企业重组中的财务风险及规避策略

2012-08-15内蒙古河套大学贾文清

中国商论 2012年6期

内蒙古河套大学贾文清

企业的重组并购存在较大的风险，在市场机制日益完善的现代化经济中，企业的并购走入了新的发展阶段，实现企业的重组并购，要建立必要的重组危机预防机制，防止由重组不当带来的企业风险。

企业重组并购具体是指在市场机制的作用下，部分企业由于经营效益不善而被其他同类型的企业收购控制权的产权交易行为。总体来说，企业的并购动机是多种多样的，但是直接的目的都是为了扩大公司资产，扩展市场份额。而在并购重组过程中，由于不同的企业结构形式要进行有机合成，会在一定程度上造成收益风险，并且风险贯穿在并购的全过程，尤其是财务风险，贯穿在企业价值评估、融资方式以及支付行动等各个阶段。但是由于其财务风险的危害性较大，其形成原因具有不确定性，所以要规避企业重组过程的财务风险必须要首先了解企业财务风险形成的原因。

1 企业重组中的财务风险原因分析

1.1 企业重组后财务整合不当

在企业重组过程中，财务管理是企业重组整合是否科学合理的决定性因素，如果在重组过程中呈现财务整合不力将导致潜在的财务风险，影响到企业今后的运作。一方面，如果在重组过程对企业的财务整合不力，并购时过高的评估企业价值，将面临由于过高的负债造成的资本结构变化。另一方面，在重组过程中大量的运用资金也是财务风险的潜在危机，由于每种资金的渠道来源都存在潜在的风险，而企业在运用这些资金的时候，没有适当的进行风险规避，就会导致在重组中埋下财务风险，最后导致重组的失败。

1.2 市场信息不完整性

由于市场经济存在的复杂性和市场主体的多样性，在企业进行重组并购时，需要进行详细的信息了解，加上市场并购价格制定比较复杂，需要对其目标企业进行深入的财务情况了解，否则，在并购重组中很有很能造成较大的危机。在现代市场经济中，由于各企业主体存在隐私性，企业信息不能够完全共享，并购公司与目标公司很难达到信息对称，特别是针对那些非公开的信息。因此，在进行企业重组时，需要充分了解目标企业的财务信息，防止人为操纵的信息误导，在进行财务信息的深入分析和研究之后，再对外形成财务报表。

2 企业重组财务风险类型分析

2.1 估值不准风险

在企业重组中，首先需要对目标企业进行价值评估，然后采取必要的并购措施，进行企业重组。估值风险主要是指在对目标企业进行财务风险的估量，即定价风险，具体是指并购企业对目标企业的评估与其实际价值存在一定的差异，从而引起重组企业的财务亏损或者企业危机等现象。就当前来说，企业重组的评估方式有很多种，主要包括现金流量法、市盈率法、清算价值估计法和账面价值法等。相对应用范围较广的是现金流量法和净资产法，但是这两种方法都存在较大的主观因素，在进行企业评估时，难免融入较多的个人因素，对实际的价值估量研究造成一定的偏差，给企业的重组带来一定的支付风险。

2.2 融资结构风险

毋庸置疑，企业进行重组需要大量的资金作为后盾，但是面临庞大的企业整改和结构调整，一般来说，很难有充分的自有资金进行全过程的重组并购，所以通常企业需要通过必要的融资进行企业整改。单一的融资方式也不能满足重组企业结构所需要的资金量，面临大量的资金需求，企业管理者不得不使用多种融资方式进行企业并购和重组，然而就是在多样化的融资方式下，企业将面临着一定的融资风险，不管是对内还是对外，内部融资主要是对重组企业的盈余资产进行整合，主要采用先进支付；而外部融资则是通过股票、债券和杠杆收购等方式继续进行资金整合。但是无论是通过内部融资还是外部融资，企业决策都在一定程度上影响了原本的资本结构，并且在重组中长期资金与短期资金存在差异，自有资产与债务资金也不相同，企业需要不同的财务政策进行不同的措施调整。当企业的整改措施难以达到资金调整的需求，不能够产生一定量的现金，就会严重影响到企业的财务管理，从而形成财务风险。

2.3 资金整合风险

资金整合是企业进行重组必须要处理的，而且必须要处理得科学得当的问题。在并购企业取得目标企业的控制管理权之后，需要对并购企业进行全面的整合与调整，特别是财务上，必要情况下，需要对结合主体企业的整改。在这个过程中，财务整合是核心，在财务协同上具有维持的作用，并且从根本上决定着能否实现重组的本质目的。具体来说，资金整合主要包括并购企业需要妥善处理好重组中的所以股价和融资问题，及时发现不良资产，并采取必要的措施进行处理，保障企业自身不会受到重组过程带来的资金风险的危害。

