中国企业年金的投资组合策略优化

臧建卓

摘 要：作为一种在政府强制实施的公共养老金或国家养老金制度之外的养老制度，企业年金是企业根据自身经济实力自愿建立的一种补充性养老金制度，从本质上而言，企业年金属于一种未来的消费，是效率、公平的具体表现，这不仅能够提升员工福利，还可以有效提升企业的综合凝聚力。该文主要分析中国企业年金的投资组合策略与优化方式。

关键词：中国企业年金 投资组合策略 优化方式

中图分类号：F240 文献标识码：A 文章编号：1674-098X（2014）11（c）-0175-02

近年来，随着人们的生产生活水平逐渐提高，人身意识也逐渐强化起来。随着我国人口老龄化的问题日益严重，基本养老金的收支缺口越来越大，我国的企业年金也将会面临越来越大的保值、增值压力。就目前来看，我国企业的年金资产具有大规模呈现投资收益率低的现状，在限定了投资工具的环境下，要研究出适应我国市场情况的年金投资组合策略是当前企业需要首先解决的问题。

1 当前我国企业年金的发展现状和问题分析

1.1 我国企业年金的基本发展历程

企业年金属于多层次的养老保险体系组成部分，是由国家宏观指导与企业内部决策来执行的。对于企业而言，建立企业年金制度不仅可以加大企业的薪酬福利，吸引员工，更能提升市场的竞争力。而对于政府而言，即可以减少政府的负担，降低养老保险的保障体系带来的压力，还能提升政府形象。对于个人来说，其也是防范老年经济风险的重要措施，从而提高老年生活水平。因此，从多方面、多角度来讲，实行企业年金制度带来的效益是非常大的，是我国未来的企业发展规划的重要目标之一。

1.2 企业年金的运行现状

就我国企业年金的发展规模上来讲，我国企业年金的发展十分迅速。自2000年以来，我国仍然只拥有16000家左右的企业建立起了企业年金制度，而就去年人社部公布的数据显示，2013年我国企业年金的资金累计已达6034.71亿元人民币，同比增长25.18%，加权平均收益率为3.67%。就中国科社院拉美研究所的一名年金研究员表示，在未来的相当长一段时间，企业年金都将保持每年20%以上的速度增长。

2 企业年金投资组合策略存在的问题

从当前我国企业年金实际实行现状来看，仍然是存在很多问题的。首先，从流程上来看，企业中参保的职工不仅要关系到每个环节，更应该了解每个环节的含义。然而，在实际的实行过程中，参保人员只参与到了养老金的缴费与收益环节，缺少选择年金制度与缴费率的权利，企业没有向职工提供适合自身风险类型的投资选择权，更加没有充分了解年金投资组合策略的权利。因此，没有发挥职工自身的主体作用，不仅会影响到企业的年金增值保值，更可能引起职工的不满，认为企业就是变相的骗取职工费用，或者导致职工没有明确的资金投资区分，影响企业形象。其次，目前一般的企业年金投资策略基本从单一的资产出发，没有从投资组合协方差以及相关系数上来选择投资工具，只注重眼前短期的投资收益，不仅忽略了投资的长期性，更可能影响企业年金的保值增值。最后，在选择投资组合时，通常都没有经过详细的选择和比对，不加区分的将所有资产与某种投资组合起来，没有充分考虑到参保职工自身的风险承受能力，不具人文性。

2 企业年金的投资工具种类

2.1 目前国内使用的年金投资工具

当前，我国现有的企业年金投资工具不仅有银行存款、债券、还包含一些股票、证券等投资基金。企业年金包含几种形式，流动性的资产、固定收益类资产以及权益类的基本投资工具，其中流动性资产包括银行的活期存款、中央银行票据、债券回购等。其特征主要是流动性的，期限不定或者短期，资金交易相对较为简单。而固定收益类资产主要包含银行的定期存取款与协议存款、国债、公司债券、金融债券、中期票据以及一些万能保险产品和投资连结保险产品等。权益类的资本投资工具中有最常见的股票或者股票型基金，这两种形式在进行投资时，其风险较大，都需要保持谨慎的态度。

2.2 国外常用的年金投资工具

当前，国外的企业年金制度几乎涉及了所有的投资工具，在年金运作的初期，年金投资主要采取风险较小的银行存款以及债券等投资方式。当市场逐渐趋于成熟后，才能逐步扩大投资范围，因此，要在风险和收益之间找好切入点，要充分考虑资本市场与企业年金投资的安全性，构建适宜的投资组合。一般国外的投资工具是根据不同的部门性质分为金融工具与实物工具两类。金融工具主要包含银行存款、政府债券、企业债券、抵押贷款以及贷款合同或者共同基金等，而实物工具则是指房地产与基础设施建设等性质的投资，因其流动性能较差，周期长，投资时需要保持谨慎态度。

