创业投资基金运行体系设计

张荣剑

[摘 要] 中小企业是国民经济的重要组成部分，中小企业不仅提供了80%的就业岗位，也是推动产业升级、提高经济综合竞争力的基本力量。但受国内金融体系发育程度限制，中小企业，特别是高科技中小企业一直存在融资难问题。为解决高科技中小企业融资难题，助推经济发展，本文对政府设立面向高科技中小企业融资的创业投资基金进行了运行体系设计，以达到建立可持续中小企业发展促进机制的目的。

[关键词] 高科技；中小企业；创业；投资；基金；风险投资；体系；设计

[中图分类号] F830.59 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2014）15- 0068- 02

中小企业一直以来都是国民经济的重要组成部分，截至2011 年底，我国有中小企业4 200 万户，占企业总数的99.4%，创造了约80%的城镇就业岗位，对国内生产总值（GDP） 的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%。

中小企业不仅是就业机会的重要提供者，也是对市场机制反应最灵敏、最具有活力的企业组织。特别是中小企业中的高科技企业，是推动产业升级、提高国民经济综合竞争力的基本力量。

长期以来，受国内金融体系发育程度较低影响，中小企业，特别是高科技中小企业的融资难题一直无法得到解决，极大地限制了企业创新能力，影响到产业经济的发展。

创业投资基金以风险投资的形式介入高科技中小企业运营，可以有效缓解高科技中小企业阶段性融资问题，并形成可持续的中小企业发展促进机制。

1 创业投资基金的资金来源

创业投资基金担负了完善产业政策环境，促进高科技中小企业快速发展的任务，因而前期投资以政府债券形式出资，随着基金的发展，可以采取PPP模式，引入私人和其他金融机构的投资，多元化资金来源，推动基金规模的快速壮大。

2 创业投资基金与促进高科技中小企业发展的关系

创业投资基金对促进高科技中小企业发展主要起到如下作用。

2.1 完善扶持体系，提供发展动力

创业投资基金设立的目的就是为了完善政策扶持体系，促进中小企业，特别是高科技中小企业的发展，营造宜业乐业的发展环境，为经济发展提供强劲的增长动力。

2.2 扶持科技企业，破解发展瓶颈

从发展阶段划分看，科技型企业从初创到成熟的成长过程，通常分为种子期、创业期、成长期、扩张期和成熟期5个阶段。从资金需求链条看，一般种子期是由创业者个人和亲属出资创业，或由天使投资者投资（政府和私人投资）；当企业进入创业期，最初拿到的启动资金用尽之后，企业普遍存在面临资金链条断裂的风险。

从资金供给类型上划分，在这个阶段能为企业弥补资金缺口的外来资金有3种：金融机构信贷资金、风险投资公司投资基金和政府部门扶持资金。

创业期的高科技中小企业大多规模小，固定资产也很少，公司开发的专利技术或产品没有经过市场检验，在评估时价值较低，很多企业还没建立完整的财务管理系统，缺乏合适的抵押资产和担保，使中小高科技企业很难通过商业金融机构完成融资。

长久以来，大部分政府资金都投向了研究机构和行业的领导企业，中小企业很难得到政府资金的直接支持。

风险投资基金在高科技中小企业发展中起到了重要的助推作用，在金融体系发达的美国，21%的GDP是由接受风险投资支持的公司创造出来的。在中国，我们所熟知的阿里巴巴和京东等公司也都曾经得到过风险投资基金的支持并创造了商业奇迹。

创业投资基金就是要在高科技中小企业完成技术研发，进入创业期后为其提供资金支持，帮助企业渡过难关，扩大生产，迅速成长。

3 创业基金和未来科技银行的关系

科技银行是专为高科技企业提供融资服务的金融机构，针对高科技中小企业融资需求，可以进行直接投资和信用贷款，具有非常高的灵活性和专业性，在支持中小高科技企业发展方面具有无与伦比的优势。硅谷银行是全球最大的科技银行，该银行主要为硅谷的创新型高科技企业及风险投资提供金融服务。得益于个美国高度发达的金融体系，硅谷银行在高科技企业融资方面取得了辉煌的成绩，目前该银行拥有 11 000 家客户， 90%以上是高科技企业和生物类企业，其中不乏思科、甲骨文公司等高科技行业巨头。