2.4 企业债务风险

虽然企业融资在一定上解决了企业重组中的债务问题，但是由于融资自身存在的风险也有可能加剧企业的债务风险。由于重组企业的未来现金流量具有不确定性，如果存在较多的债务将会导致资本结构的恶化，甚至导致企业破产。一般来说，在进行企业重组前进行的企业并购方式有多种多样，包括先进、股权和杠杆支付等多种形式，而在先进支付中往往存在较大的债务风险，在并购企业融资能力差的条件下，降低企业的流动能力，会影响企业的短期偿还能力，但是如果外部融资条件发生一定的变化，将会导致偿还的危机。所以说，债务风险主要是由于重组企业过程需要的资金量过高，而企业本身并没有承受的能力，最终导致资不抵债。

3 企业重组财务风险规避措施

针对以上提出的不同类型的风险采取不同措施，才能具体解决企业重组过程中出现的各种财务风险。具体问题具体分析，是在科学发展观的指导下进行的有利于维持正常的市场秩序的企业重组态度。

3.1 估值不准的风险防范措施

对于在企业重组中形成的估值不准的风险，应当正确看待目标企业的价值，积极改善信息不对称的现象。首先必须要树立正确的意识和价值观，在并购企业之前正确分析目标企业的现状，防止并购双方的信息不符，对于各项企业信息进行养个的审查和评价，防止目标企业的可以隐瞒财务状况，造成信息失真的现象。同时，要持以谨慎细致的重组态度，对目标企业的各项财务信息和状况进行全面的了解和评估，而不是过分关注财务报表的外在信息，在企业重组中，很多企业都过分关注原企业的财务报表，对其信息来源过度依赖，造成虚假信息引发的财务危机。所以，在进行财务价值评估时，需要对表外资源进行深入的分析调查，因为在很多公开信息之外，企业的经营状况实际上还存在一部分潜在的影响力，例如，集团内部相互抵押担保融资、应收账款的抵借、债务转移和售后回租。最后，在进行企业价值评估，需要采取恰当的评估手段和方式，针对不同的评价方法采取不同的信息渠道，尽量排除因为主管因素而造成的财务风险的行程。不管是相对价值法、还是账面价值法，都需要结合企业的实际情况和企业重组的具体实际进行方式选择，尽量使企业的价值与实际价值相符，提高企业重组的效率。

3.2 融资风险的防范措施

企业的融资风险主要是由于融资渠道的多样化存在潜在的危机，需要正确看待市场信息，正确分析各种资金渠道的风险。而合理安排融资方式是有效规避融资风险的主要措施，具体说来，是要保障企业重组过程的资金结构的合理性，在进行企业重组过程中，合理地分析以往的财务状况，将自有资产、债务资产以及权益资产进行科学比例的规划，通过多样化的融资方式进行内外兼顾，保障企业内部管理的有序化和外部发展的持久化。所以，在企业重组过程中，需要对企业的资金状况进行必要的规划和预算，在保障企业各项经营活动正常进行的基础上，确保一定的流动资金对潜在的财务风险进行预防。

3.3 资金整合的风险应对措施

具体来说，资金整合风险的应对措施需要进行多层次多维度的分析。

首先，需要正确处理目标公司的各项资产。在进行企业重组时，需要大量的流动资金，然而由于资金不足导致的财务问题可以通过一定的企业资产整合来解决。通过企业资产整合达到企业资源优化配置的要求，提高企业的资产效率和运作效率。而由于资产整合而产生的财务风险可以通过对固定资产进行重新分配得以解决。通过剥离与核心业务无关的资产和吸收与核心业务有关的资产两方面措施进行风险规避。

其次，建立必要的储备资金进行风险规避。从市场经济学的角度来看，要规避一定的财务风险，必须建立起一定的风险储备资金，而在企业重组中，建立部分风险基金有利于保障企业运作的稳健性，并能够承担一定的资金风险，承担重组过程的各种不确定性。另外，建立必要的风险转移机制也是企业风险规避措施的总要举措，建立健全的企业积累分配机制，并且及时地增加企业的自由资产，通过壮大企业的经济实力，有效提高企业预防财务风险能力。

最后，进行多元化的风险分散途径。企业采取风险分散是有效解决企业财务风险的重要举措，是利用多远的经营方式和投资方式，吸引投资商和多样化的客户进行风险分散，可以有效地减少企业的风险损失。