论国际货币的权利、收益与责任

仇 堃

国际货币是指在国际贸易和资本交易中被普遍接受、广泛应用的可以用来进行记账和价值储藏的货币。目前学界对国际货币的研究大致可以分为两类：第一类是从国际关系角度来研究，第二类是从货币职能角度来研究，本文属于第二类。最早从职能角度对国际货币进行定义的是Cohen(1971)，他认为，个人或政府出于某种目的而将某种货币扩展到该货币的发行国以外，这种货币就发展为国际货币。后来，Hartmann(1998)在Cohen研究的基础上对国际货币的不同职能进行了分类(见表1)。

表1 Hartmann对国际货币的分类

关于什么样的货币可以称得上国际货币，Tavlas(1997)的观点是，当一种货币能够在没有该货币发行国的参与的国际经济交易中作为记账单位、交换媒介和价值储藏手段出现时，该货币便成为国际货币。Hartmann(1998)认为，国际货币是指能够被该货币发行国以外的国家、机构或个人接受并用作交换媒介、记账单位和价值储藏手段的货币。

一、国际货币的一般权利、收益与责任

1.作为具有国际结算、国际清偿功能的货币

(1)权利。货币的权利表现为该货币在国际货币关系中独立进行决策的能力以及影响他国进行决策的能力，正如Cohen所认为的那样，国际货币权利应该包含自治力和影响力。首先，如果一国的国际经济贸易必须用他国的货币作为结算、清偿货币，那么毫无疑问，它自身在制定货币政策或其他宏观调控措施的时候就无法做到真正的独立，为了稳定汇率、调节国际收支或者达到其他目的，它就必须根据所使用国际货币发行国的经济情况或者政治情况来做出相应的政策调整。就政策独立性而言，国际货币发行国就可以按照对本国最有利的方式制定货币政策。国际货币发行国一般是放弃固定汇率制，然而它本身的强大经济实力却可以保证汇率的相对稳定。而其他国家一般只能放弃货币政策上的独立性，被动地跟随锚货币国家的步伐。反过来说，那些被钉住的货币发行国在制定货币政策时一定会对其他国家施加影响。如果国际货币发行国有意识地通过制定特别的货币政策来影响那些采取钉住制的国家，那么国际货币的优势就体现得更明显了。

(2)收益。国际货币在成为具有国际结算、国际清偿功能的货币后最大的收益毫无疑问便是国际铸币税了。在现行的不兑现纸币制度下，平时所使用的纸币本身不含任何价值，而且生产纸币的边际成本几乎为零，因此铸币税的价值就相当于纸币的面额。由于国际货币的流通范围不仅限于发行国国内，它还被许多其他国家所持有，因此该发行国可以通过发行成本低廉的纸币去换取别的国家与面额等值的资源，这也就是国际货币税的收益了。国际货币的另一个收益便是可以规避汇率风险，同时免去了国内外贸企业进行套期保值和结售汇的成本支出，提高了企业经营的效率。另外，国际货币发行国的投资商可以直接用本币对外进行投资，不受汇兑限制，大大提高了投资能力，使得投资收益有了更好的保证。同时，该国的居民在进行对外支付时也可以享受到类似的便利。

(3)责任。国际货币在享受到收益的同时，也无可避免地要承担许多责任。随着布雷顿森林体系的崩溃和牙买加体系的建立，国际货币体系已经往多元化的方向发展，各国会根据市场情况来选择他们认为更适合的货币来进行国际结算和国际清偿。当某种国际货币走弱后，该货币会发生回流，即其他国家为了减少该货币的持有量，会用该货币购买货币发行国的商品或劳务，这虽然对货币发行国本国的经济会有刺激作用，但会抵减该货币之前所获取的国际铸币税收益，同时国内资源也会减少，会引起国内生产成本增加等一系列问题。如果该部分回流的资金量巨大，则甚至可能会引起金融危机。因此，稳定货币流向，避免引发全球性的金融危机也是发行国所应承担的责任之一。另外，货币发行国国内的货币政策制定也会遇到一些困难。这是因为，成为国际货币以后，一定会发行大量的货币，不但本国居民持有，国外的居民也会持有。当国家制定货币政策时就很难把握对国外这部分货币的效力，从而减弱货币政策的效果，也就降低了对本国货币量的控制力和宏观调控的能力。另一方面，一国货币成为了国际货币以后，也就完全将货币放入市场中，别国的通货膨胀等负面的影响的传播就更为迅速，更加大了货币调控的难度。

