珠三角地区的投资、消费与经济增长的动态关系研究

李业明

(广东省科技干部学院党委办公室，广东广州510640)

一、引 言

改革开放至今30多年以来，我国经济发展迅速，珠三角地区作为率先享受国家优惠政策的地区，依靠发展外向型经济，经济发展速度惊人，成为全国经济的领头羊。但是2008-2009年全球金融危机给这种以外向型经济为主导的经济体带来沉重打击。这种外生的风险给珠三角带来的冲击不能单纯从改变生产要素的投入来抵抗，必须依靠需求结构，从消费、投资和出口几方面综合考虑经济增长，尤其是在国家扩大内需的政策背景下，消费与投资将成为拉动增长的重要力量。基于消费和投资对GDP增长的贡献，本文以消费率①本文采用最终消费占GDP的比重表示消费率，这里的消费包括政府消费和私人消费。、投资率②本文采用资本形成总额占GDP的比重来表示投资率，资本形成总额包括固定资产形成总额与存货增加。和经济增长率这三个变量来构造VAR模型，研究消费率、投资率与经济增长率之间的动态相关性。本文样本数据选取自1978-2010年的年间数据③数据来源为《新中国60年统计资料汇编》与《中国统计年鉴》。y表示经济增长率，i表示投资率，c表示消费率。，用国内生产总值(GDP)的增长率来表示经济增长率。珠三角投资率、消费率的变化呈现以下特征:一是投资率和消费率基本上都围绕80%上下波动，这说明珠三角的投资率、消费率具有一定的稳定性;二是总体上，投资率始终与消费率相差不多;三是在经济高速增长时期，表现为投资率稍微偏高和消费率稍微偏低。

从投资率、消费率对经济增长的贡献看，2001年以来，珠三角经济发展呈现出投资、消费协同拉动的趋势比较明显，但近年来消费贡献率逐步提高，经济增长对消费性依赖性越来越强。在2008-2009年金融危机的冲击下，政府对珠三角也采取了一系列的投资措施，虽保证了珠三角经济比较平稳较快的增长，但也增强了经济增长对投资的依赖性，这给珠三角中长期的结构调整与经济发展方式的转变带来了一些负面影响。

二、数据与模型

(一)VAR模型

构建VAR模型并用模型分析自变量对因变量影响的优点是不需要预先对模型中每个变量的内生性质和外生性质作出假定，而且VAR一般是用于预测相互联系的时间序列系统以及分析随机扰动变量系统的动态冲击，这样有便于解释各种经济因素对经济变量形成的动态影响效应。VAR模型如下:

在式(1)中，xt=［yt.it，ct］1表示经济增长率、投资率以及消费率组成的向量集合，p表示模型中的滞后阶数，β0表示截距项，β1(i=1，2，…，p)为模型中的常数项矩阵，εt=［ε1t，ε2t，ε3t］为模型中的随机误差扰动向量，三个分量 ε1t，ε2t和 ε3t分别是作用在经济增长率、投资增长率和消费率上的结构式冲击，各随机扰动项序列之间可同期相关，但是与滞后值不存在相关，与其他变量也不存在相关性。

(二)数据的时间序列特征

1.变量平稳性检验

为减小异方差性的影响和实现非线性关系的线性化，我们对变量i，c，y进行对数处理。记lni为珠三角投资率的对数，lnc为珠三角消费率的对数，lny为珠三角经济增长率的对数。

由于VAR模型是必须建立在变量平稳上或协整关系基础上，我们先对变量进行平稳性检验。从1978-2010年投资率、消费率及经济增长率的对数的检验结果(见表1)可以看出，投资率、消费率及经济增长率的对数项都是平稳的，从而可知it，ct，yt均为1阶单整的单位根过程。

表1 时间序列lni，lnc，lny的单位根检验

2.模型结构滞后期的选择

在VAR模型中，我们必须确定其滞后阶数，确定滞阶数的检验结果如表2所示，我们得出合适的最大滞后期为2期。因此，我们建立以消费率、投资率以及经济增长率为系统的三元结构VAR(2)模型。

表2 模型滞后期选择

三、计量分析

(一)模型稳定性检验

VAR模型平稳的充要条件为特征方程|σ(L)-λ|=0的根都在单位圆之内。从表3中可以看出VAR模型对应的特征方程中，所有根不存在大于1的单位根。因此，我们建立的VAR(2)模型是稳定的，这表示该系统稳定。在5%的显著性水平下，残差项都满足正态性，不存在自相关性和异方差性。

表3 VAR模型特征根的倒数值

(二)Granger因果分析和Johansen协整检验

从表4 Granger因果分析中可知，珠三角经济增长率是投资率变化的原因，同时经济增长率也是消费率变化的原因，但是投资率和消费率的变化并不是经济增长率的变化原因;在10%的显著性水平下，投资率和消费率互为对方的原因，这表明随着珠三角经济的快速增长以及市场化体制改革的不断深化和市场化机制逐步完善，珠三角消费和投资的相互影响力在增强。

表4 Granger因果分析

接下来用Johansen协整检验方法来检验经济增长yt=lnyt-lnyt-1与投资lnct和lnct消费之间的长期协整关系。在使用Johansen检验来做协整检验分析时，VAR模型的干扰项必须是白噪声，这个问题通过选择VAR模型的相关变量做适当的滞后阶数来实现。然后在运用Johansen协整检验来决定协整向量的个数并估计整个协整方程。最后基于变量之间存在的长期协整关系，我们建立向量误差修正模型(VECM)来反映变量间的短期波动和长期均衡关系。

