从影子银行发展看中国金融改革问题

杨庆文

摘要：通过对影子银行进行定义与分类，并对中国2013年发生的“钱荒”进行了分析，认为中国“钱荒”与货币供给量及社会融资总额之间存在矛盾，中国不缺钱。钱荒根源于传统银行资金经财务杠杆大量用于地下金融的影子银行，整顿影子银行有其必要性，中国整顿影子银行及金融改革的政策为“用好增量、盘活存量”的新方针、金融政策由从简单的数量调控转向品质和结构的优质化、稳步推进利率市场化等。

关键词：影子银行；钱荒；简单数量调控；品质与结构的优质化；利率市场化

中图分类号：F834

一、影子银行定义与分类

什么是影子银行？美国《世界日报》“阅报秘书”栏：影子银行（Shadoe Banking）是指功能类似传统银行的金融实体，但没有传统银行享有的存款保障与债务保障，也较不受到严格法规约束，最早是由太平洋投资管理公司（PIMCO）执行董事（Paul Mcculley）在2007年提出。

这类金融实体包括避险基金、债券保险、货币市场基金与结构性投资工具等，2012年全球规模达到67兆美元，相当于全球经济产值。这些机构从事放款的同时也接受抵押，并透过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具，成为次级贷款者速效的主要媒介，并发行各种复杂的衍生性金融商品。

影子银行在带给金融市场繁荣的同时，其快速发展和高杠杆操作也给整个金融体系带来了极大的脆弱性，成为全球金融危机的主要推手。影子银行的衍生性金融商品结构非常复杂，讯息往往未充分揭露，风险不被监管机构与市场参与者察觉，也不像传统银行受到资本适足率限制和存款准备金约束。

二、影子银行与中国“钱荒”

2013年6月下旬至7月中旬，“钱荒”竟然成为中国资本市场的重要议题，引发海内外的关注并加以剖析。有学者说，过去像长江之水滔滔不绝的资金，一夜之间干涸断流，中国银行金融体系发生问题，银行间拆款利率突然间暴利两三倍，连带冲击着股市造成暴跌，令人不可思议。

（一）中国“钱荒”与货币供给量及社会融资总额之间的矛盾

美国印地安纳州博尔大学经济系荣誉退休教授郑竹园于2013年7月14日在《世界日报》撰文说，最近一个多月，中国大陆突然爆发罕见的“钱荒”，6月20日，上海银行同业间短期拆借利率高达13.44%，创下前所未有的新高，金融及证券市场几乎同步濒临信心崩溃的局面，出现了市场上所谓的“钱荒”。他说，中国金融制度会在中央政府掌控之下，货币数量M2的增速有一定的指标，近几年受两方货币宽松政策的影响，大陆货币供给从2008年到2012年增加3倍，借贷总数占GDP比重从120%提高到200%，照理应不会有“钱荒”问题。

根据中国官方资料显示，2013年5月广义的货币供给额（M2）104.21兆元，与去年同期相比增长15.8%，1～5月累计社会融资总额约9.11兆元，比2012年同期增加3.12兆元，从上述两项数据看，中国并不缺钱。

（二）中国“钱荒”根源于传统银行资金被大量用于地下金融的影子银行

为什么会发生“钱荒”呢？其成因何在？于是众说纷纭，如资金流出说，季节性因素说以及阴谋恐慌论、央行后妈论，等等。然而这些都难以令人信服。

郑竹园教授一针见血地指出，根本问题是银行系统并非奉公守法，宏大的流动资金并非融注工商百业，而是用于地下金融，进行金钱游戏，经由财务杠杆攫取厚利，形成“影子银行”。这正如一位股份制银行人士指出，由于大型银行为避免呆帐风险，一直倾向放款给央企；一些央企从银行获取低成本资金，再转手给财务公司放贷，或再以高利率贷给其他企业赚利差。美国《金融时报》6月22日报道，中国过去几年“影子银行”的发展非常迅速，规模从2010年占GDP的29.1%上升到2012年的39.5%。另据摩根大通银行估计，2013年中国大陆影子银行的规模，已高达GDP的69%。笔者认为中国理财产品之多，确有泛滥之势。郑教授认为“影子银行”是中国金融危机（钱荒）的成因，成为扰乱金融市场的祸根。

三、整顿影子银行是维护中国金融稳定的关键

影子银行也引起了G20国集团的关注，对规范影子银行有共识。2013年9月5～6日G20在俄罗斯召开高峰会，各国领袖将为规范影子银行的方案背书，将采取谨慎而有耐心的方式，规范传统银行的涉险行为，以免伤害全球经济。另外，扮演各种金融中介角色的所谓影子银行体系，一年交易规模达67兆美元，几乎等于全球经济产值，仍是纳税人最主要的系统性风险来源。国际金融稳定委员会（FSB）主席兼英国央行行长卡尼（Mark Camey）针对中国和全球影子银行规模高度扩张表示，该委员会目标是提高影子银行透明度，使融资更加符合市场规范，才能以可持续的方式为经济提供融资。他还称，FSB将继续增加全球的监管活动，以识别影子银行使用杠杆等带来的金融稳定性风险。

