有关投资者关系管理对我国上市公司的影响研究

穆微微

摘 要：起源于上世纪中期西方国家的投资者关系管理，伴随资本市场和股权文化的发展，投资者关系管理概念日趋成熟和完善。本文拟通过对投资者关系管理的简要介绍、中国上市公司投资者关系管理发展现状，分析研究其对改善上市公司治理、提高公司价值的作用。

关键词：投资者关系管理 发展现状 上市公司治理 公司价值

中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2014）01（a）-0104-02

自2005年，中国证券市场开启股权分置改革以来，证券监管部门一直坚持把保护中小投资者合法权益放到首位，同时要求各上市公司不断提高其治理水平。去年年末，在证监会提出重启IPO后，监管层又一次提出保护中小投资者合法权益的意见，在证监会大力保护中小投资者的同时，监督上市公司持续改善投关工作水准，做好上市公司与小散的互动桥梁。

在资本市场万千变化的时代，伴随投资者关系管理工作发展六十余年之久，适中国资本市场重启IPO，监管层加大力度强调保护中小投资者的环境下，本文拟通过简要介绍投资者关系管理工作、中国投资者关系管理工作实践、理论发展情况，揭示其对上市公司治理水平和公司价值的影响，以期得到一些启发。

1 投资者关系管理的简要介绍

投资者关系管理概念源于西方发达国家，是伴随西方资本市场高度发展和股权债权理念兴起的，其理念已日益在全球成为时尚，并被多数上市公司所接受和重视。

1.1 投资者关系管理的含义

西方国家对于投资者关系管理这一名词，出现了多个解释，通过分析对比，本文认为，投资者关系管理是指公司通过沟通、路演推介等形式向现有、潜在的机构投资者、分析师、媒体等群体介绍公司财务数据和经营愿景，以使其在充足的信息知情权下做出投资决策。

投资者关系管理除了上述公司与外界的互动交流外，同时涵盖了更深层次内容，如：对外沟通为主的公共关系、危机公关、IR工作人员培训等，最终有利实现公司价值最优，实现股东、投资者利益最大化。

1.2 投资者关系管理的基本特点

投资者关系管理工作主要是通过强制性信息披露、投资者分析师见面会、电话会、视频会、实际场地参观等多种形式，向投资者展现公司良好的品牌形象，以期让投资者掌握有助于其做投资决策的重要信息，通常这些信息包含公司经营、发展战略等各方面。

投资者关系管理的基本特性如下：（1）公平透明的信息披露是最为基本的内容，通过公开透明的信息披露，使公司外部人士了解公司整体经营情况，如若公司信息披露不透明，则会导致投资者尤其是中小投资者对公司不熟悉，对公司运营情况不清楚，最终引起投资者对公司的不信任。因此，本文认为良好的投资者关系管理工作应将披露公司运营情况作为首要任务，帮助公司股东做出正确的投资决策。（2）公开公平的互动沟通是其主要手段，只有展开互动交流，才有利公司了解市场、投资者对公司的态度和意见，同时也有利于公司向外界传递积极的公司信息。通过开诚布公的互动沟通，得到投资者的青睐和对公司的价值认同，是沟通的最终目标。（3）通过IR人员的对外宣传，加大投资者对公司的价值认同，进而提高投资者对公司的青睐，提升市场对公司的信心，从而提高投资者尤其是战略投资者对公司的粘行和青睐程度，进而提升企业价值。

1.3 投资者关系管理的主要内容

（1）建立完善合理的投资者关系管理制度是其首要内容，同时对公司的财务数据、经营规划、行业发展动态进行跟踪分析。（2）通过分析师、投资者见面会、视频会、电话会、业绩推介等多种形式与外界进行互动。（3）通过完善投资者关系网站，实现公司与投资者的实时互动，体现公司对投资者利益的尊重与保护。（4）保持与投资者、分析师的互动沟通。（5）保持与知名媒体的良好关系，建立公司自己的媒体资源库。（6）维系与监管层、政府机构等的良好关系。（7）充分发挥外部投资者关系团队的力量，保持与投资者关系咨询公司、财经公关公司的良好合作关系。

2 中国投资者关系管理的发展现状

2.1 中国投资者关系管理实践活动开展情况

中国投资者关系管理实践活动最早起源于20世纪90年代，那个时代，较少的上市公司开展投资者关系管理工作，但是活动形式较为单一，主要表现为业绩路演。

直到20世纪90年代末，科龙电器IPO举办的一系列业绩路演，使中国投资者了解投资者关系管理工作的本质。上菱电器、首钢股份的IPO等多家上市公司发出一系列的路演活动之后，投资者关系管理的思想扎根在中国。

同时，成功举办投资者关系管理活动为公司融资和企业宣传所带来的巨大成果，也深深感染了其他的上市公司，极大提高了他们开展此项活动的积极性[1]。早期，各类投资者关系财经公关公司开始大量出现，他们帮助客户上市公司，组织开展业绩路演、反路演等活动，实现上市公司与机构投资者、分析师、媒体的良好互动，这种情况在2005年股权分置改革后表现得尤为突出。