2.作为具有国际储备、国际干预功能的货币

(1)权利。作为储备货币，国际货币的最大权利就是可以使发行国不用刻意调节本国的外汇储备结构，因为该货币本身就可以作为外汇储备，从而在进行外汇储备时不用看别国的脸色。同时，由于国际货币在其他国家的外汇储备中也占有重要地位，因此该货币发行国的经济状况、货币币值等也将反过来影响到其他国家的外汇持有状况。这也符合本文在解释作为国际结算和清偿货币时所提到的自治力与影响力。国际货币作为储备货币的第二个权利便是能够更为方便地借入外债，由于发行国只要发行本国货币就能够清偿债务，因此，其外汇债务的还款能力是很强的，在国际上有很强的信誉。另外，国际货币具有非常强的干预外汇市场的能力，国际货币发行国可能出于各种各样的目的，可以通过买进或卖出货币、买进或卖出国债、或者仅仅是发布公告，就能对外汇市场产生影响。通常，发行国可以在买进货币的同时卖出国债以达到维持汇率稳定的目的。由于国际货币在国际市场上的流通量非常巨大，因此一旦干预外汇市场，许多其他国家也会被牵扯其中。

(2)收益。首先，作为具有国际储备、国际干预功能的货币，国际货币可以减少其发行国的其他外汇的持有量，在一定程度上降低该发行国的外汇管理成本。其次，一国货币成了国际货币以后，世界上的其他国家对该货币的需求量会非常大，有些国家可能会在维持本国币值稳定、进行国际支付时或在其他一些情况下出现外汇短缺，因此国际货币发行国有时会向这些国家发放贷款，获取利息收益。另外，国际货币发行国的银行也可以在为其他国家的个人或机构提供结算和支付服务时收取佣金。除了以上这些收益，国际货币发行国还可以通过变相的无息贷款来获利，这是因为其他国家或者国际机构必须事先在该发行国的中央银行存入一定量的准备金，才能使用该国货币提供贷款或进行支付，可以使用的货币量与存入的准备金成一定比例。该部分存在许多国家中央银行的资金是不付利息的，因而相当于发行国每年都能够获得大量以该国货币计价的无息贷款，这笔贷款是没有风险和损失的。

(3)责任。作为具有国际储备、国际干预功能的货币，国际货币将承担更重要的责任。最重要的一点便是，该货币发行国将担负起维持本国货币币值稳定的义务。首先是尽可能地保证持有自己货币作为外汇储备的国家不会因为国内经济状况恶化或政策制定失误而遭受不必要的巨额损失，以维持本币的信用。其次，发行国有必要为国外的货币持有者提供品种更为丰富的投资产品。成为国际货币的重要一点便是国内金融市场必须达到一定的广度和深度，而作为发行国也有责任完善和创新金融投资产品，保障投资者的利益，并尽可能地取消对外的投资限制，让国外的个人或机构可以通过国内的投资工具来管理和运作他们持有的本国货币。同时，由于金融市场的开放，相当于发行国撤除了国内与国外的防火墙，国内外的资金流动将不再设有限制，这要求发行国有过硬的应对外来资本冲击的能力。

二、美元与人民币的权责分析

1.美元的权利、收益与责任

(1)权利。美元作为国际货币当然具有前文所述的一般的权利，但不同国际货币所获得权利的表现形式却会因为国际形势的变化和发行国国情的差异而有所不同。两次世界大战后，随着布雷顿森林体系的建立，美元成为世界上最强的货币。布雷顿森林协定中的一项重要的决议就是建立了IMF，这成了美国体现其货币霸权的一种形式，因为美国在IMF中持有16.5%的投票权，这意味着美国拥有一票否决权(IMF通过决议必须超过85%的票数)，从而可以否定任何对自己国家不利的决议。通过在IMF的绝对控制权，美国可以以资金援助来获得政治方面的利益。以亚洲金融危机为例，泰国、印尼、菲律宾等国家为了获取IMF的援助，不得不同意逐步开放投资市场，这就使得这些原本经济实力并不强的国家失去了自己的主权独立性而处于美国的掌控之下。另外，美国可以利用美元的强势地位干涉其他国家的经济，即进行经济制裁。举例来说，美国曾多次因为伊朗核问题对其发动经济制裁，主要手段便是切断伊朗央行与全球金融体系的联系。除了伊朗之外，美国还曾经对朝鲜、苏丹、津巴布韦、委内瑞拉、古巴等国进行过不同程度的经济制裁，其中对古巴的经济制裁甚至持续了50年之久。

