基于ECM模型的区域金融深化影响因素分析

刘非凡

摘要：20世纪90年代以来，国际经济发展的金融化趋势日益显著与强化，从而，关于金融深化的研究与讨论一时间成为了关注中的焦点。

关键词：区域金融深化 影响因素 ECM模型

本文运用计量分析的方法，建立区域金融化影响因素的 ECM 模型， 以江苏为例重点研究各解释变量对于金融深化的显著水平以及影响程度，并在文章最后给出对各变量统计系数的经济解释。本文的创新在于：与研究重点集中于金融深化和经济发展之间的关系不同，本文侧重于金融深化本身影响因素分析，着重分析区域社会资本形成等因素对金融深化的内生影响机制。

一 相关文献概述

（一）国外学者研究成果

早期，西方经济学家在金融变量与经济的关系上一直存在着两种声音，一种认为经济发展完全取决于实体经济的进步，忽视金融部门的力量：另一种以熊彼特（1911）为代表则认为，实际上金融与经济两者之间存在着某种联系。但是由于彼时关于此类问题的研究依据通常来源于经济学家的经验，较为主观而缺乏实证，故争论往往不了了之。直至20世纪60年代，戈德史密斯（Goldsmith，1969）首次论证了金融结构对于一国经济重要作用。在他的《金融结构与金融发展》一书中，不仅提出：“在一国经济发展过程中，金融上层结构有关的增长比国民产值及国民财富所表示的经济基础结构的增长更为迅速，因而，金融相关比率有提高的趋势”。同时，在35个国家相关数据的基础上，得出如下结论：金融的发展与一国国民经济的发展有着重要的作用。

（二）国内学者研究成果

目前的国内文献，更多的是将注意力集中于验证金融发展与经济发展之间的关系上。曾康霖（1997）指出：“以往金融深化论都强调利率的作用，认为提高利率，便可刺激储蓄进而增进投资，但忽视了人们的储蓄能力即收入水平的考察”。艾洪德、徐明圣、郭凯（2004）认为金融深化并不总是与经济发展存在正向关系，同时指出： “过度开放金融竞争和推动金融的市场化改革，对欠发达地区的经济增长反而不利；金融发展并不是经济增长的主要推动因素，它只能部分地甚至是间接地促进经济增长”。

随着研究的深入，研究者逐渐发现区域之间不仅经济的发展是不平衡的，在金融发展上也存在着较大差异，于是推测金融发展对于经济发展的影响也会存在着区域差异。通过分析中、东、西部区域金融发展与经济之间的关系，王景武（2005）得出：“东部地区的金融发展与经济增长之间不仅存在正向促进关系，而且也存在格兰杰意义上的因果关系。西部地区金融发展与经济增长之间关系存在相互抑制关系，而且金融发展与经济增长之间不存在显著的格兰杰因果关系”。基于内生增长理论，熊鹏和王飞（2008）通过研究得出结论：“资本积累是金融深化对中国经济增长最主要的传导渠道，这是传统的金融传导渠道，表明中国处于金融化初期”。同时也提出金融深化对中国经济增长确实存在着显著影响，且影响最主要的传导渠道是资本积累，然而与早前的假设相反，技术进步对之并没有显著影响。

二、理论研究

通过概览之前学者的研究不难发现，由于没有看到当经济金融化处于不同阶段与不同层次时，经济金融化与实体经济之间的关系是不同的，所以他对于两者关系的认识仍停留于较为初步的层面。

三、研究方法

模型简介，误差修正模型（error correction model）最早是由 Sargen 于 1964 年提出，其提出的背景在于如果两个变量是协整的，则它们之间存在着长期均衡关系，但是，在短期内，这些变量的关系可以是不平衡的，而两变量之间的这种短期不平衡可以由ECM模型来修正。同时，又由于ECM 的主要形式则是由Davoidson、Hendery、Srba 和 Yeo 于 1978 年提出，因而也称为 DHSY 模型。 构建该模型的第一步，需要进行 EG 检验，EG 检验首先由 Engle 和Granger于 1987 年提出，其具体步骤主要如下： 第一步，用单位根检验检验诸变量的单整阶数，若诸变量的单整阶数相同，则进入第二步，反之，若诸变量的单整阶数不同，则表明该变量之间并不存在协整关系；第二步，用 OLS 法估计长期均衡方程（又称为协整方程），并对残差序列进行 DF 检验，若通过检验，则建立的 ECM是有意义的。

四、结束语

综上，不难发现社会资本充裕度、社会经济发展水平、社会年末存款总额三 个要素对于社会金融化进程皆具有十分重要的作用，如要进一步加快江苏省金融 化进程，促进金融化结构合理，首先，调整江苏省经济发展结构，重视非公有制 经济的力量，充分发挥民营企业在活跃市场中的积极作用，以及权衡效率公平之 间的关系，缩小区域与区域之间的差距，实现共同富裕；其次，合理充当的利用 投资力量，鼓励企业发展结构健康转型，由劳动力密集型企业向技术、资本密集 型企业转变同时提高现有企业资金利用率；最后，合理引导居民储蓄的同时适当 放松对非公有制企业筹资限制。

参考文献：

[1]曾康霖.金融深化论对金融经济学的发展[J].经济学家，1997（04）：38-45

[2]沈坤荣，张成.金融发展与中国经济增长——基于跨地区动态数据的实证研究[J].管理世界，2004（07）：15-21

[3]王毅，用金融存量指标对中国金融深化进程的衡量[J].金融研究 ， 2002（01）：82-92