从整顿影子银行的必要性看，首先，影子银行的迅速发展，不利于中国金融的稳定，因为它们是不受监管的部分，而且很多理财产品实际上都是风险极高的、很不规范的一些操作。这些活动越多，中国的金融稳定性就会越来越差。有学者认为，影子银行的出现，可能带来两种情况：一是银行的风险加大，二是银行的利润减少。其次，影子银行成为中国地方政府缓解沉重债务的捷径，如美国《华尔街日报》指出：“因为它们严重依赖影子银行融资，继而破坏中央政府的改革举措。只要影子银行资金能够继续流动，基础设施、重工业和房地产的过度投资问题，将继续泛滥”。

四、中国整顿影子银行及金融改革政策

“钱荒”危机在中国人民银行释出流动性后，得到暂时解除。今后，中国整顿影子银行及金融改革政策应结合以下几点。

（一）“用好增量、盘活存量”的新方针

李克强总理曾在2013年6月26日举行的常务会议上表示，现行货币政策必须矫正，决心整顿影子银行，提出“用好增量、盘活存量”的新方针。所谓“用好增量”，即谨慎审核新增放款，不对产能过剩的产业过度扩张信贷，改向小微企业、现代农业、新兴技术产业等放款；“盘活存量”则是检视现有信贷，要求不符合政策方向的贷款还款。“要保持政策连续性和稳定性，稳定市场预期，把钱用在“刀口”上，要压缩一般性投资，集中资金重点加强可持续的经济增长点。”

（二）金融政策由从简单的数量调控转向品质与结构的优质化

2013年10月15日，国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》指出，要坚决遏止产能盲目扩张，本次化解产能过剩政策主要针对钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃和船舶制造。数据显示，2012年这五大产业产能利用率都在72%至75%之间，一般当利用率低于75%，即视为产能过剩。这是新一届政府上台后，要统筹“稳增长、调结构、促转型”，打造“中国经济升级版”的又一举措。

钢铁业作为产能过剩的大户，将在未来5年压缩8000万吨的总产能。其实，钢铁产能过剩早已不是新鲜话题。从2003年起至今，钢铁调换进行了整10年，但钢铁产能却从2003年的3亿吨增长至2012年的9亿多吨，走入了“越调越多”的怪圈。这个恶性循环的怪圈，最主要原因来自两个方面。一方面，2008年以后，赶上4万亿元人民币的大规模投资，中国经济高歌猛进，当时钢材生产利润还比较高，大家一看需求这么大，都拼了命地扩产炼钢。另一方面，为实现经济效益和政绩，地方政府对行业的过分干预造成行业不能减产停产，已经成为行业产能难以削减的主因。笔者认为，这些重大决策，预示着今后金融政策并不以增加货币数量来救市，而是要从简单的数量调控转向品质和结构的优质化。

（三）稳步推进利率市场化

中共十八大三中全会将重点放在经济改革上，特别是国企、金融、税制改革，在完善金融体系上，允许具备条件的私人资本依法发起设立中小型金融机构，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，等等。这些突破性的表述，大大地超出了海内外人士的预期，得到了高度赞扬。

在肯定的同时，台湾《南部周刊》金融主笔陈无诤在撰文指出，利率市场化是一个国家金融市场化过程中的关键一步，风险也亦步亦趋。世界银行调查44个实行利率市场化国家中，有近一半的国家在利率市场化的过程中发生了金融危机，如东南亚、拉美地区、日本等。为此，专家也提醒，建立存款保险制度和金融市场退出机制等配套改革，是利率市场化稳步推进的关键。他还强调指出，在利率市场化中，还权市场并非放手不管，除了资讯披露，更要有配套改革，避免步上上述一些国家利率市场化过程中发生金融危机的后尘。

笔者认为，在经济转型逐步推进和利率市场化的背景下，影子银行对经济和社会的影响仍不能小视，对其监管，去弊兴利，掌控其数量、规模、额度，仍为主要。监控2013年终的12月18日再次上演的“钱荒”问题就是明征。因为影子银行背后均有强大利益集团的支撑，一时不会瓦解。

参考文献：

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[4]《侨报》社论.中国不需要救市，要救心[N]. 侨报，2013-06-29.

[5]何五星.引导中国影子银行发挥“正能量” [J].南方金融，2013（1）.

[6] 齐中熙，刘羊旸. 全面深化改革， <决定>新看点解读[EB/OL].（2013-11-17）. http：//news.xinhuanet.com/mrdx/2013-11/17/c_132894701.htm.

[7]王佳婧. 外汇占款变动对我国货币政策独立性的影响机制[D]. 云南财经大学，2012-05-01.

（编辑：许丽丽）