借助沪上金融资本优势服务我区中小微企业发展

近年来，在国家积极倡导构建多层次资本市场的环境下，作为场外市场的全国中小企业股份转让系统、上海股权托管交易中心、天津股权交易所、上海股权托管交易中心（以下称“上股交”）、重庆股份转让中心、内蒙古股权交易中心等股权交易中心正在逐步壮大和发展。其中，内蒙古股权交易中心作为地方股权交易中心，成立较晚，存在难以真正帮助企业解决融资难和规范企业升级发展等诸多问题，与此同时，我区金融市场尚不完全成熟的环境，对于中小微企业的金融支持也很有限，使得我区的中小微企业的金融服务产业发展还有待时日。

然而，与之相对应的“上股交”，却凭借自身金融优势成为为数不多且面向全国的地方股权交易中心，且盈利能力突出，有着许多可借鉴的先进经验，就此，内蒙古自治区人民政府驻上海办事处开展了深入的调研工作，走访了“上股交”、内蒙古籍在沪企业、相关沪上的券商、金融中介机构等，了解“上股交”市场和上海地区金融资本市场的发展情况，以期对我区金融体制、机制建设和中小微企业的金融服务产业发展提供借鉴和帮助。

早在2003年，党的十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，其中提到要“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构”，这是我国第一次明确提出建立多层次资本市场体系。

2006年1月，报价系统“新三板”正式启动。而“新三板”是业界对“中小企业股份报价转让系统”的通俗称谓，它的发展一直备受瞩目，而作为我国发展多层次资本市场逐步形成的一部分，包括“新三板”在内的场外市场也逐渐进入到大众的视野当中。

随后，各地方的区域股权交易中心也如雨后春笋般相继成立、发展开来。截至目前，全国已经有超过30家的地方股权交易中心，其中较为突出的仍是在上海成熟的金融环境下应运而生的 “上股交”，不但高标准、高水平起步，且在近年的发展中得到了极大的发展，受到国内诸多券商、投资机构和中小微企业的青睐。

日前，国务院发布的“新国九条”中再次明确提出，要加快多层次股权市场建设，在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。本文主要就大家熟知的、同样服务于中小微企业的“新三板”和“上股交”进行对比，以期更清晰地解读“上股交”的发展情况。

一、“新三板”与“上股交”作为场外市场的共同优势

（一）鼓励企业挂牌与融资同步，便捷灵活性超创业板

按照现有规则，“新三板”和“上股交”的定向融资不用披露资金用途、盈利预测，企业可以自主将融资用于补充流动资金，或者拓展新的业务领域。而主板和创业板市场都有严格的募集资金投向监管，其定向融资的灵活性与便利程度是主板与创业板市场无可比拟的。

（二）解决了中小企业定价的问题

也就是说，可以通过市场机制更公允地反映公司的市场价值。同时，挂牌“新三板”和“上股交”的企业在定向增发、优先股、公司债等再融资渠道上，会更加便利；此外，挂牌后可以获得更多信用贷款，贷款成本会下降，间接融资更加便利等等。且中小微企业获得了流动性溢价的同时，估值水平较挂牌前会有明显提升，更容易受到风投、PE等股权投资机构的关注和提升估值，为股东带来明显的财富效应。同时，有助于中小企业提升公众形象、认知度、知名度，增加品牌价值。

（三）门槛低，申报简捷，融资快

与传统的融资方式相比，无论是“新三板”还是“上股交”等场外资本市场的发展融资具有门槛低、效率高的特点，可通过定向增资、债券融资等方式提升企业融资能力。而挂牌的上市公司，大多是正处于成长阶段的中小微企业，对资金充满饥渴，这两个市场无疑是企业获得融资、分享资本盛宴的快车道。

（四）规范中小微企业管理

企业在挂牌过程中经过专业中介机构的指导， 通过其自身价格发现、股份转让、定向融资、规范治理、并购重组等，可帮助挂牌企业完善公司治理和管理机制，挂牌后在主办券商、金融机构的持续监督下，企业严格遵守报价转让系统的信息披露机制，挂牌企业的公司治理水平也能够得到提高。

二、“上股交”立足上海的独特优势

（一）上海成熟的金融环境和自贸区的国际资本平台

上海作为国际金融中心的地位和成熟的金融环境，在金融产品和服务创新、金融市场规模方面更具优势。同时，上海自贸区的发展进步，也是企业对接国际资本最有利的一个平台。对于处于发展初期的中小微企业而言，挂牌上市不是目的，关键在于吸引产业资本关注，让投资者看到企业潜力，在为投资者带来预期回报的同时，也为企业可持续发展注入原动力。

