经济危机下中小企业的融资方式和风险管理——以温州中小企业为例

朱雪琪

（暨南大学经济学院，广东 广州 510632）

改革开放以来，温州中小企业在温州经济的发展中占据着绝对的主力，其罕见的高速发展模式被称为 “温州模式”［1］。然而，近30年的高速成长在给温州经济带来巨大利益的同时，也将潜伏于温州中小企业内部的缺陷逐一暴露，这些缺陷都成为了中小企业可持续发展路上的高风险因素，而融资问题则成为风险因素中的最突出问题之一。2011年上半年，我国的信贷紧缩政策成为了温州中小企业危机爆发的导火索，在民间利率高涨和企业利益减少的双重压力下，最终导致温州民间借贷危机的爆发，并呈现出了多米诺骨牌效应［2］。自2011年4月至10月间，温州就有29家民营企业老板因无法偿还债务而纷纷逃离甚至自杀，形成了舆论所示的温州中小企业老板出现 “跑路潮”现象。此次温州“跑路潮”现象将如何改变中小企业资源配置的不平等、扩大中小企业的融资、完善金融融资渠道和体系建设等经济体制改革急需解决的问题摆在了世人面前。为此，本文从中小企业的融资方式和风险管理角度对温州中小企业的危机进行探索。

1 温州中小企业的融资方式

1.1 国家财政融资

国家财政融资即政府部门对符合国家产业政策、技术先进、处于创业期的科技型中小企业者，以及符合国有资产投资方向的产业部门进行相应的政策扶持、财政补贴、国家政策性银行低息贷款支持等。这些方式都可以帮助温州中小企业得到国家财政支持，但是金融危机之后，政府在审批方面做了调整，提高了门槛，这就导致企业无法得到较大力度的财政支持。在国家财政融资渠道中，一般中小型民营企业得到的资金相对更少，因此国家财政融资对于中小民营企业来说不是适合的融资渠道。

1.2 银行融资

长期以来，我国的国有四大银行更倾向于国有企业和大企业，中小企业由于财务制度不健全，规模较小，产品结构单一，生产不稳定等原因，使得贷款风险远大于国有企业和大企业。中小型企业是作为个体向银行提出短期、中长期贷款时，其自身的固有缺陷，如中小企业信息公开程度不够、财务管理不健全、发展很不稳定等，易限制贷款的下拨，导致大量资金无法获得。

根据2005年银行不良资产成因统计结果，在总额为7721519.21万元的不良资产总额中，企业经营管理及逃废债形成的不良资产达到了245.42亿，占不良资产总额的32%。这导致金融部门在向中小企业发放贷款前，需花费大量人力、物力去调查企业的实际情况，以保证资金的安全。而银行贷款审批严格、需要有资产抵押，这也使得部分中小企业的银行贷款无法实现。

同时，由于金融危机的影响，银行在国家政策的指引下采取了相应的手段。2011年6月20日，银行上调存款准备金率0.5个百分点，这也是央行一年内第6次上调存款准备金率，这导致银行直接冻结资金3867亿元，使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。银行面临如此巨大的资金压力，对中小企业融资来说更是雪上加霜［1］。

总之，银行融资是一般中小型民营企业进行融资的首选，由于其安全性较高，风险较小，只要能按时偿还利息，就可以得到资金，因此，目前60%的中小企业一般会把银行融资作为首选。

1.3 市场信用担保融资

市场上的信用担保融资是企业融资的另一条途径，但是由于当前中小企业规模较小、产品附加值低、企业管理者自身素质等问题直接导致中小企业在需要融资时，没有银行借款，或者市场上没有信贷机构来帮助中小企业解决信用担保问题。再加上当前全世界正面临着金融危机、通货膨胀的影响，经济面临增长率下降，不确定因素不断增加。对企业来说，最大的压力还是来自于人民币升值引起的外需下降、利润吞食，银行利息率的提升引起贷款成本的增加、原材料上涨等几方面的压力，这些都导致了温州中小企业获得融资的希望很小。因此，目前仅约有30%的中小民营企业会选择市场担保，但由于其风险较高，一般是经营情况较好的中小企业的融资选择。

1.4 民间融资

民间融资也是当前中小企业进行融资的主要渠道，因此，在温州中小民营企业中，大多数是私营企业，它们往往依靠家族资金进行运作，当出现资金问题后，会首先选择民间资本，主要是由于企业无法获得银行及政府的财政支持，选择风险较大民间资本，较符合企业的实际情况。温州老板的 “跑路潮”，几乎都是因为资金链断裂，无力偿债，而被逼入绝境。

