我国上市商业银行融资效率实证研究

刘任　董继刚

摘 要：银行资本的筹集是金融市场各方关注的问题。本文通过考察2008—2012年我国14家上市商业银行资本规模及其构成变化情况，采用DEA模型分析了近5年我国上市商业银行融资效率，并为提高银行融资效率提出了建议。

关键词：上市商业银行；资本结构；融资效率

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2013）08-0070-05

资本是商业银行经营的基础。根据《巴塞尔协议》的规定，银行资本由核心资本和附属资本构成。核心资本是商业银行资本结构中最稳定的部分，银行可以永久性占用，可以用来吸收银行在经营管理过程中的损失，是银行资本的核心。相应地，附属资本不能由银行永久性占有，是银行资本的补充，它包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券、混合资本债券和长期次级债务。《新巴塞尔协议》规定：商业银行资本充足率不得低于8%，同时核心资本充足率不得低于4%。

商业银行的资本结构不仅决定其价值，而且决定其抵御和化解风险的能力，对于实现商业银行的财务目标和稳健经营起着至关重要的作用。从财务的角度看，资本结构是指资本运动过程中各要素和各环节资本的构成和比例关系，具体包括筹资过程的资本结构、投资过程的资本结构和分配过程的资本结构。财务理论认为，资本结构是指企业长期资本的构成及其比例。本文的研究内容是财务角度的我国上市商业银行长期资本的融通效率。

一、融资效率概念界定

任何一个经济活动都涉及效率问题，融资也不例外。王广谦（1997）把金融效率定义为金融运作能力的大小。宋文兵（1997）在对股票融资和银行借贷两种融资方式进行比较时正式使用了融资效率这个概念。他指出，“经济学中的效率概念指的是成本与收益的关系。融资方式作为一种制度安排，包括两个方面：交易效率和配置效率。前者是指该种融资以最低成本为投资者提供金融资源的能力；后者是指其能将稀缺的资本分配给进行最优化生产使用的投资者，相当于托宾提出的功能效率”。

笔者认为，融资活动追求的目标是融资效率的最大化，而效率可以从投入与产出两个方面来评价。投入即是否能以最少投入获得所需数额的资金，包括人力、财力等要素的投入；产出即是否能用所筹集的资金获得最大产出，如得到收益或增值。

二、我国上市商业银行融资现状描述性统计

从20世纪80年代初开始，随着我国银行业的迅速发展和金融开放的日益加速，中国的银行体系发生了一系列变革，其目的是促使国有银行由政策驱动转换为由利润和竞争驱动。目前，一个开放的竞争性的银行体系己初步建立起来，它以中国人民银行为中央银行，以四大国有商业银行为支柱，以股份制商业银行为增长引擎，以地方商业银行和外资开放式银行为补充，而银行上市推动了我国银行业的快速发展。

表1列示了截至2012年我国14家上市商业银行的资本数额及其构成比例。可以看出，各银行资本规模巨大，其中中国工商银行总资本数额居于首位，四大国有银行资本总额在所有上市商业银行资本总额中的比例高达68.44%。但是，由于银行业的特点，其资产负债率高达92%以上，相对于巨额的总资本来看权益资本所占份额极少。

进一步考察我国上市商业银行权益资本及长期债务资本的构成及近些年的变动情况。我国上市商业银行可以采取的扩充长期资本的途径包括：向中央银行借款，发行可转换债券、混合资本债券和长期次级债务，发行普通股及内部留存等。

上市商业银行近三年较少采取发行普通股的方式筹集资本，除交通银行、兴业银行股本逐年递增，中信银行、华夏银行、浦发银行在2011年以及民生银行于2012年扩大股本外，其他银行股本规模保持不变。2010—2012年各行获利能力较强，为自身的发展壮大积累了大量资本金。

