浅谈上市公司股利分配问题的几点思考

作者简介：郭喜梅（1975.6-），女，河南辉县人，会计师、审计师，焦作万方铝业股份有限公司财务部副经理，主要从事财务管理工作。

摘要：股利政策指公司对实现的税后利润在企业内部留存和向股东进行分配两者的选择及比例确定，该政策受多方面因素影响。而股利政策的合理性对企业树立良好正面的形象具有促进作用，可提高上市公司的竞争能力，推动企业的可持续发展。本研究通过浅要分析国内上市公司在股利分配方面的问题，以探讨有效完善股利分配的措施。

关键词：股利政策；股利分配；上市公司

本研究以分析国内上市公司在股利分配方面的问题作为切入点，以探讨有效完善股利分配的措施。

1.国内上市公司在股利分配方面的问题分析

1.1股利分配形式

根据规定要求，股份公司在股利分配方面包含了2种形式，分别为股票股利与现金股利。现阶段，国内的上市公司主要采用股票股利、现金股利、财产股利等基本形式分配股利[3]。此外，还推出了上述分配方式组合的其他方式，例如派现结合转增、送股结合转增等。

1.2上市公司中未分配股利的情况较为严重[1]

相关研究对国内上市公司的未分配股利情况做了统计（见表1），该研究中表明了国内上市公司在03年～06年期间，不分配股利所占比例呈现出逐渐上涨的趋势，其中，04年所占的比例属于近年来的最低水平，仅有20%。06年，国内未进行股利分配的公司比例大幅度增加，相比上年，共增加192家，增长比例为13.92%。另外，国内的股市在07年得到了少见的丰收，该年股市出现高比例的派送现象。然而，未采取分配预案的上司公司仍不在少数，共624家，其所占比例为46.57%。自07年起，未分配股利的公司所占比例呈现逐年下降的趋势，但其所占比例仍较高。

通常情况下，基于成熟市场上市公司不采取分配股利的现象较为少见。股票是一种风险较高的金融资产，但是其风险与收益之间属于正比关系，作为一个投资者，其在承担较大的风险时，所期许的回报值也较高，对投资者所承担的高风险投资给予补偿属于一家上市公司应尽的责任，然而，目前国内不部分上市公司在这方面的责任意识较为薄弱，这一现象体现了投资者难以通过股票投资的方式获取投资回报。

1.3股利政策在稳定性、连续性等方面较为薄弱

①股利的支付率欠缺稳定，时而高时而低，在利润变化的影响下，甚至会出现不分、分光等不良现象；②股利的支付形式较为多变，在送股、派现等方面缺乏可遵循的规律；③随波逐流、盲从等现象过于突出，但是股利政策本身具备了信号传递的作用，传递此类股利政策给投资者，对上市公司今后的发展具有不良影响[2]。

1.4采用配股当成股利分配的错误方法吸引投资者

目前，上市公司在股利的分配方案中通常附带有其他扩张股本的行为，如配股，将配股当成股利分配，然而实际上配股并不属于股利分配，其属于上市公司的筹资行为之一。在宽松环境、低成本等因素的影响下，不少上市公司均采取高价配股，当成一项利多推出。若上市公司正处于成长期间或是具有好的投资项目，配股的行为则无可非议，然而若是为了达到其他目的而重索取轻回报，将会对证券市场健康发展带来负面影响。当然，相关的法律法规清楚规定了一家上市公司应具备的配股条件，然而一些公司为了得到配股的资格，采用人为操纵利润这一错误方法实现目的。一些公司甚至为配股而配股，采用配股筹措资金盲目的进行扩张，导致后果十分不理想。

2.导致上市公司出现股利分配问题的原因分析

2.1内因分析

2.1.1股权的结构缺乏合理性，使上市公司在选择股利政策方面受到影響

在资本市场与资本结构的特殊性影响下，国内的上市公司在股权结构方面具有国有股与法人股所占比重较大的现象，内部的激励机制缺乏合理性，具有严重的内部人为控制现象。在此环境下，公司的小股东无法施加压力予董事会，对于由于未发放现金股利使股价降低，使公司的控制权受到影响的问题，大股东也不担心这一现象，因此形成上市公司的未分配股利所占比例大的现象。

