金融资源配置：用好增量 盘活存量

文/权忠光

作者系北京市政协委员、北京中企华资产评估公司总裁

在资金投入到健康的实体经济中的同时，还有相当部分资金投入到不产生现金流或无效、低效甚至产能过剩的领域中，也有不少资金流入到资本市场，所以，流动性不足是结构性不足。

2013年，国内外经济形势发生较大变化，我国经济发展进入关键发展期和极为敏感期，面临重大挑战。

首先，国际资本流动方向发生重大偏转。长期以来，特别是2005年汇改后，我国的国际资本流动主要是以输入型为主。这主要是基于我国与国际经济间的“两高一升”格局和发展趋势所形成的。所谓“两高一升”是指我国的高利率、高经济增长以及人民币升值。这导致以套利为本的国际资本（所谓热钱）大量流入中国。一方面，这一定程度上推动了中国经济的高速增长，但另一方面也造成价格通胀，形成泡沫。进入2013年后，以美国为首的西方国家采取贸易保护主义政策，特别是美国政府抛出退出货币量化宽松政策言论和提出推动发展加工制造业等实体经济政策。这使得大量国际资本流入美国和一些西方国家，造成我国出口严重受阻，也在相当程度上影响我国货币流动性，造成资本市场剧烈波动。

其次，国内金融形势面临严重挑战。2008年以来，政府通过投放大量货币刺激经济增长，以抵御国际金融危机，结果导致流动性严重过剩。虽然央行不断提高存款准备金率逐步吸纳资金，但是银行的贷款冲动并未得到有效控制，过量的放贷导致银行银根严重短缺，迫使同业拆借利率飙升。对此，央行并未采取降低存款准备金率或投放新的货币等措施，造成市场过度恐慌，直观反映在资本市场上就是股市爆跌。这也证明政府投放的货币和银行贷款在相当程度上流入到虚拟市场中，而非实体经济。

第三，资本市场融资功能衰减。资本市场特别是证券市场是为企业提供融资服务的平台，但近两年股市不振，证券市场IPO已被叫停，很多企业失去直接融资的有效渠道。由于近段时间的股市爆跌，即使IPO重启，其融资容量也有限。

第四，经济增长出现明显放缓迹象。煤炭价格严重下跌，很多煤矿企业停产，存煤量增加，货物周转量下降，发电企业发电量不足，大型钢企、电解铝企业亏损严重，经济增速放缓迹象显现。这反映了政府的货币投放和银行贷款有相当一部分资金投在这些实体企业，造成产能严重过剩，资金使用效率低，回款能力差。另外，相当一部分资金投入到基础设施建设上后却不能产生有效的现金流，无助于解决长时期的劳动力就业问题。因此看，前几年的超量货币投入和银行贷款，对实体经济发展的贡献是不足的。在资金投入到健康的实体经济中同时，还有相当部分资金投入到不产生现金流或无效、低效甚至产能过剩的领域中，也有不少资金流入到资本市场，所以，流动性不足是结构性不足。

李克强总理在6月19日召开的国务院常务会议上宣布实行稳健的货币政策应对国内外的金融问题，提出优化金融资源配置，用好增量，盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展，更有针对性地促进扩大内需，更扎实地做好金融风险防范，加大“三农”和小微企业信贷倾斜。

就首都当前经济建设而言，如何解读国务院精神，归纳起来有以下几点：

首先，盘活存量支持经济实体。其实质是在保持货币供应总量的前提下，引导信贷资金支持实体经济发展，特别是用于支持经济结构调整和转型升级。就首都经济而言，要大力支持先进制造业、科技创新型企业、文化创意产业发展。这是未来经济政策重点支持对象，也是发挥首都经济结构优势所在。鼓励企业间的并购，通过资本市场或银行并购贷款整合资产资源包括过剩产能，加快转型升级。

其次，加大对“三农”和小微企业等薄弱环节的信贷倾斜。“三农”和小微企业的健康持续发展，关乎社会稳定、劳动力就业及居民收入水平提高等民生问题。因此，解决“三农”和小微企业的发展是重大课题。商业银行对收益少、规格小且有一定风险的企业开展主动贷款的意愿是不足的，甚至不愿贷款。此时，政府应在制度上提供保障，如设立担保公司及保险公司，确保资金落地。另外，可以成立政策银行，或吸引民间投资设立银行，提高贷款损失容忍度，支持企业健康发展。

第三，支持企业“走出去”，用活外储。国家外汇管理局已经成立委托贷款办公室，其目的是支持有条件的企业走出去。企业走出去不仅可以有效发挥资源禀赋优势对经济发展的贡献，而且还能有效发挥经济增长的乘数效应，合法规避关税壁垒等。现阶段，不仅众多央企已经成功走出去，而且很多地方省市如江苏、江西、云南等省份的国企和民企也先行一步，取得很好成就。例如，中国有色在赞比亚开采铜矿。北京也应积极利用国家外汇管理局的委托贷款平台鼓励和支持有条件的企业走出去。

第四，助推消费升级，创新金融服务。出口、投资、消费是拉动经济增长的三架马车。从现实和长远的角度看，如何提高消费水平来拉动经济增长是需要解决的重要课题。这就要求转变观念引导和鼓励居民消费。北京在这方面具有一定优势。首先，近几年居民收入水平总体显著提高，市民具有较强的消费能力。政府可以正确引导和鼓励消费升级，如提升文化、旅游产业并提供相应产品。其次，市民具有一定的超前消费意识。国家正在研究开通消费金融试点，如果一旦开通，相信北京市民会率先行动起来。

第五，发展多层次资本市场，扩大直接融资。事实上，北京在利用证券市场直接融资方面，特别是创业板上市融资方面已经走在全国前列。由于很多科技型企业在创业板推出之前就已经在中关村场外交易系统挂牌运行多年，因此，创业板一开通,就会有众多优秀企业资源上市融资。近日，国务院再次提出发展多层次资本市场即新三板和债券发行。一方面，这为北京优秀科技企业提供了直接融资平台。同时，这也是一个挑战，因为新三板交易试点将扩大至全国。所以，如果能够吸引更多的创新型优秀企业在北京三板交易系统挂牌交易，这将会对北京金融业的发展起到重要的推动作用，我们应加快研究对策。