美国经济复苏强劲

孙晓兵

从2008年的哀鸿遍野，到2013年的经济增速明显，此轮美国经济复苏的时间显得非常漫长，已经超过50个月，远超过历史上各轮复苏期内平均33个月的经济增长时间跨度。不过，经历如此长时间复苏的美国经济，仍让业内担忧，以至于对美国当前经济的看法可以说是众说纷纭、分歧严重。

从近期美国公布的几大关键数据看，经济动能可谓强势。经历多年的乏力增长后，美国经济在2013年获得动力，不仅经济连续四个季度增长，而且增幅快速攀升，第三季度经济增长了4.1%，是自2011年9月以来的最快增速。失业率也一直呈下降趋势，加上2013年12月底美联储宣布开始小幅削减资产购买规模，这意味着美国经济已呈现健康增长势头。

2013年最后一天，道琼斯指数和标普指数均再创新高，分别收于16576.66点和1848.36点，美股以近于完美的表现收官。

但美国经济的风险和不确定性因素依然存在。美国企业在资产负债表改善后的投资尚不强劲，除了房屋和汽车外，美国民众的消费表现也不抢眼。经济学家斯蒂格利茨（JosephStiglitz）对美国经济已处于复苏阶段仍表示怀疑。他在接受媒体采访时说道：“我们有可能经历强劲增长的一年，改变自雷曼兄弟倒闭后5年来的状况，但这种可能性很小。”

2014年复苏确定

刚刚过去的2013年，欧元区债务风险、中国经济增长放缓、美国政府关门以及年中出现的美联储提前紧缩的误读等负面因素曾经令美国市场波动起伏、充满各种不确定性，但目前经济增长不断向好。

近期美国公布的几大关键数据显示，美国经济动能较强。2013年第三季度GDP数据增幅达到4.1%，大幅超过预期。截至2013年第三季度，美国经济连续四个季度的增幅可谓快速攀升：0.1%、1.1%、2.5%、4.1%。而第四季度则是美国传统节日的购物季，GDP增幅仍被看好。

此外，美联储2013年12月底宣布开始小幅削减资产购买规模，这标志着美国经济已呈现健康增长。而几个重要经济指标也显示，2014年美国复苏进程会加快。

先看失业率，这是美国政府最为看重的指标。从最近两年的统计数据看，美国失业率一直呈下降趋势，2013年6月以来下降加速，10月已从2011年8.8%的高位降至7.3%，相信美国政府在2014年将尽更大努力确保失业率进一步降至7%以下的水平。

美国总统奥巴马也自信满满地告诉民众，在过去的46个月中，私营企业已经增加820万个就业机会，2014年将是美国经济实现突破进展的一年。

再看企业盈利情况。目前已有24家标普500成分股公司发布上季度财报，整体盈利同比增长18.6%，盈利好于预期的公司比例达到54%；整体收入增长7.2%，好于预期的公司比例达到66.7%，其中金融板块将继续成为美企整体盈利增长的最重要驱动力。

2013年，美国最大的6家银行净利润总额将达到730亿美元左右，较2012年增加22%，为金融危机爆发以来表现最好的一年。美国银行分析师布莱恩前不久对媒体表示：“随着美联储逐步结束量化宽松，利率上升很可能推高银行的净利息收益率，未来美国银行业状况会有所改善。而银行的盈利表现也让市场看到了积极的迹象，即房屋止赎出现了下滑，这对经济下阶段的发展非常重要。”

业内普遍预计，2014年，企业盈利回升速度会加快，进而推动居民收入增加，进一步增强私人消费的增长动力。固定资产投资方面，鉴于企业界对经济复苏的信心及企业盈利的增加，也可望扩张加速。

再看货币政策。目前美国政府货币政策的“鸽派”色彩依然浓厚。耶伦（Yellen）女士接替伯南克（Bernanke）先生任美联储主席，将为市场消除“鹰派”货币政策当道的担忧。2012年9月，美联储决定推迟QE（量化宽松政策）的退出，而近几个月来，美联储货币委员会的政策声明都强调：未见经济数据改善之前不会启动QE退出。就当前形势来看，QE退出至少要等到2014年第一季度，激活后也不会一退到底，估计要到年底才会完成。这就是说，货币政策将支持美国经济在新的一年加快复苏。

从外围看，2014年，欧元区经济可望走出衰退，GDP将从2013年0.4%的负增长转为1%左右的正增长；中国经济增长将继续回升，GDP增长率应可保持在7.5%～8%的区间；英国经济增长预料可加速至2%左右的水平；日本经济增长速度虽然由于消费税与财政刺激措施减弱的影响将有所降低，但内在的复苏动力仍然存在；大部分新兴市场则在宽松政策支持下，增长将有所反弹。而在这种情况下，美国的出口可望改善，投资者与消费者信心都将增强，这无疑有利于加快美国经济的复苏。

仍有多重风险

但也有经济学家认为，美国复苏的春天尚未到来。美国企业在资产负债表改善后的投资尚不强劲，除了房屋和汽车外，美国民众的消费表现也不抢眼。美国企业目前整体现金充沛，在企业利润已经超过金融危机前的背景下，投资增长相对乏力，反常的流动性过剩状态反映了实体经济投资机会的相对有限。

伴随经济复苏的延续，美国商业银行贷款在经历了2009年和2010年的深度缩水之后，在2011年重拾增长，2012年的同比增速达到2.7%，2013年的增速稍显逊色但是延续增势。目前的商业贷款总额7.3万亿美元，刚超过2008年年底7.2万亿美元的规模，不过美国投资占国内生产总值的比例仍低于历史均值。近年来表现较好的贷款是商业、工业、教育和房地产贷款，而居民户的信用卡消费则显疲态，依旧远低于金融危机前的水平。

事实上，美国经济仍存在多重风险。近几个月来，失业率持续下降，但新就业人口的数据表现不稳，这表明就业动力仍然不足。

金融环境也开始趋紧，穆迪评级AAA的企业债收益率和美国30年期按揭利率分别从2013年5月初的3.64%和3.65%，飙升至4.5%和4.28%以上。企业和个人融资成本的大幅提升，必将给企业的固定资产投资与住房市场的持续复苏带来阻力。再加上受能源价格走低的影响，CPI（消费者物价指数）和PPI（生产者物价指数）均有所回落，表明经济仍面临一定的通缩压力。

更大的风险还来自于政府行为与政策的不确定性。

关于QE的退出时间，虽然美联储有意推迟至经济数据进一步改善，但如何判断“进一步改善”则存在很大的主观性，且“鹰派”压力将持续存在甚至强化，能否顶住压力也存悬疑。因而QE退出的时间与速度，在2014年将是一个很大的不确定因素，这将对流动性、市场信心以及国内消费与投资都有很大影响，进而影响外围的金融市场和经济复苏，这自然会波及美国的出口，把握不好将严重制约经济的复苏速度。

2014年年初，美国国会将再一次讨论国债上限与财政预算问题，争执必将再起。可以预见，最终结果肯定是两党达成一定程度的妥协，即国债上限得以提高，财政预算得以通过。但无论妥协程度如何，即国债上限提高至多少，财政预算的规模压缩至多大，都将对经济复苏造成影响。