互联网货币基金的前世今生

阚光军

摘要：本文从我国互联网货币基金的发展现状入手，结合美国货币基金发展史分析了我国互联网货币基金产生和发展的原因，指出其要面对的风险，并给予展望。

关键词：互联网货币基金 三维系统 政策风险

一、互联网货币基金发展现状

2013年以来中国的互联网货币基金发展迅速，在2013年6月17日，由支付宝和天弘基金合作推出的余额宝抢先上线。它同时可用于网上购物支付、转账和缴费。在不到一个月的时间里余额宝规模突破百亿，客户数突破400万；在2014年1月14日，余额宝规模突破2500亿，天弘基金成为最大的基金公司，将一直占据行业龙头地位的华夏基金拉下马。

看到余额宝的成功，其他互联网巨头也纷纷和基金公司合作推出自己的互联网货币基金。2013年10月，腾讯与华夏基金达成共识，腾讯的财付通与华夏财富宝货币基金合作推出理财通。2013年12月，百度与华夏基金合作推出了百发理财产品。

二、互联网货币基金的本质

互联网金融本质上还是金融，只是创新了金融实现的方式，所以互联网货币基金本质上还是货币基金，变的是销售渠道。以前的基金销售通道大多在银行，银行控制了渠道自然会比较强势。现在销售渠道一部分被搬到线上，银行紧张了，也开始创新出所为的银行版货币基金。总之，所有这些“宝宝们”本质上是平台加基金的合作模式，平台提供客户，提供销售渠道，基金公司提供专业的资金管理服务，两者各取所需。

三、三维系统解读互联网货币基金的发展

我们先看看美国货币基金发展史。20世纪70年代，美国遭遇经济滞涨，即经济减速的同时通货高企。由于“Q条例”的管制，存款利率最高不得超过5.5%。在此背景下，世界上第一只货币基金应运而生，它的设计初衷就是把小散资金集中成一个资金池，然后运作，使得小户获得与大额存单同等的收益。当时证券公司允许货币基金账户开支票和还信用卡，便利性也大大提升。到1982年，200多支货币基金的总规模达到了2400亿美元，到2001年总规模已经达到了2.2万亿美元。

分析可知货币基金之所以能让当时美国的存款搬家，是在以下三个维度上具有优势：收益性、便利性和安全性。收益方面，由于利率管制，货币基金的收益明显高于银行存款；便利方面，货币基金账户持有人基本上可以享受到活期账户的快捷服务；安全方面，美国对货币基金出台了很严格的监管条例，对配置资产的久期、资产级别和各资产比例都有严格的比例限制，使货币基金的安全水平基本能达到保本。

那我们也从这三个维度来分析中国互联网货币基金的发展原因。收益方面，由于我国现在存款利率是有上限管制的，余额宝们能支付的收益率远高于银行活期存款利率。2013年余额宝能快速发展的一个重要原因是占据了天时，当时的钱荒使他们与银行的谈判能力增强，可拿到较高的收益率。便利方面，中国的“宝宝们”直接将投资和消费集中于一个账户，让客户更加便捷。安全方面，当时推出产品的全是互联网巨头，在技术和资金两方面做出隐形担保，外加货币基金的低风险，安全水平也可以达到保本。

互联网货币基金在中国风靡还有别的原因。第一，能缩小银行利差，倒逼银行转型升级、改善服务，推动中国利率市场化进程；第二，可让小资金客户增加财产性收入，一定程度上改善收入分配结构，同时也能提高全民的理财意识；第三，运营成本低，它可承受的利差比较低，能降低高资质企业的融资成本，进而带动整个社会融资成本的下降。

四、互联网货币基金发展面对的风险

互联网货币基金是新生事物，其面对的风险包括传统基金固有风险和特有风险。

任何货币基金都会遇到流动性风险。因为基金公司在资金配置中，会产生期限错配的问题，一旦遇到大规模赎回，会导致基金抛售所持资产，资产价格下滑，继续抛售，引起恶性循环，最终导致投资者受损。2014年3月末，央行官员表示，不允许存在提前支取存款或提前终止服务时，银行还按原约定的利率计息等合同条款，这意味着互联网货币基金的协议存款“提前支取不罚息”的红利或将被终结，“宝宝们”同时兼顾流动性和收益率难了。

监管当局会随着新生事物的发展形式出台各种监管政策，有时可能是致命的。

2014年2月末，证监会出台新规要求基金公司每月从基金管理费收入中计提风险准备金，以增强风险防范能力，计提比例不低于基金管理费收入的5%。目前余额宝的规模为4000亿元，一年的管理费约为13亿元，按照10%计提仅为1.3亿元，而其未支付利息却远远高于这一水平，天弘基金可能需要动用公司自有资金来弥补，这会增加公司的运营压力。

同在2月末，银行业协会发布监管建议，应将货币基金投资的同业存款划为一般性存款，且银行应该计提准备金。此建议一旦被当局采纳，对余额宝们的打击将是致命性的。第一，一般性存款有利率管制，同业存款则没有，受到管制的利率会大大低于协议存款利率，会使收益严重下降；第二，由于现在互联网货币基金大多投资于协议存款，最低比例的也有60%，一旦计提准备金，银行能给出的收益率自然会下降。

3月份，各大银行纷纷下调快捷支付限额，银行给出的理由是为客户的账户安全考虑，这个行为会使得支付宝的便捷性下降，影响客户体验度，间接影响互联网货币基金的吸引力，同时也迫使互联网企业考虑建立自己的支付结算系统。

五、互联网货币基金发展展望

近期高层纷纷表示要支持互联网金融的发展，监管只是手段不是目的，其根本是为了让金融更好的服务实体经济，保护投资者利益，而不是为了某个群体的利益。所以我们的判断是互联网货币基金虽然会遇到各种政策的影响，但政策的初衷是为了更好地推动这个行业发展，将来互联网金融会在政策的引导下健康成长，在整个金融资产中的份额会慢慢上升。

参考文献：

[1]张明哲. 互联网金融的基本特征研究[J]. 区域金融研究. 2013（12）

[2]黄海龙.基于以电商平台为核心的互联网金融研究[J].上海金融. 2013（08）endprint