基金总经理账单

常阳

以管理费收入指标观察和比较基金公司总经理，比传统意义上的规模指标，更能由表及里，去伪存真。在总量榜中，嘉实赵学军、广发林传辉和银华王立新分列前三位；在年化榜中，华夏滕天鸣、易方达刘晓艳、嘉实赵学军分列前三位；在增量榜中，大摩华鑫于华、华商王锋、浦银安盛郁蓓华分列前三位

总经理大多是基金公司事实上的掌门人，指挥着公司前进的方向。任期内，公司收取的管理费多少，以及在市场上占据份额的大小，比用货基充胖子的规模数据更有价值。基金公司开董事会，用管理费数据向股东汇报公司业绩，也比规模更有说服力。

管理费收入增减趋势，标志着公司发展态势是否步入良性循环。管理费收入逐年增加，公司有能力聘请更高水平的基金经理、研究员，以给投资人赚取更多财富投资人认可，增量资金涌入公司，会有更多的管理费，是为良性循环。否则，管理费越来越少，总经理只好减员节流，高水平人才流失，业绩下滑，投资人、管理费再度减少，陷入恶性循环。

那么，基金公司在总经理带领下，收取的管理费到底在市场上处于什么位置？增减趋势又如何呢？是骡子是马拉出来遛遛，大有必要。

基金公司总经理任期有长有短，怎么比较他们呢？如果只比较赚得的管理费总额，刚上任不久的不服气。可是，如果只比较一年的，又无法“路遥知马力”，发现长久以来谁表现更出色。那我们就多选取几个维度，来深入进行对比吧。《投资者报》数据研究部依次从总经理任期内收取管理费的总量、年化量、增量，分三个层次来比较他们的实力。

在总量榜中，嘉实总经理赵学军位居榜首，到2013年底，其任职13.2年，带领团队获得122亿元管理费。亚军和季军分别是广发林传辉和银华王立新，管理费收入分别为93亿元和60亿元。

并不是年头越久，管理费收入一定高于年头短的。这要看干得怎么样。比如，广发总经理林传辉和兴全总经理杨东同期“服役”，但管理费收入对比，前者（93亿元）明显超越后者（35亿元）。

在年化榜中，华夏滕天鸣、易方达刘晓艳、嘉实赵学军分列前三位。其中，滕天鸣的任期是一年半，刘晓艳是两年，而赵学军是13年。这说明，赵学军能在总量上出众，并非一日之功。而滕天鸣和刘晓艳，也在接手优良公司后，依然掌舵得风生水起。

在增量榜中，中小基金公司表现不错，大摩华鑫于华、华商王锋、浦银安盛郁蓓华获得前三，其年化管理费收入分别比前任增加2.7倍、2.1倍和1.8倍。

管理费总量榜：

嘉实赵学军封王 年头并非绝对因素

管理费累计创收排行榜，考察总经理任期内累计创收情况，是劳苦功高者的排行榜。夺得榜首的是基金常青树——嘉实赵学军，带领团队创收122亿元，是唯一创收过百亿的总经理。

嘉实赵学军创收122亿元，已经创造了公募基金的一个神话。嘉实在他手上，经历了从小舢板到航母的飞越。

管理嘉实之前，赵学军曾在大成基金公司工作，之前还有商品期货、进出口公司任职经历。2000年10月，赵学军履新。刚开始的一年左右，赵学军显然还在适应和熟悉阶段，至2002年底，嘉实年收管理费只有6298万元。十多年后的2013年，嘉实年收管理费16.3亿元，增加了25.9倍。和赵学军同时期的总经理，有的离任，有的转行，唯独赵学军还在坚守。除了公募业务，还有子公司、定制账户等，嘉实已经发展成全资管业务公司，现在公司发展势头依旧强劲，和最高层稳定密不可分。（见表格1：基金公司管理费创收总额前20名总经理）

从理论上说，任职时间越久，管理费收入排名应越靠前。但是，实际情况远非如此简单。比如，任职7年的银华王立新（60亿元）超过任职近9年的汇添富林利军（49亿元）和任职8年半的工银瑞信郭特华（43亿元），更超过任职近10年的海富通田仁灿（37亿元）和任职超过10年的兴业全球杨东（35亿元）。

为了看看差距是怎么形成的，不妨选取广发林传辉和兴全杨东进行仔细对比，因为两人任职时间恰好一样，都为10年出头，但管理费总收入，林传辉比杨东多出两倍有余。

2003年8月，林传辉开始管理广发；同年9月，杨东开始管理兴业全球。

2004年时，广发规模28亿元，兴全25亿元，两家规模相差10%，收取管理费没有明显区别。

五年后的2009年，管理费10%的差距拉大到100%，广发年收12.5亿元、兴全5.1亿元，管理费差距背后是规模不同，广发已经越过千亿，达1017亿元，兴全规模434亿元。

再过4年到2013年，兴全没有将这些差距追回。广发有增长，兴全无前进。广发年收管理费12.6亿元，在同业中排名第5，总规模1236亿元。兴全年收管理费4.86亿元，排名第22，总规模337亿元。