2007年美国爆发的金融危机波及全球，拖累了世界经济的发展。在此次危机中，世界银行业是受影响最为严重的行业之一。由于我国商业银行持有的美国相关债券风险暴露有限以及监管当局采取的审慎监管政策，我国银行业在危机初期所受的影响较小，2008年我国上市商业银行仍保持了平稳健康的发展势头。随着危机蔓延和向实体经济的渗透，整个宏观经济增长放缓，2009 年是在金融发展史上留下深刻印记的一年。这一年，全球金融业在应对历史上罕见的危机中艰难跋涉，在我国12家上市商业银行中，6家银行营业收入增长率为负值，2008—2009年，银行通过留存收益增加的权益资本很少，提取的一般风险准备不足。而且在这两年中，我国中小企业大量倒闭，一些企业处于停产、半停产状态，致使我国商业银行资产质量呈下降趋势，多数银行在2010年增发了股份以筹集资本。

因为银行的主要业务之一为吸收存款，所以通过吸取定期存款可以为其提供大量的可利用资金。银行还可以通过发行一般金融债券扩充资本，但相比较而言，各银行更偏好于发行次级债券筹集资金。

2009年、2010年我国上市商业银行通过吸收存款筹集的资金比例大幅下降。2010年，南京银行定期存款增长比例较2009年下降28.82%，北京银行下降23.97%。

三、我国上市商业银行融资效率的实证研究

最基本的DEA模型是由查恩斯、库珀和罗兹（Charnes、Cooper和Rhodes）于1978年提出的，被称为C2R模型。该模型假设规模报酬不变，然而，由于各决策单元因各种因素影响通常难以在最优规模上运行，使用C2R模型将会导致技术效率与规模效率混同在一起造成难以区分的局面。为解决这一问题，班克、查恩斯和库珀（Banker、Charnes和Cooper，1984）提出了C2R模型的改进方法，用以分析规模报酬可变情况下的效率问题，即BC2模型。规模报酬可变的假设使得在计算技术效率时可以去除规模效率的影响，由此可以得到纯技术效率和规模效率，并可以据此判断决策单元是否规模最优。其中，技术效率用来表明生产单位在一定的技术条件下，使用同样的投入可以扩张出的生产能力；或者说如果取得相同的产出还可以压缩的投入使用量的能力。规模效率，用来表示生产单位的规模收益是否与投入等比例增加。本文采用基于这种改进的DEA模型来进行下面的实证检验。

（一）变量筛选

对我国上市商业银行的融资现状进行考察后，分析影响银行融资的诸多因素，建立与其融资效率相关的如下输入输出指标体系：

1. 输入指标。

（1）总资产——直观反映上市商业银行的规模，理论上认为银行经营存在规模效益，银行规模大小对其融资难易程度有重要影响。

（2）资产负债率——反映上市商业银行股权融资与债务融资的相对比率，银行运用的财务杠杆效应对其实现价值最大化有重要作用。

（3）营业收入增长率——代表上市商业银行的成长性，处于高速成长中的银行对资金的需求很大，而能否获得充足的资金又对银行的稳健发展产生重大影响。

（4）综合资本成本——反映上市商业银行为筹集资本所付出的代价，银行改变融资方式时，资本成本也会随之改变，因此，综合资本成本体现了银行对融资渠道的选择。

（5）通货膨胀率——通货膨胀时期，货币的实际价值小于名义价值，因此为比较上市商业银行各年度融资效率的高低，应剔除各期通货膨胀因素的影响。

2. 输出指标。

（1）净资产收益率——表示上市商业银行融资后的盈利能力，反映银行利用所筹集资金为所有者获取报酬的高低。

（2）托宾Q值——表示上市商业银行融资后的资产使用效率，反映银行在既定规模下实现的价值。

各指标计算方法归纳见表2。

（二）样本选取及数据来源

选择样本（即决策单元）实际上就是确定相互比较的参考集。本文选择我国A股上市的14家商业银行作为参考集，以这14家样本银行2008—2012年财务报表数据作为计算投入和产出指标的依据，对融资效率进行评价。本文数据来源于上海证券交易所各上市商业银行年报。

（三）结果分析与解释

本文采用数据包络分析软件DEAP2.1版本进行运算分析，将计算整理的每项输入与输出指标导入软件，得出2008—2012年14家上市商业银行融资的技术效率和规模效率情况。

