我国上市公司资本结构优化浅析

方俊玫

摘 要：随着我国经济形势的迅猛发展，上市公司通过在证券市场上获取更多的资金来满足资金量需求已经成为了目前我国上市公司发展所采取的主要途径之一，对公司的发展起到了重要的推动作用。然而上市公司在吸收资金的过程中资本结构失衡已经成为了限制公司运营管理工作开展的重要因素之一，也是目前我国上市公司普遍存在的问题。因此优化上市公司的资本结构就成为了目前研究工作的重点内容。

关键词：上市公司；资本结构；经营风险；财务风险

上市公司的资本结构已经成为了目前限制公司经营管理工作展开的主要因素之一，在市场竞争激烈的条件下，对公司的资本结构进行优化，在很大程度上降低了上市公司所面临的经营风险，满足了实际的发展需求，具有重要的现实意义。本次研究主要针对我国上市公司资本结构现状进行分析，继而提出具有实践性的解决策略以帮助上市公司进一步发展，提升综合竞争能力，参与到世界市场竞争中，在世界舞台上展现中国上市公司的风采。

一、我国上市公司资本结构现状分析

1.举债经营比率超高。截止2013年我国上市500强企业的平均举债经营比率已经超过了80%，在世界经济已经严重放缓的今天，存在着较为严重的生产经营隐患，导致上市公司的生产经营成本负担较重，不利于上市公司的进一步发展。而同时期发达国家的比重仅为50%至60%，均处在一个比较合理的水平，我国在此方面暴露出了较为严重的问题，需要及时解决以保证公司健康发展。

举债经营比率又被称为资产负债率，反映一家公司对外融资的能力以及客户对公司的信任程度，其比率较低说明给公司发展规模受到较为严重的限制，影响了公司的进一步发展；比率较高则说明公司的经济成本负担已经达到了一个较高的水平，不利于企业获取良好的经济收益。合理的举债经营能力应该根据企业自身的事情运营情况来进行资金的引进，保证自身的发展处在合理的水平。

2.流动负债率严重偏高。随着我国上市公司大规模向社会引进资金来加快自身发展步伐导致企业的流动负债率飙升，已经严重影响了公司的正常发展，一旦国际经融市场出现风吹草动导致银行利率紧缩，将会对上市公司的流动资金造成较为严重的影响，导致上市公司流动资金短缺现象的发生。根据现有资料对发达国家的上市企业进行调查发现，大多数上市企业的流动负债率均维持在50%左右，在此种比率下，企业的发展面临着较多的选择，能够合理的应对不利因素的冲击，保证企业自身的利益不受影响。而我国目前上市公司的平均流动负债比率已经超过了75%，达到了一个危险的程度，必须予以解决以确保上市公司健康发展。

二、目前我国上市公司资本结构存在的问题及原因分析

1.国有资本占据上市公司股权主体地位。上市公司价值的体现形式主要表现在了股权上，投资者只有充分认可上市公司的经营状况下才会对上市公司进行投资活动，以获得良好的经济收益。而上市公司则可以通过融资活动来满足公司发展过程中的资金需求，为公司提供充足的资金量，推动公司日常经营管理以及发展迈上一个新的台阶。然而目前我国上市公司在进行融资行为时，自身的股权结构严重失衡，国有资本占据了绝对的控股地位，对其他中小股东利益造成了较为明显的影响。市场参与者普遍不看好上市公司的发展前景，继续持观望态度来保证自身的资金安全，在一定程度上对我国上市公司的形象造成了较为严重的损害，不利于企业在资本市场上的发展，综合竞争能力无法得到有效的提升。尤其是随着世界经济一体化进程的不断加快，上市公司面临的外部冲击将会越加强烈，此种情况下如果没有得到有效的改善，将会对上市公司造成较为深远的影响。

2.股权融资为主，资产负债率偏低。我国上市公司本身主要以股权融资为主，对短期贷款以及长期贷款偏好较低，导致实际的上市公司资本结构出现了较为严重的结构失衡问题。上市公司股权融资主要为首选配股或者增发，从而达到融资的目的。然而由于股权融资形式比较单一，对其他融资方式应用不足，一方面导致了上市公司资产负债率严重偏低，战略投资者投资行为十分谨慎，上市给公司发展前景与盈利水平受到了较大的质疑，降低了上市公司举债经营的能力，融资困难问题凸显。另一方面则是对外来风险抵御能力不足，外来资本通过股权融资方式不断掌控公司的股权数量，通过在市场竞争条件下隐秘收购股权等行为的实施来达到控股上市公司的目的。目前世界范围内恶意收购以及分拆销售上市公司的行为已经不再是个例现象，各国纷纷出台相应的保护措施以保护本国上市企业不受敌意收购的影响，创造较好的经济收益来拉动本国经济增长，促进本国就业。然而目前我国上市公司对融资方式以及融资约束力问题还没有形成足够的认知，对此方面的关注程度普遍偏低，股权融资风险较高，对资金来源以及途径没有进行规范的约束与管理，敌意收购行为具有很大程度的成功率。因此我国上市公司股权融资问题已经严重限制了上市公司的发展，为公司安全运营埋下了比较严重的安全隐患。

