利率市场化下商业银行的利率风险研究

刘韵婷　曾秀文　黄嘉英

摘 要：随着我国市场化利率体系的建立，金融市场中利率波动的不确定性加大，以利差收入仍占收入绝大部分的商业银行将面临越来越大的利率风险。因此，在选取在我国总资产排名前20中的11家银行短期至长期资产和负债数据的基础上，构建利率敏感性缺口模型，就利率风险对我国商业银行业未来发展影响进行了实证分析，继而结合久期模型对利率敏感性缺口模型进行补偿，对研究我国商业银行的利率风险具有实际意义。

关键词：利率市场化；商业银行风险；利率敏感性缺口；标准久期模型

中图分类号：F832.2 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）14-0193-04

引言

利率市场化即为利率自由化，是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求来决定。具体来说，即政府或者货币管理当局放松乃至放弃对利率的直接的行政管制利率水平及其结构主要由供求状况等市场因素作用形成的过程。它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化，直接表现为进行利率调整的频率加快。从1978年开始，我国逐步改变了过去长期维持较低利率水平的做法，转而实行由中央银行直接调控基准利率、各商业银行在基准利率一定百分比范围内自行调节存贷款利率的有管理的浮动利率形成机制，并随着市场的发展不断完善。到目前为止，中国的利率市场化改革还差最后一步，即放开存款利率上限管理。这也是利率市场化整体改革最为关键的环节。2011年3月，中国人民银行行长周小川表示存款利率放开很可能会在最近一两年实现，这表明我国利率市场化改革已进入了最为关键的阶段。而利率市场化改革的主要动力之源是受到创新制约的银行业，面对利率市场化进程的加快，商业银行将面临着许多变数，对其获利能力和未来发展水平形成了机遇与挑战。

在利率市场化条件下，利率变动的不确定性给宏观经济与微观经济都带来了风险。而商业银行作为主要的货币资产经营机构，以服务于赤字和盈余单位的存贷款业务为主要业务，在利率市场化条件下，其形成了大量期限不一致的资产和负债，这具有较大的风险。此外，商业银行因自身经营需要和满足市场需求而提供的大量表外金融工具，也增加其经营的风险。而利率风险是商业银行面临的最主要的风险，这时，商业银行管理水平的高低会直接影响一家银行乃至整个银行体系的安全与可持续发展。

一、商业银行面临的风险分析

我国一直采取金融抑制的措施，利率被人为地压低，利率实际为负，而一旦利率管制取消，即实现利率市场化，在排除其他影响因素的情况下，存贷款利率会呈平行上升的趋势，使实际利率由负变正，并达到与市场利率相近的水平才趋于平稳。如2004年10月29日起，我国不再设定金融机构人民币贷款利率上限及存款利率下限，存贷款利率都有明显上升的趋势，到2008年才有所下降（排除2008年金融危机因素影响）。另外，受利率市场化改革的影响，银行业存贷款利差有所缩小，这是因为利率市场化初期，银行的存款成本上升，导致利差有所缩窄，而长期利差缩小表现尤为突出。可见，商业银行在利率市场化下面临的最主要风险是利率风险。

二、利率风险衡量——利率敏感性缺口模型

（一） 理论

所谓利率敏感性缺口模型，是指银行为了衡量利率波动对净利息收入的影响，而对一定时期内即将到期或重新定价的资产和负债进行监测的方法，这样的资产和负债被称为利率敏感性资产（IRSA）和利率敏感性负债（IRSL），其差额即利率敏感性缺口（IRSG）。

利率敏感性缺口模型经常被用于银行的利率风险度量。如果某银行的利率敏感性缺口（IRSG）为正值，说明它的利率敏感性资产规模大于利率敏感性负债规模。在利率平行上升的情况下，该行从敏感性资产中所获的收益大于为敏感性负债所支付的利息，净利差收入就会增加；在利率平行下降的情况下，该行从敏感性资产中所获的收益小于为敏感性负债所支付的利息，净利差收入就会减少。因此，银行在预判了利率的变动方向后，可以对通过各种工具对利率敏感性缺口（IRSG）进行调整，从而实现对利率风险的管理。