当技术效率=1时，表明技术收益不变，即技术效率达到最优；同样，当规模效率=1时，表明规模收益不变，规模效率达到最优。得出的数值越接近于1，说明效率越高。由上表可知，我国上市商业银行整体融资效率较高。根据表3得出的实证结果，进一步汇总整理后在表4中列示。

通过表3与表4可以看出，虽然我国上市商业银行融资效率普遍较高。但通过对近些年的融资状况进行进一步评价，发现2012年的整体融资效率较2011年及2010年有所下降。此外，2009—2011年，融资技术非有效的银行比规模非有效的银行要多。本文试图从宏观及微观两方面来探究这种现象。

纵观近五年国际经济金融环境，2008年由于美国住宅市场泡沫促成的次贷危机引发的金融危机对国际金融市场造成严重冲击。至2009年，随着危机愈演愈烈，全球主要股票市场暴跌，汇率市场波动不安，全球经济陷入衰退，金融业在危机中艰难跋涉。从资金投入和救市措施来看，各国投入了大量资源，2010年，全球经济开始走出衰退的泥沼，但各经济体复苏不均衡。2011年全球经济复苏放缓，欧洲主权债务危机升级蔓延，经济下行风险凸显。截至2012年，世界经济开始进行深度转型与调整，但总体复苏步伐仍然缓慢。根据国际货币基金组织发布的《世界经济展望》，2010—2012年全球经济增长率分别为5.2%、3.8%、3.2%。

面对国内外的复杂形势和一系列的重大风险挑战，中国加快转变经济发展方式，实施积极的财政政策和由适度宽松到稳健转变的货币政策。中国政府坚持以科学发展为主题，按照“稳中求进”的工作总基调，金融业总体保持稳健的运行态势。国内商业银行运行平稳，资产负债规模与经营利润保持稳步增长，资本充足率稳步上升，资产质量总体保持稳定。2012年6月，中国银监会发布《商业银行资本管理办法（试行）》，并于2013年1月1日起实施，中国银行业进入资本监管新时期。

在这种平稳有序的行业运行环境中，我国上市商业银行整体融资的技术效率在近五年中略有波动，规模效率在2008—2011年稳中有升，但在2012年降到5年中最低。当经济进入衰退，通胀严重，物价上涨，利率下调，作为银行资本主要来源的吸收存款受到严重限制，体现在融资技术效率的不稳定。并且，在危机的影响下，不良贷款增加，商业银行采取更谨慎的贷款策略，加上政府的有力监管措施及鼓励投资策略，银行资本的利用稳中有升，体现在融资的规模效率指标上，力求在更高的层次上追求规模收益最优。

规模效率的增加或是减少，均表明未达到最优状态，即商业银行只有当规模收益不变时，规模效率才达到最高。从表5可以看出，2008—2012年，中国工商银行、招商银行、浦发银行，光大银行以及南京银行5家银行均实现了融资规模收益不变（即规模达到最优）；中国银行、中国建设银行、交通银行、中信银行、北京银行5家银行融资规模收益呈递增趋势；中国农业银行、民生银行融资规模收益由递增到不变。2010—2012年中14家上市商业银行有5家达到了融资规模收益最优。

结合我国上市商业银行2009年融资规模及结构的描述性统计分析，可以看出多数银行采取了保守的筹资策略，12家上市商业银行的融资规模效率状态有10家为不变；另外2家融资规模效率非最优的银行，其融资技术效率也非最优，进一步表明了经济环境对银行融资效率的影响，即当实体经济运行不良时，银行资产的质量将下降，导致融资的效率不高。