(3)责任。首先，按照布雷顿森林协定的条款，美国承担的一个最主要的责任就是以官方价格兑换黄金。为了维持黄金的官价，美国在布雷顿森林体系存在期间经历了多次美元危机。由此可见，美国承受的压力是巨大的，它必须将全球经济扛在肩上。与此同时，在IMF中，美国肩负帮助世界经济进步的责任，IMF的所有决议必须对世界经济的稳定增长有利，这也对美国提出了更高的要求，因为一旦世界经济遇到了困难，全世界都会把目光投向美国。其次，美元必然要经受货币回流的风险。牙买加体系的建立为世界各国自由选择国际货币提供了便利，此时美元已经在国际上拥有大量储备，因此美元也是受到货币回流压力最重的国际货币，为了避免因货币回流所造成的国内和国外的负面影响，美国必须担负起调节国际清偿手段的责任，维持美元币值稳定和经济稳定增长，增强美元信用。再次，美国有必要为世界各国的个人或机构提供足够多的投资工具，并建设繁荣的二级交易市场，以供投资品流通。要建设如此容量庞大、管理完善的金融市场并不是一件容易的事情，这对监管者提出了更高更严的要求，由于金融投资品高杠杆性的存在，一旦有所疏忽，对投资者甚至对全球经济的损失将难以估量。最后，美国必须将本国市场对外完全放开，这就意味着美国承受的外来资本冲击将是最多的。随着世界经济逐渐实现一体化，资本流动，特别是短期的资本流动对于一国经济的冲击力度也越来越大。美国的对外开放程度非常高，因此政府干预的难度也就更大了。2008年美国爆发次贷危机，虽然美国政府积极采取救市的举措，但国内流动性不足的情况仍然没有得到很好的改善，美国同样也遭遇到了国际资本外逃的困境。尽管最后顺利渡过危机，美国仍然遭受了很大的损失。

2.人民币国际化以后的权责分析与预测

(1)权利。人民币如果成为国际货币，首先会获得的权利就是增强中国在国际社会的话语权。当其他国家都开始使用人民币作为储备货币之后，事实上中国的利益就与许多其他国家的利益联系在了一起，中国在国际上的声音可以得到更多的重视和反响，而且中国也将不必再受制于别国对本国货币的干涉。成为国际货币之后，人民币将完全市场化，以美国、日本为首的国际社会就难以再指责人民币的汇率问题。中国话语权的提升还能体现在IMF中。2010年11月5日，IMF通过了份额改革方案，中国的份额由之前的3.72%上升至6.39%，投票权也由之前的3.65%上升至6.07%，排在美国和日本之后，甚至超过了许多其他发达国家，这标志着人民币在IMF中的话语权又得到了进一步提升。话语权的提升意味着中国也可以像美国一样，对一些国家进行经济制裁，以达到政治、经济上的某些目的。另外，现阶段中国还存在着严重的“美元化”困境，即外汇储备的美元资产比例非常高，这导致中国对美国经济的依存度非常高。如果美元大幅贬值，中国的外汇资产将严重缩水。所以，人民币国际化也能更好地调节中国的外汇储备结构，从而不必因为巨额的外汇储备而受制于其他国家。反过来说，人民币国际化以后，人民币势必会在许多国家成为外汇储备，同样也会使得中国在这些国家更具发言权。

数据来源：IMF财务部。

(3)责任。人民币要成为国际货币就必须承担以下几个方面的责任。第一，必须接受人民币汇率变动的外部要求。一国货币要成为独立的国际货币，就必须脱离其他货币实现自由浮动，这就给中国带来了更大的汇率管理难度。目前，中国虽然名义上实行的是“以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，但实际上人民币主要参考的仍然是美元，人民币对美元的汇率波动幅度仍然是有限的，这就相当于给人民币汇率增加了一道“防火墙”，便于监控和管理，而当这道“防火墙”撤除的时候，就是真正考验中国管理汇率水平的时候了。第二，中国必须提供足够多的投资工具或渠道。目前，与美国相比，中国的投资工具还并不丰富，金融创新程度也非常低，并不足以应付全世界的投资者。如果人民币要成为国际货币，国内的金融市场必须是一个高度发达的金融市场，品种多样的投资品将是必备条件。第三，中国必须拥有承受外来资本冲击的能力。同汇率管理一样，人民币国际化以后国内的金融市场也将完全对外界放开，这就意味着国际资本可以自由进出中国，从而会造成中国的金融市场动荡，而由于届时中国已经难以监控人民币的流动，如果遇到大量资本外逃的情况，将很有可能承受通货膨胀和经济下滑的双重压力，此时中国的金融市场结构是否合理和完善，将是能否抵御这些外来资本冲击的重要因素。

总而言之，人民币实现国际化后，既会给中国带来巨大的利益和强势的地位，也会使中国面临重大的挑战和风险，中国必须及早充分做好硬件和软件方面的准备。