（二）11家银行的利率敏感性缺口实证分析

实证结果及分析：

1.从图1可看出，11家银行中除民生银行外，其他10家银行的3个月内的利率敏感性缺口都是为负的，即银行的短期有息负债大于短期生息资产；另外，四大国有银行的负债缺口表现尤为突出，其中建设银行的3个月内的负债缺口最大。而长期（1年以上）的资产缺口都为正，即银行的长期生息资产大于有息负债。

2.由于我国长期处于利率管制，所以利率市场化初期必然会出现利率水平的升高甚至是骤然上升的现象。商业银行维持短期负债缺口将面临风险，并遭受短期的损失，而获益的长期资产则由于其长期性，收益并没有实际得到。随后，利率将逐步下降，回归到市场利率水平左右，银行维持的长期资产缺口将使银行遭受长期资产缺口带来的亏损，而获益的短期负债缺口带来的收益并未能弥补长期资产缺口带来的亏损。可见，银行应该根据利率的变化及时调整其资产与负债的分配，即调整资产缺口与负债缺口，从而把损失降到最低。

3.根据表2显示，大部分银行短期（指3个月内）利率敏感性系数小于1，长期利率敏感性系数大于1，可见它们并没有采取措施使其短期负债缺口减少和长期资产缺口缩小，即使短期和长期利率敏感性系数更靠近1或短期利率敏感性系数大于1，长期利率敏感性系数小于1。利率市场化带来的利率更加频发的波动和不确定性会导致商业银行的存贷利差进一步缩小，因此，各家银行应该采取一定的措施，使各利率敏感性系数更接近1，以降低损失。

（三）敏感性缺口法的优缺点

利率敏感性缺口模型是一种相对静态的分析方法，原理易懂、简单明了、计算方便、容易操作。但只是对利率风险粗略的估计，存在很多不足（Brewer，1985）。首先，它假定给定时段，所有头寸都同时到期或重新定价，各个时段中加总程度越高，信息损失就越大，估值的精确性也就越低。其次，没有考虑利率变化的期权性风险，也没有反映利率变化对非利息收支的影响。endprint

（四）风险测量方法的补充——久期模型方法

久期，又称为持续期。其主要分析的是利率变动对银行资产净值的影响，在管理策略上与敏感性缺口存在不同，其对缺口管理的策略是完全相反的。因为久期模型相对于利率敏感性缺口模型更具先进性、复杂性，所以我们将会用久期模型方法对利率敏感性缺口法进行补充。久期分析可以使用精确的久期，也可以使用基于重新定价法计算的久期，后一种方法是巴塞尔委员会《利率风险管理与监管原则》定义的标准久期分析方法。

由于我们无法得到银行资产、负债和表外头寸的详细数据，所以我们采用标准久期分析方法。这种方法是直接使用财务报告披露的重新定价缺口的数据来计算久期缺口。首先，基于重新定价法中各时段中资产和负债的久期，估算出各时段的敏感性加权因子，然后，再评估利率变动对银行经济价值的影响。通过久期的计量，我们可以分析银行的经济价值，久期越大，利率变动对经济价值的影响会更大。使用巴塞尔标准久期方法，需要计算各时段的加权因子。巴塞尔委员会设定的收益率为5%，使用离散复利方法计算久期和修正久期，未考虑凸性。从基于巴塞尔委员标准久期方法计算各时段的加权因子可以看出，期限长的缺口的久期更大，其经济价值的利率敏感性（敏感性加权因子）也更大，因此对银行的经济价值的冲击也越大。而通过久期缺口可以有效度量利率风险带来的商业银行经济价值的变化。

值得注意的是，由于我国银行的缺口时段与巴塞尔委员会5利率风险管理与监管原则6附录4中的时段不完全相同，因此，我们不能全部直接套用附录中的加权因子。

表2是通过标准久期方法，计算利率上升200基点中国交通银行经济价值的变化值，1个月的缺口和1—5年的缺口为负，其他缺口都为正。利率上升200基点，1个月缺口和1年至5年缺口的经济价值上升，其他缺口的经济价值都下降。由于期限长的缺口久期更大，对利率更敏感，因此，加总的结果是中国交通银行的经济价值会下降21 866百万元，相当于2013年6月30日的资本净额下降5.492%，在巴塞尔委员会建议的20%限额以内。

