货币紧缩政策下中小企业融资策略研究

中国地质大学(北京)人文经管学院 吴平 黄启

1 货币紧缩政策的内涵及其对于中小企业融资作用影响和要求概述

始于2008年金融危机背景下的以扩大政府投资为主的经济刺激政策和宏观调控政策导致了较高的通货膨胀水平和连续的CPI强劲上涨势头，给经济运行的各个领域和环节特别是中小企业的原材料上升使得生产成本不断提高。这种背景下出于控制通货膨胀的目的而采取的以压缩投资规模和减少投资需求的紧缩货币政策使得银行等金融机构金融信贷的规模限制得到了提升，并且这种紧缩货币政策将会持续相当一段时间，使得原本就形势严峻的中小企业融资问题变得十分突出，甚至在局部引起了其生产经营的困难和资金链的断裂。

货币紧缩政策下中小企业如何采取措施积极开拓融资渠道的新局面和新思路成为解决其发展瓶颈的重要内容和手段，为此要求中小企业应该将融资策略问题从其自身发展战略的角度给予考虑和关注，积极拓展和探索通过多层资本市场和证券市场在内的现代金融市场进行资金融通从而降低融资成本和融资风险，完善自身经营管理水平特别是建立健全规范财务管理制度以降低与金融机构之间的信息不对称程度，同时应该加快其自身经济结构调整力度和转变经济增长方式和模式，这是目前紧缩货币政策下中小企业融资问题的主要领域和关键点。

2 目前货币紧缩政策下中小企业融资的基本现状、存在问题和原因探究

总的来说目前紧缩的货币政策造成了给中小企业融资问题造成了诸多不便和困难，数据显示2009～2011年上半年，中小企业生产经营所需资金的缺口平均维持在19.3%高位水平，其融资成本2011年第2季度与2009年第3季度相比高出了21.4个百分点，其融资渠道主要集中在利率相对较高的民间借贷和自由利润留存上，截至到2011年第3季度末中小企业中平均有37.5%的比例出现了资金链断裂和经营困难的局面，同时中小企业在银行等金融机构的信用评级得到了整体不同程度的降低和下调。根据紧缺货币政策的分析和中国中小企业与金融机构之间关系的分析，造成目前中小企业融资困境的原因及其因素主要有以下几个方面。

第一，中小企业融资策略中由于对于融资问题的系统认识和关联性认识不足等原因使得中小企业的融资策略问题尚未得到其自身发展战略规划层次和高度上的考虑，使得对于融资策略的策划和执行缺乏持续运行机制。据一份对于中小企业融资策略战略确认方面的调查统计报告显示，2004～2009年期间将融资策略提升到企业发展战略高度去认识和执行的企业数量所占比例平均不足21.4%，且该融资战略的年均投入增加幅度也仅有7.4%，与其地位作用意义呈现出较大的不对称性，数据也显示，以此融资策略的战略确认为依据而对其他环节和业务流程进行的优化调整和重组的比例在2010年底才达到了27.3%左右的水平，与国外中小企业该项指标的平均值相比差距甚大。

第二，中小企业融资策略中由于传统融资渠道和金融体制改革的滞后等因素使得中小企业融资渠道长期处于较窄的幅度运行，融资渠道和领域长期未得到有效拓展，融资成本过高相应地提高了中小企业的生产成本。据一份对于中小企业融资渠道和融资成本方面的调查统计报告显示，2003～2010年期间，尽管中国的金融市场和资本市场改革取得了重大进展，2009年底中小企业的贷款结构和比例中任然是以传统民间融资为主，且其比例占到其全部融资比例的近73.2%左右，且其融资成本随着宏观经济环境的变化而变化，特别是目前后金融危机和紧缩货币政策下其贷款平均成本约为其贷款总额的17.3%左右，制约了企业竞争能力和发展动力。

第三，中小企业融资策略中由于其自身经营管理水平特别是财务管理制度的规范性和透明性较差等因素使得其与银行等金融机构的信息不对称程度加剧，增加了银行金融机构对于中小企业信贷的担忧和风险从而带来了更加严重的惜贷行为。据一份对于中小企业自身管理状况和水平方面的调查统计报告显示，2005～2010年期间基本建立现代企业制度的中小企业数目平均占总数的11.3%，年均增长幅度不超过1.7%，这种中小企业管理水平的停滞状态造成了其人力资源管理、财务管理等具有很大的随意性和不规范性，调查数据也显示，该期间中小企业融资失败的案例中有37.3%的比例是因为其财务管理存在较大问题难以反映企业真实的生产经营状况。

第四，中小企业融资策略中由于其经济结构和增长方式转型长期未取得实质性进展和突破，使得在人民币升值和原材料劳动力成本上升的情况下其经济效益和市场规模受到了较大影响，从而削弱了其融资的能力和潜力。据一份对于中小企业经济结构调整和增长方式转变方面的调查统计报告显示，2003～2010年期间中小企业经济利润增加值中平均每年仅有11.3%的比例来自于科技创新和自主知识产权带来的收益，其经济增长中的原材料利用效率平均每年仅有3.4个百分点的增加，其产品利润中有37.3%的比例依赖于相对低廉的劳动力成本，另外该期间科技创新的投入增长幅度年均增长速度为3.1%，远远低于国际标准和水平。这种状况造成了中小企业经济利润增长有限和市场萎缩的局面，其融资能力受到很大削弱。

