股指期货的风险管理

郝鹏

股指期货是由如今发展迅速的金融衍生而来的，对于降低成本、完善价格机制等都有着积极的影响。随着证券市场的不断改革，导致股指期货存在着一定的风险。该文将针对股指期货的特点及功能，对股指期货的风险进行分析，并对风险控制提出几点建议。

伴随着中国股指期货准备工作的完成，其推出活动已被提上日程。股指期货在金融市场中占有越来越重要的地位。股指期货具有双重性，既是躲避风险的有力工具，同时又是放大风险的工具，它反映了投资与收益之间的不确定性，因此我们应当做好防范工作，保证我国股指期货的健康发展。

1 股指期货概述

概念。股指期货是股票价格指数期货的简称，它是以股票市场的价格指数为标准，是金融期货中出现最晚的金融工具之一，它是在交易所中交易双方按照竞价的方式对期货合约进行买卖的一种交易。股指期货是股票市场的衍生物，源于人们对股票市场风险的躲避和转移。

特征。因为股指期货与现货市场有着密切关系，造成了股指期货的以下特点：

采用现金进行结算。这是股指期货的最大特点。股票指数是脱离实物的抽象化的概念，一般是采用现货市场的股票指数作为结算的标准。股指期货进行交割时只能采用现金，不需要相应的股票现货，避免交割时出现市场拥挤的局面。

价格具有主观性。股票指数是对股票价格波动情况的反映。股票指数不能进行交易，所以要利用合适的方法计算股指期货合约的价格。不同的合约对应不同的方法，通常采用的是股票指数乘以钱数来计算，最终完成期货的交易。

有利于风险的防范。套期保值策略可以有效的缓解股票现货市场上的风险，将损益控制在适当的范围内，所以它是股票机构在一级市场的首选避险工具，而且还可以将风险进行转移。因为股指期货的特殊性，使得其本身对非系统性的风险有一定的防范。因此，不管是系统性风险还是非系统性风险，股指期货都是一种行之有效的工具。

提升获利空间。每天股指期货结束交易后要按照合约进行核算，若盈利，则可以将钱转走，但若出现亏损的情况则要根据合约的规定缴纳保证金。由于保证金的杠杆效应，可能会导致账面的亏损金额高于初始的投资金额。

功能。股指期货是对金融工具的改革创新，具有四大功能，分别是：

價格发现。通过竞价，形成不同的合约价格，体现股票市场的未来趋势。股指期货的这一功能，很好的为国民经济提供服务，保证国民经济的发展。

套期保值。是股指期货的最基本的功能。股指期货是在股票指数的基础上经过发展，最终成为股票指数的衍生物，同时股指期货受到股票投资的影响和约束。

投机。就是利用很少的投资获得较大的收益，这是股指期货的杠杆原理。因股指期货流动性高，市场投机者充足，因此获得投机者的青睐。

套利。若购买期货合约中成分股票的价格低于期货合约的价格，也就说明理论价格低于实际价格，则投资者可以采用差价的方式获得利益。

资产配置。股指期货使投资者在进行反向作业时也可以获益，对资金闲置情况进行改善，提高资金的利用率，提升资金的使用频率。同时用股指期货交易对资产进行合理配置，对风险的发生起到一定的抵制作用，达到保值的效果。

2 股指期货的风险分析

流动性风险。流动性风险包括市场流动量风险和资金量风险。市场流动量风险是指市场交易量未达到要求而对投资者的投资造成的风险。资金量风险是指因流动资金不足导致投资者无法按照合约规定付保证金的风险。资金量风险是投资者进行市场操控的主要方法，若金融机构在合同到期时无法对其债务进行支付，机构就会变卖资产，且以较低的价格进行出售，造成损失。若没有可以变卖的资产，金融机构就会选取对外融资的方法对债务进行支付，否则只能宣布机构倒闭。

操作风险。操作风险是指因系统控制缺陷导致损失的风险。一般是人为造成的。可能因为电脑系统出现错误，也可能是因为电脑操作员的操作出现失误而产生风险。近些年来，电子产品应用的范围越来越广，这就在一定程度导致金融机构因电子产品的操作失误造成倒闭的可能性加大。

法律风险。法律风险是指当合约的内容与相应的法律、法规不一致时导致无法按照正常程序履行合约而导致的风险。制度风险主要是由于市场机制不完善、法律监管不当等原因造成的。

市场风险。市场风险是指因资产的价格变动给交易过程中带来的风险，所以又被称为价格风险。价格风险因交易主体的不同而存在差异。以股指期货市场为例，套期保值者与投机者的价格风险存在差异。套期保值者的目的就是对现有资产进行保值，这是以放弃高利润为前提条件的。投机者的目的是为了用较小的成本争取获得较大的利益。这样比较，投机者的风险要比套期保值者的风险大。

信用风险。信用风险是指在交易过程中对方不按照合约规定造成的风险，又被称为违约风险。违约又分为故意违约和被迫违约两种。实际上，股指期货发生信用风险的可能性很小。

3 股指期货风险形成的原因

股指期货风险来源很多，主要归为以下几个方面：

金融的自由化发展。近年来，各个国家放松了对价格的监管，监督的重点由维护经济市场的稳定性转向经济市场的高效性，金融交易趋于自由化。我们对自由化应当有正确的理解，自由化具有两面性，在促进发展的同时，也带来了风险。

违规交易的出现。投机可以保证价格的合理性，同时对市场秩序起到稳定作用。在经济活动中，投机者可能会因为利益的诱惑，利用自身的权利和优势，进行一系列违规活动，这样不利于合理价格的形成，造成不良竞争，破坏市场的正常秩序。

杠杆效应。期货交易时，交易双方只要按照合同的规定缴纳一定金额的保证金即可参与交易活动。这种机制对投机者有一定的诱惑力，但它也增加了价格波动的可能性。价格的轻微波动对保证金的影响很大，有时候可能会导致违约行为的发生。

4 股指期货的风险预防措施

建立健全、严格的法律监管体系。我国期货交易应当建立统一的法律监管体系，对日常的金融活动进行监管，根据实际需要，不断完善法律法规，并制定符合需求的一系列规章制度，保证整个活动过程中有法可依。

加强对股指期货的宣传活动。在我国，股指期货还算是个比较陌生的名词，许多的投资者不是很熟悉，股指期货承担的风险较高，因此对投资者的素质有一定的要求。我们应当加强对股指期货的宣传活动，对其相应知识进行普及，提高投资者的专业素质。

完善市场运行体制。在账户管理方面，要求会员在银行开设特定的用户，加强对股指期货风险的控制。投资者在进行正式交易之前要了解保证金的金额，对资金尽量采取一次性交付的措施。建立健全的风险管理制度，并对风险进行监督，实现风险的有效控制。

加强市场间的合作。股指期货和股票市场是相互依存、相辅相成的。二者通过价格波动产生联系。我国目前的期货市场与证券市场的隔离状态不利于对股指期货风险的监督、控制，工作效果不明显。因此要加强期货市场与证券市场的联系，加强对二者的统一管理，实现二者的合作。

股指期货虽进入我国较晚，但其在西方国家的成功案例告诉我们要积极开拓我们的金融市场。我们要根据我国的实际情况，制定合理的策略，拓展我国的股指期货市场。应当加强对股指期货的风险管理，选用合理的方法对风险进行衡量，这对整个市场秩序的维护有着很重要的作用。