实证结果及分析：

1.表3是使用巴塞尔标准久期方法，计算利率上升200基点我国11家银行经济价值的变化值（其中两家银行因缺乏数据所以暂无资本净额的变化值），压力测试的结果是11家银行的经济价值都会下降。下降幅度最大的前5家银行是农业银行、华夏银行、光大银行、建设银行和兴业银行，分别为-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，农业银行已超过20%的限额，所以，当利率上升时农业银行面临的风险最大。而下降幅度较小的是民生银行、中信银行和交通银行。

2.结合之前的利率敏感性系数表，1年以上利率敏感性系数最大的前5家银行是华夏银行、招商银行、光大银行、农业银行和工商银行，由此可以看出，这5家银行的缺口现金流分布重心明显偏向长期，久期缺口较大，利率上升时经济价值的下降幅度也就比较大。而民生银行、中信银行和交通银行的缺口现金流分布重心靠近短期，久期缺口较小，利率上升时经济价值的下降幅度比较小。

3.根据表3可得，11家银行的经济价值变化都为负，说明其缺口现金流偏向长期，而且长期正缺口较大。由表3可知，期限越长、久期越大、资产价值越大，即长期正缺口越大，则当利率上升时，其经济价值下降就越大。所以，若商业银行要在利率上升时保持其经济价值不变或上升，就要在短期内保持正缺口，使利率上升时净利息收入为正，长期内保持较大的负缺口，使利率上升时其经济价值增加。

4.对于下降幅度最大的农业银行和下降幅度最小的民生银行，我们可以对比它们的不同点，民生银行是11家银行中3个月内的利率敏感性系数唯一为正的银行，短期内的利率上升会使其净利息收入增加，而且其缺口现金流分布重心靠近短期，久期缺口较小，利率上升时经济价值的下降幅度比较小。农业银行则相反，由于其短期利率敏感性缺口较大，所以，在利率上升初期会遭到较大的损失，另外其缺口现金流分布重心靠近长期，久期缺口较大，利率上升时经济价值下降幅度较大。

根据利率敏感性缺口分析法，我们知道，商业银行在应对利率风险管理时，一方面，可以根据市场的情况及预测不断调整自身的资产负债结构，如预计利率短期内会上升时，要保持短期内的利率敏感性缺口为正，并根据预计利率下降的时间，调整长期负债缺口。另一方面，可以利用自身的市场话语权和影响力，对市场的定价（即利率）产生影响。而根据标准久期分析法，如果商业银行的缺口现金流偏向长期，而且是正缺口，则利率上升时会给银行带来较大的经济价值损失，因此，为减少商业银行的利率风险，短期内的缺口应为正，而长期则保持较小的正缺口或较大的负缺口。endprint

（四）风险测量方法的补充——久期模型方法

久期，又称为持续期。其主要分析的是利率变动对银行资产净值的影响，在管理策略上与敏感性缺口存在不同，其对缺口管理的策略是完全相反的。因为久期模型相对于利率敏感性缺口模型更具先进性、复杂性，所以我们将会用久期模型方法对利率敏感性缺口法进行补充。久期分析可以使用精确的久期，也可以使用基于重新定价法计算的久期，后一种方法是巴塞尔委员会《利率风险管理与监管原则》定义的标准久期分析方法。

由于我们无法得到银行资产、负债和表外头寸的详细数据，所以我们采用标准久期分析方法。这种方法是直接使用财务报告披露的重新定价缺口的数据来计算久期缺口。首先，基于重新定价法中各时段中资产和负债的久期，估算出各时段的敏感性加权因子，然后，再评估利率变动对银行经济价值的影响。通过久期的计量，我们可以分析银行的经济价值，久期越大，利率变动对经济价值的影响会更大。使用巴塞尔标准久期方法，需要计算各时段的加权因子。巴塞尔委员会设定的收益率为5%，使用离散复利方法计算久期和修正久期，未考虑凸性。从基于巴塞尔委员标准久期方法计算各时段的加权因子可以看出，期限长的缺口的久期更大，其经济价值的利率敏感性（敏感性加权因子）也更大，因此对银行的经济价值的冲击也越大。而通过久期缺口可以有效度量利率风险带来的商业银行经济价值的变化。