中国工商银行、招商银行、浦发银行，光大银行和南京银行2008—2012年的融资效率均达到最优，这5个银行可以维持现有的资本补充战略。中国银行2012年总资产增长率比2011年总资产增长率下降了5.9%，而其融资规模效率由不变变为递增，表明其资本过剩，没有得到充分利用。而中信银行融资状态在几年内一直不乐观，规模效率多处于递增状态，技术效率评价指标系数不高，总资产增长率2012年较2011年下降25.88%，不良贷款较上年增加43.48%，表明其资本没能有效发挥作用，应该补充资产、提高资产质量，以提高其融资效率。中信银行2012年平均总资产回报率比融资效率较高的工商银行低0.35%，成本收入比较其高出2.95%，部分原因可能在于中信银行在2012年董事会、监事会的换届对公司的治理和经营管理产生影响。中国工商银行采取资本节约型的发展方式和多元可持续的盈利增长格局，该行将资本占用少、附加值高、客户需求大的金融资产服务业务作为战略转型重点，促进了由资产持有大行向资产管理大行的转变。工商银行的经营理念与方式是值得其他商业银行学习与借鉴的。

综上所述，归纳得出以下两点结论：

1. 虽然商业银行融资效率受多种因素影响，涉及宏观与微观、国际与国内等方面，但其所处的实体经济环境对其作用最大。由于我国在2008年爆发的全球金融危机中的出色表现，加之在近5年中我国经济稳中求进的良好发展态势，使我国银行业在世界上正逐步走向一流，我国上市商业银行的融资效率整体较高。

2. 当经济衰退时，银行在此时不应盲目地追求规模扩张，而是应在原有的基础上保持资产质量，提高资本利用效率，以此来获得较好的融资效率。当经济由衰退步入复苏时，银行可以顺应形势扩充资本，以获得较高的融资技术效率，但由于资本的补充与资产的构建存在时间差，此时的融资规模效率通常不高。应该注意，无论何时，银行资产的质量是其关注的重点，这不仅有利于个体银行自身的发展，对创建良好的金融环境更是具有不可小视的作用。

四、对策与建议

综合之前对实证结果与影响因素的分析，文章从以下角度给出提高我国上市商业银行融资效率的相关建议：

（一）保持稳定增长的经济环境

稳定增长的宏观经济环境会为金融市场的繁荣发展提供良好的客观条件，间接促进银行业市场的不断进步。要不断促进银行融资效率的提高，必须坚定地以经济发展为中心进行我国社会主义建设和金融市场建设。

（二）控制利率风险，推进利率市场化改革

利率变化不仅影响商业银行的融资成本，而且对于以吸收定期存款为主要可用资本来源的银行来说，它的影响因其存贷结构的差异而有所不同。当利率升高时，在长期存款的存续期内，保有正缺口的银行利润上升更快；而从长期来看，在超过长期存款的存续期以后，保有正缺口的银行利润反而下降更快。当利率下降时，情况则相反。由于我国利率没有实现市场化，银行对于存贷款利率只有一定程度浮动的选择权，并不能真正意义上掌握存贷款利率的制定权。进行利率市场化改革将促进我国银行运行模式的健全和其融资效率的提高。

（三）更新经营理念，控制资本规模

商业银行在追求自身发展的同时，要注意资产的规模与资本的规模同步增加，而不能一味追求规模的过度膨胀。从前面的实证分析中可以看出，目前我国上市商业银行多数融资规模效率都呈递增状态，说明资本没有得到充分有效的利用。因此在银行经营的过程中，应根据自身的经营情况、资产负债结构等因素，将资本规模控制在合理的范围内，保持银行资本的稳定高效有序运营。

这一点对国有银行尤为重要，目前我国国有银行的资本规模已经处于全球范围内的领先水平，若想进一步提高自身融资效率，就要更新经营理念，着眼于资产运营管理。

（四）稳步推进金融创新，通过收入积累资本

在市场经济中，我国商业银行补充外部资本的渠道比较单一、资金来源缺乏。目前我国上市商业银行主要通过吸收定期存款、发行次级债券以及内部留存筹集长期资本。但是，我国资本市场容量有限并且债券市场发展相对滞后，而我国一些中等规模银行资本利润率水平远低于国际优秀银行，银行盈利水平的提高还有很大的空间。因此，推进金融创新，增加中等规模上市商业银行的非利息收入，调整银行业收入结构，对提高整体利润率有举足轻重的作用，进而提升银行自身资本积累，改善融资速度和质量，帮助银行走出“融资——规模扩大——资本充足率下降——再融资”的恶性循环。

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（责任编辑 耿 欣；校对 YT，GX）