人民币升值视角下中小型外贸企业的财务风险

林畅杰

人民币升值视角下中小型外贸企业的财务风险

林畅杰

近年来，随着中国经济的增长，人民币国际化进程的步伐逐步加快，其升值的趋势更是成为各方瞩目的焦点。本文结合财务管理的相关理论，对人民币升值背景下中小企业财务风险的应对提出建议。

人民币；中小型外贸企业；财务风险

2005年7月21日，中国人民银行对外宣布：中国开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币、进行调节、有管理的浮动汇率制度，并让人民币对美元升值2%。至此之后，人民币的汇率打破了以往单一盯住美元的状况，开始对美元保持一种总体上升的趋势。在人民币汇率管制有限放开的基础上，从2006年到2008年，人民币对美元汇率连破“8”和“7”两道关口，迈入“6”时代。以下是“2008年——2012年人民币对美元汇率汇总表”：

从表中可以看出，在短短的五年中，人民币表现出较大的升值幅度。截至2013年12月31日，中国人民银行公布的人民币对美元汇率中间价为6.0969美元。进入2014年以来，虽然受到美联储量化宽松政策预期收紧等因素的影响，人民币汇率出现小幅震荡，但由于当前中国对外贸易呈现出的“双顺差”局面，人民币依然面临着升值压力。笔者认为，对人民币升值的预期没有变化，这将继续给今后中国的对外贸易带来新的机遇与挑战。由于资金规模小、管理水平低，中小型外贸企业应对人民币升值的措施往往是滞后的，处于尴尬的境地。

表1:2008—2012年人民币对美元汇率汇总表（年平均价）单位：人民币元

一、人民币升值与中小型外贸企业的财务风险

财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。尽管人民币升值在一定程度上给中国的企业带来了机遇，比如进口原料、服务的成本下降等等。然而，在人民币升值的宏观环境下，中小型外贸企业由于自身先天的缺陷，往往处于不容乐观的经营困境。经营困境必然将放大财务风险。另外，相对于大型企业而言，中小型外贸企业往往缺乏高素质的财务管理人员，财务管理水平较低。这就使企业的财务风险难以得到有效的应对。

（一）人民币升值对中小型外贸企业财务的不利影响

1.外币资产贬值

与人民币升值相对应，外币则呈现出贬值的趋势。由于人民币国际化尚未最终完成，当前的国际贸易大部分是用外币，特别是美元结算的。这就造成中小型外贸企业所拥有的外币资产换算成人民币的价值大幅缩水。例如，外贸企业在贸易过程中必存在由于商业信用而产生的大量应收款项，此类资产一般是用外币表示的。人民币汇率上涨将导致这部分资产的价值大幅下滑，给企业带来严重的汇兑损失，而这部分损失在大多数情况下是没有利息作为价值补偿的。汇兑损失直接造成企业财务费用的提高。在中小板块上市的中工国际工程有限股份公司，在其2013年9月披露的季报中就明确指出相比去年同期财务费用的增加，“主要是由于汇率变动导致的往来款项折算损失”。总的来说，企业持有的以外币表示的货币及债权往往会随着人民币汇率的提高而贬值。另外，由于当前我国的中小企业财务管理水平较低，普遍缺乏高素质的财务管理人才，相比较大型企业而言，中小型外贸企业对汇率变动给其财务带来风险的认识明显不足，与汇率有关的信息来源严重匮乏，规避汇率风险的能力更是有限。再加上当前中国的金融市场仍不成熟，适合中小型外贸企业规避财务风险的金融机制与金融产品仍然匮乏，这就加剧了该类企业的财务困难。