值得注意的是，由于我国银行的缺口时段与巴塞尔委员会5利率风险管理与监管原则6附录4中的时段不完全相同，因此，我们不能全部直接套用附录中的加权因子。

表2是通过标准久期方法，计算利率上升200基点中国交通银行经济价值的变化值，1个月的缺口和1—5年的缺口为负，其他缺口都为正。利率上升200基点，1个月缺口和1年至5年缺口的经济价值上升，其他缺口的经济价值都下降。由于期限长的缺口久期更大，对利率更敏感，因此，加总的结果是中国交通银行的经济价值会下降21 866百万元，相当于2013年6月30日的资本净额下降5.492%，在巴塞尔委员会建议的20%限额以内。

实证结果及分析：

1.表3是使用巴塞尔标准久期方法，计算利率上升200基点我国11家银行经济价值的变化值（其中两家银行因缺乏数据所以暂无资本净额的变化值），压力测试的结果是11家银行的经济价值都会下降。下降幅度最大的前5家银行是农业银行、华夏银行、光大银行、建设银行和兴业银行，分别为-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，农业银行已超过20%的限额，所以，当利率上升时农业银行面临的风险最大。而下降幅度较小的是民生银行、中信银行和交通银行。

2.结合之前的利率敏感性系数表，1年以上利率敏感性系数最大的前5家银行是华夏银行、招商银行、光大银行、农业银行和工商银行，由此可以看出，这5家银行的缺口现金流分布重心明显偏向长期，久期缺口较大，利率上升时经济价值的下降幅度也就比较大。而民生银行、中信银行和交通银行的缺口现金流分布重心靠近短期，久期缺口较小，利率上升时经济价值的下降幅度比较小。

3.根据表3可得，11家银行的经济价值变化都为负，说明其缺口现金流偏向长期，而且长期正缺口较大。由表3可知，期限越长、久期越大、资产价值越大，即长期正缺口越大，则当利率上升时，其经济价值下降就越大。所以，若商业银行要在利率上升时保持其经济价值不变或上升，就要在短期内保持正缺口，使利率上升时净利息收入为正，长期内保持较大的负缺口，使利率上升时其经济价值增加。

4.对于下降幅度最大的农业银行和下降幅度最小的民生银行，我们可以对比它们的不同点，民生银行是11家银行中3个月内的利率敏感性系数唯一为正的银行，短期内的利率上升会使其净利息收入增加，而且其缺口现金流分布重心靠近短期，久期缺口较小，利率上升时经济价值的下降幅度比较小。农业银行则相反，由于其短期利率敏感性缺口较大，所以，在利率上升初期会遭到较大的损失，另外其缺口现金流分布重心靠近长期，久期缺口较大，利率上升时经济价值下降幅度较大。

根据利率敏感性缺口分析法，我们知道，商业银行在应对利率风险管理时，一方面，可以根据市场的情况及预测不断调整自身的资产负债结构，如预计利率短期内会上升时，要保持短期内的利率敏感性缺口为正，并根据预计利率下降的时间，调整长期负债缺口。另一方面，可以利用自身的市场话语权和影响力，对市场的定价（即利率）产生影响。而根据标准久期分析法，如果商业银行的缺口现金流偏向长期，而且是正缺口，则利率上升时会给银行带来较大的经济价值损失，因此，为减少商业银行的利率风险，短期内的缺口应为正，而长期则保持较小的正缺口或较大的负缺口。endprint

（四）风险测量方法的补充——久期模型方法

久期，又称为持续期。其主要分析的是利率变动对银行资产净值的影响，在管理策略上与敏感性缺口存在不同，其对缺口管理的策略是完全相反的。因为久期模型相对于利率敏感性缺口模型更具先进性、复杂性，所以我们将会用久期模型方法对利率敏感性缺口法进行补充。久期分析可以使用精确的久期，也可以使用基于重新定价法计算的久期，后一种方法是巴塞尔委员会《利率风险管理与监管原则》定义的标准久期分析方法。

