基于因子分析和聚类分析的金融类上市公司财务状况研究

2014-12-08林晅

企业导报 2014年20期

林晅

摘要：本文采用了因子分析的方法对2013年我国44家金融类上市公司的年度财务数据进行分析，并且得出了关于这些金融类上市公司在盈利能力、偿债能力、成长性、运营改善效果四个方面的绩效评价以及关于这些公司的综合评价得分，这样可以为投资者提供一些参考，从而避免过于盲目的选择。

关键词：因子分析；聚类分析；财务状况；研究

一、问题提出

与近十几年中国经济社会整体“改革”的主旋律一样，中国的金融体系从未放慢过改革的步伐，反而是作为经济发展的推动器成为中国改革浪潮中的一大特色。在这种复杂的经济背景下，应该更加全面清醒地认识和研判多年改革以来中国金融体系的基本状况，这对于经营者和投资者来说都是非常重要的。作为对宏观经济起着重要的导向和推动作用的金融业，我们需要对其发展做到充分的分析和预测，这样做不仅能更好的推动我国金融业的稳定发展，而且能够引导投资者合理理财，正确把握投资时机。

随着证券市场的不断发展和日益壮大，人们对于投资也越来越理性。在进行金融投资前，投资者逐渐开始关注金融类上市公司的财务经营状况，因此对金融类上市公司的财务状况进行绩效评价越来越被大家关注。

因此，本文就采用因子分析和聚类分析，通过对44家金融类上市公司的主要财务指标进行分析，进而评价我国主要金融类上市公司的财务绩效水平。

二、国内外关于公司经营绩效的相关研究

（一）国外对公司经营绩效的分析研究。一百多年来，国内外经济学者和管理专家从不同角度对这一领域进行了一系列的探索，并且取得了显著的研究成果。尤其是在20世纪80年代以后，企业绩效管理和绩效评价在西方开始流行，并且得到了较为深入的实践和推广应用。

国外的企业绩效评价大致可以分为四个阶段：成本绩效评价时期、财务绩效评价时期、综合绩效评价时期和战略绩效评价时期。

《BUSINESS WEEK》商业周刊十多年来一直致力于对上市公司的评级和排名。既包括单指标排名，又包括综合排名。单指标排名根据按美元计价的上市公司市价总值大小排出全球市价总值最大的1000家上市公司。而综合评价排名对纳入标准普尔500指数中的500家上市公司进行综合评价并加以排名。商业周刊的评价方法是根据8个指标来对上市公司进行综合评价的。这8个指标分别是：一年来的总收益、三年来的总收益、一年来的销售总额增长率、三年来的销售总额增长率、一年来的利润增长率、三年来的利润增长率、净利润和净资产收益率。综合评价方法对这8个指标分别评审，每个指标按取值大小进行排名，取值最大的20%取A级，其次的20%取B级，依次类推。各上市公司的总得分是其8个指标的评级分之和，然后按总得分排名。

总之，财务绩效评价仍然是当今国内外企业评价的主流，西方国家主要运用杜邦财务分析体系和沃尔比率综合分析法对企业财务状况和经营成果进行综合评价，并已经形成了一套成熟的方法体系。

（二）国内对公司经营绩效的分析研究。与国外相比，我国的企业综合评价工作起步很晚。改革开放以来，我国社会主义市场经济体制逐步确立，形成了较为成熟的现代企业制度。由于企业跟市场的关系日渐密切，我国一共颁布了四套相关的评价体系，并且可以用这些指标来评价企业的偿债能力、营运能力、获利能力、经济效益。

中国证券报和清华大学中国企业研究中心合作推出了上市公司综合绩效排序，主要立足财务分析，完全依据上市公司披露的财务报表数据进行计算，采用盈利能力、偿债能力、成长性、运营改善效果4项指标综合排名。另外绩效排名还列出了盈利能力、偿债能力、成长性、运营改善效果等单项排名前50名。其分析数据来源是近4年上市公司公布的资产负债表、利润表和现金流量表。在试算的基础上，从企业财务分析中采用的30余项指标中，通过主成分分析和交叉相关分析，选取19项评价指标。从盈利能力、偿债能力、成长性、运营改善效果等四个方面对上市公司的绩效进行综合评价。

前面内容概述了国内外关于企业绩效理论的一些研究方法和结果，目前，在国内外关于研究上市公司和其经营绩效的文章，其方式方法日渐丰富起来，最近几年，关于这方面的研究主要采用以下所列的方法。潘泽江和左锋通过对农业面板上市公司的财务指标进行分析，建立了农业上市公司财务状况的综合评价指标体系，并根据多元统计的因子分析构建了我国农业类上市公司财务状况的因子分析模型。在此基础上对上市公司综合得分进行排名，科学、合理地评价了财务状况。邵心维和陈四辉通过对汽车产业上市公司的财务指标进行分析，建立了沪深两市84家上市公司财务状况的评价因子分析模型。在这基础上对上市公司综合得分进行排名，并对改善我国汽车产业上市公司的财务状况提出建议等。