林传辉、杨东两人任职时间相差一个月，经历了相同的牛熊市场，现在两公司收入、体量都相差悬殊，客观条件之外，是两位领军者创收能力的差异。

年化管理费：

新老同台比武 与规模排序大异

纵观年化管理费创收排名前十的公司，都是行业内大公司，说明表现较好的总经理，既可以将公司从小做大，也可以在接任管理大公司后，做到立竿见影、旗开得胜。（见表格2：基金公司管理费年化创收总经理排名榜）

年化管理费创收最多的三人分别是华夏滕天鸣、易方达刘晓艳、嘉实赵学军，年化管理费收入分别是22.9亿元、14.7亿元和9.2亿元。惟有此三人，年化管理费收入达到或超过10亿元，颇为不易。但其中特点又有所区别，滕天鸣、刘晓艳二帅接手的是大公司，摘的是皇冠上的明珠，但能保持优势，也颇有学问；赵学军则带领公司从小到大，一步步走到今天，可谓“老马识途”，更有讲究。

以年化观察管理费收入，也让投资人对公司的排名有了新认识。排名第4到第10的公司领军者分别是广发林传辉、银华王立新、华安李勍、上投摩根章硕麟、鹏华邓召明、景顺长城许义明、诺安奥成文，这和最新的基金公司规模排名有明显出入，甚至前后顺序会发生颠倒。按规模排名，华安、鹏华、景顺长城、诺安都不在前十。

按总经理年化排名，华安李勍以年化创收8.28亿元排在第6名，按照最新规模排名，华安只能排在第14名。这说明，许多所谓规模居于前十的公司，其实是靠货基充数的，其真实的管理费收入并不靠前，比如中银、工银瑞信等。

华安虽然规模排第14，但旗下基金赚取管理费的含金量高，股票基金、混合基金这两类管理费最高的品种，规模达533亿元，按照股基与货基年收管理费的差别计算，华安这两类基金规模顶得上2665亿元的货基，按照工银瑞信、中银现在货基的规模算，工银瑞信需增加1倍货基、中银需增加5倍，每年收取的管理费才能和华安持平。

管理费增量榜：

有人名声在外 细查其实难副

与前任相比，现任总经理是更强，还是躺在前任功劳簿上吃老本？计算年化管理费相对前任增减值，就能一目了然。增量靠前的5人，分别是大摩华鑫于华、华商王锋、浦银安盛郁蓓华、民生加银俞岱曦、天弘郭树强。

另有19人不如前任，表现最差的是金元惠理张嘉宾、方正富邦邹牧、益民雷学军，此三人接手之后的年化管理费收入，分别比前任当时一年的管理费收入下滑了51%、39%和34%。

相对来说，小公司基数低，快速将公司做大，容易在增量榜中位置靠前。的确有做得不错的中小公司在此榜名列前茅，比如大摩华鑫于华、民生加银俞岱曦等；通过管理费收入观察总经理，最大的特点是把听上去名声在外，其实是靠货基、债基冲规模的那些情况过滤掉。盛名之下其实难副，比如天弘基金，听上去去年底公司规模已经达到5500亿元左右，看看管理费收入，其依然只能排在中等基金公司之列。在管理费收入总额榜中，前20名难觅天弘郭树强身影；在管理费年化收入榜中，前30名依然找不到郭树强的名字，即使在增量榜中，也只排名第5。同样，名噪一时的中银李道滨，也仅在增量榜中名列第10，与规模剧增时给人们的感觉相去甚远。（见表格3：年化管理费对比前任增量前10名总经理）

倒是那些听上去没那么有名的人，在增量榜上名列前茅，因为他们旗下的产品，能更多地带来管理费收入。比如， 2008年底时，大摩华鑫旗下3只基金管理费合计3378万元，2009年3月于华开始任总经理，正是大牛市过后的大熊市。2009年，4只基金收取3088万元，同比下降一成，这只是布局阶段。2010年，共6只基金收取1.07亿元，增长两倍有余，其中，老基金持续营销规模扩大，管理费增加了14倍。2013年，于华带领大摩华鑫，将管理费再度提高50%，累计增长2.71倍。

民生加银俞岱曦，在鹏华、嘉实、中银三家公司分别是研究员、基金经理、副总经理，2012年2月接手管理民生加银，当年基金数量增加了4只，管理费增加80%，2013年新发基金10只，管理费再度增加80%，任职1.8年，每年都有80%的增幅，管理费近三年年度排名上升了8个名次。

接手总经理后，公司管理费明显减少的总经理，警钟必须敲响（见表格4：年化管理费对比前任减量前10名总经理）。

比如，张嘉宾2011年5月接手管理金元惠理，当年曾经喊出三年规模过百亿的口号，2010年时，公司规模12.5亿元，他带领团队干到2013年底，公司规模只剩下了9.59亿元，距离百亿差距更远。每年收取的管理费也从2010年的2950万元下降到1501万元。现在，公司旗下9只基金，四个基金经理，其中有一人兼管6只，还都是股票基金，不是指基或货基那种可以一人管数只的品种，真不知道他怎样分神管理这么多产品。到现在已经满三年，张嘉宾的时间已到，目标未达。

警钟已经敲响，时间不等人，类似这样的总经理，要小心了，要加油了。因为，股东们的耐心可是有限的。