1.4.1 民间融资促使企业经营去实业化带来风险中小企业在其发展的过程中受到借贷渠道的限制和对资金需求的双重压力下，出现资金困难时，必然会驱使中小企业走向民间融资渠道，使其成为民间借贷链条的一环。而传统劳动密集型产业，如皮鞋、服装、眼镜、打火机等，在利润微薄且不断下降的情况下难抵民间借贷的高息，以及民间融资高利率的刺激下，中小企业亦纷纷腾挪资金，加入“炒钱”游戏，与普通百姓、地下钱庄、政府官员、正规担保公司、银行一起，将高利借贷链越拉越长，促使资本偏离实业，转向炒房、炒矿、炒钱，形成了风险极高且异常脆弱的资金链条，在出现意外情况如国家银根紧缩，抵制不住银行的抽资和不续贷压力，导致企业资金链的断裂并产生连锁效应，加速了经济危机的扩大。

1.4.2 民间融资促使企业盲目扩张带来风险 有良好成长机制和良好经济效益的企业扩张是企业发展的需要，而 跑路”事件涉及的企业几乎都存在盲目扩张和狂热激进的多元化运作，如此次遭遇危机的温州波特曼咖啡和乐清三旗集团等。其中，严勤集团拥有3家公司，分别经营中餐、西餐、快餐及橄榄油等多个行业，在波特曼咖啡品牌逐渐形成后，严勤为转型扩张，开了数十家快餐店，投入大量资金，却没有及时回本，之后又推出主营海鲜的港尚记酒店，也出现巨亏；还又投资开出4家卖橄榄油的店，资金周转越发困难［3］。而电缆制造企业三旗集团则在主业之外，短时间内投资组建多家子公司，经营范围扩至塑胶、房地产、酿酒等行业。还通过子公司在江苏太仓购买了一个庄园，在江西高安购入一块土地。经营行业过多，投资战线过长，资金运作顾此失彼，面临极大压力。

2 温州中小企业发展存在的实际问题

中小企业的发展壮大离不开资金的支持。30多年来，温州中小企业取得了长足的进步，随着经济回暖，一些壮大起来的中小企业因发展需要，对资金需求旺盛。据不完全统计［4］，在温州现有的30多万家中小企业中，资金短缺高达70%左右，就连温州最大的眼镜生产商之一的信泰集团，在老板胡福林跑路之前借款也达到20亿元。大部分的中小企业由于缺乏足够的资金支持而不能快速发展，与之相对的是金融机构对中小企业贷款覆盖率还不到20%，与发达国家的50%以上相比，在覆盖率方面仍存在非常大的改善空间。

中小企业融资难是全国性问题，从一定程度上说，温州 “跑路潮”现象的爆发说明民间借贷是压垮企业的最后一根稻草。2011年4月以来，老板“跑路”的27家企业都与民间借贷有关，民间借贷的民间借贷风险大且同时民间借贷利率不断增加，随着全国房地产调控政策频出，房地产利润难以支撑高昂的高利贷利息，资金链断裂后 “跑路”成为必然的结局。就温州中小企业融资难的因素，概括起来，体现在以下方面：

2.1 中小企业银行融资受限

2.1.1 企业方面自身因素影响 温州中小企业在其发展壮大的过程中得到温州银行业金融大力支持，温州银行业和其他金融机构的贷款曾一度是中小企业最大和最主要的债务融资渠道。但由于银行业趋利避险的特质驱使其在贷款对象的选择上更倾向于大企业，中小企业在获得银行等金融机构贷款方面处于劣势地位［5］。温州众多中小企业特别是鞋类企业多数为劳动密集型产业，技术含量低，产品结构模仿性强，市场进入简便，实力弱，导致融资成本和融资风险比较高，在激烈的市场竞争中容易被淘汰出局。而企业一旦倒闭将对银行带来债务上的损失，这种不稳定的发展状态制约了企业在银行的融资。

2.1.2 银行政策因素影响 近年来，温州市金融机构在增加信贷支持民营企业发展中做出了很大的努力，但在政策的实际执行中还存在着诸多不足。首先，由于中小企业财务制度上的不规范和信息透明度低造成了贷款中的审查和监督困难，客观上造成了金融机构贷款成本增加和信用风险高，趋利避险的特质必然要求中小企业以高贷款利率作为补偿。在我国，政府管制的贷款缺乏弹性的利率又难以满足银行业的高成本和高风险经营的回报。其次，金融机构对信贷员考核时实行严厉的风险责任追究和惩罚制度，温州中小企业数量太多，作为信贷员不可能对每一个中小企业的经营状况，盈利水平和贷款风险做透彻的了解，也抑制了银行信贷人员对中小企业发放贷款的积极性。再次，金融政策与温州地方的经济政策不协调，使金融部门受到的限制过多，如：金融支持政策与企业较重的税费相矛盾；银行债权常因企业转制而落空。以上都造成了中小企业在银行的贷款困难。