表5 Johansen协整检验

在表5中，在5%的显著性水平上，迹检验统计量大于对应临界值，拒绝原假设H0，即接受至少存在一个协整关系。当H0假设为至多1个时，迹检验统计量小于对应临界值，则接受H0原假设。上述协整检验显示:经济增长ln yt，投资率ln it和消费率ln ct三个变量之间存在一个长期协整关系。协整方程如下:

从式(2)可知，消费和投资对经济增长的影响均成正显著性，即若增加1单位的消费，则可以带动0.6271个单位的经济增长;若增加1单位的投资，则可以带动0.2365个单位的经济增长。另外，从回归方程中可以看到，消费对经济增长的贡献是大于投资对经济增长的贡献，这也与理论上的描述相符。

协整检验表明:珠三角经济增长ln yt，投资ln it和ln ct消费之间存在一个长期协整关系，在此基础上，我们建立相应的VECM来考察ln yt，ln it和ln ct的短期动态过程和长期均衡机制。这里采用VAR模型中的滞后阶数2做Johansen极大似然法估计的修正参数，其中VECM的具体形式如下:

从式(3)的估计结果可知:首先，方程(2)中有经济增长、投资的一阶滞后项，这说明当期的经济增长对上一期的经济增长有一定的持续过程，前期的投资水平对当期的经济增长还会有一定的影响。政府增加投资时，导致资本存量增加，这会持续影响珠三角经济的增长。从回归方程中可以看到，VECM中没有出现消费的滞后项，这表明消费不是直接地对经济增长产生影响，而是在长期间接地对经济增长产生影响。回归方程中的误差修正系数是-0.2219，这个系数表示经济系统中偏离长期均衡的调整度;当经济中的短期波动偏离长期均衡时，在VECM模型中将以-0.2219的调整度将经济从非均衡状态拉回到均衡状态。

(三)VAR脉冲反应

1.消费率对于冲击的脉冲响应曲线

图1是三变量对消费率的脉冲响应曲线图。当在经济增长率冲击下时，消费率从第1期到第3期内持续上升，并在第3期达到最大值2.5%;然后，从第4期开始缓慢下降，并在第9期处于稳态水平-1.1%。因此，在一定期间内经济增长率对消费率的冲击是先上升再下降。与经济增长率的冲击相同，在一定程度上投资率冲击会推动消费率上升。当投资率对消费率一个冲击时，消费率的增长速度会上升，从图1可见，消费率的增速在第5期达到最大4.4%，随后稍微保持一段时间下降，最后达到稳态2.1%。因此，短期内的投资改变会引起消费的相应调整。若消费率对自身冲击，消费率从初始值3.0%迅速上升到第4期的5.4%;然后从第4期开始，消费率在4.5%的范围内上下波动，最后达到稳定状态。从分析中显示，消费率对自身消费是非常稳定的，与消费自身的特点相符合。

图1 三变量对消费率的脉冲响应曲线

2.投资率对于冲击的脉冲响应曲线

图2是三变量对投资率的脉冲响应曲线。珠三角投资带动经济增长的态势没有改变。在投资率冲击下，在1到3期，投资率从初始状态迅速地增至8.6%;在第3期后，投资率下降到稳态值2.3%。显而易见，对于珠三角投资表现具有较强的可预测性。在前3期，投资率增长速度对自身冲击比较明显，表明投资增长率中规则性成分和可预期成分占主导地位。在消费率的冲击下，在1至5期，投资增长速度上升达到最大值5.9%，然后下降，在第7期投资率达到稳定状态5.8%。在对投资率的三种冲击中，珠三角的经济增长对投资的促进作用很大，但投资的挤出效应较小，投资、消费之间形成比较好的良性互动结构。

图2 三变量对投资率的脉冲响应曲线

3.经济增长率对于冲击的脉冲响应曲线

图3描述的是三变量对经济增长率冲击的脉冲响应曲线。珠三角高速的经济增长是相对稳定的。当给投资率一个正向冲击之后，从1期到4期，经济增长率缓慢下降，其中，经济增长率在第9期下降达到稳定状态2.5%。我们可知，当投资率对经济增长率的冲击后，珠三角经济增长率会在其潜在水平波动。当消费率对经济增长率冲击之后，经济增长率在短期内的变化趋势与投资率大致相同。从上述分析可知，珠三角地区已经从单纯依赖投资拉动经济增长的增长模式转化到投资和消费共同拉动、以消费为主拉动经济增长的模式上来了。

图3 三变量对经济增长率的脉冲响应曲线

通过脉冲响应函数对投资、消费及经济增长之间的动态相关性作用机理分析得出:消费率的冲击比投资率的冲击对经济增长率的影响效应更大，但是消费率和投资率的冲击对经济增长率的短期动态演化过程是大体相同的;此外，在短期，投资率与消费率的增速冲击对经济增长率具有显著的促进作用，这与珠三角目前的高投资、高消费和高经济增长率的现状是一致的。短期内投资的变化会引起消费的相应调整，而且调整的幅度是相当大的，这在一定程度上说明珠三角的投资效率高，对消费的引致作用强。为使珠三角的经济增长迈上一个更高台的阶，政府应该正确引导珠三角的投资，从宏观层面和微观层面都要加强宏观管理，进一步提高投资质量，确保珠三角的经济健康稳定发展。