铅市场寒冬持续

张伟倩|文

北京安泰科信息开发有限公司估计2015年中国精铅消费量大概在515万吨左右，同比增速在4%上下，两位数增速难现，中国精铅消费已步入低速增长的新常态时代。

2014 年中国精铅生产状况

虽然2014年中国原生铅冶炼产能扩张的脚步仍在向前（北京安泰科信息开发有限公司（以下简称“安泰科”）估计净增产能在17万吨，2014年年底总原生铅冶炼产能达到494万吨），但是产量却首度出现了下降，预计全年产量在314万吨左右，比2013年减少14万吨，同比下降4.3%。减产的原因包括原料竞争和环保的压力、低迷的铅及副产品价格、冶炼厂亏损等。2014年出现部分产能因运转不利而停产关闭的情况，涉及产能在18万吨/年左右。这种现象在中国铅行业发展历程中比较少见，多年来市场更多的是出现新建和扩产的消息，停产关闭事件在一定程度上折射了我国铅冶炼企业所处的困境。

在铅酸蓄电池、再生铅行业环保整治以及实施《再生铅行业准入条件》的推动下，近年来我国主要再生铅生产企业普遍进行技术升级改造，产能呈现明显的规模化、现代化发展趋势。与此同时，原生铅厂看到再生铅的发展趋势，也开始着手发展再生铅。我们估计2014年新增的再生铅冶炼项目有两个，涉及总产能为16万吨（上年新增产能6万吨，2014年年底总再生铅产能达到291万吨）。预计2014年我国再生铅产量在160万吨左右，较上年增加10万吨，同比增长6.7%。产量增长，一方面是因为随着废电瓶蓄积量的不断增长，再生铅的原料也在增加。另一方面，2014年上半年再生铅企业的利润状况比较好，尤其是处理汽车废电瓶的再生铅厂，这在一定程度上提振企业的生产积极性。不过由于下游需求增速放缓，尤其是年底时铅价快速下跌，下半年再生铅企业利润状况再度恶化，停产企业增多。总的来说，2014年再生铅产量保持增长，但增速不及上年，全年精铅产量在474万吨。

2014 年中国精铅消费状况

铅的消费领域比较单一，中国80%以上的精铅用来生产铅酸蓄电池。2011年我国铅酸蓄电池行业经历严厉的环保整治风暴，风暴过后，行业经历两年的快速扩能期，目前行业产能严重过剩，行业竞争加剧。虽然2014年我国铅蓄电池产量持续增长，但增速出现回落，两位数增速难现。

从终端领域来看，铅酸蓄电池按用途可分为动力型、启动型、固定型和储能型等。其中动力型主要应用于电动自行车、电动三轮车、低速电动自行车等领域，动力型是铅酸蓄电池最大的应用领域，占整个中国精铅消费市场的份额超过30%。2013年时，电动自行车领域对精铅的需求占比已超过25%。紧随动力型其后的是启动型，主要应用在汽车、摩托车等行业，占整个中国精铅消费的比重接近30%。

2014年，汽车产销增幅同比收窄，电动自行车行业进入拐点期，产量增速不但放缓，甚至出现负增长，终端消费市场的疲弱拖累铅酸蓄电池生产，对精铅直接消费减弱。估计2014年国内精铅消费量约为496万吨，同比增长5.5%，低于去年同期9.9%的增速。

2015 年中国精铅消费展望

消费方面，伴随着向中西部和低成本地区的转移，骨干铅酸蓄电池企业的扩能运动还会持续，新产能投产将继续推动2015年蓄电池产量的增长。不过电动自行车领域会继续拖累精铅需求的增长。种种迹象表明，中国电动自行车行业的发展已进入饱和阶段，电动自行车领域的电池需求会继续萎缩，另外铅在电动自行车领域的应用还面临着锂电替代的危险。未来动力领域对精铅消费的主要增长力量集中在电动三轮车和低速电动车领域，这些领域的增长能在一定程度上抵消电动自行车增长停滞对铅消费的影响，但由于这两个领域的保有量较小、市场容量有限，因此抵消程度有限。

