安徽上市公司财务评价指标体系的主成分分析

宁炳龙，陈伟

(1.安徽财经大学 工商管理学院，安徽 蚌埠 233030；2.西南林业大学 经济管理学院，云南 昆明 650224)

0 引言

上市公司披露的财务报表是投资者了解这家企业经营状况的主要信息来源，当然也离不开一些外在因素.在财务指标体系的构建上，许多学者多从偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力四个方面对企业的经营状况进行考察，如：郭海芳(2009)[1]、张淑稳(2011)[2]、熊雷(2012)[3]、郭文玮(2012)[4]、胥丽卿(2012)[5]、于莎(2013)[6]、付光富(2013)[7]和张瑞凤(2014)[8]等，上述的方法是目前来说比较成熟的分类方法，而本文采用一种相对来说比较客观的分类方法，即通过主成分分析对企业的财务指标进行分类.本文根据上市公司在证券市场上提供的资产负债表和利润表中的信息获得财务指标数据并构建一套财务评价指标体系.由于众多的财务指标可以完整地评价一个企业的经营状况，但是肯定会出现信息重叠的现象，给投资者带来一定的困惑.本文运用主成分分析法对众多的财务指标进行降维处理，使得每个财务指标具有更大的信息贡献能力帮助投资者抓住重点，进而做出正确的决策.

1.安徽上市公司财务评价指标体系的构建及数据收集

上市公司披露财务信息主要是资产负债表、利润表和现金流量表.通过对国内相关文献的回顾及上市公司财务信息的可获得性，因此本文选取了11个财务指标构成了上市公司财务评价指标体系(见表1).通过在同花顺炒股软件上对安徽上市公司的查询，安徽有67家上市公司，涵盖了日用百货、化工、电器、钢铁、汽车、科技等行业，其中国元证券不符合数据要求，因此以66家安徽上市公司为样本对上市公司的财务指标体系进行主成分分析.

2.软件分析及结果

本步骤主要运用SPSS16.0软件中的因子分析方法，利用66家上市公司的数据，对以上指标体系中的指标进行主成分分析，提取出几个主要且相互无关的综合指标来替代原有的指标，并对上市公司的经营状况进行评价.首先对以上11个指标的相关性进行分析.

表1 上市公司财务评价指标体系

如果指标间有着高度关联性，则会使分析变得更为复杂.因为相关性高的几个指标往往反映的是问题的同一个方面.从表2可以看出，有些指标之间存在着高度的相关性，相关程度最高可达95%以上.从表1中各个指标的计算公式也可以看出，有些指标也是相互关联的.主成分分析就是要提取出相互独立的综合指标，来取代那些关联性较高的指标.

表2 相关矩阵

从表3可以看出，KMO值0.643大于0.6，且Bartlett球形检验的卡方值为681.37，(自由度为55)达到0.05的显著水平,即此处的显著性概率值p=0.00<0.05.通过KMO与Bartlett检验，我们发现财务指标体系适合进行因子分析[9].

表3 KMO与Bartlett检验

从表4中可以看出前4个因子的累积贡献率达到了80.163%.方差贡献率越大说明该指标所包含的信息越多，也就是说前4个因子对评价上市公司这一问题的解释能力已经达到了80.163%.在SPSS默认的抽取因素的条件下，抽取了前4个因子，这4个因子已经反映了问题的主要方面，它们的累积贡献率达到了80.163%，最后一个因子的方差贡献率为10.21%.

表4 解释的总方差

提取方法：主成份分析.

在因子载荷量表中，有的指标对某一个主成分的解释度不高，也就是说这个主成分所包含的这个指标的信息不多，因此可以将系数较小的指标从因子载荷量表中去掉.因此，将因子载荷量小于0.5的系数全部删除可以得到表5：

表5 载荷量大于0.5的因子载荷量a

在删除了小于0.5的系数以后，我们发现主成分与变量之间的关系变得清晰了.但是X6这个因子和两个主成分有关.因此需要调整主成分与变量之间的交错关系，在这里我们采用直角转轴法中的varimax转轴法，能够将具有较大因子载荷量的变量个数缩减到最低限度，以便解释因子的实际意义[10].转轴之后得到的因子负荷矩阵如表6：

表6 旋转后载荷量大于0.5的因子载荷量a

转轴之后X6不再与两个主成分相关，而被归入了第二主成分之中.因此我们可以认为4个主成分之间是相互无关的，他们能够相互不交错地、从不同的方面反应上市公司的发展状况,于是得到新的主成分的表达式：

Z1=-0.853X1-0.851X2+0.945X3+0.947X4

Z2=0.94X5+0.803X6+0.907X7

Z3=0.781X10+0.867X11

Z4=-0.695X8+0.772X9

在确定了4个主成分之后，最为关键的是要对各个主成分做出经济解释，即要给各个主成分赋予新的意义，给出合理的解释.