2.3 国内与国外投资工具的比较

与国内相比，国外的年金投资工具要比国内种类多，这不仅与国家的监管水平相关，更是国家市场的成熟来决定的。首先，从年投资权益类的资产比例来看，企业年金发展史越长的国家，对企业年金具有较强的风险承受能力，由此看出，提高政府的监管水平，增强企业年金的投资权益类资产的比例水平是非常重要的。其次，政府债券无论在哪一种市场下，都是企业年金投资的重要目标，当市场出现比较大的风险浮动时，政府债券等的固定投资类资产是最为理想的避险工具。

3 我国对企业年金投资的监管模式与投资策略选择

企业年金的最终受益不仅由员工在职期间的缴纳投资情况决定，还与退休后的年金市场有关系。企业年金的投资监管不仅对企业年金投资具有重大影响，更是直接决定着投资的可选性，在实际的操作过程中，会遇到很多风险，因此就需要建立起企业的年金监管协调机制，制定严格、详尽的投资限制条件，有计划、有选择的进行投资，提高监管的效率。

3.1 企业年金的监管模式

目前我国一般的企业年金监管模式主要采用审慎性监管，所谓审慎性监管就是像对待自己的资产一样对待企业年金基金的投资管理，必须审慎地选择最能分散投资风险的组合。这种模式中，基金的监管依赖于独立的监管人。定量限制规则则是指对养老基金的投资资产分类，投资比例等进行直接数量限制。其特点主要是集中进行数量限制，而不是对投资组进行限制；对于股票、风险资本或者实物资产以及一些国外资产的风险资产进行数量限制；另外，谨慎性相当于进行投资低风险资产；不允许投资者进行自由选择，而且对单个的金融工具投资进行限制等特征。

3.2 我国企业年金的监管模式选择

我国在选择企业年金投资的监管方面基本遵循了定量限制的思路，为了确保企业年金的资产安全，不仅对企业的年金投资做出了数量限制，还要求资金托管人必须定期向受益人进行信息披露。让企业的受益人能随之掌握资金的运行状况和风险状态，发挥自身的主导权，还要求披露的信息必须保证其真实性和完整性。其次，为防止基金的管理人或投资机构的管理不善而造成受益人承担超范围的投资风险，必须在投资前确认投资收益人在退休后的生活保障，可以通过立法等手段建立起相应的风险补偿机制。另外，我国的企业年金监管选择上还要考虑到金融市场的变化与投资的运作情况，根据实际情况进行实时的投资产品比例调整。可以以定量限制监管模式为基础，逐步融入“审慎性”的规则和理念。

我国目前选择定量限制监管模式不仅是根据我国现实宏观金融环境因素制定，更是与企业监管能力水平相吻合的。各国家选择企业年金监管模式，大多是综合金融市场的成熟度与一系列因素后进行定制。

4 完善我国企业年金投资组合管理的策略

4.1 完善法律体系

要优化我国企业年金的投资组合管理，建立起健全的法律法规，从立法的角度，规范企业年金的运营规范是必要途径。政府等相关部门，应尽快建立并出台关于企业年金投资管理的办法法规，规范基金管理机构的资质和资金投资方向以及比例限制，同时完善投资风险补偿机制，确保受益人免于承受因为基金管理人或者基金投资机构的管理不善或者一些违规行为造成的风险。

4.2 加快对金融领域的调整、改革和监督步伐

从我国目前的企业年金状态来看，想要得到相对的提升就要借鉴国外培育和完善其金融市场的经验，不仅要注重金融产品自身的开发和创新，更要严格实行各部门的监管。企业年金本身与资本市场的发展有着一种互动关系，企业年金是以机构投资者的身份进入资本市场的，对市场中的资金来源、市场结构以及管理水平、运作效率等都有积极的影响。而且，对于金融市场的投资者结构起着改善作用，还能促进市场向深度、广度的方向发展。对于成熟的市场来说，其基础设施较为完善，市场的流动性也比较强，利率的波动幅度小，因此投机性较弱，也能够满足企业年金的一些投资需求。

4.3 加大企业内部的监督管理

企业年金管理中最重要的部分就是企业年金的增值保值，通过加强监管投资管理人是主要措施之一。就外部监管而言，主要任务为完善相应的法律体系，一方面严格投资管理风险的控制流程，做好制度上合理的事前预防，合理划分层次，总体把握投资策略；另一方面，还应不断完善事后反馈程序，不仅是保证投资管理风险控制的完整性，也有利于总结风险控制工作的经验和教训。

4.4 培养专业的投资管理机构，拓宽渠道

想要拓宽投资渠道，应从金融工具与事物工具两方面着手，逐步加大股票等的投资比例，加快推出金融衍生工具，同时，投资适当的不动产有利于基金的增值。另外，与其他开放式的基金管理不同，企业年金的投资管理需要拥有专业资格的机构，要保证高素质的金融服务，专业化的人员管理，通过专业的人才与机构来管理，保证其专业化、规范化。

5 结语

综上所述，以中国当前的企业年金现状入手，结合科学合理的投资工具，根据市场情况与企业规划，合理制定企业年金投资管理体系。相信，在未来，我国企业年金将迅速发展。

参考文献

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