受中国经济调整结构、提升效率等影响，中国汽车市场也进入到一个相对稳定的增长阶段，预计2015年中国汽车市场将维持稳定增长的水平，销量增幅在7%左右，与2014年基本持平。不过由于汽车市场存在强大的保有量，更换需求占整个汽车领域精铅消费量三分之二的市场，随着汽车启停电池的渗透率逐步提高，AGM电池的应用市场逐步扩大，汽车领域电池的单位耗铅量呈现增长趋势。综上，安泰科对2015年以及未来汽车领域的所述精铅需求情况依旧乐观态度。

2015年欧美经济有望继续温和复苏，发展中国家汽车、工业领域和基础设施在加强，中国铅酸蓄电池出口增长势头有望继续保持。工业和储能领域的铅需求也有望继续保持增长。

综合判断，安泰科估计2015年中国精铅消费量大概在515万吨左右，同比增速在4%上下，两位数增速难现，中国精铅消费已步入低速增长的新常态时代。

2015 年中国精铅生产展望

生产方面，《新环保法》实施、国内矿山品位下降限制国内原生铅冶炼厂的原料供应，另外美元呈现的强势趋势、内弱外强的价格、以及企业资金面的紧张将继续不利于我国原料进口，估计2015年原生铅供应条件改善有限。值得注意的，2014年四季度暴跌的铅价已令主要原生铅冶炼厂公开表示将在2015年减产，尽管我们认为减产可能不利于公司的市值表现和融资行为，但是面临整个经济大环境的改变，铅冶炼企业会更加注重质量效益，今后以销定产和以提质增效为核心的产业策略会获得共识，估计2011年以来锌冶炼厂减产保效益的运营轨迹会在铅冶炼厂身上重现，预计2015年原生铅产量继续下降的可能性较大。由于2014年又有新产能投产，随着新产能的释放，我们估计2015年原生铅产量下降幅度有限，估计2015年原生铅产量在305万吨左右。

再生铅产量方面，我们估计2015年再生铅产量将持续增加。决定未来中国再生铅产量的最主要因素将是可回收废旧铅酸蓄电池的供应总量。随着中国工业化和城市化水平的进一步提高，汽车和电动自行车产量、保有量的快速增长，以及中国占全球数量最多的通信基站（通信基站用铅酸蓄电池）的维护和发展，中国铅酸蓄电池报废量将快速增长。另外，受再生铅环保核查和行业准入实施的推动，非法产能减少，正规产能不断增长，而且废电池回收体系逐步健全，产量有望保持继续增长。至于增长幅度，我们认为2015年的增幅可能不及2014年，不利的行情、日趋严格的环保等会限制产量增幅，估计2015年全年的再生铅产量在175万吨左右，全年的精铅产量在480万吨上下。

2015 年国内外铅价走势研判

通过上面的分析，我们看到，中国精铅市场均处于短缺状态，其中2014年的短缺量在25万吨左右，2015年的短缺量预计在38万吨上下。市场短缺而且持续短缺理论上来讲是支撑铅价上涨的，但实际的情况是，2014年中国铅价走势不理想，2015年也难有大的改善。实际上，中国精铅市场是供应过剩或者紧平衡的状态，实际供应量大于上面的数字，这主要是由于在中国的再生铅领域，有大量的小产能或者非正规产能的存在，而且这部分每年对产量的贡献量能够弥补市场的短缺。也就是中国再生铅产量的实际占比高于三分之一，安泰科估计在40%左右的水平，再生铅比重的提高在一定程度上铅价的上涨空间。

在LME的6种基本金属中，铅是环保属性最差的品种，而且下游消费领域非常单一，铅市缺乏题材，市场关注度低，如果出现好消息，也是作为姊妹金属——锌的陪衬，而多数情况下是出现涉及环保问题的坏消息。由于环保越来越受到重视，铅在资金的眼里是越来越受到摒弃。2015年美元持续走强并进入升息周期、中国经济增速继续放缓，作为金属领头羊的铜的价格，也在不断向生产成本方向收敛，预计2015年的铅价走势继续受到压制，伦铅最低可能至1600美元/吨。不过2015年锌价因矿山供应收紧预期而有上涨机会，伦铅受到拉动最高触及2200美元/吨，而且中国冶炼厂减产落地也将支撑铅价，预计2015年LME三月期铅均价将在1900美元/吨左右，国内现货市场铅均价在12800元/吨。中