2.汇率变动造成的出口额下滑

对于中小型外贸企业而言，对外贸易是其赖以生存的主要利润来源。在人民币汇率升值的背景下，用相同人民币数额表示的产品或劳务的价格将折算成更多的外币。以与美国贸易为例，同一产品或劳务用美元标价将会使价格上涨，再加上贸易壁垒的种种因素的影响，相较于美国本土的制造商，中国的中小型外贸企业产品的价格较高。必须强调的是，中国的中小型外贸企业是以劳动密集型产业为主的，产品的技术含量并不高，利润率低。其以往的优势便在于“物美价廉”，是通过价格来吸引国外消费者的。人民币升值将使这一优势消失殆尽，在美国市场上丧失了价格优势。这就使出口到美国的产品销售量受到冲击。销售量的萎缩将直接导致企业收入的缩水。倘若企业要保持以往的销售量，就只能降价出售。而受到国内通货膨胀的影响，企业的生产成本相较以往将会提高，这就大大压缩了中国中小型外贸企业的利润空间。与此同时，受到资金规模的限制，中小型外贸企业的业务结构比较单一。与大型企业相比，中小型外贸企业难以通过业务多元化来分散人民币汇率上涨带来的风险。

3.汇率变动造成的国内市场竞争力下降

从国内市场的角度来看，仍以与美国贸易为例，一方面，人民币的升值将使进口到中国的用人民币标价的美国产品与服务的价格下降，形成国外产品与服务的价格优势，这将吞噬中小型外贸企业的国内市场份额。另外，人民币升值将吸引国外资本的流入，而中小型外贸企业的生产以劳动密集型为主，产品的附加值较低，缺少特色与创新。再加上中国人口老龄化现象日渐凸显，“人口红利”逐渐消退，劳动力的成本呈现出上涨的态势。在产业类型较为落后与成本比竞争对手高的情况下，其产品与服务的质量很难与拥有雄厚经济实力的跨国公司相抗衡。因此，相对于国内其他的大型企业，中小型外贸企业应对外来资本竞争的能力远远不如，在国内市场的生存也日益艰难。受制于财力的匮乏、资源的不足与规模的限制，中小型外贸企业往往只能获取极少的利润、零利润，甚至亏损。当亏损扩大达到资不抵债的程度时，这些企业可能会面临破产或者被大型公司或跨国公司并购的危险。

（二）财务风险的衡量

如上所述，人民币的升值可能通过减少收入与提高费用来压缩中小型外贸企业的利润，给企业的管理带来巨大挑战。微薄的利润可能会降低企业资产的流动性，提高资产负债率，严重限制企业的短期和长期偿债能力，形成较高的财务风险。这些风险在影响企业经营前景的同时，也势必会影响企业的投资、融资、经营、分配等财务活动。在财务学中，财务风险可以通过财务杠杆系数来衡量。财务杠杆系数反映了每股收益变动率与息税前利润变动率之间的关系，其计算公式可以表示成：

其中，DFL代表财务杠杆系数，EBIT代表息税前利润，I代表债务利息。

从以上公式可以看出，在债务利息不变的前提下，息税前利润的减少会增大固定性利息成本占全部盈利的比重，财务杠杆系数变大。息税前利润的变化对每股收益的变动程度被放大，意味着财务风险也随之增加。更为严重的是，较高的财务风险会使债权保证能力受到削弱，债权人可能会要求更高的利率来对债权回收风险进行补偿。企业的债务成本的提高，又将导致财务杠杆系数的增加，财务风险进一步扩大，严重影响企业的筹资能力与融资规模，甚至难以筹措到资金。融资不足又将加剧企业的经营困境，形成恶性循环，最终让企业濒临破产倒闭或被并购的边缘。

二、人民币升值视角下中小型外贸企业财务风险的应对策略

人民币升值所带来的财务风险，无疑让众多的中小型外贸企业陷入与生存与发展的困境。而中小型外贸企业承受风险的能力往往较于大型企业弱小。针对该环境下的财务风险，中小型外贸企业应当着重从以下三个方面寻找突破口，采取行之有效的手段予以积极应对：

