爱黄金，别冲动

王韶辉

伴随着春节的喜庆气氛，你是否想买点儿金饰犒赏自己？300元/克左右的价格比起2013年这个时候已经便宜了不止1/4，那么这份拥有的喜悦是否也随着价格的下降而有所贬损呢？近些年，随着黄金价格的一路走强，黄金饰品柜台从来没有人流稀少过，人们投资黄金的热情也是水涨船高。但是，2013年，金价结束了12年以来的上涨行情，在市场对美国量化宽松政策退出的忧虑下全年下跌了28%。中国大妈们一次次抄底，却又见证了一个又一个更低的“底”。进入2014年，新年和春节前夕的实物黄金消费促成了一次金价反弹，这是否意味着黄金已经到了触底反弹的时刻？还只是再次探底前的一个小小回升？

对此，中国国际期货研究院贵金属研究员孙丽颖向本刊记者表示：“2013年，我们看到在金价跌到1200美元/盎司附近的时候会引起很大的赎买盘，现在金价已经不止一次跌到1200美元/盎司附近，所以效应也在递减。从长期来看，宏观经济面是影响金价最主要的因素，尤其是美国的宏观政策对金价还是起到了压制的作用，我们判断，整体上2014年的金价还是偏空的状态。”

中国人对黄金的偏好受传统观念影响由来已久，但是如何对待黄金投资却应该看自己属于哪种投资者？如果想长期持有保值，把黄金作为资产配置的一部分，那么价格合理就可以进入；如果是中短线投资，需要时时计算损益比率，那么买黄金就要像买股票，低买高卖，随时止损解套。

2014年金价走势仍偏弱

2013年1月13日，亚市盘中现货黄金价格涨至1252美元/盎司，这是进入2014年以来黄金反弹的一波小浪潮，来自亚洲珠宝消费的实物买盘是支撑这次上升的主要力量。不过就专业研究机构的看法，实物消费在历史上从不具备对黄金价格的决定性作用，春节前黄金消费对金价的支撑只是短期的影响。

孙丽颖认为，2014年影响黄金价格的主要因素，从宏观面看，主要有各国央行尤其是美国的货币政策，未来几年的通胀预期，各国经济的复苏情况以及美元走势；从基本面看，则需要关注国际主要矿商的生产成本变化以及需求结构变化，当然这其中也包括投资需求变化以及中印等新兴国家实物需求的变化。

“整体来说，对未来2～3年我们还是维持一个偏弱的趋势判断，但是继续向下的空间确实不是特别大。如果各国的经济逐渐好转，之前各国央行推行宽松货币政策时超发的货币会流入实体经济，有可能造成通胀形势的恶化，一旦通胀比较严重的话，也会给金价一个反弹机会。”

国际上较为公认的全球黄金平均生产边际成本在1100～1200美元/盎司，在此成本线以下，处于亏损风险中的生产商将通过减产来避免进一步的生产损失。因此，市场中一种广泛流传的观点认为，成本价对黄金价格存在有利支撑。

从2013年情况看，每当金价跌到1200美元/盎司附近时确实会出现大量买盘，但是孙丽颖认为，黄金的成本支撑与其他商品相比并没有那么强烈，1200美元附近不仅仅是成本支撑的分界线，还有其他意义。“技术方面来讲，1200的长期支撑相对比较强，从2012年年底的最高点跌到1200附近，跌幅已经将近30%，因而从技术角度来讲，这里也存在支撑因素。从目前的市场资金流向我们可以看到，每到1200这个位置，基金就不再减持黄金，会出现空头回补的现象，也会出现多头低价买入的现象，所以这个价位的支撑是很多因素共同作用的结果。”

有观点认为，所谓的边际成本支撑理论没有考虑黄金供需格局不同于其他商品的特点，成本支撑仅在需求增长的情况下成立，而当需求进入下降区间，成本价也只不过是层一捅即破的窗户纸。黄金的三大主要需求分别为珠宝首饰、工业及投资，其中投资需求又是对价格影响最大的主要需求。当黄金投资热度下降到一定程度时，供需将在新的价格上取得平衡。

