中国上市商业银行股价影响因素及敏感性分析

陈莉

摘要：采用了2007-2012年16家在沪深股上市的商业银行的面板数据。首先使用描述性分析对整个行业形成直观的印象，然后利用因子分析提取对银行上市公司股价价格影响较为明显的因子，最后利用回归分析法确定这些因素对股票价格的影响方向和强弱。

关键词：上市银行；股价；实证分析；主因子分析

中图分类号：F83

文献标识码：A

文章编号：1672—3198（2014）10—0107—02

金融作为稀缺的资源，是现代经济的核心。而银行作为金融的核心产业，在引导资源的配置中占主导地位，商业银行的效率直接关系到经济资源的配置效果。所以研究商业银行的效率意义重大，银行的效率直接体现在银行的股价上。研究影响银行的股价影响因素，为银行业上市公司的管理提供科学的依据。本文从微观层面上，采用主因子分析法将我国商业银行主因子股价提选出来加以分析。

本文其余部分的安排：第二部分，理论回顾；第三部分，实证分析；第四部分，结论与启示。

1理论回顾

1.1文献综述

国内外对影响银行业上市公司股价的影响从不同的方面进行深入研究。从股利政策角度看：S.D.Magen（1971）通过研究商业银行资本结构和股利政策之间的关系认为，如果银行为了提高股本收益率或降低股本成本而提高杠杆率，资本市场并不会要求银行股本化比率将更多收益转作股本。马军伟、熊华（2009）通过举证分析结果，我国上市银行的股利分配政策对股价有负的影响，并且市场对分红政策的反映过度。

从建立模型对数据检验角度：Molyneux和Thomton（1992）在多个国家样本容量的基础上分析银行股价的决定因素，结果表明银行的股价与各国的利率水平、行业的集中度以及国家所有制之间存在明显的正相关关系。

从潜在竞争力角度看：Ross（1989）研究发现，股价的波动性与信息量有直接的相关性，有效信息的交易越多，所引起的股价波动性越大。Fan and Wong（2002）研究了7个东南亚国家的977家公司的股利对利润的敏感性与所有权结构之间的关系，结果表明所有权越集中，股价对利率的敏感性越差。

从选取财务指标角度：韩露（2013）基于我国15家5年上市商业银行实证研究，分析结果：影响上市银行股价中最为显著的是反映银行营运能力的成本收入比指标和反应银行资本充足性的资本充足率指标。刘洋、洪景玉（2009）利用Feltham-Ohlson价值评估模型结合如销售收入、资产、净资产收益率、资产利用率、权益乘数等财务指标找出上市银行影响因素。

纵观国内外研究，关于商业银行股价的影响因素可以从以下几个方面分析第一，基于现有的竞争力和潜在的竞争力方面，建立影响股价的评价指标，并对评价指标进行分析；第二，从盈利能力、流动性、安全性等方面运用因子分析法和主因子提取法分析并进行评价；第三，通过建立模型，利用模型对数据检验得出结论。

1.2指标选取及相关性分析

1.2.1样本的选择

在沪深上市的16家商业银行2007-2012年各季度的面板数据，银行的特征变量来自银行年度、季度财务报表，行业的相关数据来自《中国金融年鉴》。16家商业银行：深圳发展银行、宁波银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、招商银行、南京银行、兴业银行、北京银行、农业银行、交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、中信银行、光大银行。

1.2.2银行特征变量

（1）银行的盈利能力指标选取。

资产回报率（ROA）=净利润/平均资产总额。另外还选取了净利润率（JLR）和每股收益（净利润/总股本）（MGSY）作为盈利指标对股价影响的评价。成本收入率（CBSRL）=成本利润率=利润/成本费用×100%。

（2）治理水平指标的选取。

有效地公司治理能够促进银行经营管理水平的提高，提高经营的效率，提高银行的金融创新能力。因此本文的指标选取非利息收入（非利息收入=非利息收入÷营业收入、资产利润率（营业收入/资产总额）（ZCLRL）、营业利润（净利润/营业收入）（YYLR）。

（3）安全性指标选取。

拨备覆盖率（BFGL）=期末贷款减值准备÷期末不良贷款余额，不良贷款率（BLDKL）=期末不良贷款余额÷期末发放贷款总额。

（4）抵御风险能力。

资本充客户的足率（ZBCZL），根据《巴塞尔协议》，我国规定商业银行必须达到的资本充足率指标是：包括核心资本和附属资本的资本总额与风险加权资产总额的比率不得低于8%，其中核心资本与风险加权资产总额的比率不低于4%。

（5）成长型指标。

存款增长率（CKZZ）=（本期间存款-上期间存款）/上期间存款*100%。

（6）竞争性指标。

核心资本充足率（HXZBCZL）=（核心资本-核心资本扣除项）/（风险加权资产+12.5倍的市场风险资本）。

（7）流动比率。

流动性对银行的盈利性影响较高，一般银行的流动性越高，它所面临的筹资成本较低，银行的盈利可能就越高，股价可能就越高。流动性比率=流动资产/流动负债。

1.2.3研究假设

假设一：银行股价与银行盈利能力呈正相关关系。假设二：银行股价与银行治理水平呈正相关关系。假设三：银行股价与资产的安全性呈正相关关系。假设四：银行股价与流动比率呈正相关关系。假设五：银行股价与抵御风险能力呈正相关关系。假设六：银行股价与成长性呈正相关关系。假设七：银行股价与银行潜在竞争能力呈正相关关系。