由于我们无法得到银行资产、负债和表外头寸的详细数据，所以我们采用标准久期分析方法。这种方法是直接使用财务报告披露的重新定价缺口的数据来计算久期缺口。首先，基于重新定价法中各时段中资产和负债的久期，估算出各时段的敏感性加权因子，然后，再评估利率变动对银行经济价值的影响。通过久期的计量，我们可以分析银行的经济价值，久期越大，利率变动对经济价值的影响会更大。使用巴塞尔标准久期方法，需要计算各时段的加权因子。巴塞尔委员会设定的收益率为5%，使用离散复利方法计算久期和修正久期，未考虑凸性。从基于巴塞尔委员标准久期方法计算各时段的加权因子可以看出，期限长的缺口的久期更大，其经济价值的利率敏感性（敏感性加权因子）也更大，因此对银行的经济价值的冲击也越大。而通过久期缺口可以有效度量利率风险带来的商业银行经济价值的变化。

值得注意的是，由于我国银行的缺口时段与巴塞尔委员会5利率风险管理与监管原则6附录4中的时段不完全相同，因此，我们不能全部直接套用附录中的加权因子。

表2是通过标准久期方法，计算利率上升200基点中国交通银行经济价值的变化值，1个月的缺口和1—5年的缺口为负，其他缺口都为正。利率上升200基点，1个月缺口和1年至5年缺口的经济价值上升，其他缺口的经济价值都下降。由于期限长的缺口久期更大，对利率更敏感，因此，加总的结果是中国交通银行的经济价值会下降21 866百万元，相当于2013年6月30日的资本净额下降5.492%，在巴塞尔委员会建议的20%限额以内。

实证结果及分析：

1.表3是使用巴塞尔标准久期方法，计算利率上升200基点我国11家银行经济价值的变化值（其中两家银行因缺乏数据所以暂无资本净额的变化值），压力测试的结果是11家银行的经济价值都会下降。下降幅度最大的前5家银行是农业银行、华夏银行、光大银行、建设银行和兴业银行，分别为-20.02%、-18.45%、-17.05%、-14.34%和-13.81%，农业银行已超过20%的限额，所以，当利率上升时农业银行面临的风险最大。而下降幅度较小的是民生银行、中信银行和交通银行。

2.结合之前的利率敏感性系数表，1年以上利率敏感性系数最大的前5家银行是华夏银行、招商银行、光大银行、农业银行和工商银行，由此可以看出，这5家银行的缺口现金流分布重心明显偏向长期，久期缺口较大，利率上升时经济价值的下降幅度也就比较大。而民生银行、中信银行和交通银行的缺口现金流分布重心靠近短期，久期缺口较小，利率上升时经济价值的下降幅度比较小。

3.根据表3可得，11家银行的经济价值变化都为负，说明其缺口现金流偏向长期，而且长期正缺口较大。由表3可知，期限越长、久期越大、资产价值越大，即长期正缺口越大，则当利率上升时，其经济价值下降就越大。所以，若商业银行要在利率上升时保持其经济价值不变或上升，就要在短期内保持正缺口，使利率上升时净利息收入为正，长期内保持较大的负缺口，使利率上升时其经济价值增加。

4.对于下降幅度最大的农业银行和下降幅度最小的民生银行，我们可以对比它们的不同点，民生银行是11家银行中3个月内的利率敏感性系数唯一为正的银行，短期内的利率上升会使其净利息收入增加，而且其缺口现金流分布重心靠近短期，久期缺口较小，利率上升时经济价值的下降幅度比较小。农业银行则相反，由于其短期利率敏感性缺口较大，所以，在利率上升初期会遭到较大的损失，另外其缺口现金流分布重心靠近长期，久期缺口较大，利率上升时经济价值下降幅度较大。

根据利率敏感性缺口分析法，我们知道，商业银行在应对利率风险管理时，一方面，可以根据市场的情况及预测不断调整自身的资产负债结构，如预计利率短期内会上升时，要保持短期内的利率敏感性缺口为正，并根据预计利率下降的时间，调整长期负债缺口。另一方面，可以利用自身的市场话语权和影响力，对市场的定价（即利率）产生影响。而根据标准久期分析法，如果商业银行的缺口现金流偏向长期，而且是正缺口，则利率上升时会给银行带来较大的经济价值损失，因此，为减少商业银行的利率风险，短期内的缺口应为正，而长期则保持较小的正缺口或较大的负缺口。endprint