2.2 中国投资者关系管理制度建设情况

由于我国投资者关系管理工作开展较晚，且投资者关系理论基础薄弱，导致本世纪初，资本市场出现大量操纵市场、会计丑闻、大股东损害中小股东利益的案件频频被曝光，同时上市公司市值出现大幅缩水，上市公司与中小投资者之间的关系异常僵硬。在股市低迷，投资者对上市公司信心不足的情况下，监管层加大对资本市场的监管，2001年至2008年间，证监会、沪深交易所陆续公布了保护中小投资者合法利益的规范性文件，同时颁布投资者关系管理指引，2004年12月8日，监管层正式公布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，标志着投资者关系管理工作进入一个崭新的时代，上述一系列规定，逐步规范投资者关系管理工作，促进了中国投资者关系管理工作科学持续性发展。

目前，监管层进一步加大中小投资者利益保护，重视上市公司现金分红，充分体现了我国投资者关系管理工作指引在进一步完善，我国投资者关系管理工作也更加成熟。endprint

3 投资者关系管理对上市公司的影响

投资者关系管理能够降低资本成本，提高公司价值，而且通过了解股东能够帮助公司识别潜在的问题；推动了公司的价值增值；增强了投资者信心[2]。

3.1 投资者关系管理提升上市公司治理

近年来，公司治理日益被监管层提上日程，同时投资者也愈发看重上市公司的治理水准，小散更加注重投票权利，维护自己的合法权益。在此背景下，上市公司不仅要建立健全“董监高为核心的法人治理结构，还需要处理好上市公司与各股东的利益关系，而这又离不开投资者关系管理的应用。

（1）通过公平透明的信息披露，展现上市公司良好的发展愿景，增强股东持股信心，树立公司良好的品牌形象。同时，完善信息披露制度和监督机制，通过投资者关系管理提供外部保证强大的实力，进一步促进投资者关系管理的快速发展。

（2）通过互动交流，使中小股东对公司的了解更多的信息，确保特别是中小投资者的利益，使其有权和发言权更充分，有利改善上市公司治理结构。因为，只有通过合理均衡的公司治理机制，才能平衡各股东权益，并确保中小投资者利益不被大股东侵犯，最终推动我国资本市场的发展。

因此，建立投资者关系管理，帮助投资者提高上市公司的信心，同时完善公司治理结构。这样良好的互动关系，也有利于上市公司通过资本市场融资途径扩大规模。

3.2 良好的投资者关系管理有利提升公司价值

通过投资者关系管理，更多的获得投资者的认可和支持，更高的估值，从而提高上市公司价值层次，这主要表现在以下几点。

（1）品牌形象

主要包括：产品市场形象、资本市场形象和社会公众形象，这三种形象相互影响又单独存在。卓越的投资者关系管理对于提升公司品牌形象，增加无形资产，同时还可改善公司外部环境，得到广大投资者的青睐，最终可积极推动公司的产品营销，引进技术人才，综合提升公司价值。

（2）再融资成本。

良好的投资者关系管理有利克服信息不对称的风险，因为，严重的信息不对称，意味着投资者的高风险，也即投资者决策面临高风险，这就迫使投资者要求较高的投资收益率，间接增加上市公司再融资的一系列成本。相反，如果上市公司长期融资理念的建立，则可提高投资者对公司的信心，通过投资者关系管理标准，实施公司的融资活动，进而可以提高上市公司的再融资水准，降低再融资成本。

（3）投资者对上市公司的青睐。

上市公司通过投资者分析师见面会、电话会、视频会、实地参观以及业绩路演等多种形式，向市场传递公司经营情况，通过多形式的互动交流，从而有助于投资者了解公司运营情况，认同公司发展理念，更加青睐公司，公平评估公司内在价值，给予公司股票合理估值范围，有效防止公司价值低估。

（4）有效防止股票大幅波动。

当公司出现财务危机，金融危机，商业波动时，如果上市公司投资者关系管理不到位，则会引发上市公司股价出现大幅波动，偏离公司价值，进而严重影响上市公司的长远发展。但是，良好积极的投资者沟通活动，则会使上述危险化险为夷。国美电器2009年危机则是较为突出的投资者关系管理成功化解危机的案例之一，其投资者关系管理小组在董事会办公室的领导下，积极通过与主要的机构投资者、分析师进行持续的电话、邮件沟通，最终稳定市场对公司的信心，有效维稳了公司股价。

在资本市场飞速发展，证券法规积极完善的今天，我国投资者关系管理工作也获得了长足发展和进步，相信伴随监管法规的不断完善和丰富，我国投资者关系管理工作势必继续改进公司管治和提高公司价值，在资本市场中发扬更加重要的功用。

参考文献

[1] 汤琦.关于对我国上市公司投资者关系管理操作实务的思考[J].东岳论丛，2010（9）.

[2] Mary Conger.How a comprehensive IR Program Pays off，Financial Executive，January/February 2004.endprint