3.长期负债率过低，短期负债率较高。长期负债是上市公司稳定的资金来源，也是上市公司平稳发展的基石，在短期内不会面临流动性风险，为公司发展创造了有利的外部条件。发达国家上市公司的长期负债比率一直维持在一个相对较高的水平，从而有效规避了市场资金流动风险，增强了上市公司自身综合竞争能力。而我国上市公司则恰恰相反，由于经营理念的落后导致上市公司短期负债率一直偏高，长期负债率较低，造成上市公司短期资本流动风险较高，一旦资本市场上出现风吹草动，上市公司资金链非常容易出现断裂现象，从而影响公司正常运转，对上市公司发展造成了较为严重的阻碍作用。上市公司资本结构中负债率构成问题具有普遍的共性，是我国上市公司负面影响的主要因素之一。

4.上市公司资本结构未考虑职业经理人所起到的作用。由于目前世界上职业经理人已经在诸多的领域中发挥了不可替代的作用，促进了相关行业的发展，也为上市公司的现代化经营管理提供了新的解决思路。发达国家上市企业的职业经理人通常任职时间较长，自身的经济收益已经与企业捆绑到了一起，因此其相应的雇佣关系比较稳定，能够为上市公司制定合理的融资计划以及优化资本结构，保证上市公司长期发展战略得到有效的落实。尤其是对上市公司规避资本市场风险，降低企业短期与长期负债率问题上发挥了显著作用，公司的发展步伐相对较快。然而我国上市公司管理受到了诸多方面的限制，诸如行政干预、利益分配不均等因素的影响，导致职业经理人在我国上市公司只是一个受雇用的打工者，薪资待遇以及福利无法满足经理人的发展需求，制定的上市公司发展战略、融资计划、资本结构分析报告以及具体改进工作等受到了诸多因素限制，从而导致上市公司资本结构长期处于失衡的状态中。

三、优化我国上市公司资本结构的建议

1.降低国有股比重，改善股权结构。目前我国上市公司中大部分是以国有控股公司的形式出现在世界资本市场中，此种带有明显的行政色彩的上市公司发展必然受到发达国家上市公司及企业的排挤，相关业务开展受到了较为严重的限制，影响了上市公司持续发展的动力。因此针对我国上市公司存在的国有控股现象需要进行相应的改进，切实降低国有控股比例，稀释股权掌控者的控股数量，同时积极引进具有战略眼光的投资者来加入到公司的发展中来，带动上市公司的发展迈上一个现代化的新阶段。股权结构的转变已经到了刻不容缓的地步，在实际公司经营管理活动中造成的阻碍作用随着时间的不断向前发展已经日益显现。

2.优化融资结构。针对我国上市公司主要是以股权融资为主所造成的问题，在实际公司发展中应该重点解决，优化融资结构以及途径，将债券、债务等融资方式进行合理运用，以保证上市公司融资渠道的多面性，从而保证了上市公司获得的资金具有稳定性以及安全性特征，推动上市公司进一步发展。同时进一步培训上市公司经营决策者，提高其他融资方式的重要性认知，以促进融资结构科学合理性，为上市公司发展提供融资保障。

3.调整上市公司举债经营结构。针对上市公司长期债务率偏低，短期债务率较高所造成的经营风险问题，需要相关部门进行规范工作，通过落实融资途径以及渠道规范工作，转变上市公司对举债经营的认知，合理调整举债经营方式，为企业稳定资金来源做出应有的保障，从而利用资本市场中充足的资金来壮大自己，规避经营风险，保证公司的发展处在健康有序的发展环境中，推动上市公司发展迈上一个新的台阶。上市公司规范融资方式主要可以采取加强制度建设，规范融资流程以及限制融资数量等，在很大程度上能够提高上市公司发展步伐、通过在资本市场上不断的进行融资循环，以此来增强上市公司的综合竞争力，在世界更广阔的舞台上展现中国上市公司的魅力，来为自身赢得更多尊重以及争取生存空间，将我国上市公司做大做强。

4.尊重职业经理人，严格执行资本结构优化策略。职业经理人对上市公司发展具有重要的促进作用，在目前世界范围内已经得到了公认。在实际运用职业经理人过程中，应该充分尊重职业经理人的意见决策，针对其提出的上市公司融资计划以及资本构成优化策略进行深入讨论，再通过后严格执行，切实保障上市公司资本结构优化策略能够得到有效的落实，加快上市公司现代化建设步伐，将职业经理人对上市公司的促进作用最大化发挥，为我国上市公司进一步发展做出应有的贡献。

四、总结

综上所述，由于我国上市公司资本结构存在着诸多的问题，造成了上市公司的发展出现了较为严重的失衡现象，不利于上市公司的进一步发展。因此本文展开了相应的研究，对存在的问题进行深入分析以探寻产生的根源，继而提出具有建设性的策略来保障上市公司的发展能够步入健康有序的轨道，为我国上市公司发展做出自己的贡献。

参考文献：

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[2]赵文.我国上市公司资本结构对公司治理的影响研究[D].辽宁大学，2013.

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