飞机租赁公司财务评价指标体系建立与探究

孙新宪，陈 烁

（中国民航大学经济与管理学院，天津 300300）

飞机租赁公司财务评价指标体系建立与探究

孙新宪，陈 烁

（中国民航大学经济与管理学院，天津 300300）

飞机租赁公司的经营质量将成为“十二五”时期民航强国的重要内容，但目前国内尚无与飞机租赁公司财务状况指标体系相关的研究。因此应用层次分析法建立了一套比较完整的飞机租赁公司财务指标评价体系，运用组合赋权法确定了各指标的权重，并对天津渤海租赁股份有限公司2011年的财务状况进行了实证分析。总体评价结果表明，渤海租赁的财务状况良好，与其在当前租赁行业内所拥有的较高地位相符，但是在经营绩效方面还有进一步提升的空间。由于评价结果能够客观反映渤海租赁的财务水平，说明所设计的体系评价方法科学合理，适于在飞机租赁公司财务状况评价中应用。

飞机租赁；公司财务；指标体系

中国民用航空局局长李家祥指出：“十二五”时期，是中国深化改革开放、加快经济发展方式转变、调整经济结构的重要时期，中国民航业发展将迎来新的历史机遇期。从国际环境看，和平、发展、合作仍是时代潮流，中国国际地位将不断提升，国际航空运输市场发展空间广阔。从国内环境看，中国全面建设小康社会进入重要时期，区域发展总体战略深入实施，城市化布局和形态更趋完善，民航关联产业继续保持快速增长，大众化、多样化趋势明显。所以说“十二五”是推进建设民航强国的关键期。而要将中国建设成一个民航强国，首先就必须满足航空公司对飞机需求的增长[1]。但由于作为航空公司最主要生产设备的飞机价格十分昂贵，航空公司难以仅凭自有资金购置飞机，不可避免地要通过从公司外部融资来解决购机资金问题。而飞机租赁恰好是一种能够满足航空公司融资需要的机队扩张手段。以中国国际航空股份有限公司为例，其2011年年报显示，截至2011年底，该集团共有客机411架，其中96架通过融资租赁方式获得，112架通过经营租赁方式获得，共占到客机总数的50.61%。由此可以看出，飞机租赁公司在民航强国战略中占据的重要地位。

但是，中国的现代租赁业务开始于对外开放政策实施后，起步较晚，只有短短30年，租赁市场无法像欧美国家那样发达成熟，表现在租赁公司数量少、规模小、租赁交易额低、租赁渗透率低等[2]。这样的行业背景使得航空公司在进行飞机租赁时往往会倾向于选择经营绩效较好、信誉较高的飞机租赁公司，而把价格放在了第二的位置。故通过对外公开的财务信息对飞机租赁公司经营绩效进行评估，甄别出绩效较好和绩效较差的公司，有利于航空公司进行决策，减少风险，保障利益。所以，从公司财务的角度对中国飞机租赁公司的经营绩效进行评价具有现实意义。

本文是从航空公司的角度出发，以科学地揭示飞机租赁公司经营绩效为目的，利用飞机租赁公司对外公布的财务报表信息，建立相应的评价指标体系，并利用层次分析法作为经营绩效财务评价的方法，对中国飞机租赁公司的经营绩效进行财务角度上的评价。

1 飞机租赁公司财务评价指标体系的构建

本文所进行的飞机租赁公司的财务指标设计是以科学性、系统性、可操作性和可比性为根本原则，在借鉴其他研究者关于商业银行、保险公司等其他非租赁金融企业的财务评价研究[3-4]基础上，结合飞机租赁公司自身的财务特点完成的。在资本结构方面，飞机租赁公司运用财务正杠杆效应，通过外部借款的方式放大业务规模，因而负债率普遍高于一般工商企业；在盈利能力方面，由于飞机租赁项目的期限较长，大部分租赁业务的利差收益难以提前确认，不会转入营业收入，再加上飞机租赁公司的经营杠杆很高，其营业净利润率不能像一般工商企业那样正常评估盈利能力；在流动性方面，飞机租赁公司资金需求大，通常会选择短期借款以降低自身融资成本，但是租金按合同约定的期限分期收回且期限较长，这样就存在资产与负债的期限缺口，流动性风险远大于一般工商企业；在经营策略方面，除非公司杠杆比已接近警戒线，飞机租赁公司连续增资主要是为了扩大市场份额而非偿还债务，伴随着筹资活动现金流量大额为正的是经营活动现金流量大额为负，与一般工商企业也有很大不同。基于以上特点，整个指标体系包括资本结构、获利能力、偿债能力、经营效能4个一级指标，以及由此延伸而来的15个二级指标，如表1所示。

本文选取财经类院校以融资租赁为研究方向的学者及融资租赁公司的管理人员共30人组成专家组，通过电子邮件对其进行问卷调查，以上每个指标的重要性所得的评分汇总处理后确定，专家将根据各指标的重要性程度给出1~10之间的一个分数，指标重要性与其分数成正比。

以编号为1的专家所给出的打分为例来确定指标权重。首先要构造准则层对目标层的判断矩阵，并对其进行列向量归一化，接着按行求和，最后再进行归一化的处理：

表1 飞机租赁公司财务状况评价指标体系Tab.1 Financial index evaluation system of aircraft leasing company