（二）融资能力强，市场交易相对活跃

深交所在发展中小板和创业板两个市场期间，也曾提出过“小额、快速、灵活”的融资原则，以适应中小企业资金需求的特点。但是因为种种原因，至今未能实现。新三板在几年来不断扩容的条件下，交易不够活跃，也被不断质疑。统计数据显示，2013年全年，新三板交易额不足10亿元，这也可以说是对新三板交易不够活跃的一个解释。而“上股交”的融资能力强也是中小微企业在上海股交中心挂牌最看重的一点。截至2014年6月16日，经过一年多努力，“上股交”的融资成绩单显示，融资总量超过33亿元，成交金额超过5亿元，融资能力是同类市场其他表现最好者的7.5倍，交易活跃度是同类市场其他表现最好者的12倍，平均交易市盈率达49倍，2013年挂牌企业平均净利润增长率达184%，遥遥领先于全国场外市场。

三、“上股交”强化自身的创新优势

（一）创新制度优势为规范管理保驾护航

“上股交”建立了一套完整而健全的制度体系，并赢得了上海金融创新一等奖。这套体系的创新之处在于重实质而轻形式，完全没有形式化的语言，其内容覆盖了从股份登记、托管、融资、转让、结算到过户的全部业务环节，在探索非上市股份有限公司挂牌、融资等领域实现了全新突破，规范了股份转让的全过程，实现了股份转让及信息披露的高度公开化、透明化、规范化，也推动了挂牌企业积极建立和完善现代企业管理制度、提高企业运营效率以及管理水平，更培育了一大批合格投资者。同时，挂牌条件非常灵活，审核机制完全市场化，定向增资高效公允，对投资者进行了适当性管理，交易制度创新、规范，交易结算高效，信息披露成本低，监管体制突出重点，退出机制灵活多样。

（二）独创场外市场信息技术系统

传统证券市场的信息技术系统理念主导了场外市场系统建设，缺少与场外市场相适应的交易结算系统。上海股交中心项目团队根据上海股交中心的功能定位和服务对象的特点，借鉴证券行业现有系统模式，创新性地建设了符合场外市场业务要求，顺应当今场外市场技术系统发展趋势的“上海股交中心交易结算系统”。整个交易结算系统以股权交易为核心，集证券交易所交易功能、登记公司登记结算功能、券商经纪业务功能为一体，是为非上市股份公司股份登记托管、股份转让、信息揭示等提供信息和技术服务的电子平台。

（三）打造服务至上的市场平台

上海股交中心的7个部门中，4个为会员机构、挂牌企业及投资者做服务工作，“要什么给什么，有困难就可马上解决”。同时，“上股交”与各地方政府开展战略合作，积极推进“上股交”地方企业孵化基地建设，各地方政府也在改制上市方面有相应的补助资金。双方共同致力于帮助企业近距离了解资本市场，帮助企业寻求发展的突破口。此外，为了更好地服务中小微企业，“上股交”挂牌所需的费用包括会计师审计费用、律师服务费和券商服务费，费用标准大大低于主板、中小板和创业板。

四、我区已有多家企业试水“上股交”

目前“上股交”挂牌企业超过1000家，非上市股份有限公司股份转让系统（E板）191家，中小企业股权报价系统（Q板）813家，挂牌企业地区分布28个省市。

2014年6月17日，内蒙古通辽市的内蒙古东绿生态科技股份有限公司成功挂牌上海股权托管交易中心Q板，公司主营生态园林绿化产业。挂牌仪式当日，与4所高等院校和相关专家团队签署了产品科研及碳汇林建设、资本运营、企业战略规划设计、企业营销推广等10项战略合作协议。至此，内蒙古蓝色牧野肉业股份有限公司、内蒙古东绿生态科技股份有限公司、内蒙古佳禾玻璃科技股份有限公司、内蒙古宜龙工贸股份有限公司等多家内蒙古企业在上海股权托管交易中心成功挂牌。

当然，“上股交”更注重持续经营能力的考量以及E板、Q板的差异化挂牌标准，这也是中小微企业选择它的理由之一。内蒙古中小微企业占企业总数的比例较高，融资结构仍以间接融资为主，信用担保难、融资成本高成为制约中小企业间接融资的障碍，而在直接融资渠道中，很多中小微企业又很难达到发行股票上市融资的条件。目前，公司内部管理不规范、股权结构不明晰仍然是造成我区中小企业融资难的重要原因之一。

