IPO遇阻PE/VC谨慎：医药业估值与投资额均缩水一半

因IPO（新股发行）退出渠道遇阻，期待在医药黄金十年中分一杯羹的PE（私募股权投资）、VC（风险投资）们变得谨慎起来，医药行业领域投资金额不到2011年的二分之一，与之相应的是医药行业估值也缩水一半。

统计数据显示，2011年，医药行业已披露投资金额为41.37亿美金，投资案例为158个，平均投资额为2795万美金；2012年投资额度出现了大幅度的下滑，降为18.99亿美金，还不到2011年度的二分之一，平均投资额度仅为1110万美金，为2011年的40%。

由于IPO暂停，今年有PE或者VC支持的医疗企业有11家终止审查，同时还有33家排队再审。

由于经济下行和退出受阻，医药行业股权投资回报也有所缩水。和之前动辄20倍、30倍的投资回报相比，现在12倍的投资收益就已经让不少VC、PE连称难得。如今年收益率是更为通行的评价标准，目前投行普遍预期年收益率为20%。

海达投资执行总经理刘杰表示，以前投资都是围绕上市做，看企业营业额、净利润，然后进入做上市，但是现在市场环境发生了很大变化，单纯靠财务投资出现了很大问题，投行只能根据市场调整投资策略，更为谨慎。

新医改后，药企面临与日俱增的降价压力也成为影响药企估值的重要因素。改变“看病贵”局面是新医改要达到目的之一，降价成了各省在药品招标中的指挥棒，安徽模式、广东省招标新政都被医药行业批为“唯低价是取”，被指对行业造成了极大伤害。

除了IPO受阻外，医疗行业监管未能与时俱进也成为VC、PE退出的障碍。一位投行人士表示，他们投资的一个卵子库项目，由于监管部门一直未对此放行，5、6年过去了，项目仍未启动，他们一直无法退出。

“我们只能调整策略，选择不是那么高、精、尖的，在现行监管体制已经放行的领域里面寻找项目。”上述人士表示。

IPO退出渠道受阻后，医疗行业内并购整合成为PE、VC退出的主要渠道。2012年，中国医疗健康行业并购案有67起，并购金额达17亿美金。

倪正东表示，2012年，医药企业投资额度虽然大幅度下滑，但是投资案例却有所增加，增加为188起，医药仍是PE、VC最为钟爱的投资领域。

其中，制药企业投资仍为投资重点。2012年，有91家制药企业获得融资，每家企业获得平均融资额度接近5000万美金，占全行业投融资比例接近一半。在制药企业中，包括九鼎投资、建银医疗投资基金等投行表达了对中药企业的偏爱。医疗设备领域企业获得融资企业有43家，但是平均每家只融到了500万美元，仅为制药企业的融资额度十分之一。