受限于金融体系发育程度和行业监管条例，国内科技银行业务的开展面临重重困难，高科技中小企业融资困局没有质的改变。

创业投资基金作为未来科技银行的一部分，承担了科技银行中面向高科技中小企业投资的职能，具有先行先试的意义，其主要作用有如下两点：

（1）积累融资经验。对于金融机构来说，高科技中小企业具有非常强的专业性，投资方和企业管理者对企业信息掌握极不对称，存在较高的投资风险。创业投资基金面向高科技中小企业的投资业务是未来科技银行的核心业务之一，通过一系列实践活动，创业投资基金将为未来的科技银行积累宝贵的投资操作经验，奠定完善的制度基础。

（2）隔离融资风险。面向高科技中小企业投资在具有高收益率的同时，也存在着较高的风险。为隔离投资风险，充分保证资本的运营安全，未来科技银行对外投资业务将由创业投资基金单独执行，确保投资的专业性和风险的可控性。

4 创业投资基金的融资方式

为更好促进区内高科技中小企业发展，创业投资基金采用以投资为主，投资与贷款相结合的融资方式对企业提供资金支持，其中投资是指对企业进行直接权益性投资，为不影响企业的正常运行，创业投资基金的持股比例一般不超过企业股权的30%。贷款则主要为解决高科技中小企业的流动资金缺口，但贷款利率会适当上浮3～5个百分点。

5 创业投资基金的风险分类

风险投资基金选择项目时主要关注项目的发展前景和管理者的个人能力，因而投资风险的甄别也和这两项指标相关，这些风险主要有：

（1）项目价值评估风险。科技型中小企业具有创新活动不确定性和专业性特点，在没有获得商业成功之前，很难评估科技项目的货币价值和企业的风险特性，这些因素的存在使得项目价值评估时存在风险。

（2）管理者道德风险。风险投资由于本身的运作特点，运作过程中存在着高度的信息不对称性，这种不对称易导致被投资企业出现道德风险问题。

6 创业投资基金的风险控制

根据主要运行风险，目前所采取的风险控制措施如下：

（1）限制投资方向。按照成熟投资公司的成功经验，创业投资基金的投资方向限定为比较熟悉的支柱性产业。把投资方向限定在较为熟悉的产业，可以有效管控风险，同时也能使创业投资基金更好地发挥推动经济发展的杠杆作用。

（2）专家客观评审。为判定项目的发展前景，评估创新的潜在价值，以区内现有人才为基础，分门别类建立评审专家库，制定适当的评审标准，对拟投资项目进行客观评价，并将评价结果作为项目取舍的重要依据。

（3）持续信息获取。企业信息包括财务信息和经营信息，这些信息的获得可以通过派驻顾问，指定财务公司管理账务等方式解决。对企业财务信息和经营信息的充分掌握，可以有效控制经营者道德风险。

（4）组成投资联盟。创业投资基金可以和风险投资公司、商业银行组成投资联盟共同投资，在分担投资风险的同时，也可以充分掌握被投资企业信息，降低信息掌握的不对称性。

7 投资以后的后续管理

风险投资完成后，创业投资基金的主要任务是帮助企业尽快成长，早日完成投资目标，主要工作有以下两点：

（1）积极参与企业运行管理，对于没有建立起财务管理系统的企业，要帮助企业建立完善的财务管理体系，做好财务预算与资产管控。

（2）协助企业积极对外宣传，扩大市场影响，参与项目申报，争取国家资金政策支持。

8 创业投资基金的退出机制

创业投资基金的退出主要有3种途径：

（1）通过中小企业股份转让系统退出。高科技中小企业满足证监会相应条件后可以进入全国中小企业股份转让系统（新三板）进行挂牌交易，创业投资基金应创造条件帮助企业在新三板上市并完成基金退出。

（2）通过企业并购完成股份转让。通过并购，高科技中小企业可以利用大企业的技术、人力和品牌资源以及先进的管理方式实现更快的发展，因而创业投资基金在企业并购中要起到牵线搭桥的积极作用，帮组企业完成并购重组，实现跨越发展，并通过企业间并购完成股份转让。

（3）股份回购。根据企业的发展状态及投资协议，创业投资基金也可以通过企业管理者股份回购完成基金退出。这种退出方式可以保证企业管理权限的完整，保持企业的正常运营。

主要参考文献

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