2.1.3 宏观政策的影响 此次倒闭的温州中小企业中制造业居多，受众多因素的影响，近年来制造业举步维艰，加之我国延续数年的宽松货币政策，企业为追逐高利润激进扩张，进入陌生领域特别是房地产行业；随着我国财政紧缩政策的实行，银行开始抽资或不续贷，为填补这种 “扩张冲动”形成的资金窟窿，企业被迫转向民间高利贷，成为民间借贷链条的一环；然而，由于新产业尚未见收益，实业利润难抵民间借贷的高息，愈发加剧困境。

2.2 缺乏通畅的直接融资渠道

证券市场作为市场经济的重要组成部分，在市场经济的发展过程中通过产权流动起到社会筹资，优化资源配置等作用。根据 《公司法》规定：“国内上市公司必须具有5000万元的最低净资产额和连续三年的盈利记录，持有股票面值达1000元以上的股东不少于1000人”等。从目前的状况而言，我国的证券市场不仅对规模业绩有很高的要求，还存在这行业上的限制等等条件导致其只为大中型企业而设置的现状，而将中小企业排除在外。新开设的创业板市场，尽管降低了企业的上市规模，但对企业的盈利水平和经营领域做了过多的限制，显然不符合温州大多数中小企业的发展状况。

2.3 温州中小企业民间融资复杂

在过去的20多年间，温州发达的民间金融业对温州中小企业的发展功不可没。温州的民间规模庞大融资市场其功能也比较复杂，民间融资信用中介处于无序的 “地下经营”状态，在高利率高回报的驱使下，一些担保公司、典当行、寄售行甚至小额贷款公司等成为 “地下钱庄”。这些地下钱庄各种贷款手续相对灵活，不需要像银行那样手续严格，甚至凭信誉和关系也能借到钱，但这种融资方式脱离了政府监管系统的监督和管理。这些民间融资机构缺乏相关业务限制及国家金融部门规定的资本充足率标准、贷款规则、利率水平及信用披露等限制，缺乏外界的监管，导致其风险增大。

民间融资市场逐利性的本质要求民间借贷利率高于银行借贷利率，甚至超过投资生产基础上的资金利润率，如本次温州危机中的多数企业的利润率不足5%而借贷利率高达6%到10%，甚至更高，而这使许多借款者都抱有投机心理，有时甚至举借高利率贷款用于投机，作为中小企业的实体经济承受不了融资成本上升导致其投机行为的发生，无疑也增大了融资的复杂性。

3 破解温州中小企业危机的对策

从发展趋势看，可能导致温州中小企业危机破产的因素很多。除资金的制约因素外，影响生产经营的因素也是不可忽视的，如行业性的产能过剩和过度竞争。以下就企业的融资渠道提出破解温州中小企业危机的建议。

3.1 改善中小企业融资的宏观政策环境

为了改善中小企业在融资方面的环境，促进中小企业合理合法地为企业发展取得资金支持，金融管理部门需要制定与已经颁布实施的 《中小企业促进法》相配套的法规，以法律的形式规范中小企业融资方法和保障措施，使其经营管理走上法制化轨道。同时可考虑设立中小企业发展基金。发展政策性担保机构为中小企业融资提供担保服务，政府部门对这些担保机构提供一定的税收优惠政策支持和风险补偿机制，借用西方发达国家建立再保险体系的成功经验，将已承担风险按照一定比例进行再保险，然后由再保险机构承担部分风险［6］。

3.2 引导商业银行加强中小企业信贷服务

金融机构下的商业银行需要建立有助于中小企业贷款融资的部门体系。首先，总行下的分行设立专门的中小企业贷款管理部门，以独立与大中型企业的贷款融资部门，对中小企业贷款业务进行独立核算和考核。在对中小企业金融服务的有效性上，商业银行对贷款人员加强业务培训，要求面向中小企业的工作人员精通企业的经营特点和业务流程，能有效帮助中小企业防范经营风险的能力，定时检查中小企业的财务报表，掌握企业的资金运用情况，同时，对有多个户头的中小企业，还应该加强各银行之间协作，减少逃废银行债务现象的发生。其次，鼓励商业银行在金融服务上进行创新，实现金融产品多样化，开发出更多适合中小企业融资需求的金融产品；在抵押业务上，对经贷款审查、评估确认资产和信誉良好、能保质保量还贷的中小企业，增加发放信用贷款。

