银华基金郑旭：银华成长3070指基掘金养老金

李英

近日，多部委连发文件，意味着企业年金市场化投资进入“深水区”。与此同时，如何在坚持市场化投资方向的同时控制其风险，仍是企业年金市场及相关机构必须探讨的课题。从美国市场经验看，养老金是全美共同基金资产规模的重要来源。同时根据社保基金等大型养老金资产的运作管理经验，战略资产配置对于养老金的投资管理起到了关键作用。

不过，目前国内公募基金产品针对养老金理财仍处于待开发的蓝海领域，有鉴于此，银华基金早在去年便携手中证指数公司，推出了国内首批多资产指数“中证银华股债恒定组合指数系列”，银华基金就该系列指数推出的首只基金产品——银华中证成长股债恒定组合30/70指数证券投资基金（以下简称“银华成长股债30/70”）目前正处于发行之中。银华基金总经理助理郑旭指出，银华成长股债30/70的标的指数独有的资产配置再平衡机制，使得多资产指数中不同子指数的资产配置比例长期保持恒定，能够获得更高的风险调整后收益，银华成长股债30/70也适宜养老金、储蓄理财等资金长期持有。

冠名定制国内首批多资产指数

2012年8月，银华基金与中证指数公司重磅推出国内首批多资产系列指数“中证银华股债恒定组合指数系列”，该系列指数包括中证银华成长股债恒定组合30/70指数、中证银华成长股债恒定组合70/30指数、中证银华价值股债恒定组合70/30指数和中证银华价值股债恒定组合30/70指数4只指数，目前正在发行的银华成长股债30/70便是银华基金就该系列指数推出的首只基金产品。

“我们开发该系列产品的设计理念主要基于资产配置理论、投资时钟理论和被动投资理论这三大基石，并在大类资产的配置比例上进行了详细的论证。”郑旭向记者介绍，基于这三大理论，银华基金认为，在产品设计中引入资产配置的理念，尽可能纳入不同类别的资产，同时采用指数化投资，可以在不降低投资组合收益的前提下，为投资者提供风险及成本更低的投资工具。

郑旭表示，虽然多资产指数基金在我国仍处于刚刚起步阶段，但在国外已经有较长的历史，并深受投资者青睐。其中Vanguard旗下的平衡型指数基金（Balanced Index Fund）与银华基金正在募集的多资产指数系列产品极其类似。该产品成立于1992年，投资组合由60%的股票指数资产和40%的债券指数资产构成，截至2012年11月30日，产品资产净值规模高达171亿美元，可谓经久不衰。

股债两类资产的配置比例可以有很多种组合，对于为何选择股债分别占30%和70%（30/70）的比例，郑旭介绍，主要源于两方面的原因：第一，团队成员通过深入研究国外同类产品特征以及国内市场情况后发现，30/70的资产配置比例下组合的风险收益特征最为鲜明，而且风险调整后的收益较高；第二，最新出台的《企业年金基金管理办法》中，股票投资比例的上限为30%，并在投资范围中扩展了养老金投资产品，公司正在打造的这类多资产指数基金可以直接对接养老金管理的后端集合。

独有再平衡机制

中证银华成长股债恒定组合30/70指数由中证500指数和中证50债券指数复合而成，资产配置比例分别为30%和70%。郑旭介绍到，中证50债券指数是国内首只跨市场成分类债券指数，能够综合反映银行间和沪深交易所债券的整体表现。

截至2013年4月16日，最新到期收益率为3.587%，修正期为4.13年，其成分券数量适中、流动性强，具有很强的可投资性；中证500指数是目前最受市场认可的高成长性中小盘指数，截至2013年4月16日，其动态市盈率为29.59倍，估值处于历史较低水平，而且该指数中医药生物行业配比近12%，成分股构成符合我国经济转型大方向。

此外，该指数还引入了“资产配置再平衡机制”，使得多资产指数中子指数的资产配置比例长期保持恒定，指数的风险收益特征鲜明，风格不会发生偏移，可直接为投资者提供简单直观的投资工具。与投资者自行进行资产组合再平衡的方式相比，直接持有该基金不但省时、省力、省心，也为投资者节省了为保持恒定比例而频繁调仓或申赎基金产生的费用。

Wind统计，从2005年1月4日开始，截至2012年年底，有再平衡机制组合的年化收益率为10%，高于无再平衡机制组合的年化收益率（8.6%）；有再平衡机制组合的年化波动率为11.5%，大大低于无再平衡机制组合的年化波动率（21%）；如果以3年定期存款利率5%作为年化无风险收益率的话，有再平衡机制组合的风险调整后收益是无再平衡机制组合风险调整后收益的2.7倍。

对接养老理财需求

谈到产品的目标客户，郑旭表示，海外同类产品的投资中90%以上是养老金。目前我国的养老金市场尚处于起步阶段，随着未来相关配套制度的建立、健全，养老金的整体规模将越来越大，养老金的投资将需要与之风险收益偏好相匹配的系列产品。

银华成长股债30/70引入了“一站式”资产配置，投资透明度高、成本低廉，这样的被动型指数产品符合养老金的理财需求，尤其适合养老金或储蓄理财等资金的长期持有。银华基金在深挖养老金的投资需求以及发展趋势的基础上，也会对此类产品进行战略性布局。

为更好地满足养老金客户的理财需求，郑旭介绍，银华成长股债30/70还为符合养老金标准的机构客户单独设置了一套认购、申购及赎回费率结构，通过基金管理人直销渠道购买银华成长股债30/70的养老金机构客户可以凭借较低成本持有该基金，分享长期稳健回报。

对于大部分收入来源稳定，但原始资本积累不足的大众投资者来说，以持续定投方式持有该产品是更加明智的选择。据测算，从2007年12月末至2012年12月末，以季度频率定投中证银华成长股债恒定组合30/70指数所获得的收益率（6.16%）大大超过了同期中证500指数的定投收益率（-8.55%）以及沪深300指数的定投收益率（-11.24%）。