与Z1相关的四个指标因素(流动比率、速动比率、资产负债率、有形资产负债率)反映的是上市公司债务方面的问题.可以看出，流动比率和速动比率越高，则上市公司短期偿债能力越强，与第一个主成分成相反方向变动；而资产负债率和有形资产负债率越高，则在上市公司的资本结构中负债所占有的比例越高，与第一主成分成相同方向变动.有形资产负债率较高说明公司的负债和无形资产较多，也就是说无形资产对于上市公司的融资有很大的促进作用.因此,Z1的得分越低,说明上市公司在债务方面的问题越小；反之则越大.

与Z2相关的三个指标因素(净资产收益率、成本利润率、每股收益)反映了上市公司的盈利能力.净资产收益率、成本利润率、每股收益越高，则上市公司的盈力能力越强.三个指标因素均与第二主成分成相同方向变动，这些指标都反映了公司的利润状况.因此，Z2的得分越高，说明上市公司的盈利能力越强；反之，则越低.

与Z3相关的两个指标(总资产增长率、营业收入增长率)因素衡量了上市公司的成长能力.总资产增长率反映了总资产的增值状况，营业收入增长率反映了营业收入的增值状况，他们的第三主成分成相同方向变动.因此，Z3的得分越高，说明上市公司的成长能力越强；反之，则越低.

与Z4相关的两个指标(存货周转率、应收账款周转率)因素反映的是企业资产的运营能力.一般情况下,应收账款周转率比存货周转率要高.在不同的行业中，最佳的应收账款和存货周转率不同.钱晓怡(2012)分析了存货周转率与应收账款周转率在不同的环境下他们的变动趋势不同[11].从大样本的情况下来看，Z4的得分越高，则企业资产的运营能力越强，反之则越差.当然具体情况还应根据企业所处大环境来分析，不能一概而论.

3.结论与展望

公司经营业绩的评价是一个复杂的多因素模型，本文通过对上市公司财务评价指标进行主成分分析，简化了财务评价指标体系，用四个相互无关的主成分从债务方面、盈利能力、成长能力和运营能力四个方面综合反映了企业的经营状况.对于那些准备投资证券市场但又不知道如何根据大量的财务指标来挑选业绩优良的上市公司的投资者来说，可以根据本文提出的财务评价综合指标来判定这家上市公司是否值得去投资，简化了投资者在进行投资前所做的分析调查工作.但是这种财务评价方法也存在一些不足，如这只是对已经实现了的财务业绩所进行的评价，因此在综合地考察了上市公司的发展状况的情况下，还应该在此基础上进行预测分析，让投资者看到公司未来的前景，与此同时还应对企业的创新能力、领导者才能等非量化指标建立一套完善的评价方法.

[1]郭海芳.浅议企业财务指标分析[J].现代经济信息,2009,(1)：34-35.

[2]张淑稳.浅析财务指标在证券投资中的应用[J].中小企业管理与科技,2011：134-135.

[3]熊雷.证券投资中财务指标应用探析[J].现代商贸工业,2012,(7)：110-111.

[4]郭文玮.浅析财务指标在证券投资中的应用[J].现代经济信息,2012：194.

[5]胥丽卿.浅谈企业绩效评价中的财务指标体系[J].江苏经贸职业技术学院学报,2012,(3)：17-19.

[6]于莎.房地产上市公司财务绩效评价指标体系研究[D].哈尔滨：哈尔滨理工大学,2013.

[7]付光富.现代企业制度下的财务指标体系研究[J]. 经济研究导刊,2013,(16)：174-175.

[8]张瑞凤.物流企业运作绩效的财务评价指标体系构建和实证研究[J].物流技术,2014,33(1)：235-237.

[9]周菲，赵婧婧. 基于主成分分析的安徽省经济增长质量研究[J].枣庄学院学报,2013,30(5)：113-117.

[10]何慧婷,柳建民.中国上市公司财务指标的主因素分析[J].科技管理研究,2005,(5)：138-141.

[11]钱晓怡.应收账款周转率与存货周转率的结合分析[J].财会月刊,2012：80-82.