在2014年全年，美联储结束宽松货币政策（QE）都将对金价起到压制作用。“目前，市场对美国QE退出带来的利空已经消化得差不多了，但是之后还隐藏着另外的风险，那就是当QE彻底退出之后美联储会不会加息。我们当前判断美联储不会这么快加息，货币政策还将有比较长的过渡期。但是有这么大一个风险存在，市场做多还是会非常谨慎，尤其是国际投行和基金，在这些宏观风险没有彻底释放之前他们是不敢大举做多的。”孙丽颖说。

主要国际投行对2014年黄金价格的判断也印证了这个观点。高盛认为金价会下跌至少15%；摩根大通将其对黄金价格的预测调低10%，至1263美元/盎司；美银美林则认为黄金均价最低将跌至1100美元/盎司。

黄金保值存在误区

俗话说：“黄金是硬通货。”这听起来好像黄金永远价格坚挺，包赚不赔似的。多数人投资黄金最简单的想法往往就是保值，尤其在通货膨胀盛行的时候，手上握点儿黄金，这日子就过得有点儿底气了。

但是黄金真的保值吗？著名经济学家郎咸平面对这个问题时曾举例说，20根金条解放前能在北京二环边买一座四合院，现在只能在二环边买一个厕所。这听起来黄金真是不保值，房子才是保值的。

对此，孙丽颖觉得说黄金保值没有错，但黄金保值是指金价与通货膨胀负相关，也就是有抗通胀的作用，并不是说投资黄金能包赚不赔。“黄金保值不是误区。老百姓投资金条等实物黄金更多是长期保值的操作思路。主要看的是长期走势，最少2～3年甚至是10年以上。我觉得对于长期投资者来说，并不一定非要等到一个特别理想的底部，这样的底部也不是那么轻易就能够抓得住的，只要选择长周期内一个合适的机会入场就可以。”“黄金主要的功能是抗风险、抗通胀的功能。在宏观经济或者政治方面存在较大风险的时候，比如地缘政治、战争紧张的时候，市场上会产生恐慌心理，黄金的抗风险功能就会发挥作用。还有在通胀水平比较高、物价上涨幅度非常快的时候，投资黄金就是保值的功能。”

例如，印度近几年国内通胀非常严重，CPI（消费者物价指数）一直处于9%左右，甚至最高达到10%以上的水平，这是造成印度民众热衷于购买黄金饰品的重要原因。2013年，印度央行出台了限制黄金进口的措施，以控制经常账户赤字，缓解卢比贬值压力。其生金的进口关税达到了史上最高的10%。2013年9月，黄金珠宝进口关税也由10%提高到15%，再加上出口限制，印度的黄金进口急剧下滑，但是同时也造成了印度黄金走私的泛滥。

投资黄金可以从哪几个渠道入手呢？孙丽颖介绍，实物黄金有金币、金条、黄金首饰等。其中银行、中国黄金集团公司发行的金条有较好的流动性，纪念金币同时还有一定收藏价值，黄金首饰与现货金价相比有很高的溢价，最主要包括加工费和设计费，对于一些有名的供应商，溢价有时高达100元/克以上，从纯粹投资的角度看，成本较高。

投资黄金类的金融产品，则有银行发行的纸黄金、黄金期货和期权、现货交易所的黄金T加D产品、黄金ETF基金等，另外还有黄金类股票，相比而言这不是直接的投资方式。其中黄金ETF基金和纸黄金的投资门槛较低，黄金期货和黄金T加D的门槛比较高。进行这类投资首先要求具备相关的金融知识，对资金量也有一定要求，由于加上了金融杠杆的作用，黄金衍生品的投资已脱离保值储值的功能，具有很大风险，属于专业投资的工具。