全球金融资本主义

向松祚

2013年，全球经济的最大亮点是金融市场高歌猛进、连创新高，虚拟经济完全脱离实体经济暴涨。金融危机5年来，多数国家不仅股价快速上涨，超越危机前水平，屡创新高，而且全球影子银行业务迈入快速复苏轨道。全球影子银行业务规模从2002 年的26万亿美元，急速扩张到2007年的62万亿美元。影子银行快速扩张，正是金融危机爆发的关键原因。以美国为例，与影子银行有关的所有金融指标均超越危机前水平。按揭贷款抵押债券也出现快速增长。

与此对照，则是实体经济复苏乏力、通货收缩、失业高企。2013年，美国真实GDP增长大约为1.8%，2014年预计2.2%～2.4%；2013年，欧元区GDP继续萎缩（–0.6%），2014最乐观预计也只有1%。此外，美国失业率虽暂时降低到7%，却仍会反弹；欧元区失业率从2012年的11.4%上升到2013年的12.3%，短期内很难下降。同时，发达经济体皆陷入相当程度的通货收缩。美国通胀率徘徊于1.2%左右。欧元区通胀率从2012年的2.4%持续下降到2013年的1.2%，预计2014年下降到1%以下，实际已陷入债务通缩泥潭。

上述现象表明，经济体系的基础结构正在发生深刻变迁。过去40年来，经济体系开始决定性地从产业资本主义（工业资本主义）快速转向金融资本主义，而发达经济体是这场深刻剧变的肇始者和领跑者。

美国、英国和欧洲最先开始向金融资本主义转变。1973年，美国社会学家丹尼尔·贝尔率先指出工业社会正在向“后工业社会”转变。当时美国制造业（工业）和农业两大部门的就业人数已经下降到40%以下，超过60%的劳动力从事服务业。到2009年，美国制造业和农业两大部门的就业人数已下降到仅占全部劳动力的11%，服务业就业人数接近90%。零售业就业人数超过制造业，著名零售企业沃尔玛雇佣的就业总数超过美国最大12家制造企业就业人数之总和。房地产泡沫崩溃和次贷危机爆发前夕，美国房地产中介人数超过农民总数，按揭贷款承销商比全部纺织业就业人数还多。工业资本主义时代的中流砥柱企业，譬如AT&T、通用汽车、福特汽车、西屋电气、美国钢铁等，要么业务大规模缩减，要么干脆从经济地平线上完全消失。

经济体系从产业资本主义向金融资本主义转变的最显著特征是金融业脱离实体经济高速扩张。仍以美国为例，金融业对美国GDP的贡献，从1950年的2.8%，增长到1980年的4.9%，2006年达到最高值8.3%。金融海啸之后该数据稍有下降，但很快就恢复增长。1980年，美国金融资产总值达GDP的5倍，2007年时，翻了1倍，金融资产总值达到GDP的11倍。

推动金融资产总值增长的重要力量，是公司市盈率和市值的大幅度增长，其增速远超GDP增速和企业利润增速。家庭信贷亦快速增长，其占GDP之比从1980年的48%上升到2007年的99%。家庭信贷飙升反过来促进资产证券化，证券发行、交易、固定收益产品及衍生金融工具等多种金融产品快速增长，进一步大幅度增加了金融交易收入和资产管理收入。

外汇市场交易急剧飙升，达到天文数字规模的交易量。目前，全球外汇市场日交易量超过5万亿美元，年交易量至少达到900万亿美元甚至超过1000万亿美元。以利率掉期为主体的金融衍生产品交易量亦屡创历史记录。

此外，债券市场总规模和交易量、大宗商品市场总规模和交易量同样快速增长。债券保险合约（CDS）的发明极大地促进了衍生金融产品和交易市场的扩张，CDS本身的名义市值最高达到62万亿美元。金融机构和投资者购买债务保险合约之后，自以为资产质量得到改善和保障，反过来疯狂扩张资产负债规模，导致几乎所有大型银行和金融机构的资产负债规模均急剧膨胀。同时，各种所谓量化交易、高频交易、对冲交易、套利交易风起云涌、层出不穷，交易量达到令人惊叹的天文数字。实体经济衰退和通缩，金融业却高速增长，这正是金融资本主义时代的新现象和怪现象。