盈余质量与代理成本关系研究

万改青

摘 要：本文以股东与经理人的代理冲突为研究对象，分析了盈余质量与经理人代理成本之间的关系，研究发现盈余质量较低的上市公司，经理人代理成本比较高，盈余质量达到一定程度时，盈余质量提升的上市公司，经理人代理成本发生显著下降。

关键词：盈余质量；经理人；代理成本

中图分类号：F276.6 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.07.54 文章编号：1672-3309（2013）07-120-02

一、样本选取

本文的研究对象主要来源于深圳市国泰安信息技术有限公司的CSMAR数据库，选取了深、沪两市2008-2011年房地产行业上市公司的有关资料作为研究样本，对研究样本进行如下的处理：一是剔除被ST、PT的上市公司；二是剔除存在缺失值的上市公司，经过筛选后，最终获得385个研究样本，表1为研究样本的分布情况。

二、变量选择与定义

在控制变量的选择上，本文主要考虑了对盈余质量和经理人代理成本两者都产生重要影响的因素，表2为变量符号及涵义。

三、盈余质量与经理人代理成本的关系

（一）盈余质量与经理人代理成本的线性检验

本文运用盈余质量综合指数作为盈余质量的度量指标，管理费用率作为经理人代理成本的度量指标，建立研究模型1为：

从直观上来看，上市公司的盈余质量的相关性和可靠性越高，股东与经理人之间的信息不对称程度将会降低，从而股东更能清晰地洞察经理人的努力程度，减少经理人的非价值最大化行为，因此，将减少经理人的代理成本。因此，我们建立假设1：

假设1：盈余质量与经理人代理成本之间为线性关系。

若该假设成立的话，上述模型中的系数β1应显著小于0。

根据上述模型，进行回归分析得到的结果如下：

由表4中的结果我们可以发现，盈余质量综合评价指数与经理人代理成本呈负相关，估计系数为-0.004，但是不显著，这一结论意味着上市公司的盈余质量综合评价指数越高，其对应的经理人代理成本不一定越低，结论与假设1不相符，因此，否定假设1。

上述实证结果表明，简单的线性关系也许并不足以解释盈余质量与经理人代理成本之间的关系，因此，有必要检验盈余质量与经理人代理成本之间是否存在非线性关系。

（二）盈余质量与经理人代理成本的非线性检验

为什么会出现以上的结果呢？我们首先想到的是盈余质量综合评价指数，盈余质量综合评价指数是综合了上市公司盈余质量各方面的总体指标，由于该指标所依赖的变量数目较多，而不同上市公司盈余质量有各自不同的特点，并无一定的规律可循，因此，我们综合盈余质量的各个方面得到的盈余质量综合评价指数对经理人代理成本的影响并不是简单的线性关系就能够解释的。

基于上述理由，我们考虑使用二次函数模型检验盈余质量综合评价指数与经理人代理成本的关系，并建立模型2：

假设2：盈余质量与经理人代理成本之间为非线性关系。

若假设2成立的话，对于模型2应该有系数β1显著大于或小于0，系数β2显著大于或小于0。至于曲线的形状，要根据系数β2的符号确定，若β2大于0，则曲线为“U”型，反之，为倒“U”型。

根据模型2进行非线性估计得到的结果如表5所示。

由表5的结果可以得出，三个回归曲线模型中，拟合度最好的是二次模型，其次是线性模型，另外，可以得到二次模型中得到盈余质量综合评价指数的一次项系数β1=-0.005，二次项系数β2=-0.018，并且在5%显著性水平下显著，这一结果说明，盈余质量综合评价指数与经理人代理成本之间存在非线性关系，盈余质量综合评价指数的二次项系数β2<0，说明曲线的形状为倒“U”型。

（三）盈余质量与经理人代理成本关系的稳健性检验

上文是用管理费用率度量经理人代理成本，本节采用总资产周转率度量经理人代理成本，运用模型2，检验盈余质量与经理人代理成本之间的二次关系是否稳定。

根据模型2进行非线性估计得到的结果如表6所示。

从表6中可以发现，二次模型的R方最大，所以二次的模拟程度最好，二次模型的盈余质量综合评价指数的二次项系数β2=-0.049，在1%显著性水平下显著，这一结果说明了盈余质量与经理人代理成本之间存在非线性关系是非常稳定的，二次模型的二次项系数β2<0，这充分说明了盈余质量与经理人代理成本之间是二次关系，并且二次曲线形状为倒“U”型。

四、研究结论

从以上的研究结果可知，盈余质量与经理人代理成本呈现的是倒“U”型关系，在盈余质量综合评价指数小于0的时候，随着盈余质量综合评价指数的增加，经理人代理成本逐渐增加，即盈余质量与经理人代理成本呈正相关，当盈余质量综合评价指数达到一定值时，经理人代理成本随着盈余质量综合评价指数的增加而减少，这一结果充分表明，盈余质量与经理人代理成本之间的关系的确不能用简单的线性关系来描述，两者之间呈现倒“U”型曲线关系。

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