1.2.4计量模型

计算银行股价的指标P

上市商业银行股价通过证券市场上发布的年报、月报的每次公布的价格得出。

P=a+a1ROA+a2JLR+a3MGSY+a4FLLXSR+a5ZCLRL+a6YYLR+a7BFGL+a8BLDKL+a9ZBCZL+a10CKZZ+a11HXZBL+a12CBSRL

2实证分析

首先本分通过SPSS17.0描述性分析，在分析过程中生成相关的描述性统计变量，同时描述性统计分析将原始数据转化为Z分布值，作为变量存储。

2.1描述统计

从表1可以看出，在从2007年-2012年的各季度中，我国上市公司的股价的均值6.3369，最大值与最小值的全局为8.38元，标准差为2.93779，可见我国上市银行业股价波动较大。另外就净利润率指标而言41.233%说明我国银行业的经营状况良好。

2.2公因子方差比的分析

由表可得第一主成分的特征值4752，它解释了总变量的36.552%，第二主充分的特征值2879，它解释了总变量的22.147%，第三主特征值2249，它解释了总变量的17303%，第四主特征值1434，它解释了总量的11.028%。说明了只要提取前四个变量就能解释87.03%的信息。2.3主成分因子分析

本文表4选用了每股收益、资本充足率、资产利用率、存款增长率作为自变量对因变量的股价进行分析。回归结果如下：

从表4可以看出回归模型的调整值0.889非常的接近1，说明回归的拟合度相当的高，并且D-W为2.04，说明模型的残差不相关。回归的模型相当的优良。

上表5给出了方差分析的结果，可以看出回归的F值9.418，相应的P值是0.002小于0.005显著水平。因此可以判断出每股收益、资本充足率、资产利用率、存款增长率四个财务指标对银行业上市公司的平均股价解释能力较强，非常显著。

该表6给出了线性回归模型的回归系数及相应的一些统计量，可以看出线性回归中的每股收益、资本充足率、资产利用率、存款增长率的系数相应3.134，17.444，2795243，3.139。说明资产利用率小部分的增加会带动上市银行股价的2795.243倍的增长。

3结论与启示

3.1结论

由于搜索数据有限和手工处理数据复杂，许多数据出现较为剧烈的变动。

从影响上市银行的微观因素分析：

（1）净利润率和拨备覆盖率，成本收入比指标。无论是采用因子分析法还是描述性统计，影响股价的排序不同，说明安全性、经营效率对股价的机制是复杂的过程。根据常识我们在知道拨备覆盖率越高，说明银行资产质量越好，股价越高。对于银行业来说加强抵御风险能了和安全性措施以及提高经营效率面临较大的挑战。

（2）资本充足率。通过采用因子分析法和回归分析得出其对银行的股价影响较大，但是在各个银行之间差异较大。例如工商银行具有最大市值，其核心资本充足率对工商银行的影响高达90%，其核心资本充足率对其影响较小的是光大银行57%。

（3）存款增长率和每股收益。通过回归分析法看出存款增长率和每股收益对于股价的影响较显著。根据我们的常识可知银行的收入主要是增加存款、加大贷款从中间赚取利率差，实现收益。银行的股价主要是通过每股收益向投资者和公众传递银行的市场价值。

3.2启示

通过因子分析法和回归分析我们发现影响银行业股价的关键的因素在于盈利性、竞争能力和金融创新能力。银行的规模存在差异，资产的质量残差不齐，公司的治理水平存在各异的情况下，盈利能力是保证银行保证正常活动的前提，充足的资本和较强的竞争能力是银行生存发展的源泉。科学的治理水平灵活的金融创新能力是银行前进的血液。

对于我国商业银行提出以下几点政策建议：

（1）提高金融创新能力。信贷业务是银行业的主要业务也是利润的主要来源。因此提高商业银行的信贷业务，是增强银行竞争力的核心。商业银行要增加业务范围，加大与其他业务的合作。不能单纯的依靠传统业务手续费和佣金收入作为盈利主营业务，要提高金融产品的创新，向客户提供更多的金融产品。

（2）提高公司治理水平，增强银行非利息收入比。我们知道银行的利息收入的成本和非利息收入成本模型不变。利息收入的成本是变动成本，非利息收入比成本是固定成本，所以增加非利息收入可以在一定的固定成本下成本最小收益最大。所以提高非利息收入可以提高银行的盈利水平。

（3）提高资产安全性。根据描述性分析我们可看出我国商业银行的不良贷款和拨备贷款均值较大，说明我国商业银行的资产安全性存在较大的隐患。因此我国商业银行必须要寻求优质的合作客户和严格的执行中国人民银行的信贷政策，降低不良贷款率和拨备覆盖率，提升银行整体的资产质量。

本文由于数据是从2007-2012年期间采集，周期较短，数据有限，样本较少。还有许多影响上市银行股价的因素没有体现出来，该篇文章还需要不断补充改进。

参考文献

[1]马军伟，熊华.银行类上市公司股价分红政策对股价影响的实证分析[J]证券与保险，2009，（10）.

[2]S.D.Magen.Cost of Capital and Dividend policies in commercial Banks[J].The Journal of Financial and Quantitative Analysis，1971，6，（2）.

[3]Robert R. Bliss， George G. Kaufman. Bank Procyclicality， Credit Crunches，and Asymmetric Monetary Policy Effects：A Unifying Model[J].Journal of Applied Finance，2003，（4）.

[4]袁晓玲，张宝山.中国商业银行全要素生产率的影响因素研究[J].数量经济技术经济研究，2009，（4）.

[5]韩露.商业银行效益影响因素回归分析[J].金融视角，2013，（1）.

[6]刘洋，洪景玉.上市银行市值影响因素的实证[J].求索，2009，（6）.