2.1.2上市公司的利润高而收益质量差，导致股利分配受限

国内的会计准则规定中的会计核算采用权责发生制作为基础，在此基础上，会计在收益及现金流量之间存在差异，经营活动的实现现金与利润质量呈正比关系，前者越高后者也相应越高。然而，现阶段利润成为了衡量一个公司业绩的重要指标，受这一考核方式的影响，激发了企业对于操纵利润的欲望，忽视了公司的收益分配受收益质量的影响情况，因而形成利润高而收益质量差的情况，使国内上市公司的可持续发展受到严重影响。

2.2外因分析

2.2.1相关的法律法规不全面

虽然国内为了保障投资者应有的利益，在多种法律法规（例如公司法、证券法等）中提出了股利分配的限制条件，然而却没有对投资者股利支付这一情况制定详细可行的相关规定。

2.2.2证券市场成熟不足，在监管以及相应的配套措施方面跟不上

现阶段，国内的证券市场仍未健全，从总体看，股票市场呈现出投机过度的情况，股价的大起大落，股利利润偏低，在收益方面，投机远高于股息红利，且证券监管部门在监管手段方面未能跟上证券市场的发展效率，常以行政命令对证券市场直接干预，而市场经济中的经济手段以及法律手段等主要手段极为少用，如此一来极易导致股利政策出现扭曲变形的情况[4]。

3.有效完善股利分配的措施

3.1对上市公司的股权结构进行优化

国内大部分上市公司均是由国有企业演变而来，此类企业具有2点弊端：①国有股独大的情况下，具有同股而不同权的不良情况；②国有股无法流通使资本流动受到一定的制约，影响了国民经济的良好发展。所以，应对上市公司的股权结构进行优化，减持国有股，流通法人股。

3.2构建健全的法律法规

①对保障投资者利益的相关法律法规进行完善。对于中小投资者而言，只有具备了保护自身利益的相关法律武器，制约上市公司的不规范行为，才可对上市公司的非理性股利分配政策的行为起到约束作用；②对于税收优惠这一方面，可通过减免上市公司的红利税，以预防证券市场的股利方面出现重复性扣税现象。且通过征收国家股、法人股等股利利息的所得税，有利于国家股融入市场中，并取得一个公平竞争的环境；③鼓励上市公司进行现金股利、股票股利的行为，并严加限制不分配股利的行为，从而对股利分配的相关法律法规进行完善[5]；

3.3增强上市公司的盈利能力

上市公司的业绩缺乏稳定性为诱发股利政策失衡的重要原因之一。所以上市公司应通过加强自身竞争能力，提高盈利能力，从而使企业价值实现最大化，给予投资者更好的回报。此外，上市公司应结合各个发展阶段选取最合适的分配方案，以确保自身发展与投资者回报的平衡性。

3.4对公司的治理结构进行完善

通过有效的内部监督机制，可使各个类型股东间处于一个平衡状态，在本质上解决了由于大股东权利太大而损害小股东利益的情况。同时，在监事会、股东大会、董事会等多方面作用下，可使上市公司的股利政策与战略规划有效结合。此外，政府应通过加强监管力度，以保障股利政策的连续性、稳定性。

参考文献

[1]廖敏霞.上市公司股利分配问题的几点思考[J].科技创业月刊，2013（03）：45-47.

[2]尹燕婷.浅析我国上市公司股利分配政策[J].科技情报开发与经济，2011（19）：171-173.

[3]孙福明，卿松.福建省上市公司股利分配行为分析[J].集美大学学报（哲学社会科学版），2009（04）：20-23.

[4]刘建民，郭鲜菱.上市公司现金股利分配政策解读[J].会计之友（下旬刊），2009（04）：85-86.

[5]赵明星，王禧扬.我国上市公司股利分配现状分析[J].山东纺织经济，2009（02）：27-29.