故判断矩阵A能够通过一致性检验，资本结构、获利能力、偿债能力、经营效能的权重向量w= [0.138 1，0.195 3，0.390 5，0.276 1]。

再构造指标层对准则层的判断矩阵，同理可获得4个能够通过一致性检验的矩阵

由此得出的二级指标权重向量为

最终得出各二级指标对总目标的权重如表2所示。

表2 基于1号专家评分所得二级指标权重Tab.2 Weight of second-degree index given by NO.1 expert

重复以上步骤，依次计算出30组专家评分的各指标权重，并取其均值作为各指标的权重值，各评价指标对飞机租赁公司的贡献度如图1所示。

图1 二级指标对飞机租赁公司的贡献水平Fig.1 Contribution level of second-degree index to aircraft leasing company

2 案例分析

本文选取的研究对象是天津渤海租赁股份有限公司（以下简称“渤海租赁”或“公司”）。公司成立于2007年，是经国家商务部批准的第5批内资融资租赁试点企业，同时也是沪深两市A股市场上唯一一家具有租赁概念的上市公司。公司立足于天津滨海新区，充分利用了滨海新区良好的投资环境，也十分注重高素质的人才和优秀的专业团队的吸纳和培养，其领导班子由高素质、复合型人才组成，拥有较高的知识和政策水平，具备现代金融企业管理才能以及丰富的资本运作和租赁从业经验。由于外部与内部两方面原因，渤海租赁无论在规模还是在业绩上，都在当前中国租赁行业内占据着龙头地位，比起其他公司更有研究价值；同时，渤海租赁作为上市公司，其信息披露遵循中国证监会的相关规定，增强了研究数据的可信程度。

对渤海租赁的财务状况进行评价，首先应确定评价的标准。以与会计报表分析相关的研究文献[5]为参考，结合飞机租赁行业的自身特点，对资本结构、获利能力、偿债能力、经营效能等方面的重点指标的标准值进行了相应调整，以此作为评价依据。为了避免由于各指标值的单位不同和数值数量级之间的悬殊带来的影响，需要对评价指标进行标准化处理，方法为

根据渤海租赁2011年年报所显示的数据，计算分析如表3所示。

表3 基于该评价体系的渤海租赁各二级指标得分情况Tab.3 Second-degree index score of Tianjin Bohai Leasing Co. based on current evaluation system

根据各指标评分值以及已经确定好的指标权重，可以计算出渤海租赁在资本结构、获利能力、偿债能力、经营效能等4个方面的得分依次为90.34分、92.29分、95.32分和84.88分，财务状况的总体评价结果为90.65分。

3 结语

本文讨论了将层次分析技术应用于飞机租赁公司财务状况的评价问题，建立一套比较完整的指标体系以及各指标权重的计算方法，并应用于渤海租赁财务状况的实际评估。总体评价结果表明，渤海租赁的财务状况良好，这与其在当前租赁行业内所拥有的较高地位相符，但是在经营效能方面还有进一步提升的空间。由于评价结果能够客观地反映出渤海租赁的财务水平，说明本文所设计的体系评价方法适于在飞机租赁公司财务状况评价中应用。

渤海租赁作为目前A股唯一一家以租赁为主营的公司，具有一定的稀缺性，同时还拥有着较好的的盈利能力与发展前景。但是随着风险识别和控制能力的提高，以及对发达国家租赁业务经验的不断吸取，整个租赁行业即将迎来业务模式的普遍转型，租赁公司的决策体制和风险控制体制，也将随着业务模式的转型而发生相应变化。作为一家专业化的租赁公司，渤海租赁应当在经营管控中增强对宏观经济和金融发展形势的研判能力，注重稳健经营，维持合理的财务杠杆和资本充足率，防范财务风险和系统性风险，同时继续做大做强现有领域租赁业务，不断地探索创新型租赁业务发展模式，实现租赁业务规模几何式放大，进一步增强公司的竞争实力，塑造良好的市场形象，为后续公司的快速发展奠定坚实的基础。

[1]贾 进.民航强国发展战略研究[J].综合运输，2011（1）：19-23.

[2]章连标.民用飞机租赁[M].北京：中国民航出版社，2005.

[3]周 怡.基于可持续发展的商业银行财务评价体系研究[D].成都：西南财经大学，2008.

[4]闫 妮.中国财产保险公司经营绩效的财务评价[D].成都：西南财经大学，2007.

[5]温亚丽，陈玉洁.会计报表分析技能与实操案例[M].北京：经济科学出版社，2007.

（责任编辑：黄 月）

Establishing and research on aircraft leasing company's financial evaluation index system

SUN Xin-xian，CHEN Shuo
（Economics and Management College，CAUC，Tianjin 300300，China）

The management quality of aircraft leasing company will be an important part of the capability increase of Chinese air transportation，but there are no related researches now.So a comparatively complete financial index evaluation system of aircraft leasing company is built through AHP and does empirical analysis on Tianjin Bohai Leasing Co.with it.The conclusion of the financial status is good and still has potential accords with the position in industry objectively，so this system is effective and practical.

aircraft leasing；corporate finance；index system

V35；F562.5

：A

：1674-5590（2014）01-0088-04

2012-09-10；

：2013-01-09

孙新宪（1965—），男，湖南沅江人，教授，博士，研究方向为财务管理及财务会计研究.