（一）加强成本管理与加快产业升级

随着国内通货膨胀压力的显现，中小型外贸企业首先应加强成本费用的管理，努力降低生产过程中不必要的耗费，提高自身的成本优势，扩大利润空间。其中，先进生产工艺的应用无疑是降低生产成本费用的好方法。这就需要企业增大研发上的投入，以技术来提高资源利用的效率。这也是产品竞争力的重要体现。另外，全球经济一体化已经成为时代的主流。2001年12月，中国加入了世界贸易组织，中国经济与世界经济的关系愈加紧密。中国的中小型外贸企业一直以劳动密集型为主，产品的经济附加值极低，难以应对国外技术密集型产品的冲击。面对严峻的国际挑战，中国的中小型外贸企业需要努力推动企业自身的产业转型与升级，重视创新在生产中的应用，提高产品的技术含量，促进产品由低附加值向高附加值转变，打造富有吸引力的自主品牌，切实提高企业的竞争力。产业升级有利于企业更好的应对国外产品的挑战。在人民币升值的背景下，可以强化企业的抗风险能力，抵御国外产品或服务的冲击，扩大业务量与市场份额，提高企业的利润空间，降低财务风险。

（二）提高财务风险意识与财务管理水平

中小型外贸企业的管理人员有必要提高财务风险意识，这是应对财务风险的前提与基础。企业的管理者应当认识到人民币升值给企业财务带来的挑战，明确企业财务风险对企业生存与发展的影响，增强对人民币汇率变动的敏感度；要及时跟进当前最新的汇率变动情况，积极搜集汇率变动的信息，努力消除信息不对称带来的风险。在此基础上，管理者必须充分重视企业财务管理水平的提高。这就需要中小型外贸企业避免盲目决策和主观臆断，要采用科学的方法与可行的策略来预测、监控、分散人民币汇率变动给企业财务带来的风险。必要时，企业应当积极引进高水平的财务管理人才，建立健全企业的汇率风险管理体系，通过人才来持续带动企业管理水平的提高，以确保企业汇率管理的科学性和有效性，切实增强企业整体的财务风险应对能力。

（三）强化企业外币资产与负债的管理

中小型外贸企业以对外贸易为主。外币资产与负债与其生存发展息息相关，主要包括：用外币表示的货币资金与应收、应付款项等等。强化对外币资产与负债规模的控制与管理是防范人民币升值带来的汇率风险的关键。对于外币货币资金，企业应当及时跟进最新的汇率信息，根据汇率数据，采用适当的财务管理手段规避汇率变动的风险。例如，中小型外贸企业可以积极与贸易对象协商，争取在款项结算时用结算日的即期汇率进行交割。此外，企业还可以尝试与贸易对象约定，采用人民币作为结算货币，规避汇率变动的不确定性。在财务条件允许的前提下，中小型贸易企业还可以考虑在金融市场上利用衍生金融工具进行套期保值，以提前锁定汇率的变动，降低汇兑风险。对于外币应收款项，企业可以通过制定恰当的信用政策以及积极催收账款，来加快资金的回笼与周转，控制应收款项的规模。另外，当前国际结算业务中的保付代理与福费廷业务，可以作为中小型外贸企业规避信用风险的有效工具。值得注意的是，中小型外贸企业应当有意识地持有一定规模的外币负债，在不影响信用的前提下，不仅可以享受财务杠杆与税收档板对企业经营的利好，而且将得到人民币升值带来的汇兑收益，进而对外币资产的汇兑风险进行补偿。

三、结束语

中小型外贸企业是中国当前外向型经济中的重要外汇创收实体，也是社会主义市场经济的重要参与者与实践者。面对日益上涨的人民币升值压力，中国人民银行等汇率管理部门也应当采取有效的措施，避免人民币汇率剧烈波动；另外，要继续深化金融领域的改革，放宽对中小型外贸企业参与金融活动的限制，增加金融市场的活力，让金融市场成为中小型外贸企业规避财务风险的重要手段。中小型外贸企业更应该加强自身的财务管理，重视汇率变动对企业财务的影响，采取有效的措施应对人民币升值背景下可能存在的财务风险。

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[2]刘震宇，孙红梅，贾茜.浅析人民币升值对企业财务的影响[J].西安财经学院学报，2008（1）.

[3]魏雷.人民币升值预期下外贸企业财务管理的新思考[J].财经界（学术版），2012（10）.

（作者单位：中南财经政法大学会计学院）