依据“上股交”的市场规则，我区中小微企业如果准备在“上股交”E板专业机构指导下先进行股权改革，要明晰公司的股权机构和高层职责。同时，进行的信息披露要求比照上市公司进行设置，也可以促进挂牌公司熟悉资本市场规则，完善公司治理结构，降低运营风险，促进企业规范管理和健康发展，进一步提升核心竞争能力，实现快速成长，为挂牌公司的直接融资提供有利条件。如果准备在“上股交”Q板挂牌，虽然不能够像E板直接融资，但其通过股权报价系统的搭建和机构的引导，借助于市场化的筛选机制和转板机制，这些企业可成为主板市场、中小企业板市场、创业板市场、E板市场重要的上市后备企业。这将有利于完善企业的资本结构，股东股份可以合法转让，提高股权流动性。同时，企业在“上股交”挂牌后可实施定向增发股份，也可提高公司信用等级，公司股份挂牌后的市场价格创造财富效应，能提高公司对人才吸引力。

五、对策与建议

我国多层级金融市场的建设和发展对我区中小企业发展必将带来新的机遇，上海拥有不可比拟的金融优势和成熟的投融资环境，借鉴上海地区上证交易所、“上股交”等金融市场的经验，积极采取措施支持中小微企业进入资本市场，将有利于推动全区中小微企业直接融资，切实帮助中小微企业缓解融资难问题，促进企业健康稳定发展。建议具体采取以下几方面的措施：

（一）广泛开展政策宣传、规则培训、答疑解惑，使企业不断熟悉资本市场规则：组织开展有关知识普及培训，提高企业对金融市场的认识：借力上海的金融优势，跨区域发展，融入全国发展格局，提升核心竞争能力，实现快速成长。

（二）对我区符合条件的非上市公众公司进行全面摸底调查，建立企业资料库。综合考察企业规模实力、行业地位、发展潜力和挂牌意愿等因素，筛选符合条件的企业入库培育扶持。对中小微企业实行跟踪服务、推进股改、形成梯队，不断提高我区中小微企业的融资能力。

（三）做好中小微企业分类辅导、规范管理工作。对尚不具备挂牌条件、但有挂牌意愿的企业，指导其制定挂牌发展规划，根据企业需求和实际情况，引导企业按照“上股交”市场的要求，实施产权重组和股份制改造，健全公司法人治理结构，规范公司管理行为，建立健全现代企业制度，为其挂牌奠定坚实的基础。对基本具备条件的企业，引导其尽快启动挂牌计划，按照挂牌要求，积极帮助企业引入具备代办系统主办券商业务资格的券商资源，辅导中小微企业进行股份制改革，在企业股份制改造、重组兼并、引进战略投资者和在“上股交”挂牌等方面给予扶持。有针对性地进行专业培训，督促企业完善治理结构、规范运作水平，争取尽早具备申请进入“上股交”挂牌的各项条件，推动我区中小微企业顺利登陆“上股交”市场。

（四）进一步加大服务力度，建立信息沟通联系制度。严格履行信息披露义务，建立健全风险处置机制，督促企业规范运行。与我区金融办及相关部门建立信息共享机制，引导和支持金融机构对后备企业提供创新型金融服务，有针对性地为“上股交”后备企业做好金融财税咨询工作，为企业提供资本对接和行业产业链对接服务。

（五）鼓励创投、担保机构参与支持“上股交”挂牌后备企业股改和发展。对改制企业出台相关优惠政策，并对主办券商及申请成功的企业给予一定的税费减免或政策补贴，提高中小微企业“入围”金融资本市场的积极性，促进我区中小微企业规范管理和健康发展。

未来，我办将继续通过搭建蒙、沪两地的金融桥梁，帮助我区中小微企业借助上海的金融优势，借鉴其金融管理和制度创新的经验，为我区中小企业提供更多、更为便捷的融资渠道，解决中小微企业融资难、融资贵的问题。“上股交”市场聚集了一批优质中小微企业，成为优质中小微企业便利高效的投融资平台，有利于树立我区中小微企业品牌形象，促进企业开拓市场，扩大企业宣传，也将有利于拓宽我区广大中小微企业的融资渠道，促进民间投资和中小微企业成长，为我区实体经济发展提供有力的金融支持。

责任编辑：康伟