浅析高新技术企业不同生命周期的筹资方式比较

王凤燕

摘要：从高新技术企业在选择筹资方式时应遵循的基本原则入手，结合企业生命周期各阶段企业经营、风险与财务特征，探索高新技术企业不同发展阶段的最佳的财务战略与筹资方式，进而为处于不同发展阶段的公司筹资提供理论支持。

关键词：生命周期筹资方式筹资风险

一、引言

进入知识经济时代，高新技术产业日益成为推动技术进步的动力和经济增长的核心，我国近年来以数码、生物、制药和数控等高新技术为代表的企业如雨后春笋般涌现。随着经济体制改革的深化，我国高新技术企业可选择的筹资方式逐渐增多。但目前我国企业筹资方式的选择，在很大程度上依然对以银行贷款为核心的银行间接融资存在很大的依赖性。随着我国市场经济体制的不断完善，需要建立以企业生命周期为基础的多种筹资方式并存的筹资体系和筹资结构，形成全方位、多层次的筹资新体系。企业生命周期理论起源于费农（1966）提出的产品生命周期理论。该理论根据企业所生产的产品的生命周期规律，相应地将企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。我们认为，高新技术企业处于不同生命周期时，应分别根据该阶段的特征选择不同点的筹资方式。

二、选择筹资方式时应遵循的基本原则

1.遵循企业所处的发展阶段和所处的具体环境

根据企业的实际状况选择适用的筹资方式或筹资方式组合进行资本筹集，杜绝筹资方式的单一化、机械化，在企业内部形成科学严谨的融资机制。高新技术企业的经营运作是和融资密不可分的，融资活动决定和影响企业整个资本运动的始终，融资机制的形成直接决定和影响企业的经营活动以及企业财务目标的实现。高新技术企业在经营过程中，会在不同阶段对资金有不同的需求，而企业所处阶段的不同也决定了企业的融资能力，因此，高新技术企业应当客观评价自身所处的发展阶段和具体环境，深入分析各筹资方式的优缺点，根据所筹资金的用途，在進行理性分析的基础上，选择不同的筹资方式，以实现企业发展目标。

2.遵循成本效益原则

企业不论以何种方式融入资金，都要求资金使用讲究成本效益原则，这是企业进行融资决策的首要前提。不同的融资方式所支付的筹资费用是不同的，所对应的资本成本也就不一样，所以高新技术企业在进行融资活动时，应综合权衡融资成本的效益性。资金的借入、使用、偿还的期限应与企业的收入相平衡，盲目融资势必影响企业经济效益。因此，只有确信利用筹集的资金所形成的预期总收益大于融资的总成本，才有必要考虑。

3.各种融资方式合理搭配，优化资金组合

不同的筹资方式获得资金的难易程度不同，付出的代价不同，对企业的收益和成本也有着不同的影响。因而，企业应当对各种筹资方式进行深入分析、对比、选择高效可行的融资方式，确定债务资本和权益资本的最佳比例，以便降低成本，增大收益，减少风险，实现最佳的资本结构。随着全球经济一体化和国际金融市场的不断发展，诸如境外中长期贷款、境外债券的发行等国际金融市场筹资将作为一种新的筹资方式得到发展与普及，这对于我国企业经营者而言既是机遇也是挑战。企业要强化体制改革，细化内部管理，提高企业自身盈利能力，深入分析不同的融资方式的优缺点，将各种融资方式合理搭配组合，实现资本结构的优化，从根本上解决企业资金运营问题。

三、企业不同生命周期筹资方式分析

任何企业的发展，都要经过创业、成长、成熟与衰退阶段，在不同发展阶段，要根据企业该阶段特点选择不同的筹资方式。

1.初创期筹资方式

高新技术企业初创时期特点是资金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部筹资相对较难。这时可选择的筹资方式主要有：筹资相对便利的借款和租赁融资。高新技术企业应尽可能取得财政资金或政策性银行借款，并从信用担保机构取得贷款担保；租赁融资按需要可分别采取经营租赁和融资租赁两种方式。为满足临时或短期使用资产的需要可选择经营租赁方式；为满足长期资产的需要又缺少现金时，可采用租赁融资方式通过融物达到筹资的目的。虽然租金成本较高，但筹资程序简单，速度较快。

2.成长期筹资方式

高新技术企业经过成功的创业，进入成长阶段，其内部已形成一定的资金积累，筹资条件相对较好，资金需要量也相对较大。这时，高新技术企业在注重内部积累的同时，应当设法从外部筹资。其筹资方式除了选择借款和租赁筹资外，应逐渐转向直接筹资方式，即通过发行债券和股票的方式来筹资。由于目前国家对债券筹资限制条件多、程序复杂，因而直接筹资应首选股票方式筹资。虽然这种方式筹资程序复杂，制约因素较多，但筹资金额大，风险低，能较好的满足高新技术企业发展时期的资金需求，提高其进一步举债的能力。尤其是高新技术企业，一旦进入发展阶段，风险投资公司的创业基金就逐步推出，转向证券市场。就这一点而言，我国的二板市场将为全国范围内具有较大潜力的企业，尤其是高新技术企业提供了有利的筹资条件。

3.成熟期筹资方式

高新技术企业成熟期的特点是信息不对称较少，企业经营风险相对减少，盈利水平较高。筹资渠道得到拓宽。在这一阶段，企业会逐步走向扩张，即通过收购、兼并等方式开展资本经营，扩充企业规模，增强企业实力。在这个阶段，高新技术企业除了上述筹资方式外，还可采用下列三种方式筹资。

一是股权置换，即以自己的股票作为现金支付给目标公司股东来收购目标公司。其具体方式是由买方企业出资收购卖方企业全部或部分股权，卖方股东取得现金后认购买方企业的现金增资股；或是由买方企业出资认购卖方企业全部或部分资产，而卖方企业股东用以认购买方企业的增资股。这两种方式下，双方股东都不需要另筹现金便可实现股权置换。

二是杠杆收购，即通过增加买方企业的财务杠杆去完成并购交易行为。它是买方企业通过举债来获得目标公司的产权，并从目标公司未来产生的现金流量中偿还债务的方式。在这种方式下，买方企业用以收购的自有资金往往小于收购总资金，其大部分资金系举债所得，贷款方可能是金融机构、社会个人甚至是目标公司股东，贷款以目标公司资产作担保，并由目标公司产生的现金流量作为偿还贷款的资金来源。