探究国内上市公司股利政策趋向

叶雨露

［摘要］ 近几年，国内上市公司股利分配状况有了很大的改变，同时也出现了许多新的问题。本文主要对上市公司股利分配政策的变化情况进行简要分析，并尝试提出改革意见。

［关键词］ 上市公司；股利政策；分配方案；改革

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 13. 011

［中图分类号］F276.6［文献标识码］A［文章编号］1673 - 0194（2014）13- 0018- 01

股利政策是上市公司对红利分配的一种策略，是公司财务管理的一项重要内容，也是股东当前利益和企业未来发展的权衡结果。股利分配方案，不仅影响股东权益的规模及结构，也影响企业内部筹资融资活动。本文对上市公司股利分配的现状进行分析，提出改革意见。

1上市公司股利分配现状

１．1 股利分配形式呈现多样化，但股票股利仍占据重要地位

随着经济发展，股利政策不断变革，上市公司股利分配形式呈现多元化，如送股、配股、派息等。个别企业在扩张股本的同时，可能出现资金短缺问题，因此，大多数公司更青睐于“送股”的分配方式，在保证充足资金流动的同时，积极扩张股本。据资料顯示，国内大部分企业采用股票分配方式。这将稀释原有的股东权益，且由于资本边际效用递减，未来企业经营将会面临不小压力。

1.２ 现金股利分配的支付能力明显提高

近两年上市公司纷纷拿出大笔现金回馈股东，部分公司的股息率甚至超过一年期银行定存利率，现金分红比例明显增加。

在２００７年前， １ ６００多家上市公司中，每年股利分配实行现金分红的公司极少，而到了２０１４年３月１日，已有２０８家上市公司发布２０１３年年报及分红预案，其中有１９１家实施现金分红，分红总额接近１６０亿元。

1.３ 股利分配短期现象严重，缺乏稳定性和延续性

在我国，大部分上市公司缺乏长期的、明晰的股利政策，只是根据公司当年盈利及留存盈余情况临时制定，存在较大的不稳定性，且股利支付方式也是频繁变动，缺乏延续性。此外，上市公司股利分配政策还存在偏向管理层现象，或管理层干脆以自身利益取代股东利益。这些都严重影响了公司的可持续发展。

1.４ 不同上市公司对股利政策的实施差异明显

上市公司结构包括地区结构、行业结构、股本规模结构、股权结构等，公司结构的差别导致公司间股利政策的不同。而且股本规模在很大程度上制约着股利的分配形式，并与股利支付率呈正相关。大盘股的股本扩张空间小，公司倾向于采用现金股利形式，股利支付率也较高；而小盘股具有较强的股本扩张能力，因此公司更青睐于股票分红形式，股利支付率较低。从股权结构看，股权高度集中的公司倾向于低现金股利支付，而股权分散的公司则倾向于较高的现金股利支付。

2股利分配变化的原因

随着改革开放的不断深入，市场经济体制不断完善，国民经济得到了迅猛发展，为企业提供有利的市场环境，且国内需求旺盛，对外出口平稳增长，这就为企业提供了良好的市场机会。２００７年全球金融危机后，我国政府采取各种措施，如不断扩大内需，大幅下调利率，大力扶持中小企业发展，从而大大刺激了各种投资，使得企业的经营规模不断扩大，盈利能力不断增强。

在机会与风险并存的市场经济中，企业必须抓住机会，不断扩大企业规模。同时随着市场监督体制的不断完善，证监会出台了一系列法律法规，严格督促企业执行其承诺的股利分配方案。正是多个因素的作用，中国上市公司股利分配状况才有了较大的改变。

3股利政策改革趋势

3.１ 规范对上市公司的监管机制

国家通过立法形式要求上市公司增强利润分配透明度，充分披露利润分配信息，同时针对派现企业，强制实行。通过有强制约束力的法律制度，约束公司“内部人”行为，降低代理成本，防止出现恶性分红事件，同时加强对上市公司的监管，实行对上市公司留存收益的管理，引导公司逐步实现股利政策的合理化。

3.２ 完善对上市公司的管理结构

根据法律规定，上市公司结合自身情况优化股权结构，明确规定股东的责任和权利，保护中小投资者的利益，使他们都参与到上市公司的决策中，同时完善独立董事制度，起到对上市公司的监管作用，从而改善公司管理体制。

3.３ 不断改进上市公司的股利分配政策

上市公司应不断改进股利分配方式，实现多样化的股利分配形式，针对公司经营状况的变化，灵活运用不同的股利政策，刺激投资者投资，加速公司融资，维护企业利益，保护股东收益。例如，近期提出的“以股代息”制，上市公司将收取现金或股票的选择权交给了投资者，让投资者有更多的话语权，从而吸引更多人投资。或将股票回购转化为新型股利分配形式，如果公司因股本扩张过快而导致业绩严重下降时，可以通过股票回购形式来减少股本，达到改善业绩的效果。当然，任何股利政策均会有利有弊，上市公司应制定负面影响最小的股利政策，这样可以为企业带来更好的经济效益。

3.４ 积极引导上市公司制定适度股利政策

上市公司为了获取更多的资本，可能会盲目采用高股利的分配政策，这将使企业增加运营成本，承担巨额财务，面临更大的经营风险，最终可能出现企业资金短缺，导致财务状况恶化。因此，企业不能因急于扩张而制定高股利政策，企业应讲求“因司制宜”，“因时制宜”，制定符合企业自身情况的股利政策，从而更好地实现公司价值的提高，降低融资成本，保持股权结构稳定。

股利分配是上市公司主要的利润分配手段，与公司和投资者息息相关。股利政策不仅会引起公司规模和结构的变化，也将对企业内部筹资融资产生影响。因此，规范我国上市公司股利分配政策，对于公司、股东和证券市场都是极为迫切的要求。

主要参考文献

［１］吴弘，黎泉伶.帮助公司回归本位：股利分配的法律监管［N］.中国社会科学报，２０１３-01-08.

［2］谭海波.我国上市公司股利政策的探讨［Ｊ］.攀枝花学院学报：综合版，２０１０（1）.