3.3 建立与中小企业需求相适应的融资体系

银行对企业提供金融服务的实际操作上存在着对大企业的偏好，因而中小企业的发展需要建立与其规模相适应的中小金融机构。中小企业对于小额的、灵活的、缺少足值抵押或担保的借贷具有广泛的市场需求。但这部分资金在现行的银行体系中难以得到满足。为改变这一现象，需要对目前的金融系进行改革。一方面考虑放宽金融市场准入，对温州这一类中小企业比较发达的地区，可以设立较小的金融服务机构如社区银行或地方贷款银行，对此类银行的存款功能进行限制而让其专注于信贷业务，再将资产转售给大型商业银行进行同业融资，作为现有银行体系的补充；二是引导现有金融机构明确市场定位，支持中小企业发展，城市商业银行和农村信用社的主要服务对象应该明确定位于中小企业和 “三农”经济［7］。

3.4 发展和完善中小企业信用担保体系

由于中小企业规模小，经营风险高，银行的管理成本较高，贷款风险也较高，因此，银行为了降低贷款风险，普遍采用抵押贷款，但中小企业因其规模小，缺乏抵押物品，导致融资困难。

对中小企业的信用担保具有较高的风险性，但是运作规范，设计合理，完全可以将风险和损失控制在可接受的范围之内。其一，建立银行和担保机构共同承担风险的机制，不至于使其中一方承担全部的风险。其二，加强对中小企业所有者的约束，为了避免企业的所有者逃废银行的债务，可以要求所有者以个人家庭财产作为抵押物品。根据区域经济发展的水平，确定合理的担保放大倍数。再次，加强中小企业信用担保方面的法律建设。大力发展包括调查，征集，咨询，评价等社会服务业，加大对中介机构的管理力度，严惩破坏诚信规则，影响市场秩序的中介机构，加大对信用担保机构的扶持，建立担保机构与协作银行的关系，明确风险分摊比例，一方面可以防范银行的道德风险，加强银行对企业的监督，与担保机构共同关注中小企业的发展，另一方面，银行业可以利用担保机构来减少自身的风险，提高资金利用率。

3.5 拓展中小企业融资渠道

中小企业的融资渠道主要包括直接融资和间接融资两种，在直接融资方面，应尽快建立多层次资本市场体系，为中小企业直接融资创造条件。包括建立为中小企业服务的新的证券市场、发展创业投资和风险投资基金、发展地方性产权交易市场，为不同类型、不同发展阶段的中小企业开辟直接融资渠道。

同时，在我国资本市场还不够发达的情况下，非正式渠道融资发挥了相当大作用。由于我国目前的法律体系中并没有有关私募的概念，再加上对于民间金融活动的风险性和诈骗性的过度担忧，因此私募一直处于地下或半地下状态，并没有得到很好的发展和规范［8］。然而，中小企业纷纷从非正式渠道筹资说明了私募存在的必要性。因此，政府应该重新审视有关政策，采取措施，适度发展我国的私募市场：首先要依法律的形式规范其合法范围，规模、形式、还款期限、利率及资金投向等。其次，允许以私募方式设立股份有限公司。

［1］杨华.人的和谐发展：温州模式的诠释 ［M］.北京：人民出版社，2006：87－121.

［2］温州小企业融资问题［EB/OL］.［2011－10－31］.http：//www.21cbh.com/HTML/2011－10－31/4NMTE4XzM3NTg4NQ.html.

［3］走出中小企业融资难的窘境——关于温州中小企业融资的调查报告［EB/OL］.http：//www.mof.gov.cn/pub/jinrongsi/zhengwuxinxi/diaochayanjiu/200806/t20080619＿47065.html.

［4］王良铎.温州中小企业融资难的状况分析 ［J］.科技资讯，2006 （3）：195－196.

［5］魏晋童.温州中小企业融资瓶颈及对策研究 ［J］.经济研究导刊，2010 （4）：18－19.

［6］韩煜达，唐志刚.中小企业融资现状分析及对策 ［J］.货币银行.2010 （9）：41－43.

［7］吴黎潇，马姜琼等.温州中小企业融资担保问题的研究 ［J］.经济师.2011 （4）：22－25.

［8］张震宇.温州模式下的金融发展研究 ［M］.北京：中国金融出版社.2004：64－73.