三、金融类上市公司财务状况分析的指标体系及数据处理

（一）指标体系的构建。本文参考国家财政部颁发的企业财务状况评价指标体系和其他值的资料，从上市公司的盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力几个方面来反应我国金融类上市公司的财务状况的经营情况。并且选取了公司的每股收益（x1）、每股净资产（x2）、每股未分配利润（x3）、每股资本公积金（x4）、每股经营性现金流（x5）、净资产收益率（x6）、净利率（x7）、毛利率（x8）、营业利润率（x9）、流动比率（x10）、应收账款周期（x11）、存货周转率（x12）、总资产周转率（x13）共13项指标建立财务评价指标体系。本文中的数据均来自证券之星网站公布的金融类上市公司2013年的年度财务报告数据。

（二）对原始数据进行标准化处理。在运用因子分析前，需要对数据先进行处理，使各个指标之间同所研究的问题具有正相关性。各指标观测值因量纲不同，或虽然量纲相同，但数量级不同，直接用原始数据进行计算就会突出那些绝对值大的变量的作用，因而削弱那些绝对值小的变量。因此，在计算值钱，应对原始数据进行无量纲化处理。本文采用标准差标准化法，公式为为了消除不同变量之间由于量纲和数值大小造成的误差，借助SPSS17.0对原始数据进行标准化处理。公式如下：endprint

xij表示第i个单位第j项指标的实际数值；

（三）因子分析。KMO检验和Bartlett检验是两个常用的测度因子分析模型的有效性的统计指标。KMO检验测度样本的充足性。KMO的统计值一般介于0与1之间，若该统计指标在0.5到1之间则表明适合做因子分析，若小于0.5则不适合做因子分析。本文KMO检验的结果是0.635，Bartlett检验的卡方统计量是540.292，拒绝原假设，相关矩阵不是单位阵。因此可以考虑用因子分析对问题进行研究。综合以上两种统计检验指标，得出原始数据适合作因子分析。

本文采用因子分析，对44家金融类上市公司的13个指标进行主成分分析，并且在这其中提取了四个主成分，并且这四个主成分的了几解释方差为88.091%，大于85%，解释了原始变量的大部分信息。因此，这个四个主成分蕴含了原始数据13个指标所包含的绝大部分信息，因此可以用来评价上市公司的财务绩效状况。

通过旋转的成分矩阵可以看出，每股收益（x1）、每股净资产（x2）、每股未分配利润（x3）、每股资本公积金（x4）、每股经营性现金流（x5）、存货周转率（x6）在第一个因子上有较高的载荷，因此可以把第一个因子命名为运营能力指标（x7）；净资产收益率（x8）、毛利率（x9）、营业利润率（x10）在第二个因子上有较高的载荷，因此把第二个因子命名为盈利能力指标（x11）；应收账款周期（x12）、总资产周转率（x13）在第三个因子上有较高的载荷，因此把第三个因子命名为偿债能力指标（F3）；净利率（x7）、流动比率（x10）在第四个因子上有较高的载荷，因此把第四个因子命名为成长能力指标（F4）。通过总解释方差表及因子得分系数表，可以得出四个因子的得分模型及综合排名。

关于运营能力方面得分较高的是中国平安、爱建股份、锦龙股份；关于盈利能力方面得分较高的是安信信托、西南证券、工商银行；关于偿债能力方面得分较高的是安信信托、西南证券、国金证券；关于成长能力得分较高的是爱建股份、中航资本、锦龙股份。综合排名得分较高的是安信信托、西南证券、国金证券。

四、结论与建议

从财务绩效的综合得分可以看出，仅有一家的得分为负值，这说明对于2013年整体的金融类上市公司来说，它们的财务状况相对较好。关于运营能力方面得分较高的是中国平安、爱建股份、锦龙股份，这说明这些公司有很好的股本扩张力，应该充分利用好这一点，提高公司的收益；关于盈利能力方面得分较高的是安信信托、西南证券、工商银行，虽然这几家公司的盈利能力较好，可是工商银行的综合排名并不靠前，因此，在注重盈利水平时还需要注重其他方面的能力；关于偿债能力方面得分较高的是安信信托、西南证券、国金证券，这说明这几家公司的财务治理水平很好成长空间相对较小，应继续充分利用公司资源提高公司的财务绩效水平；关于成长能力得分较高的是爱建股份、中航资本、锦龙股份，这写公司需要综合其他方面的能力，是整体的财务绩效水平提高才能在金融类上市公司中站稳脚跟。

本文运用因子分析的方法对我国金融类上市公司的财务绩效水平进行了分析对比，并且选取了13个具有代表性的财务指标进行分析研究，避免了单个指标在分析问题时造成的片面结论。因子分析的优点在于在分析数据时可以很好规避数据的量纲差异，使结果更加的客观，公正、准确，本文的结论不仅可以为投资者提供理性的参考资料，而且也有助于公司管理层发现公司财务治理方面存在的问题，在今后的发展中能够积极有效的改进，使公司的业绩稳重前进。

参考文献：

[1] 李庆东.上市公司财务绩效评价与聚类分析[J].工业技术经济，2005（08）.

[2] 高健.浅谈企业财务绩效评价[J].山西财经大学学报，2007（01）.

[3]谢思.金融类上市公司经营绩效分析[J].广西金融研究，2007（10）.