元料于120/125区间波动。”

2015年，其他各主要货币走势也在分化。英镑走强，因英国零售数据表现强劲，但加息预期推迟；欧元下挫，瑞士央行实行负利率政策也使得欧元QE预期再度升温；加元走软，因油价大幅走低；挪威克朗走低，因央行意外降息，货币政策转为鸽派。对此，美元加息将成为2015年外汇市场的关键时点，但是两级分化依然会是主旋律。endprint