3 货币紧缩政策下中小企业融资策略的建议和对策

根据货币紧缩政策基本内涵及其对于中小企业融资策略作用意义和要求的概述，在分析了目前中小企业融资策略基本现状、存在问题及其原因分析的基础上，参考国家紧缩货币政策的基本内容以及对于现代金融市场和资本市场的深层次分析和研究特别是对中小企业生产经营现状的调研，同时借鉴国外中小企业银行信贷和资本市场融资的先进模式和经验，从下面几个方面提出货币紧缩政策下中小企业融资策略的建议和对策：

第一，货币紧缩政策下中小企业融资策略中应该从其自身长远发展战略规划的高度和层次去认识融资问题，并将其融资策略建设成为企业发展战略的一个组成部分，从机制上保证企业融资相关方针政策的贯彻落实和执行力度的提高。紧缩货币政策下融资策略对于中小企业的作用和意义客观上也要求中小企业需要从自身发展战略的高度和层次去认识其融资行为和融资策略，将其建设成为企业发展战略的重要组成部分并在资源资金投入上保证其得到应有的执行力度，同时需要以此融资战略为基础开展相关业务环节和配套设施的调整优化和重组工作，依靠这种支撑能力和辅助能力等配套环节的性能匹配来提高融资战略的推行，这种关键组织障碍的清除和整理是中小企业融资策略的根本。

第二，货币紧缩政策下中小企业融资策略中应该积极拓宽包括多层资本市场、证券市场、风险资本、私募股权投资等在内的融资渠道和融资途径，以降低和转移单一融资渠道的风险和较高的融资成本负担。随着金融体质改革和资本市场的完善和发展，为中小企业的融资客观上提供了更多的获得资金和资本的渠道，通常情况下中小企业从现代资本市场获取的不仅仅是资金的融通，还有其急迫需要而又十分欠缺的现代企业管理经验和管理模式，为此中小企业应该对于现代资本市场结构进行细分和统筹，根据每一市场的运行机制和特点制定针对性的融资策略，这就不但要求具备现代资本市场知识和认知的人力资源队伍，而且还要求企业各项管理和资质要达到资本市场的要求。

第三，货币紧缩政策下中小企业融资策略中应该采取和贯彻执行现代企业管理制度、人力资源管理度特别是建立健全现代企业财务管理和财务信息披露制度，降低与银行金融结构之间的信息不对称性，从而减少银行信贷的担忧和惜贷行为。中小企业自身的管理水平和管理状况，特别是财务管理的不规范性和随意性加大了其与银行等金融机构的信息不对称性，这种不对称性又加剧了金融机构对于中小企业生产经营情况了解和评估的困难程度，从而提高了其风险管理的意识和其惜贷行为的产生，中小企业要以建立现在企业制度为目标，建立健全法人治理结构和公司管理制度，对于企业生产经营的财务状况的呈报要真实可信实事求是，而不是采取欺诈这种短期行为来获得资金融通。

第四，货币紧缩政策下中小企业融资策略中应该加快经济结构调整和经济增长方式的转变，以摆脱对于原材料和劳动力成本快速上升所带来的风险和经营困难的局面，在提高经济效益和市场占有率的基础上为融资行为奠定坚实的经济实力基础和保障。目前困扰中小企业融资实力的主要因素是其传统的经济增长模式，即对于廉价原材料和低廉劳动力成本的过于依赖，这种低成本、低附加值的微薄经济利润在人民币升值和通过膨胀及货币紧缩政策下变得难以为继，并且给中小企业的生产经营造成了实质性的影响，经济结构和增长方式的转变需要建立在自主创新能力的提高上，必须通过这种方式才能为融资行为提供快速成长期和价值创造能力的保证。

4 结语

中小企业融资难的问题在紧缩货币政策下表现得日益加剧和突出，已经成为影响和制约中小企业发展的重要瓶颈。本文在相关紧缩货币政策内涵的阐述和目前中小企业融资策略中存在问题及其原因分析的基础上，从下面几个方面提出了建议和对策：中小企业应该从自身发展战略的高度和层次去认识和规划、制定其融资策略问题，并提高其融资策略的执行能力，在融资渠道上应该积极拓展包括银行金融机构在内的包括资本市场、证券市场、风险资金和私募股权投资在内的多种融资渠道和体系以降低融资成本，中小企业应该建立健全现代企业管理制度、完善法人治理结构、规范财务信息披露制度，从而降低与金融机构之间的信息不对称程度，同时积极调整经济结构和转变发展模式提升其经济效益和市场竞争能力，从而为其融资提供基础和保障。

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