期货投资主体均衡性指数的构建

2015-01-20张玉智辛悦

金融经济 2014年3期

张玉智辛悦

摘要：期货投资主体均衡性是指在公开、公正、公平的交易原则下，期货市场的投资者结构呈均衡协调发展的一种状态。目前我国期货市场虽稳步发展，但投资者结构单一，比例失调，制约着期货市场持续发展。本文应用AHP理论，构建了期货投资主体均衡性指数，并对我国期货市场投资主体均衡性进行实证评价可知，我国期货投资主体均衡性表现为“差”。

关键词：期货市场；投资主体；均衡；指数

期货市场是一个高风险市场，投资主体结构是一个重要的风险触发源。从根本上说，控制期货市场风险，一方面是要规范投资者的行为；另一方面要保证市场上各类投资者结构合理、力量均衡。因此，构建期货投资主体均衡性的指数就显得必要而迫切。

一、期货投资主体结构现状分析

根据《中国期货市场年鉴2013》的相关数据，本文从年龄结构、职业结构、投资年限、学历结构、交易目的和投资规模六个方面整理了2012年度我国期货投资主体结构，如表1和表2所示。通过分析，可以得出如下结论：

第一，从年龄结构上，我国期货投资主体中壮年居多，占比61.33%（18+32+29.33），如表1所示。这是因为这个年龄阶段的投资者有比较丰富的阅历，工作事业较稳定，有良好的经济基础和人际关系。

表1 我国期货投资主体年龄、职业、投资年限现状

第二，从职业上看，期货投资主体以个人、商人和教师为主，占比93.63%（30+36.36+27.27），如表1所示。这类人群知识比较丰富，有相对较好的投资分析能力，且有剩余资金进行投资。

第三，在投资年限上，投资主体以3-10年的投资主体为主，占比54.53%（28.22+26.31），如表1所示。主要因为这部分投资主体入市时间比较长，在期货投资市场上有丰富的投资经验，可以较好地把握投资度。

第四，从期货投资主体的学历来看，高中、专科及本科投资者的人数较多，占比78.88%（24.44+27.77+26.67），如表2所示。由于期货投资对专业性和技术性要求很高，高素质投资者的投资比较稳定、理性，他们的信息处理能力强与其他个体，可以用更多的反馈信息来把握自己的投资，同时在风险控制能力和受挫能力上也优于其他投资者。

表2 我国期货投资主体学历、交易目的、投资规模现状

第五，从交易目的上看，绝大多数投资者倾向于投机，占比72.86%，如表2所示。仅有一小部分人倾向于套期保值，占比27.14%，这部分套期保值者均为机构投资者。

第六，从投资规模上看，中小投资者是市场中的主力军，占比72%，（26.8+24+21.2），这部分投资者资金规模稍大，但对期货市场的知识了解较少，在投资决策中会盲目追风，同时抗风险能力较弱。

二、期货投资主体结构均衡性指数的构建

为了更好地深入了解和分析期货投资主体，张玉智（2007）从年龄结构、职业结构、投资年限、学历结构、交易目的和投资规模六个方面设计了期货投资主体的均衡比例。本文沿用该思想，将这一比例与前文投资主体结构调查结果进行对比，用AHP理论构建期货投资主体均衡性指数。期货投资主体的均衡结构如表3所示。

用AHP决策问题的思路如下：

（1）对所需解决的进行分层。

（2）分析各层要素的主次，并依据客观事实给予量化评分；然后确定每一层次的全部要素，相对于决策事件的重要性次序的权重值。

（3）依据2所得的权重值，计算出最底层要素相对于最高层要素目标层的组合权重值，以此为依据选择决策方案。

依据AHP的理论，用以下步骤建立期货投资主体均衡性指数模型：

首先针对最底层要素，统一处理不同度量单位的要素指标，将其量化为同意度量的一系列数据。在采取数据困难时，可利用专家估计法获得要素指标数据。

按0-100分度，得出期货投资主体均衡性评价指标相对于各数列的对应数期货投资主体均衡性的各项指标。