浅析选择权与企业投资

2013-08-15海鸿雁

时代金融 2013年6期

海鸿雁

（中央民族大学，北京 100081）

一、从最佳投资时间分析选择权

（一）问题提出

假设某一市场中有一个小份额企业A，企业决策层瞄准某一未开发产品，决定进行项目投资。同时，该市场中的一个大份额企业B 放出消息，其在一年后有可能也进行该项目投资。若企业A 进行项目投资将得到一系列正的现金流，且净现值大于零。请问：现在企业A 是否应该投资呢？

（二）结果分析

如果单从题目来看，从净现值的结果可判断企业A 应该进行投资。但是，企业的最佳投资时间是“现在”吗？因而，企业A面临一个选择：现在投资还是一年后投资？

理所当然，假设B 企业一年之后不投资，考虑到该投资项目在未来市场中没有强劲的竞争者，则企业A 若选择在“零”时点投资，会得到一系列大的现金流；如果选择在一年后投资，则会有一年等待的损失（折现期数减少一期）。所以理性投资者都会选择现在投资。第二种情况：假设B 企业一年之后进行投资，则对于A 企业而言，假设选择现在投资，由于与B 企业竞争中的不利因素会导致A 企业只可能得到一系列较小的现金流，巨额的投入很可能无法弥补，最终导致A 企业亏损；如果等待一年，A 企业将会明确看到由于B 企业的投资而致使自身没有利润可图的境况，这时A 将会放弃投资，从而也避免了初始投入的损失。

综上分析，企业A 要想实现利润最大化（亏损最小化），就必须全面考量B 企业是否投资的概率、等待的时间以及市场的利率等多方因素，对投资的风险和收益作出权衡之后再决定要不要投资，什么时间投资。一般而言，等待的损失往往小于初始投资不可收回的损失，所以，企业在选择时通常会等待一定时间，然后依据市场情况进行投资决策。

二、选择权的重要性

（一）选择权与追加投资

追加投资在房地产行业中较为普遍。正如我们所熟知的那样，楼盘的建设一般是分期完成的，一次性投资的损失风险极大。作为房地产投资商，假设有100 亿的资本，若将其全部投入运作，一旦损失则毫无挽回余地；若前期先投入25 亿，在期满时根据需要追加投资，就大大降低了这种不确定性带来的风险。所以，类似于房地产商这样的投资者，握有“追加投资”的权利十分重要。

（二）选择权与撤销投资

选择权在撤销投资的决策中同样重要。假设麦当劳老总公布其从今年开始将关门停业，那么，如何对其资产进行合理估价呢？通常而言，我们将其未来可能的现金流折现之后得到。

但是，麦当劳的价值远远要大于这一估值，因为它做得不仅是餐饮，它也在“默默地”做房地产。留心观察我们就会发现，在各个大中小城市，麦当劳基本上都处于交通发达、人流量大的繁华地带，因而其房产的价值也不容小觑。因此，在是否撤资的选择上，麦当劳早有“预谋”，如果撤资，麦当劳同样可转而投资“房地产”。

（三）选择权与品牌扩张

品牌效应是企业竞争的一项有力武器，一般情况下，企业通常采取品牌扩张的手段扩大品牌效应，但是，这种手段也是值得商榷的。以派克钢笔为例，最初，派克钢笔以其高价吸引了很多高消费者的眼光，一时间，派克钢笔成为一种身份和财富的象征。后来，企业希望扩大自己的品牌效应，于是针对不同消费人群设计研发了不同价位的钢笔，从几万元到几十块钱不等。但是不幸的是，由消费人群的广泛带来的效益并没有超出决策者的预想，相反，派克钢笔却失去了在高端产品市场的绝对优势，再想重塑雄风已经力不从心了。

如何在“以稀为贵”和“品牌扩张”之间做出选择也是企业应该认真权衡的问题。