我国资产证券化未来发展前景

胡婷婷

摘要：资产证券化是指将一系列质量、用途及偿还期限相近或相同，且能够用于产生大规模现金流资产进行包装组合，进而融资的过程。对于西方发达国家来说，已经发展到了一个相对成熟的阶段，可以说较为普及。但对于我国来说，仍为新生事物。本文针对目前存在于我国资产证券化过程当中的难点和障碍，给予系列解决措施和对策。

关键词：资产证券化；发展前景

如今，资产证券化对于西方国家来说已经较为普及，然而在我国由于各种问题的存在，仍然得不到深入和较好发展。制约我国资产证券化发展的因素主要归为技术、制度及环境三个方面，技术主要指资产本质属性，强调对人的发动能力及自身质量；制度主要指监管部门所指定的具有约束力的法规政策；环境强调的而是改善的市场经济。因此，资产证券化的未来发展任务任重而道远。

一、技术方面

1. 寻找优良资产，找出突破口

在我国，能够胜任资产证券化基础资产的首推商业银行的信贷资产、出口应收款资产及基础设施类收费资产三项，应该从这三种资产中择优，寻找资产证券化切入点。

2. 尽可能净化住房抵押贷款环境，规范基础设施收费工作

我国目前所存在的住房抵押贷款规模还不是很大，这是造成一级市场活跃度不高的原因之一，想要尽可能的推进资产证券化步伐，就需要对贷款条件（如类型、期限及利率等）和银行服务等尽可能完善，这样便能对消费者产生更大的吸引力。这样做，一方面能够调动整个市场的经济活力，另一方面又能保障资产证券化拥有足够的流通资金。另外，在基础设施收费工作上，应以制定明确规范为前提，即统一的收费方式及标准，这样才能维护现金流稳定性，提高信用水平。

3. 落实好资产证券化试点工作

在试点工作中，一方面要选择实行的行业及区域，另一方面要做好资产选择。对于实行行业来说，基础设施、银行及出口额相对较大企业都是不错的选择；对于试点选择来说，要尽量选择基础工作相对完善、市场环境运行良好的地区。就我国目前的发展状况来说，深圳、珠海、广东重庆、上海等地具有明显优势，可以从当地商业银行和政府入手，带头试点，积累成功经验。

二、制度方面

1. 修改、完善相关法律政策

第一，可以对《企业债券相关管理条例》及《公司法》等进行系列修订，尽可能将SPV变为债券发行的主体，当然，对资格全面限制的放松也不可行，因此最为理想的便是将SPV视为投资银行相关机构代理者或发起人，使其满足发行资格的条件。

第二，对《合同法》《民法通则》进行适当修订，把转让合同权利过程从同意主义转变为通知主义，或者将存在于标准合同当中的特别条款适当豁免，达到减少资产证券化的转移交易成本。另外，需要特别注意的是，鉴于所采用的通知方式会或多或少加大债权人的负担，可能会造成一定程度上债权人损失，所以要强调，这部分损失责任需要由受让人及转让人来承担。

第三，《企业债券相关管理条例》修订，使SPV可以依靠发行债券得到的收入向发起人进行基础资产的购买，而达到资产转移的目的，实现真正意义上的破产隔离。

第四，对《外汇管理条例》进行适当修订，为SPV或资产证券的发起人更大比例的外汇提留，这样做不仅保障了资产证券定期向国外进行本息支付，而且能够确保发起人享有更大资金支配权，以提高资产证券化利益。

2.加大监管与引导力度

资产证券化属于新兴金融工具，因此在我国社会实行过程中，势必会遭遇各方面的阻力。针对这一问题，监管部门首先应该做到对资产证券化充分认识；其次，作出积极、合理的引导，安排商业银行证券化处理信贷资产，使之成为推动资产证券化发展的契机；最后，监管部门还要鼓励激发全社会在认识其风险的基础上适当接受。

三、环境方面

第一，应积极成立相关的资产证券化机构，如，SPV、担保公司等等。这些相关机构目前在我国还未成立，它们能够促进资产证券化进程更快的发展。其中，稳定化SPV的建设是实现国内资产证券化的前提。SPV占据了资产证券化过程相当重要的地位，它的服务业务范围主要涉及到发型资产证券，及向投资者发放证券收益及从发行人那里进行基础资产的购买。当前，SPV设立主要是由资信雄厚的大券商和全国性大银行来完成。

第二，适当将国外优质服务及先进经验引入国内。发行至海外的资产证券，通常由国外投资银行负责承销，并且资信评级工作同样要由国外机构完成（可以参照珠海高速公路相关案例）。针对那些即将于国内发行的资产证券，国外先进经验的引入也很重要，这样做，一方面能够带动国内的中介机构健康房展，另一方面也能够确保资产证券化发展的健康性。

第三，大力推进中介服务的发展。在我国进行资产证券化推进的过程中，中介服务质量的高低问题，尤其是在资信评级及资产评估业务等方面，都是我国主要的薄弱环节之所在。因此，一方面，要有专门的关于资信评级及资产评估业务完善政策，制定出明确规范条框，避免“政出多门”，管理要全面，制定的标准体系要统一；另一方面，在机构建立过程中，需要不断学习和借鉴国外经验，“少走弯路”，力图在短期内培育出在国内、乃至国际上都具有一定威信和影响力的资信评级机构；另外，对于会计师、投资银行及律师等服务条款也要做到规范化，在资产证券化出台的新特点、新业务的基础上，制定明确的律师业务指导及会计准则等。

第四，引导投资者加强自身素质的提高。由于资产证券化的最终目的是要服务于投资者、吸引投资者，若投资者素质水平达不到，便不能很好的理解资产证券化，更别提给予支持。这就表明，要将当前证券市场的发展作为契机，鼓励投资者提升素质及适度理性投资，以此全面改善投资环境。

总结：

本文首先介绍了我国资产证券化所处状况，指明资产证券化的未来发展任务任重而道远，并从技术、制度及环境三个方面来对如何促进资产证券化进行阐述。总之，在当前形势下，资产证券化表现出明显的经济优势，因而在国际金融市场当中呈现出巨大潜力及蓬勃发展的态势。因此，中国社会相关机构也应该尽可能对资产证券化进行合力促进，保障其顺利发展。（作者单位：中央财经大学）

参考文献：

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[2]王明国；资产证券化及其在房地产领域的应用研究[D]；中国社会科学院研究生院；2010年

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